次贷危机难抑亚洲通胀

　　在过去几周全球主要央行不约而同地向银行间市场注入资金、美联储8月17日甚至宣布降低贴现率之后，美国次贷危机对全球金融市场造成的剧烈振荡似乎告一段落。但有关次贷危机将导致美国经济衰退、美联储将不得不降低联邦基金利率的说法却甚嚣尘上，有的分析人士甚至预测今年将降息3次。

然而，与美联储似乎已被迫从反通胀的战斗中撤离不同的是，中国银行全球金融市场部高级分析员方明博士28日表示，降息并非眼下亚洲央行考虑的事情。对于亚洲决策者来说，通胀的阴云依然挥之不去，将继续成为其今年所面临的最大挑战。

　　尽管在今年剩下的时间里，为了促进次级按揭贷款者还款、降低违约率，美联储采取降息举措的可能性不能完全排除，但方明认为可能性不大，甚至美联储可能会维持利率稳定，即使降息，次数也不会太多。他还表示，美国的次贷问题被全球金融市场放大了。如果抛开美国这个外在因素仅从地区经济本身来分析，方明指出，亚洲主要经济体的经济增长和物价上涨是一个大趋势。在这种趋势下，房地产和资产价格泡沫都在逐步积累，加息周期尚未完全结束。至于还将延续多长时间，主要还要视各国的经济状况而定。

　　“亚洲新兴市场经济体的利率周期从来就没有完全与美联储同步。即便是在2001年美国经济陷入衰退、美联储连续降息之时，有的央行如韩国央行仍然采取了加息行动。”他说。

　　雷曼兄弟最近发布的每周全球经济监测报告指出，在剩余产能消失、流动性过剩和原材料价格高企这三大动力的推动下，亚洲的通胀预期的确面临着上行风险。如果全球经济增长继续活跃，亚洲地区越来越大的正的产出缺口和快速增长的货币供应量可能很快就会开始超过抑制通胀的力量。事实上，几乎在亚洲每个地方，无论从中国到新加坡，还是斯里兰卡，人们都可以看到消费者价格处于不断上升的趋势中。在目前金融市场的脆弱性已暂时得以缓解的情况下，亚洲货币当局最大的关注点仍在货币和信贷过剩而不是短缺方面。

　　本月早些时候，鉴于6月份金融机构流动性比1年前增加了10.4%，达到4年多来最快的货币扩张速度，韩国央行出人意料地宣布上调基准利率。

　　在银行信贷趋于“软着陆”、通胀似乎处于控制之中的印度，国内需求依然强劲扩张，价格压力可能已有所减弱，但无疑并未消除。国际投资者对新兴市场风险偏好的回归导致海外资本的重新涌入，这可能会引发印度再次出现7月底时流动性充斥、银行间隔夜拆借利率暴跌至接近零时的情景。8月27日，印度孟买股票交易所敏感指数与卢比对美元汇率双双上升，后者的上扬是3天来的首次。尽管现在断定这标志着印度新一轮本币升值压力加大的开始还为时尚早，但如果事实果真如此，印度央行将面临出口商要求其购买美元以保持卢比竞争力的强烈呼吁。这意味着银行体系充斥了太多的现金，信贷规模面临着急剧膨胀的风险，特别是个人贷款规模。

　　对于中国来说，过剩的流动性更是一个令人头疼的问题。今年以来，宽松的货币环境导致通胀预期上升，同时银行存款的实际利率为负值促使居民将家庭储蓄“搬家”到了股市，股市不断创出新高。不少经济学家和政府官员都表示，如果流动性过剩问题不能得到有效处理，中国经济可能面临发生急剧变化的风险。方明告诉记者，鉴于中国经济增长潜力大、资本市场表现较好，且经济有从偏快向过热趋势转化的可能，未来加息可能会延续比较长的一段时间，除非是升高的利率影响到了经济的长远发展，导致企业盈利率下降。

　　即使对于新加坡这样小型、开放的经济体来说，其价格尤其是房地产价格和租金上涨的风险也远远大于美国次贷危机的影响。8月27日，新加坡货币管理局上调了今年的通胀预期。上周新加坡政府宣布7月份消费者价格比1年前上升了2.6%，是10年多以来的最大涨幅。尽管这一数据受到了商品服务税上升的一次性放大，分析家仍认为国内需求的上升将继续刺激新加坡价格水平的上涨。巴克莱资本驻新加坡战略家尼古拉斯·比比预计，未来几个月里价格压力将逐步减小，今年新加坡经济增长率将达到7.3%，超过5.5%的潜在增长率。事实上，今年第二季度，新加坡的办公楼租金比1年前暴涨了46%，这正在增加企业的商业成本。考虑到维持在高位的需求，这种成本压力将传递给消费者。同样地，高高在上的住宅租金也将刺激工资的上涨。尼古拉斯·比比预计，在未来几个月里，新加坡货币当局可能会允许新元的贸易加权平均值朝着其交易波幅的最高端运行。

　　综上所述，对于那些将短期利率作为控制通胀手段的亚洲决策者来说，他们将难以作出降息的决定。未来亚洲的利率会持续上升，除非美国的次贷危机陷入更加糟糕的境地并牢牢套住了美国的消费者。在通胀仍处于控制之中、国内流动性依然充足的情况下，亚洲降息的空间非常小。