承德钒钛（600357）成长刚刚起步

●未来两年内可能再造一个承德钒钛。公司有可能在2008年底之前实现铁、钢、材各800万吨，钒渣35万吨，钒产品3.2万吨的产能，各品种产能较2006年底增长幅度在60%—100%之间。6月份公司2500m3高炉新项目投入正常生产，标志着一个中型钢企已克服了快速扩张过程中出现的困难，正步入迅速成长期。未来两年盈利能力看好。

　　●短期内面临再融资压力。公司2006年底募集的8.77亿元资金已基本用完，我们认为，公司继续向银行借贷的可能性有限，而目前也非海外上市筹资的最佳时期，因此公司以向社会公众增发的方式募集资金的可能性较大。

　　
　　中期内可能定向增发吸纳集团矿业资产。上半年期末，公司大股东持股比例为40.43%，处于钢铁上市公司中较低水平，公司如向社会公众增发，大股东持股比例将进一步被稀释，因而存在增持公司股权的必要性。我们认为，中期内集团可能将矿山、铁路、焦化设备等资产注入公司，实现整体上市。长期内将会解决与唐钢股份的同业竞争问题。

　　
　　●在不考虑增发的情况下，我们上调公司2008-2009年每股收益至0.92元和1.23元，维持对2007年每股收益0.56元的判断。由于公司未来两年内成长性极好，我们认为可以给予公司2008年27倍市盈率，目标价在25元，上调公司的评级至“买入”。（天相投顾）

　　
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