中信泰富归来CDR还是IPO

□ 本报记者 闫 妮

越来越多的红筹公司正在设法到A股上市，中信泰富也不例外。

“我们现在正在做准备工作，肯定是为回归做些努力，至于具体募集的资金以及项目的投资，我们会在披露的时候再说。”8月27日，中信泰富(0267.HK)董秘陈翠嫦接受本报记者采访时如是说。

就在几天前，在中报业绩会上，中信泰富董事长荣智健对投资者郑重表示，“我们希望明年能够获批回A股上市。”至于回归时间，荣智健认为中信泰富应该是第二批，排在H股公司后面，具体时间取决于国家有关部门的决定。

看来，红筹公司回归押后事件的影响并没有影响中信泰富A股上市决心。

回归：水到渠成 顺水推舟

中信泰富的回归由来已久。从业务的回归到A股的回归，中信泰富似乎是在画一个完美的圆圈，能否回归A股决定了这个圆圈的那两个节点是否真正的联接起来。

07年6月12日，《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法(草案)》的出台像是一个强大的助推器，将中信泰富的回归从暗涌推到了炙热的镁光灯下。“香港恒指九大红筹股”中位列第7的中信泰富在高调地准备着回归事宜。

综观中信泰富的业务，随着航空的弱化，特钢和物业两大核心业务及其他边缘愈加集中于内地，荣氏商业王国“回归内地”的大势彰显。与20年前香港中信成立为内地打开外界的一扇窗不同，中信泰富回归内地的意图逐渐明晰。

在中信泰富的回归中，特钢理应被推到风头浪尖。早在公司成立后不久的1993年，中信泰富开始涉足内地钢铁业。2006年成立特钢集团， 对江阴兴澄特钢、湖北新冶钢、大冶特钢及石家庄钢厂实行统一管理和整合，这无疑巩固其在内地特钢行业的领先地位。 荣智健在特钢业上的押注注定了中信泰富和他个人随后对铁矿的出击。

当国内钢铁业面临铁矿石瓶颈时，中信泰富却已经高明地在海外矿山布下棋子。2006年3月，中信泰富取得位处西澳大利亚10亿吨磁铁矿的开采权及另外50亿吨的开采期权，2006年11月，荣智健又以私人公司斥资62.6亿港元购入英美矿业 (Anglo American)1.13%股权。作为世界排名第三的矿业集团正可满足荣智健构建特钢王国的需要。

荣智健表示，澳洲铁矿项目的目标至2010年年产量达至2800万吨，其中产量一半将满足国内所需，另一半会满足公司内部需求。未来公司会将澳洲铁矿项目另外最多30%的股权转让给国内企业。据悉，该公司正在与武钢等公司进行洽商。

中信泰富目前已经发展成国内最具规模的特钢企业，现拥有超过700万吨钢的年生产能力。在中信泰富的所有业务中，从2000年以来，只有特钢利润每年以不低于30%的速度稳步增长。

中信泰富在2006年就多次通过增持的方式来加大对内地物业的控制权。06年，中信泰富预算资本性开支为100亿港元，其中一半都投向了内地房地产业务。根据今年中期财报，公司房地产业务仅盈利3.7亿港元，比去年同期的19.69亿港元大跌81%。其原因在于，公司正处于将业务重点由香港移至内地的过渡期。荣智健称，现在中信泰富所拥有的土地储备足够未来5至10年发展。

4月初从中信泰富分拆出来的上市公司中信1616集团（1883.HK），上半年约有46.4％收入来自内地。中信1616以内地电讯业为主，内地国际话音通讯市场中，15%的呼入、35%的呼出业务均出自其手。中国移动等主要移动运营商均是中信1616的客户，中移动60%的国际业务经过中信1616枢纽传输。

8月初，中信泰富宣布已于7月31日向香港联交所提交分拆旗下综合企业大昌行上市的申请。大昌行是香港最大的汽车分销商之一，是一家经营多元化业务的综合企业，业务主要为汽车销售业务。市场人士预计，大昌行上市集资所得将以拓展内地业务为主。

从业务上来讲，中信泰富的回归可谓是日趋逼近，各个业务的中心都力图向大陆偏移。

今年3月，中信泰富集团主席荣智健表示，因为公司具有红筹与蓝筹的双重身份，在目前法规限制下，还不被允许回到Ａ股上市。因此公司暂时未有回内地A股市场上市的计划。

8月22日，“我们希望明年能够获批回A股上市” ，“我们应当是在第二批，第一批应该是H股公司。”中信泰富（0267.HK）主席荣智健在香港的业绩报告会上表示。

5个月使荣智健的态度大变，从中也能窥探出政策的限制是中信泰富决定回归的原因。

至于为什么中央会出台红筹回归A股的政策？高盛资深人士认为， 首先是内地容纳大型IPO的能力在增强，再就是个别部门想把企业及市场搞更好。

“中信泰富回归，主要原因之一是政策的背景，中国证监会向部分券商下发的《试点办法（草案）》，给中信泰富的回归挖好了宽敞的沟渠。

二是回来后会发一个很高的市盈率。今年年初，计划将在未来2-3年里把内地业务比重由目前的50%提升至70%。回来利于品牌的维护、扩张。再说香港那边不会提供太大的发展空间，在那边发展受限。香港很好的地方的楼都已经建完了，做商业地产发展受限，回大陆比较好。”东方证券研究所行业研究管理兼策略研究员邓宏光在8月24日接受记者采访时这样分析中信泰富回归的原因。

8月27日，高盛亚洲一位资深人士在接受本报记者采访时认为，从长远来看是肯定回A股的，但是目前在香港的企业，自身应该不会有很强的需要，他们都有融资渠道。

看来，中信泰富红筹回归A股是水到渠成，顺水推舟而为之。

荣家后人

写中信泰富，绕不过荣智健，中信泰富的灵魂人物，荣氏家族荣耀的续写者。

“荣家是中国民族资本家的首户，中国在世界上真正称得上是财团的，就只有他们一家。”毛泽东曾这样评价说。

荣智健可谓衔玉而生，他的爷爷荣德生是中国棉纱大王，一百年前，无锡荣宗敬与荣德生两兄弟，白手创业，贵为中国面粉和棉纱大王。父亲荣毅仁是官至中国家副主席的“红色资本家”。

1979年，应邓小平之邀，他的父亲创办了中国国际信托投资公司(中信)。1992年，《人民日报》这样为它定性：中信，作为中国对外开放的一个重要窗口。

中信泰富的前身泰富发展有限公司成立于1985年。1986年2月，泰富发行2.7亿股新股予中国国际信托投资（香港集团）有限公司，使中信（香港集团）持有泰富64.7%股权。自此，泰富成为中信子公司。荣智健应邀加入香港中信，出任副董事长兼总经理，这是其事业的一个重大转折。1991年泰富正式易名为中信泰富。10多年间，中信泰富业务迅猛发展，屡创奇迹。这奇迹是如何取得的？

在香港中信的平台上，荣智健显现了出色的商业才能。1987年2月香港中信趁物流业低潮，以13亿港元购入老牌英资企业国泰航空12.5%的股权，这也是香港中信的首项大投资，香港中信一脚踏入航空业。中信泰富完成首笔重大投资。1989年，以103亿港元获得香港电讯 20%的股份，这是香港交易历史上最大额的收购行动。中信几乎没有动用自身资本就成为了香港最大的上市公司的第二大股东，并且一举进入了香港电讯产业。1990年，荣智健又买壳上市，香港中信收购曹光彪的上市公司——泰富发展公司，更名为“中信泰富有限公司”，成为香港中信旗下的上市企业。

随后，利用中信泰富的平台，荣智健完成 一系列大动作，收购恒昌企业一役，至今仍被誉为“蛇吞象”的经典，恒昌企业总资产70多亿港元，但荣智健只动用了40多亿即将其收购过来。这一事件也令中信(香港集团)和中信泰富在香港商界获得了一种特别的公关效果。此后，中信泰富又进军香港地产业，同时在内地也有很多项目，主要集中在隧道等基础设施及地产业。

荣智健控制有中信泰富超过18%的股 份，罕见地挑战了华人家族的“富不过三代”的宿命。

他说，如果不受父亲身世的影响，假如没有中国的背景，或缺乏他人的援助，他在香港不会取得辉煌的成果。

可以这样说，在强大的家族面前，荣智健成就了自己及中信泰富。

看云也快散了

面对红筹回归A股暂缓的传闻，有人质疑是否一直这样暂缓下去。

高盛一位资深人士在接受本报记者采访时认为，这个政策一定不会一直拖延。

同样,东方证券研究所行业研究管理兼策略研究员邓宏光认为：“听说中石油九月份又要上，这个事情扑朔迷离，如果真的推迟的话，是香港对这个事情比较敏感。这个事情根本上是由中央和香港的关系来决定。对我们券商来说这是个决策的问题，转不转都可以，都能接受。当然，对这个政策而言，只要想贯彻下去就能贯彻下去，没有什么大的障碍。”

至于中信泰富会采用何种形式上市？是CDR还是IPO？

中国证监会主席尚福林3月份表示，红筹股回归A股的方式将不是此前市场普遍预期的CDR方式，而是以直接挂牌方式回归A股市场。红筹股回归A股市场，直接挂牌是比较好的方式，因为以CDR的方式可能涉及的面比较广，运作起来也比较复杂，而直接挂牌则比较简单直接。

香港某证券公司分析师吕文波分析认为，若以CDR形式回归的话，可透过母公司减持的股份转化成存托凭证在内地市场挂牌买卖，不涉及发行新股，投资者通过购买CDR就相当于购买境外公司的股票， 因此不会对股东权益造成摊薄，而直接IPO，无异于“同一资产卖两次”，不仅会摊薄股东权益，且制度层面目前也不允许。

高盛一位资深人士认为ADR和IPO没有本质的区别，至于中信泰富采用什么方式，还要看证监会的最终政策。

当记者问道中信泰富回归A股应该做哪些工作？邓宏光告诉记者，基本的就是按照正规的流程走，重要的是募集资金投向的问题，在大陆投资能够接受的高回报的项目，因为中信泰富旗下的资产都比较优良，对它而言，应该考虑的是觉得哪个行业，产业集中度比较低来做些整合。

本报记者与荣智健秘书取得联系, 希望能就红筹回归采访荣智健本人, 秘书让记者将采访大纲传过去，并在适当时机安排采访。







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