电气设备：关注输变电龙头企业 推荐5只股

　　电气设备行业07年上半年继续保持快速增长。2007年1-5月份电站设备产品中的发电机、水轮机呈现快速增长态势，销售收入分别增长38.97%、62.40%；而气轮机、锅炉增长缓慢，销售收入分别增长12.93%、12.96%。输变电设备与电网投资保持同步增长，无论是销售收入还是利润水平，07年1-5月份大部分输变电产品同比都出现了明显提升。

　　原材料的价格走势：硅钢片价格在05年上半年创下新高后，始终保持在高位盘整，我们判断硅钢价格继续大幅上涨的可能性不大；2005年下半年以来铜、铝等原材料价格出现大幅上扬，目前仍保持在高位徘徊，长期来看有下降的趋势。电气设备行业未来成本压力有望得到缓解。

　　上市公司业绩增长情况：从天相电气设备板块的07年中报数据来看，行业的景气周期仍然在延续。电气设备板块加总后的营业收入达到了301.91亿元，同比增长了20.20%，净利润达到26.02亿元，同比增长了47.76%；07年上半年36家上市公司加权平均每股收益为0.24元、每股净资产为3.01元，净资产收益率为7.96%，均高于全部上市公司的平均水平；行业整体毛利率趋稳，净利率出现上涨。

　　行业判断：随着电力供需矛盾逐渐缓解，未来我国电源建设增长将下降，新增装机需求逐渐回落，而电源结构将有所调整，未来清洁电源占比将有所提高，新能源发电设备进入了高速发展的阶段。近年来发电和输配电的结构严重失衡，未来持续加大电网领域投资是我国电力工业长期发展的必然趋势。国家启动特高压实验示范工程，标志着我国特高压电网建设大幕正式拉开，相关生产特高压产品的龙头企业将面临难得的发展机遇。

　　投资策略：给予电站设备子行业中性评级，输变电设备子行业增持评级。受益于电网建设的高速增长，输变电行业将保持较快的增长，行业龙头的市场占有率以及高端技术水平保证了绝对的竞争优势，建议关注行业龙头企业；新能源、节能减排是政府重点支持的另一个领域，该类产品市场也比较看好。维持特变电工、思源电气、平高电气、哈空调、东方电机、置信电气的增持评级。

　　1.电气设备行业2007年上半年运行状况分析

　　1.1主要子行业2007年上半年运行概况

　　1.1.1电站设备

　　主要包括发电机、锅炉、气轮机、水轮机等产品。从2007年1-5月份电站设备统计数据来看，发电机及发电机组、水轮机及辅机呈现快速增长，销售收入分别增长38.97%、62.40%，利润总额分别增长82.10%、287.14%；而同期锅炉及辅机、气轮机及辅机增长缓慢，销售收入分别增长12.93%、12.96%，利润总额分别增长10.67%、2.18%。电站设备整体行业毛利率稳中有升，其中锅炉、水轮机同比分别上升了6.32、5.72个百分点，发电机、气轮机基本与去年同期持平。

　　目前火电在电源结构中的比重过大，为了扭转这一格局，发改委审批电站建设项目中适当控制了燃煤发电的比重，倾向发展水电、核电及可再生能源。从统计数据也可以看到，跟火电相关的锅炉、气轮机类设备，收入及利润增速都有明显放缓趋势，但是其他类别发电相关设备，如发电机、水轮机仍然保持高速增长。

　　1.22007年上半年原材料价格高位盘整

　　有色金属、钢材类是电气设备行业的主要原材料，一般占成本的60%左右。由于电气设备企业签订的都是闭口合同，合同签订到交货期间原材料价格的波动会对企业毛利率产生相当大的影响。

　　生产变压器所用到的取向硅钢一直处于供不应求的状况，但取向硅钢价格2005年快速上涨到36000元/吨之后，一直维持高位运行，目前在37000元/吨水平。随着武钢二硅钢项目的建成，取向硅钢的产能将扩至28万吨，将在一定程度上缓解了硅钢供给紧张的局面，硅钢价格大幅上涨的可能性不大。

　　电气设备行业上市公司毛利率趋稳，净利率出现上涨。毛利率在经过几年连续的下降后，07年上半年开始回升，1-6月上市公司平均毛利率为20.80%，同比提高0.75个百分点。过去三年，电气设备行业上市公司平均净利率总体相对稳定，2007年上半年有较明显上涨，净利润水平达到8.62%，较2005年底与2006年底分别上涨2.21个百分点与2.11个百分点。影响行业毛利率、净利率变化的重要原因是原材料价格的变化，行业内上市公司的毛利率水平将趋于稳定。

　　2.3营运能力分析

　　2007年上半年现金流状况不乐观，但较2006年同期有明显好转。2007年上半年电气设备行业平均每股经营活动现金流为-0.27元，比2006年同期提高0.07元，表明行业的整体现金流状况好转。上半年平均应收账款周转率1.67次，平均存货周转率1.36次，从发展趋势看，应收账款周转率和存货周转率逐步提高，上市公司营运能力有所增强。

　　3.行业判断和投资策略

　　3.1行业判断

　　3.1.1国内装机需求将小幅回落，电源结构向清洁高效能源调整。

　　过去几年国家对电力的投入主要在发电端，即发电厂的建设，带动发电设备行业经历了井喷式的增长，随着电力供需矛盾逐渐缓解，未来我国电源建设增速将下降，新增装机需求逐渐回落。

　　清洁高效发电设备仍旧看好。虽然07年以后每年新装机总量增长放缓，但是超超临界机组由于其效率更高、可靠性好、环保指标先进、可复合变压调峰性能好等特征，将得到更广泛应用；随着我国政府对环境以及能源的日益看重，核能、水电在政策支持下将面临较好的发展机遇。

　　新能源发电设备更是进入了高速发展的阶段。《“十一五”规划的建议》明确提出：“加快发展风能、太阳能、生物质能等可再生资源。”未来较长时期内，我国新能源领域将面临高速增长。其中风力发电技术最为成熟，成本与其他可新能源相比，最为接近火、水电的成本，受到国家政策支持，快速发展势在必行。

　　3.1.2输变电行业发展驶入快车道

　　长期以来，国内电力建设一直存在着“重发、轻送、不管供”的现象，电网建设滞后于电源建设，电网输送能力薄弱成为突出问题。尤其近年来电源建设和投产速度加快，发电和输配电的结构失衡更加严重。尽管“十一五”规划电网投资比“十五”翻倍，但是仍然难以扭转输配电资产比例严重偏低问题，未来持续加大电网领域投资是我国电力工业长期发展的必然趋势。

　　国家之所以在“十一”期间对电网建设的大规模投入，主要与历史投资严重不足有关，电力的制造和输送投资有其科学规律，如果输变电投入不足，必然形成电力输送中的效率降低和浪费。国电动经中心的一项研究表明，电源与电网的合理投资比例应为4：6。数据显示，我国的输变电/发电投入比相对美国、法国、日本等发达国家而言有很大差距，加大输变电设备的投入有其科学性和必然性。

　　国家启动特高压实验示范工程，标志着我国特高压电网建设大幕正式拉开。国家已将特高压电网确定为装备制造业技术提升和自主创新的依托工程，为了扶植国内企业，国家发改委表示，特高压设备要全面实现自主研发、国内生产。尽管特高压电网建设对高压设备企业未来几年的业绩并没有立竿见影的作用，但是通过对特高压设备的研发和生产，国内企业能够积累相当的技术和经验。

　　3.2投资策略

　　随着我国逐渐将电力建设重点放在电网建设、清洁能源以及节能设备的推广上，我们认为这些领域的内的个股将具有更强的成长性。重点关注以下两类投资机会：

　　关注输变电龙头企业

　　受益于电网建设的高度增长，一次设备和二次设备行业将保持较快的增长。行业龙头企业的市场占有率以及高端技术水平保证了绝对的竞争优势，行业利润集中于龙头企业；更为重要的是，目前我国大型电力工程的招投标对国产设备有较为有利的政策倾斜和扶持，国产化要求必须达到70%以上，这对国内电气设备企业特别是行业龙头企业提供了广阔的发展空间。建议重点关注特变电工、思源电气、平高电气。

　　关注新能源、节能题材

　　“十一五”规划对节能降耗明确提出的具体目标，为电气设备节能产品提供了一次难得的发展机遇，市场对诸如非晶合金变压器、高压变频器等节能产品需求旺盛。我国火力发电占比过高，对煤炭资源过渡依赖，电源结构调整迫在眉睫，诸如风能、太阳能、地热能、水电、沼气、生物质能等可再生能源都面临较好发展机遇。水电作为较成熟的发电方式，大规模建设正在进行中；风电建设成本逐步下降，且前期基数较小，市场发展空间巨大，各地风电厂建设积极，也有多家上市公司宣布进入风电设备制造领域，未来该领域值得重点关注。建议重点关注东方电机、置信电气、湘电股份、华仪电气、哈空调。

　　作者：施海仙 天相投资 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。