股指期货预期年内出台,增加市场不确定性。宏观经济过热局面没有改变,四季度仍然可能出台一系列宏观调控政策,A股将面临较大调整压力
在日前举办的秋季股票投资策略报告会上,申银万国证券研究所报告称,今年四季度A股将面临较大调整压力。
准备金率上调 后市将如何 第一,资金——股票平衡将被打破。据估计,未来6个月“海归”股票融资额超过3570亿元,“小非”解冻约6000亿元。而QDII基金和个人直投香港估计推动约6400亿元境内资金流入香港;第二,政策风险加大。股指期货预期年内出台,增加市场不确定性。宏观经济过热局面没有改变,四季度仍然可能出台一系列宏观调控政策;第三,上市公司业绩同比增速下降。由于比较基数的提高,金融、化工、钢铁等行业业绩增速放缓,下半年A股公司业绩同比增速将明显下降。
当前的通胀形势也要求对投资策略作出调整。申银万国认为,这次通货膨胀与以前的通货膨胀的基本区别在于,以前的通货膨胀均是短缺型通货膨胀,而这次通货膨胀是过剩型通货膨胀。经济总体环境短缺转向过剩,决定了这次通货膨胀不是普涨,而是结构性上涨;也决定了导致通货膨胀的因素不是需求拉升而是成本推动。
从证券投资的角度看,成本推动型的通货膨胀整体上对企业盈利不利,但有两类企业能够避免通货膨胀的冲击,值得重点关注:一是涨价幅度大于成本提高幅度的行业,这类行业一般具有某种资源垄断优势(自然资源优势、行政资源优势、品牌优势等),可以利用自身的这种优势,把成本涨价的部分转嫁出去,甚至能够获得超额收益。这类行业主要包括种植业、林业、拥有能源、资源储备的行业、房地产业、旅游景点、水电气等公用事业;二是尽管并不完全转嫁成本,但由于劳动生产率能迅速提高,使其能够消化成本压力的企业,这些企业一般是行业中的龙头企业。
从通货膨胀的宏观环境出发,A股的投资主题包括两方面:
首先,由于短期内房地产和股票等资产价格的大幅度上升,导致居民账面财富短期内大幅度增加,引发了居民购买力的膨胀。这些庞大的新增购买力主要投向房地产、股权和奢侈的“住”与“行”,因此申银万国持续看好房地产、证券保险和轿车类行业。
其次,农产品价格上涨趋势不仅增加农民收入,还将推动上游的饲料和化肥价格上涨。看好饲料和化肥类行业。
在成本推动型通胀环境下,投资者还应该选择收入端处于通胀环境,价格上涨带来名义收入增加,而成本端却处于非通胀环境(成本为航空煤油、外币贷款、过去购买的土地、自有物业的历史折旧等)等行业。例如成本推动压力不大、毛利率上升、盈利增长超预期的航空、地产、零售和部分定价能力强的消费品行业。
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(责任编辑:单秀巧)