东方证券研究报告:阶段性供需矛盾将带来波动

    A 股呈现典型的资金推动型特征，目前市场的运行态势与不断扩大的新基金发行规模亦步亦趋，同时流通性良好的公司表现良好，就是这一结论的明证。目前理性的策略师无法从基本面找到论据，只能推断出市场的风险溢价持续下降。

从监测到的投资者情绪指标来看，A 股仍会惯性上涨，流动性的消耗速度将是决定后市的最关键因素。

　　2007 年上市公司的盈利同比2006 年仍会继续超预期增长，2007 年中期、2007 年、2008 年的同比增速有望达到70%、45%、35%。预期同比增速的下滑会导致市场情绪的回落。值得关注的是超出预期的A 股中报盈利中有很大比重与资本市场相关，投资历史告诉我们这种收益往往是不稳定、易挥发的，助涨助跌作用明显。

　　2007 年中后期的市场供求关系无论从宏观还是微观都将面临更多的考验。除了交易成本对流动性的持续大幅消耗，QDII、个人直接对外证券投资、特别国债、热钱监管等都对A 股市场的资金供给带来压力。虽然长期内流动性充裕仍将是未来市场的常态，但一定阶段的供需不匹配，可能带来市场更大的波动。

　　建议投资者遵循行业景气度上升、产业政策导向以及市场结构特征变化三个纬度来配置资产。资源性地产、估值合理的开发型地产、大银行、新能源、PE 公司以及具备资产注入、重组概念的个股是近期可以重点关注的。另外，在市场高估值状态下，以精选个股为主以追求更大的安全边际。

　　

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