苏宁电器持续高速扩张费用控制显著

□兴业证券 邹国英

　　今年上半年苏宁电器在保持高速扩张的同时，可比门店的收入同比增长达16.9％；毛利率的提升和期间费用率的下降使得公司净利润率由2.32％提升至3.05％；我们调高公司07-09年EPS分别至0.92元、1.47元和2.05元，维持“推荐”评级。

　　
　　公司上半年实现营业收入189.83亿元，较上年同期增长60.58％；实现净利润5.78万元，同比增长110.63％；每股收益为0.40元。

　　
　　上半年新开71家连锁店，店面持续高速扩张。截至今年6月底，公司在全国103个地级以上城市共拥有413家连锁店面，较上年同期增加了127家。其中，今年1-6月份，公司新进地级以上城市13个，新开连锁店面71家。同时，公司经营面积比上年同期增长了40.16％，总额达163.17万平方米。

　　
　　原有门店的内生性增长显著，可比店面收入同比增长达16.9%。在公司加强重点地区、重点店面的培养以及“旗舰店攻略”的战略实施下，今年上半年，公司旗舰店、中心店数量占比进一步提升至39.23%，比去年同期增长了4.96个百分点。具有高集客率的大店数量的增加，使得公司单位面积收入得到提升，报告期内，公司简单加权的单位面积营业收入同比增长了4.45％，总额为9983.53元。上半年，公司可比店面销售收入同比增长率由上年同期的2.07%上升至16.9%。

　　
　　毛利率的上升和费用控制带来的期间费用率下降，使公司净利润率由2.32%显著提升至3.05%。

　　
　　从公司销售的产品分类来看，彩电产品因技术的更新换代和平板电视的普及，销售收入和毛利率均有明显提升；空调产品作为公司的主导优势产品，随着近年市场的整合与调整，今年上半年毛利率同比提升了2.64个百分点；冰洗类产品的销售收入和毛利率也均有提升。这三大类销售产品占公司销售收入的比重由上年同期的60.52％提升至64.10％，并拉动了公司整体销售毛利率同比提升了0.41个百分点，达9.86％。

　　
　　公司同城门店数量的增加使管理的规模效应进一步显现，同时，单店费用控制的强化和公司物流体系的建设也带来了费用的节约。今年1-6月份，公司销售费用和管理费用分别同比增长了35.43%和14.70%，远低于收入的增长水平，使得公司期间费用率由上年同期的11.11%下降至8.55%。

　　
　　综上，公司可比门店销售收入的提升幅度、单位面积销售额及毛利率水平，均要好于竞争对手。而毛利率的提升和费用控制的显著增强，使得公司的净利润率指标提升明显，这在家电连锁行业竞争日趋激烈的环境下，更能确保扩张的有效性和盈利的持续稳定。

　　
　　关键数字：最新收盘价71.01元。目前共有19家机构对该股作出评级，其中7家“买入”，7家“增持”，5家“中性”。

　　
　　图表数据来源：Wind资讯 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。