联合证券：关于5000点市场状况的评估

　　 戴爽 联合证券

　　统计数据显示，大盘在由4000 点上涨至5000 点的行情中涨幅最大的是资源类板块，有色、煤炭板块的涨幅超过了70%；其次是人民币升值概念直接推动的房地产、金融保险板块，分别上涨了52.28% 和29.98%；钢铁、食品饮料、非金属矿物板块也表现不俗，分别上涨了34.28%，30.18% 和29.99%。

　　已披露中报的上市公司净利润同比上涨了68.46%，显示出上市公司盈利能力的强劲提升。从行业角度来看，各行业板块的中期利润增长情况与涨跌幅情况呈现密切的正相关关系，这表明此轮上涨行情的形成很大程度上得益于2007 年中报披露的良好增长态势。

　　A 股市场2007 年的预测市盈率水平达到39.31 倍，从目前的利率水平以及与国外市场的比较来看，这一市盈率水平已经达到理论上的合理市盈率水平的上限，这给市场参与者带来了极大的困惑。 仅从业绩角度，未来一段时间内股票市场缺乏全面上涨的推动因素，涨跌情况可能将更多的依赖于市场供求关系的变化，大盘在5000 点以上将呈现高位震荡盘整的局面，波动性会有所加剧。

　　值得注意的是，上市公司的非经常性损益由过去的79.08 亿大幅上涨了68.61%，达到了133.34 亿元，这其中很大一部分是由于上半年上市公司的各项投资收益的增长；尽管如此高的投资收益是不可能一直持续的，但是从另一方面来看，扣除非经常性损益后的净利润增幅依然达到了68.45%，与扣除前的净利润增幅相差无几，所以我们认为这并不会影响对于2007 年全年上市公司整体业绩大幅上升的判断。

　　对于未来市场的走势，我们认为随着2007 年中报业绩的披露接近尾声，未来一段时间内股票市场缺乏全面上涨的推动因素，涨跌情况可能将更多的依赖于市场供求关系的变化，大盘在5000 点以上将呈现高位震荡盘整的局面，波动性会有所加剧。对于5000 点以上的投资机会的把握，我们建议把握住以下三个方面：一是关注各行业板块中市盈率水平低于全市场整体水平的行业和相关上市公司，它们很可能会成为所谓的“估值洼地”，在后续的行情中出现补涨的情况。

　　二是2007 年下半年的资产重组和整体上市的推进情况，与之相关的上市公司资产状况和经营业绩很可能发生质的变化，投资价值也会出现跳跃式的增长，这种结构性的投资机会值得引起关注。

　　最后一个方面就是随着大盘站上5000 点的高位，投资风险也在逐渐增大，我们建议把投资方向从短期内获取高额收益或者高速扩张的企业逐步转向盈利能力稳步增长，可持续性发展能力强，成长确定性高的行业和相关上市公司上来，避免盲目追求过高的风险收益。