交通运输：关注外延式增长 行业中性评级

　　冀丽俊 上海证券

　　近期交通运输行业运行态势分析

　　总体运行情况。2007年7月全国交通运输完成货运量18.16亿吨，累计完成货运量122.66亿吨，同比增长分别为12.33％和12.09％；客运量18.27亿人，累计客运量128.78亿人，同比增长分别为10.53％和11.3％；货物周转量8366.52亿吨公里，累计货物周转量55259.08亿吨公里，同比增长分别为17.37％和16.65％；旅客周转量1885.35亿人公里，累计旅客周转量12501.64亿人公里，同比增长分别为13.78％和11.6％。

交通运输延续了快速增长态势。

　　港口吞吐量增速略降。2007年7月全国主要港口完成货物吞吐量4.40亿吨，完成集装箱吞吐量943.87万TEU。1-7月，货物吞吐量累计完成29.97亿吨，同比增长15.9%，集装箱吞吐量累计完成6209万TEU，同比增长23.6%。上半年，受煤炭、矿石、钢铁等快速增长助推，货物吞吐量保持快速增长态势；而集装箱吞吐量较上月下降5.3个百分点，主要是由于出口退税调整后的“赶出口”现象退去，集装箱出口回归常态。

　　铁路运输增长势头良好。2007年7月，全国铁路货运量为2.66亿吨，货物周转量为1990.35亿吨公里；完成客运量1.31亿人，旅客周转量687.58亿人公里。比上年同期分别增长9.84%、10.78%、9.33％和12.24%。1-7月累计完成铁路货运量18.05亿吨，同比增长10.6％；货物周转量13604.09亿吨公里，同比增长9.86％；客运量7.83亿人，同比增长6.28％；旅客周转量为4291.79亿人公里，同比增长8.75％。

　　公路运输增长持续。2007年7月，全国公路货运量为13.22亿吨，货物周转量为916.70亿吨公里；完成客运量16.28亿人，旅客周转量918.75亿人公里。比上年同期分别增长12.42%、18.51%、10.54%和12.36%。1-7月累计完成货运量89.79亿吨，同比增长12.2%；货物周转量6236.59亿吨公里，同比增长17.10%；客运量118.53亿人，同比增长11.60%；旅客周转量为5685.02亿人公里，同比增幅为11.90%。

　　航空业高速增长态势持续。2007年7月，中国民航实现旅客吞吐量0.17亿人次，货邮吞吐量31.80万吨，分别同比增长15.54%和10.16%；旅客周转量和货邮周转量分别达到258.41亿客公里和9.23亿吨公里，同比增长15.37%和11.98%。1-7月，累计实现旅客吞吐量1.04亿人次，货邮吞吐量214.59万吨，分别同比增长16.52%和14.5%；旅客周转量和货邮周转量分别达到1549.54亿人公里和60.71亿吨公里，同比增长15.37%和22.27%。

　　BDI指数再创历史新高。8月24日波罗的海干散货运价指数报收于7277点，指数较7月24日上升557点，增幅为8.29%；BDI指数在8月16日达到7319点，创出新高。干散货市场景气度高涨。

　　8月交通运输行业股票市场表现分析

　　8月交通运输指数增幅略低于沪深300指数。8月（截止8月27日），沪深300指数上涨22.99%，交通运输指数增长10.76%，交通运输指数增长落后于沪深300指数。

　　需求增长和人民币升值促航空业绩增长。1-7月，航空旅客周转量和货邮周转量分别达到1549.54亿人公里和60.71亿吨公里，同比增长15.37%和22.27%，客运与货运的增速高于预期。航空的市场需求增大促进了航空运输的快速增长。同时人民币的升值为各航空公司带来汇兑收益。如东方航空、南方航空预告扭亏为盈，汇兑收益成为促进航空股业绩提升的一个重要因素。

　　9月交通运输行业运行趋势展望

　　期待《收费公路权益转让办法》出台。自2006年年底暂停收费公路权益转让已大半年，而交通部审批通过新转让办法已有两月，我们认为新办法即将出台。届时，收费公路按照新办法规定进行转让，促进上市公司外延式增长，业绩增厚作用积极。可关注一些具有资产注入预期的公司，如山东高速、福建高速等。

　　“赶出口”现象渐退，集装箱吞吐量增速减缓。财政部6月19日调整了出口退税率，由此带来出口企业“赶出口”现象。近两个月的数据显示，“赶出口”现象已渐退去，而政策对一些产品的限制也渐见成效，集装箱吞吐量增速减缓。

　　9月交通运输行业重点公司投资建议

　　公路行业具有估值优势。从已公布2007年中报的公司来看，收入与净利润增长多有明显增长，如赣粤高速净利增长94％；现代投资净利增长66％。从行业整体看，平均市盈率在24倍左右，与其他行业相比，估值具有相对优势，可适当关注。

　　资产注入的预期与等待。资产注入与整体上市是上市公司外延式增长的主要途径，行业内上市公司多有大股东的资产注入预期，持续关注。

　　投资建议：交通运输类公司的基本面较为稳定，业绩支撑力较强。人民币升值、整体上市等因素成为行业的利好因素，建议关注中国国航、中海发展等公司。综上所述，目前我们审慎地给予交通运输行业的投资评级为：

　　未来十二个月内，中性。

　　

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