银行保险业潜力释放群龙会首

　　尽管宏观调控政策频出，可流动性依然过剩。M1增速仍高于M2增速，但随着国家紧缩政策的不断出台，二者差距正在减小。央行频繁的加息和提高准备金率等紧缩性政策效果已逐渐体现出来，5月份金融机构存款增速达到近期最低点14.63％后，已经开始回升。在不断加息的背景下，一部分资金正逐渐开始回流银行体系。
　　考虑到中国银行业的高成长性，未来金融业混业经营趋势，税费改革及人民币升值等正面因素影响，我们对整个银行业给予“

增持”评级。对深发展银行给予“买入”投资评级，对招商银行、浦发银行、民生银行、兴业银行、工商银行、给予“增持”评级。
　　近日，保监会公布国内保险业7月份经营数据。截至7月底，保险业资产总额达到2.594万亿元，同比增长48.7％；投资总额达到16291.22亿元，环比增加752.72亿元，同比增长58.1％。受宏观调控加息等政策及股市等的影响，7月份寿险市场的保费收入仅为270亿元，是年初以来单月寿险保费的最低。
　　国内保险业依然处于景气上升周期中，受益于人民币升值和不断加息，我们看好保险股的未来发展潜力。对整个保险业给予“增持”的投资评级。给予平安“买入”的投资评级，人寿“增持”的评级。
重点公司推荐
工商银行：受益加息和负债结构变化

工商银行（601398)中报显示：07年6月末公司总资产达83039.88亿元，较年初增长10.55%，存款余额达66922.7亿元，同比增长5.78%，贷款总额39156.06亿元，同比增长7.83%，贷款净额38110.67亿元，同比增长7.84%。净利润增长62.12%至 408.44亿元。

　　上半年，受益于加息和负债结构变化，净利差明显扩大对于净利息收入的增长起到关键作用。上半年净利差和净利息收益率达到2.54%和 2.65%，分别较去年同期提高22和28个基点。而中间业务的高增长则体现综合服务和有效适应能力：上半年银行手续费及佣金净收入同比增长 89.02%，占营业净收入的比重由去年同期的9.19%上升到12.76%，工行作为综合性金融平台的服务能力以及在金融脱媒过程中的适应能力进一步得到体现，资本市场的火爆带来了基金相关业务量和业务收入的大幅度增长。
　　公司07-09年每股收益分别为0.25、0.34、0.41元，考虑到其在中国银行业的地位，以及由此带来的超过国际巨头的盈利增长空间和业务转型潜力，维持“增持”评级。 (中信建投 佘闵华)

兴业银行：息差扩大拨备减少增厚业绩

兴业银行（601166)上半年净利润同比增长108%至36亿元，比预期高11%，这主要是由于净息差的扩大和资产拨备的减少。由于预计净息差将会进一步扩大并且信用成本会有所下降，因此将兴业银行07年的盈利预测提升了10%。

兴业上半年的主要增长动力包括：1.截至上半年底，贷款余额较06年底增长了16%，这主要是由于个人贷款的增长。同期，客户贷款只增长了3%，但来自其他银行尤其是证券公司的存款录得强劲增长。充足的银行间存款和资本使截至上半年底的生息资产较06年底增长了32%。2.基准利率的提高和银行间存款成本的降低使净息差扩大。3.基金销售手续费及佣金收入同比增长174%。4.不良贷款率由06年6月底的1.53%下降到了07年6月底的1.18%。预计资产质量的改善将会使全年信用成本下降。将对07年盈利预测提升了10%，主要原因包括：1.由于贷款的增长和高于预期的净息差，将 07年净利息收入预测提升了7%。2.由于基金销售增长强劲，将非利息收入预测提升3%。3.由于资产质量有所改善，下调拨备预测。
公司明年将会强劲增长，即使是在07年进行首次公开发行后，08年其净资产收益率也将达到25.67%。预计 07-09年完全摊薄每股收益分别为1.42、2.08、2.48元，将目标价提升到53.2元，相当于6.03倍08年预测市净率，维持优于大市评级。 (中银国际 师袁琳)

中国平安:综合金融业务大幅增长 28日站上百元

中国平安(601318)承接前一日升势，中国平安昨日再度大涨逾4%，股价成功站上100元整数关，成为本轮行情中首家股价突破百元的深圳公司。

中国平安是A股市场第一金融高价股，上周股价一直在90元至100元之间徘徊。27日该股盘中首次突破100元，最高摸至101.66元，尾市以99.27元收盘。昨日该股以99.23元小幅低开，最低下探至97.7元，后在中国人寿（行情,资讯）中期业绩剧增，股价封住涨停带动下，中国平安股价出现大幅拉升，并创下106.08元的历史新高，尾市收报103.44元，上涨4.17元，涨幅4.2%。

　　中国平安股价站上百元，主要源于综合金融业务大幅增长。中国平安日前公布的2007年半年报显示，截至2007年6月30日，集团净利润达到人民币99.69亿元，较2006年同期增长139.5%；集团总资产较2006年年末增长24.9%，达6177.72亿元；每股收益为1.39元。
　　中国平安今年3月1日上市，首日开盘价为50元，当日收报46.79元，此后该股股价便大涨小回，进入8月份出现加速上扬走势，仅从7月1日至8月28日，中国平安累计涨幅达到51%。至今股价较上市首日已翻了一番。
　　按照中国平安A股上市公告书，中国平安的高管及其投资者的投资收入因此倍增。以中国平安董事长兼CEO马明哲为例，马明哲拥有中国平安股票1600万股，以昨日收盘价103.44元计算，其身家超过16.5亿元。昨天，中国平安H股收报78.65港元，下跌0.544港元，跌幅0.69%。
　　市场人士认为，中国平安是一家综合金融控股集团，优秀的管理团体和知名的品牌效应，以及公司未来良好的成长性，成为基金等机构争相介入的蓝筹品种。由于中国平安属于典型的绩优成长股，一些中长线买家惜售明显，预计该股后市仍有一定涨升空间。(深圳商报 )
中国人寿：还有提升潜力
　　2007年上半年中国人寿(601628)在中国会计准则下实现净利润168亿元，同比增长129%，合每股收益0.60元；而H股所报净利润同比增长159%，合每股收益0.82亿元。利润大幅度增长的主要原因是投资收益的大幅度增长，上半年实现投资收益344亿元，同比增长154%。
根据国内会计准则首年保费收入181亿元，同比增长22.6%，其中最为核心的指标——首年个人期交保费收入在香港国际会计准则确认为161亿元，同比增长23.68%。2007上半年首年期交收入的增长速度比2006年的16%有很大的提高，这表明中国人寿转向个人期交业务初见成效。不过，与平安2007年上半年37%的新业务增长率(其中个人期交业务增长59%)仍有一定差距。我们认为新业务增长速度的差距是导致前期2家公司股价表现差异的重要原因。
　　公司上半年实现投资收益344亿元，同比增长154%；另外，还65亿元的公允价值变动收益也进入损益。需要注意的是由于大量的股权类投资归类为可供出售类或是非上市类，所以投资收益并没有完全反映公司金融资产的实际盈利能力。我们认为中国人寿在战略投资(尤其是未上市公司股权投资)上的超额盈利能力，会计报表中也暂时难以体现。不过上半年的大牛市还是导致净利润高出正常情况。
　　整体而言，中国人寿中期业绩符合预期，新业务增长因业务结构调整因素而略低于市场预期，我们维持中国人寿45元的安全价值判断。考虑到中国人寿在寿险领域的优势地位稳固，业务效率则有很大的提升空间，战略投资能力超过市场平均水平，我们认为中国人寿险的估值还有提升潜力，维持增持的投资评级。(申银万国)




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