三维通信 费用下降促净利增长

　　国泰君安张文洁陈亮

　　三维通信(002115)2007年上半年实现主营业务收入1.1亿元，净利润1736万元，分别同比增长19.5%、22.8%，每股收益0.217元。净利润增长主要是期间费用率从06年的29%下降至22.5%，同比减少8.6%。

　　网络优化仍是公司核心业务，预计2007年将完成10000套产量。现有塔顶放大器、双工器、耦合器、功分器、合路器等网优产品产能8000套，2007年上半年实现收入9697万元，同比增长16%，占收入比例高达90%，占主营业务利润91%。但毛利率则从2006年的43%下降至39%，导致综合毛利率从2006年的40.6%下降至38.7%。

　　受让杭州紫光网络51%的股权，提前完成产业布局。紫光网络有双工器、合路器、塔顶放大器等产品年生产能力5万套，是爱立信无源器件的全球供应商之一。预计公司收购将于4季度完成，对2007年影响不大，增厚2008、2009年EPS分别为0.17、0.21元。

　　网络测试产品延续2006年以来的增长态势，盈利能力大幅提高。2007年上半年收入虽仅占主营业务收入的6.8%，但同比增长68%，且毛利率从2006年的5.77%提升至13.3%。

　　公司借助上市正向行业第一梯队迈进。2007年上半年总资产从2006年的3亿元增加至4.4亿元，净资产从1.4亿元增加至3亿元。行业特点决定收入的增长与资产规模正相关，但目前公司仍不具有明显竞争优势。

　　我们认为公司的亮点在于数字电视同频转发设备将成为新收入来源。公司2007年上半年中标北京地面移动数字电视DS-48频道单频网缝隙填充器项目，合同金额为698.9万元。虽对收入影响不大，但意味着公司在专网市场的开拓或有起色，未来前景向好。

　　公司中报预计前3季度净利润同比增长小于30%，我们预计公司2007-2009年EPS分别为0.51、0.79、1.03元，3年复合增长率为39.3%，维持目标价29.88元及“谨慎增持”的投资评级。（中国证券报·中证网） 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。