9月投资策略要点
下调有色金属业投资评级从“有吸引力”至“中性”。
行业景气态势没有明显变化。8月份国际有色金属期货市场价格受美国次级债风波影响，在价格跳水后，很快有所反弹。与7月31日的库存相比，铅、锌、铝的LME库存继续稳步下降，铜、镍、锡在消费淡季因素影响下，库存略有上升。
小品种金属铅LME价格快速反弹，强势特征明显。据7月23日的3500美元/吨的记录高点，只有6.43％的差距，是LME六大金属品种中距最高价最少的品种。
LME锌库存屡创新低，基本面仍保持景气，但是锌价并没有大反弹的动力，其原因是上海锌库存8月份继续保持在3-4万吨的高位，以及中国0＃锌出口仍保持5％的出口退税率。
国际商品基金对推高锌价可能造成国内锌大量出口打压基本面而有所顾忌。
.8月有色金属行业指数增幅高于沪深300指数20多个百分点。8月（截止8月28日），沪深300指数上涨17.74%，有色金属行业指数增长39.68%。国内有色金属期货价格波动远较国际市场小，而且以中铝公司参股云铜集团、中金黄金定向增发、关铝股份业绩超预期、南山铝业拟发25亿可分离债券，H股有色股大涨等诸多消息刺激有色金属行业跑赢大盘。
次级债阴影未消，关注矿山资产注入纯冶炼公司带来的基本面飞跃。关注锌业股份、株冶集团等都有冶炼产能扩张和矿山资源注入的努力。
深加工能力强的公司能使公司业绩抵御波动的能力较强，在金属价格高位振荡方向不明的状态下，深加工产品产量的扩张仍能使企业业绩保持快速增长。如南山铝业等。
关注有整体上市题材和资产注入可能的上市公司，以及生产能力有较大增长的公司。如南山铝业、云南铜业、贵研铂业、锡业股份、山东黄金、中金黄金、关铝股份、金马集团等。
国内铜期货、现货市场价格低于进口价格的价格差继续扩大，采用进口铜精矿进行冶炼生产将产生亏损，企业2007年业绩需下调。如云南铜业、江西铜业、铜都铜业等。
非中铝系现货氧化铝价格下跌，电解铝企业又有新的机会。关注焦作万方、关铝股份、云铝股份。
投资建议：综上所述，我们认为有色金属板块在5月30日以来涨幅较大，加上8月份公布的短期内使有色金属股价上行过快，有的龙头企业的2007年动态市盈率已经达到50倍。虽然中长期仍可看好，但短期内调整压力较大。因此我们审慎地下调有色金属行业的投资评级为：中性。
8月有色金属行业运行态势分析
行业景气态势没有明显变化。8月份国际有色金属期货市场价格受美国次级债风波影响，在价格跳水后，很快有所反弹。与7月31日的库存相比，铅、锌、铝的LME库存继续稳步下降，铜、镍、锡在消费淡季因素影响下，库存略有上升。
小品种金属铅LME价格快速反弹，强势特征明显。LME期铅在8月17日下探2757美元/吨的近期低点后，快速反弹到3275美元/吨，据7月23日的3500美元/吨的记录高点，只有6.43％的差距，是LME六大金属品种中距最高价最少的品种。
小品种金属镍LME价格继续暴跌。继续受不锈钢需求萎缩以及高含镍不锈钢正在被低含镍、不含镍不锈钢替代的影响，8月份内LME镍库存持续增加，而价格继续暴跌，8月16日跌至24900美元/吨，是5月9日51800美元/吨的一半还不到。镍库存的持续走高压制了镍价的反弹空间。
LME锌库存屡创新低，基本面仍保持景气。LME锌的库存在8月分持续创历史新低，显示其基本面仍保持景气，但是锌价并没有大反弹的动力，其原因是上海锌库存8月份继续保持在3-4万吨的高位，以及中国0＃锌出口仍保持5％的出口退税率。国际商品基金对推高锌价可能造成国内锌大量出口打压基本面而有所顾忌。
8月有色金属行业股票市场表现分析
8月有色金属行业指数增幅高于沪深300指数近10个百分点。8月（截止8月28日），沪深300指数上涨17.74%，有色金属行业指数增长39.68%。国内有色金属期货价格波动远较国际市场小，而且以中铝公司参股云铜集团、中金黄金定向增发、关铝股份业绩超预期、南山铝业拟发25亿可分离债券等诸多消息刺激下，有色金属指数涨幅比沪深300指数快了20％多。
9月份有色金属行业运行趋势展望
虽然美国次级债风波未完全平息，但基本金属库存所反应的供需基本面依然没有受到大的影响，目前影响库存的还是淡季因素，但价格创新高比较困难。随着欧美传统的7、8月消费淡季的到来、以及国外矿山要求增加福利的罢工此起彼伏，而国内除铝之外的稀缺矿产的供应更不能快速释放，需求保持稳定增长，预计国内外有色金属价格仍保持高位振荡。
国内氧化铝供应增加，价格小幅下降。8月14日安泰科消息，因供应增加，中国国内氧化铝价格（税后）降至3550-3600元/吨，较月初时的3600-3700元/吨下降了50-100元/吨。
9月有色金属行业重点公司投资建议
次级债阴影未消，关注矿山资产注入纯冶炼公司带来的基本面飞跃。关注锌业股份、株冶集团等都有冶炼产能扩张和矿山资源注入的努力。
深加工能力强的公司能使公司业绩抵御波动的能力较强，在金属价格高位振荡方向不明的状态下，深加工产品产量的扩张仍能使企业业绩保持快速增长。如南山铝业等。
关注有整体上市题材和资产注入可能的上市公司，以及生产能力有较大增长的公司。如南山铝业、云南铜业、贵研铂业、锡业股份、山东黄金、中金黄金、关铝股份、金马集团等。
国内铜期货、现货市场价格低于进口价格的价格差继续扩大，采用进口铜精矿进行冶炼生产将产生亏损，企业2007年业绩需下调。如云南铜业、江西铜业、铜都铜业等。
非中铝系现货氧化铝价格下跌，电解铝企业又有新的机会。关注焦作万方、关铝股份、云铝股份。
投资建议：综上所述，我们认为有色金属板块在5月30日以来涨幅较大，加上8月份公布的短期内使有色金属股价上行过快，有的龙头企业的2007年动态市盈率已经达到50倍，而且因为总股本太大，成长性有限。虽然有色金属中长期仍可看好，但短期内调整压力较大。因此我们审慎地下调有色金属行业的投资评级为，未来十二个月内，中性。
作者：朱立民 上海证券
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