评级简报

　　民生银行（600016）资本补足提升盈利潜力

　　考虑到资本补足对贷款增长的支持以及新增资产质量的优化，长城证券研究员陈瑾预计民生银行07、08年EPS可分别达到0.45元和0.67元，未来三年年复合增长率50%，维持“推荐”评级。

　　上半年民生银行业绩保持了快速增长，主营业务收入增长47%，拨备前利润增长44.6%，净利润同比增长65.8%。资本扩张下净利息收入增长、拨备下降以及净手续费收入构成驱动业绩增长的主要因素。

　　资本补足支撑高收益生息资产规模持续快速增长。公司生息资产比年初增长17%，一般性贷款成为新增主力，为净利息收入的增长提供了80%以上的贡献。研究员分析，在资本监管和流动性紧缩的双重压力下，公司通过释放超额准备金促使高收益率信贷资产的稳步扩张；同时恢复贴现增长以带来保证金存款，弥补储蓄的缓慢增长，使存款总额在零售存款和企业存款增速不超过7%的情况下增长10%，从而保障存贷款的均衡增长。增发资金的到位、资本充足率的提高有望逐步改善存贷比，支撑贷款持续高增长。

　　受益于资本市场活跃，净手续费收入同比增长59%，占主营收入比从年初的6%提高至8.7%，非息净收入占比10%。中间业务收入增长主要源于财务顾问收益的大幅增长，未来随着并购非银行金融机构的进展、混业经营平台的构建，非利息收入盈利贡献的持续提高仍值得期待。

　　研究员还提出，公司持有海通证券1.9亿股权，若年内按海通证券当前市价的70%即35元一级市场兑现，有望一次性增加62.7亿投资收益，每股增加0.43元，也应在股价上有所反映。

　　铁龙物流（600125）特箱业务前景广阔

　　兴业证券研究员孙朝晖和陈剑辉认为，铁龙物流未来发展前景广阔，考虑公司今年增发股本摊薄和新箱导致的折旧费增加，预计公司2007-2009年每股盈利可分别达到0.30元、0.50元、0.52元。出于对我国铁路集装箱未来巨大发展潜力和大股东可能注入资产的判断，公司合理估值在18元左右，维持“强烈推荐”评级。

　　首先，公司特箱业务尚处增长起点,发展前景令人期待。公司目前重点发展干散货箱，07年底干散货箱比例将提高至50.41%。研究员分析，我国铁路集装箱运输刚刚起步，预期2007-2010年我国铁路集装箱业务的复合增长率将达到33%。拥有唯一一张铁路特种箱特许经营证的铁龙物流未来发展空间巨大。

　　其次，沙鲅线扩能为公司08年后货运业务的增长奠定了基础。公司下半年将进行沙鲅线扩能，预计08年下半年运能将从2500万吨提升至5000万吨。公司扩能结束后，运量会大幅度提升。

　　此外，房地产业务仍将是公司未来两年内的利润增长点。公司正在开发中的“动力院景”项目预计将在07、08年给公司每年带来利润7000万元左右。因房地产业务目前形势好，公司在近2-3年仍把该业务作为主要经营业务。

　　置信电气(600517)

　　处在快速成长期

　　国都证券研究员李元分析，随着公开增发项目的投产和江苏帕威尔公司、福建和盛公司的扩产，三年内置信电气非晶合金变压器的产能将扩张到四到五万台，公司的业绩也将实现持续快速增长。

　　按本次公开增发后总股本计算，预计2007年、2008年公司的每股收益分别为0.70元和1.29元。尽管公司股价目前的动态市盈率略高于输变电行业的可比公司，但考虑到公司产品的特殊性和所具有的成长性，研究员仍给予公司“短期-强烈推荐、长期-A”的投资评级。

　　公司市场开拓进展顺利。预计除年初公布的与福建和盛集团有限公司合资成立福建和盛置信非晶合金变压器有限公司外，年内公司还可以开拓两到三个其他省级市场。研究员认为，非晶合金变压器现在刚过产品的导入期，刚刚进入成长期，预计在未来几年内，公司的销售收入仍将持续快速增长。

　　同时，公司已经给非晶合金变压器这个细分市场制造了较高的进入门槛。作为非晶合金变压器国内唯一的市场开拓者，公司已经具有较强的产品、技术、品牌优势。近期，通过产品结构调整和主动降低毛利率，目前，公司的毛利率已经与取向硅钢变压器制造企业基本持平。由于具有长期的设计和制造经验，公司的非晶合金变压器具有较强的成本控制能力，新进入者的盈利能力恐将难以与之抗衡。

　　凌云股份（600480）收购优质资产做大汽配业务

　　天相投顾研究员王明存认为，通过非公开发行方式向控股股东凌云集团收购相关资产后，凌云股份08、09年摊薄EPS将分别可达到为0.40元、0.58元，不考虑增发后的新增收益和股本摊薄预计公司07年EPS为0.25元。给予公司“增持”评级。

　　凌云股份近日公告拟通过非公开发行方式向控股股东凌云集团收购德尔福沙基诺凌云驱动轴公司40%股权、沙基诺凌云驱动轴（芜湖）公司40%股权以及阔丹凌云33.3%的股权。具体发行价格和资产预估值需分别经股东大会批准和政府主管部门备案核准。研究员分析，此次定向增发收购集团公司的相关资产，涉及的产品分别是汽车胶管和轿车上使用的等速驱动轴，这将使公司进一步扩大主营业务范围，做大汽配业务。

　　收购资产的净利润率要高于公司目前的水平，从而能够有效提升公司整体盈利能力。此外，本次发行完成后，凌云集团将成为投资控股型公司，所有经营性资产均纳入了上市公司，不再从事与汽车零部件制造相关的生产销售，彻底消除了与公司之间的同业竞争。同时通过将与生产经营相关的房屋、土地使用权和下属能源公司资产全部注入上市公司，大幅减少了公司与集团的关联交易。（中国证券报·中证网） 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。