广发证券：9月份投资策略

　　——市场在资金推动和估值压力下高位运行

　　宏观经济基本趋势：

　　7月份工业增加值增速回落幅度比较大，由上月的19.4%回落至18%。工业增加值增速回落的主要原因是，固定资产投资增速、扣除物价因素后的社会消费品零售总额增速、以及贸易顺差增速均出现回落。

　　但固定资产投资增速反弹动力仍然强劲。出口退税全面下调和加工贸易政策调整将对下半年出口增长构成压力，但由于外需仍然旺盛，出口增长和贸易顺差增长仍将维持较高水平。总体来看，经济高增长势头仍将延续，央行仍将继续收紧流动性，并抑制贷款过快增长；在财税和产业政策层面，以节能减排为重点的宏观调控将进一步推进；在房地产市场方面，住房供应结构调整将加快落实。

　　市场趋势和策略建议：

　　Wind 资讯统计数据显示，根据8 月31 日收盘价计算的全部A 股2007年预测市盈率已达39.3 倍，沪深300指数2007年预测市盈率已达37.5 倍，中小企业板则为58倍。A股市场的估值水平明显高于国际市场。经济和上市公司业绩的持续高增长再次激发市场乐观预期。一季度全部A股上市公司业绩同比增长93.2%，截至8月底，1424家可比公司2007年中报业绩同比增长75.5%，中报业绩增长总体上超出了市场预期。目前，全部A股每日成交额已稳定在2400亿元上下，每日新增开户数也已回升至19万户，8月份开放式基金新发行额环比增长幅度也比较大，表明市场直接入市或通过基金入市的热情仍然较高，市场信心总体比较稳定。进入9月份，估值水平持续升高，并且大幅高于国际水平将给市场构成压力，但经济平稳高增长趋势未变，市场资金面宽松，信心稳定，资金推动效应仍可能进一步释放，预期市场将在估值压力和资金推动两方面因素作用下高位震荡。目前来看，红筹股回归明显提速，表明政府希望通过蓝筹股扩容来抑制股市泡沫，这种调控思路对于股市的影响将比较温和。由于下半年以来基金机构一直是行情的主导者，因此，基金发行节奏值得特别关注，如果基金发行节奏放缓，可能给股市构成震荡压力。策略上建议关注优质资产注入或成长性较好的龙头公司。

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