三爱富：仍需等待行业复苏带来的机会

　　三爱富（600636）07年中期实现主营业务收入13.51亿元，同比增长25%；主营业务利润1.84亿元，同比下降9.75%；净利润5237万元，同比增长0.1%，每股收益0.166元。主营业务增长来自于上海漕泾PVDF和F142b等项目投产。

　　由于PVDF的生产成本很高加上产品质量并未达到要求，盈利状况不佳。由于子公司常熟三爱富中昊新材料确认了07年一季度CDM的收益，核准2906822吨二氧化碳，每吨交易价格为6欧元，扣除国家收取的65％清洁发展基金和世界CDM理事会费用，实际获得594万欧元。公司在上半年还确认了2400万元的CFC淘汰补贴。公司应收应付款项和库存和期初基本维持稳定，上半年实现经营现金流1.15亿元。各产品毛利率下滑，行业回升还需等待2007年来制冷剂下滑带动了氟聚合物价格（包括PTFE、PVDF和F46等）的大幅下跌，上半年聚合物毛利率只有公司14.2％，低于去年同期21％左右水平，公司80％的盈利来自于CFC淘汰的补贴以及一季度的CDM收益。

　　中金公司分析师时雪松预计公司07、08年每股收益为0.48、0.49元。公司的常熟3500吨TFE已经投产，向杜邦供货；全氟辛酸扩产项目也已经达产，但短期内由于制冷剂和聚合物下滑难以回升。给予公司“审慎推荐”的评级。

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