中投证券：申能股份 管网利润将爆发增长 推荐评级

　　多年来申能股份（600642）的利润构成格局基本保持在电力占50%、石油天然气管网占25%、其他（含金融投资等）占25%的格局，07年上半年则金融投资收益突出，占到净利润的30%，申能资产主业是二级市场投资，历史业绩良好，受益于股市持续走强，预计申能资产下半年及08年对公司仍有较大利润贡献。

　　06年电力项目利润呈现一定程度下降，但07年明显上升，贡献最大的是外二电厂，其次是吴泾电厂、吴泾二电厂，但外高桥电厂利润下滑严重，整体来看公司电力项目出力均大大好于上海市统调机组平均水平，同时各电厂的成本控制也卓有成效，2家燃机电厂的盈利改善也好于预期。由于公司负债率低，现金充裕，以及公司擅长资产运作的传统，中报中发现公司账上证券投资等存在较大增值，目前尚未体现，未来一旦变现能够带来不菲的利润贡献。

　　从收入、利润贡献等等方面看申能股份已经不单单是一家电力公司，电力、油气开采+天然气批发以及金融投资三块业务的集合使得公司的业绩稳定性大大高于一般的电力公司，随着电力利润占比下降、燃气业务利润上升，公司未来的合理估值水平将高于电力行业。公司较大的投资机会将出现在08年，主要理由：1、外高桥3期投产，这是公司4年以来唯一新增的控股电厂项目，从外二电厂的盈利情况可预见外三的良好前景；2、管网公司的气源问题将在08年前后彻底解决，管网公司将由此进入利润爆发增长的阶段。给予公司07-09年EPS的预测值0.71/0.75/0.89元，目前估值偏低，投资评级调整为“推荐”。

　　作者：刘献军 中投证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。