银华投资：长期增长趋势不改

机构：银华投资
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摘要

高科技系统集成；

业务转型，扩展大客户和中小企业群；

07年中报收入利润双双两位数增长；

参股金融，持有基金

内容

2007年上半年，公司实现主营业务收入1.04亿元，同比增长19.03%，实现净利润8147.28万元，同比增长17.53%，每股收益0.25元。

业务仍处于转型时期。公司的客户领域从电信、银行、保险、邮政等大型行业客户扩展到更加众多的中小企业客户市场，主营业务仍处于从提供系统集成和硬件平台为主向提供整体解决方案和专业服务转变，业务的转型有利于公司竞争力的不断提升。

综合毛利率水平小幅波动。集成业务市场竞争依然十分剧烈，2007年上半年毛利率水平为15.16%，比去年同期下降0.73个百分点；由于收入增长点的拓宽和自由服务比重的提高，专业服务毛利率水平为40.79%，比去年同期增加7.99个百分点；软件业务毛利率水平为26.35%，比去年同期略有下降。综合毛利率水平在专业服务业务的带动下，小幅提升，预计公司未来3年业务毛利率水平仍会在20%左右保持小幅波动的趋势。

基金投资分享股市盛宴。截止报告期末，公司持有基金市值达6615.73万元，证券市场的持续繁荣将在下半年未公司贡献较大的投资收益或公允价值变动的收益。

业绩预测与投资建议。我们调整对公司的业绩预测，大幅调高全年投资收益的预测，预计07~09年分别实现每股收益0.59、0.75和0.87元，合理的动态市盈率水平应该在48~52倍之间，08年的合理价值区间应该在36~39元之间，我们维持对公司“强烈推荐”的投资评级。

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