8月31日证券时报机构观点

　　股价已透支2007年业绩

　　银河证券研究中心：统计数据显示，上市公司2007年半年报业绩超预期增长，净利润预计将同比增加80%左右，远高于60%－65%的市场预期。尽管上市公司业绩继续保持较大幅度增长，但由于股价上涨过快，市场的整体估值水平仍然偏高。全部A股按2007年中期业绩计算的动态市盈率高达39倍左右，剔除亏损股后的动态市盈率仍然达到37倍。分行业看，除了黑色金属、化工行业动态市盈率低于30倍之外，其它行业的总体市盈率水平均超过30倍。利润大户金融服务业的动态市盈率水平也高达34倍。从个股情况看，动态市盈率低于20倍的不到30只，除了钢铁、高速公路以外，其他是一些一次性投资收益大幅增长的个股；动态市盈率30倍以下的不到120只，占已公布半年报上市公司的10%左右。

　　可以认为，目前的股价已经透支了2007年的业绩。从估值的角度看，市场存在回调的压力。然而，由于利润大户金融服务业市盈率只有34倍，而且预计2008年其净利增长将继续保持在30%-50%的水平，预期市盈率水平仍在22-26倍的合理区域。考虑到上市公司资产注入、整体上市步伐逐步加快，上市公司资产质量不断改善，预期市场整体估值水平仍有下降的可能。因此，尽管市盈率高企，但是，未来1-2年业绩快速增长的预期，封杀了大盘出现大幅下跌的空间。

　　混合通胀将存在1到2年

　　长江证券研究所：中国目前正发生着由对医疗保健、文化娱乐、水电燃料等行业需求增加，引发的需求结构转型通胀，而生产率差异性通胀主要存在于农业和服务业。我们认为，未来10年消费需求剧烈变化引发的需求结构转型通胀，以及由于劳动力成本上升引发的生产率差异性通胀将在中国长期存在，并构成中国通胀的基础。

　　而从外部因素来看，进口物价水平的上涨直接促使PPI或CPI上升，其本质是一种成本推动型通货膨胀。近期国际能源、粮食价格上涨，对中国CPI走高有一定影响。同时，国际流动性过剩通过贸易顺差传导到国内，迫使央行被动投放大量人民币，从而使得国内通货膨胀压力上升。

　　总体上我们判断，未来1到2年中国将会存在由成本推动、需求结性转型和生产率差异性通胀组成的混合通货膨胀，其中，成本推动型通货膨胀居于主导地位。而在未来更长时间，将持续存在需求结性转型和生产率差异性通货膨胀。

　　美国等国的历史经验表明，紧缩性货币政策是治理通胀的有效工具，而目前紧缩性货币政策在治理成本推动型通胀方面效果有限。通货膨胀引发的紧缩力度过大和频度过高，导致经济波动加剧，很可能成为形成经济拐点和终结牛市繁荣机制的加速器。

　　关注小盘封基“双重规模优势”

　　国金证券研究所：我们认为，随着基金主导下市场“业绩超预期”效应显现，半年报公司业绩增长已经基本反映到股价中，市场估值水平不低，短期内进入强势整理的可能性不断增加，建议适当降低基金组合仓位水平以控制风险。

　　政策面紧缩趋势不改，我们继续建议对债券基金采取谨慎策略，重点选择持仓久期相对较短、流动性控制较好的纯债型基金。考虑到新股密集发行以及上市后“无风险”收益丰厚，可重点关注以债券投资为主、并适当参与新股投资的纯债券型基金产品。

　　我们建议关注小盘封闭式基金的“双重规模优势”———随着单只开放式基金规模过大下管理效率下降，以及持有人在市场震荡时频繁申购赎回操作对业绩影响，小盘封基在规模上的双重优势（规模小、稳定）将逐渐显现。综合比较即将到期小盘封闭式基金的动态收益能力，并适当参考其静态收益能力，建议重点关注景阳、科汇、科翔、鸿飞等基金。

　　金融安全问题值得重视

　　中投证券研究所：中共中央总书记胡锦涛近日强调，要充分认识做好金融工作的重要性和紧迫性，深入研究金融领域的新情况新问题，加快推进金融改革，切实保障金融安全，全面做好金融工作，增强金融业综合实力、竞争力和抗风险能力，推动金融业持续健康发展。

　　胡锦涛此次讲话，主要强调金融安全问题，可能是受美国次级债危机发生的影响。有三点值得投资者注意：一是中国部分地区房价涨幅过高，部分商业银行可能已收紧放贷，提高二手房首付比例；二是商业性房地产贷款在金融机构人民币贷款中的比重不断上升，从2004年的13%不断上升到2007年6月底的17%，市场风险高度集中于银行体系；三是存款保险制度可能要加快建立。

　　（成之整理）

　 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。