国海证券：中国石化 业绩有保障 海外油田注入有预期

　　核心结论：

　　1、加强上游业务，公司海外油田注入预期；

　　2、公司油气开采快速增长是亮点；

　　3、投资建议：不考虑海外油田注入的因素下，公司2007年市盈率为20倍左右。考虑一旦注入高利润的采油业务，将较大提升公司业绩增长，从而继续保持公司近几年快速增长的态势，获得资本市场的成长性溢价估值。因此我们给予“买入”评级。

　　公司是我国石油化工上下游一体化的特大型企业，一体化的石油长产业链，公司具备强的抗周期性风险的能力。如图一所示，近三年公司主营收入和利润呈30%以上的复合速度增长，这不仅受益于近几年国际原油市场的上涨，公司资源、管理和规模等优势的整体显现也是非常重要的。

　　加强上游业务，公司海外油田注入预期

　　公司新任董事长苏树林曾就职于中国石油天然气公司副总裁，在香港出席业绩说明会时表示，经高层人士变动后，公司未来战略是继续推进上中下游业务一体化，发展石油、炼油及销售业务，同时通过勘探拓展储量，令公司上游业务不再成为弱项。以前为了规避风险，海外业务由母公司承担。从公司新董事长的战略定位看，公司对石油上游的拓展战略意图明显，而母公司的勘探开发与炼油化工工程技术服务的优势，尤其是海外业务的优势，将为公司上游发展提供巨大的支持和帮助。并且在目前国际油价良好表现的预期下，公司也不排除利用股份公司的平台进行海外投资等行为向上游进一步拓展。请务必参阅文章最后的重要声明2近日中国石化新任董事长苏树林表示，有意收购母公司在海外的74个油田区块股权。74个油区块剩余可采储量增至1.23亿吨，2007年计划全年权益产量为700万吨原油。如果能收购集团油田资产，将使公司原油储量增至5.88亿吨，较目前增加26.45％。原油年产量有望增长17.50％。从公司2007年中报数据看，虽然勘探及开采业务收入仅占主营收入的11.07%，但是为主营利润的贡献达到34.6%(参见图二)。可见一旦海外油田的注入，将为公司业绩保持较高速度增长带来动力。以公司今年计划海外原油产量增长700万吨/年计算，公司每股收益将增厚0.10元左右。

　　公司油气开采快速增长是亮点

　　国内油气勘探有望持续高速增长，除了普光气田的天然气探明储量逐年增长外，公司运用海相勘探技术在塔河油田等地进一步勘探，也取得了比较大的进展。2007年中报显示，油气同比增长10.58%，而近两年我国天然气价格市场机制的形成，也为公司的油气业务获好的市场环境，在公司勘探及开采业务中的收入和利润占比逐年提高。

　　投资建议

　　不考虑海外油田注入的因素下，公司2007年和2008年的业绩预计为0.80元/每股和1.00元/每股，目前公司市盈率为20倍左右，在目前市场中是价值低洼中的品种。考虑一旦注入高利润的采油业务，将较大提升公司业绩增长，从而继续保持公司近几年快速增长的态势，获得资本市场的成长性溢价估值。因此我们给予“买入”评级。 (来源：陈东晓 国海证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。