燕京啤酒行业东风助成长

□国泰君安 胡春霞 赵宗俊

　　燕京啤酒经营情况超预期，根据公司目前的销售情况和产能增长，我们调升公司2007、2008年每股收益预测至0.38元、0.53元，给予“增持”的投资评级。

　　
　　啤酒行业形势好转。燕京啤酒中报业绩大幅超过市场预期，加上行业数据继续保持良好的势头以及青岛啤酒中报业绩的超预期，都进一步证实我们关于行业拐点的判断。

　　
　　上半年燕京啤酒销量同比增长18%，公司表示今年中西部地区的消费增长非常快，相对而言北京地区的消费量增长比较缓慢，这与中西部地区收入增加有较大关系。啤酒消费属于大宗的大众消费品，占比最大的工薪阶层收入增加将可能大大的推动行业的消费量，从而增强公司的盈利。从行业看，预测2007年啤酒消费增长在14%左右，而且未来几年还将保持10%左右的增长速度。

　　
　　公司集中优势兵力，继续扩大推行优势区域的产销策略，保证优势区域的盈利能力。燕京啤酒在北京、广西、内蒙都占有绝对优势的市场占有率，尤其是广西市场竞争对手相对比较弱，公司在广西的产品盈利能力非常强，整体盈利能力高于其他地区水平，并且具备一定提价能力。今年公司将广东市场的经营划入了广西公司，希望借助广西的经营、销售力量推动燕京啤酒在广东的销售。北京市场一直是燕京啤酒的大本营，今年销售情况非常好，但竞争比较激烈。而福建、湖北市场的竞争更加激烈，公司在现阶段还难以在这两个市场有太快的增长。

　　
　　燕京啤酒推行“1+3”的品牌结构，提升产品结构和销售均价。燕京、漓泉、惠泉、雪鹿，将现有品牌逐渐吸收到这四大品牌中来。同时提升产品档次，目前公司中高档产品仅占1/3左右，公司希望能逐渐提高这一比例。4月底北京市场产品的升级换代已经完成，停止了630毫升的生产，改换为600毫升的产品，而且每瓶的销售价格也有所上升，推动公司啤酒吨销售均价上涨。明年奥运会的举行会使在北京市场占据绝对优势市场份额的燕京啤酒销量上升，不过这还只是最初浅的一些利益，公司表示还是希望借助奥运提升产品形象和档次。

　　
　　公司产能继续扩张，不排除在资本市场再次融资。今年公司在广西、内蒙、湖北的产能继续扩大，超过年初的计划。鉴于目前销售情况非常好，部分地区的产品供应开始紧张，公司表示还将继续扩大公司产能。预计未来两年公司将投入资金超过16个亿新建总量75万升的项目，我们认为公司可能通过资本市场融入部分资金。燕京三孔、莱州项目培育完成以后也有望进入股份公司，公司表示时间上可能在下半年。

　　
　　关键数字：最新收盘价18.71元。目前共有19家机构对该股作出评级，其中1家“买入”，8家“增持”，8家“中性”，2家“减持”。

　　
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