天马股份：谨慎看好轴承纵向整合之路

　　天马股份（002122）公告称，公司董事会决定拟以每股1.82元的价格向齐重数控装备股份有限公司注入资金3亿元，用于增资扩股。该事项尚需通过股东大会和证监会批准。增资扩股完成后，公司将成为齐重数控第一股东，处于绝对控股地位。

　　齐重数控前身是齐齐哈尔第一机床厂，年产重大型机床1000多台，主导产品为立卧式车床，其市场占有率达50%。公司04年和05年连续进入中国机械500强，“齐一”牌数控机床为中国名牌产品。对公司纵向整合谨慎看好：一是天马将产品线向下游延伸，丰富了产品线，有利于风险的降低，同时天马也是齐重数控机床的采购商，双方可以互辅互助；二是中国机床行业尤其是数控机床发展机会巨大，天马有望分一杯羹。“谨慎”的原因是天马原处于轴承行业，在横向并购时，可以比较容易复制其管理和销售模式，而跨入机床行业，其管理和销售模式的复制能否管用，以及对齐重数控的跨行业整合尚有待观察。

　　兴业证券分析师孙朝晖等认为，按公司公告数据披露，齐重数控07年上半年主营业务收入为5.4亿元，利润总额为0.44亿元，若所得税为33%，齐重数控净利率为5.41%，那上半年净利润约为3000万，全年按2倍计算为6000万。按天马股权51.58%计算，给天马贡献净利润为3000万左右，折合每股收益0.22元。估值区间在105元左右，维持“推荐”的评级。

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