东吴证券：量能扭转预示红色九月来临

   江帆   东吴证券
    虽然因美国次级债而引发的全球股市震荡还没有平息，而且周中再次传导到国内A股市场，但在市场超强的做多信心中指数继续顽强地创出新高，最终沪综指在周量能扭转了最近连续三周下降的态势后，收出两阳夹一阴的强势K线组合来迎接红九月。

    还原真实化解争论

　　随着指数突破5000点，A股市场平均价格达到了18元，以A股上市公司2006年每股收益为基数而测算出的静态市盈率突破了60倍，其中市盈率超过1000倍的也超过了50家，而同期国外成熟市场的市盈率普遍只有20倍附近，因此最近有关A股市盈率太高，市场泡沫可能会破裂之说甚嚣尘上。可令人惊奇的是，无论是席卷全球的美国次级债危机还是高市盈率之说都无法改变市场继续震荡向上的脚步。那么究竟该如何看待这一现象呢？

　　研究后发现，在不同的经济发展阶段，按照统一的市盈率标准来衡量不同的市场实在偏颇，经过对亚洲和拉美等新兴资本市场的统计后显示，当一国年度经济增长率多年保持在10%左右时，其资本市场的平均市盈率允许保持60倍的水平。中国经济从1978年以来，就以创纪录的年均10%以上一路高速增长，既然中国股市是反映中国经济的晴雨表，那么短期市盈率超过60倍就不是什么大不了的事，况且按照2007年中报数据所推算出的2007年动态市盈率尚未超过40倍。另外，研究后发现境外的成分股更新速度远较A股频繁，众所周知，能够最新入选成分股的肯定是业绩好成长性突出的公司，这样其市盈率无形之中也得到降低。

　　他山之石可以借鉴

　　对于A股市场而言，后5000点行情究竟会如何演化毫无经验可言，因此非常有必要放眼世界借鉴他山之证券史。我国台湾地区在新台币升值过程中，指数由不足1000点经过不到1年时间涨到1987年10月的4600点，在政策面台“安全局”调查违规券商后一路调整到12月最低的2400点附近，但随后指数重新步入升势，在1988年5月和6月股指在4900点和5300点都出现幅度10%的调整，这点A股最近阶段的走势与台湾比较类似，因此很多机构提出的5300点将出现调整不无道理。随后台湾股指在经过5300点的调整后进入60度角向上，并在1988年9月涨到了8200点位置。

　　封闭式基金显价值

　　随着指数的进一步上扬，以8月28日收盘市值计算的中国海内外上市企业的合并市值已高达4.72万亿美元，首次超过了日本股市的4.7万亿美元，而该数值是仅次于美国的18万亿美元列世界第二位。但是现阶段越往上涨，市场所遭受的各方疑问及管理层发出的风险提示声就越多，因此投资者一定要做好股指在上涨后再度产生大幅震荡的心理准备。具体到9月份的操作上，投资者可重点关注封闭式基金的投资机会，一方面其调整较充分，补涨要求强烈；另一方面封闭式基金中期平均10派3.5元的分红在目前点位尤显低风险价值。