本文精彩导读 1、化工行业：优化使用结构 建议关注3只龙头股
2、医药行业：净利润增速明显加快 买入2只龙头
3、食品饮料：食品召回制度在修改很快出台
4、农林牧渔：农副产品加工业回报率3.7
%5、纺织服装行业：中报亮相显示两极分化明显
6、电信业：重组预期强烈市场机会显现 中性评级
7、造纸行业：原材料及产品价格上涨 看好5只股
8、钢铁行业：利润大幅增长 强烈推荐8只龙头股
9、酒店旅游：关注指标均达预期 推荐5只龙头股
10、煤炭行业：资源升值引发价值重估 推荐2只股
11、汽车行业：增长仍是主旋律 重点关注10只股
12、船舶行业：战略转型保障持续发展 推荐3只股
化工行业：优化使用结构 建议关注3只龙头股 事项
9月3日，国家发改委宣布，为缓解天然气供需矛盾，优化天然气使用结构，促进节能减排工作，经国务院同意，国家发改委研究制定的《天然气利用政策》于2007年8月30日正式颁布实施。
平安观点
《天然气利用政策》出台的意义
长期以来，石油作为战略资源一直受到国内各界，包括政府、企业、学界的高度重视，有关石油的各种议题总是能够引起各方面的热烈讨论。相比之下，天然气的受重视程度要低得多。然而，在国家对环境问题越来越重视，节能减排力度越来越大的情况下，天然气作为清洁能源的优点日益突出，国内天然气需求呈现出爆炸式的增长势头。尽管近2年西部地区先后建成了一些大型气田，西气东输管道也已经顺利建成，但依然无法满足东部地区对天然气的巨大需求，因此才会有西气东输二线、川气东送、中国和土库曼斯坦天然气合作项目等重大项目。
我们认为，政府已经意识到了天然气作为稀缺资源的重要性，因此适时出台了《天然气利用政策》，这也表明天然气在国家能源战略中处于越来越重要的地位。
国家统筹规划，优化使用结构
《天然气利用政策》指出，天然气利用由国家统筹规划，利用领域归纳为4大类，即城市燃气、工业燃料、天然气发电和天然气化工。将天然气利用分为优先类、允许类、限制类和禁止类。城市燃气列为优先类，禁止以天然气为原料生产甲醇；禁止在大型煤炭基地所在地区建设基荷燃气发电站；禁止以大、中型气田所产天然气为原料建设LNG项目。
对已建用气项目，维持供气现状，特别是国家批准建设的化肥项目，要确保长期稳定供应。天然气供应严重短缺而又有条件的地方，可实施煤代气项目改造。对在建或己核准的用气项目，若供需双方已签署长期供用气合同，按合同执行。新上用气项目一律严格按该政策执行。天然气产地也应严格遵循产业政策。
政策对行业的影响
《天然气利用政策》提出了6项措施保障政策实施，包括"搞好供需平衡，制定利用规划与计划，加强需求侧管理，提高供应能力，保障稳定供气，合理调控价格，严格项目管理"。具体来看，政策对行业的影响将主要表现在：
(1)尽管目前高位运行的CPI使得天然气调价短期内不大可能实现，但长期来看，要想搞好供需平衡，就必须合理调控价格，只有让价格信号充分发挥作用，市场才能合理引导需求，天然气生产商才有足够的动力提高供应能力。我们判断，天然气价格改革的大方向不会动摇，剩下的只是时间问题。
(2)优先供应城市燃气将进一步刺激城市燃气的需求，城市燃气供应量将逐步增加，拥有城市燃气管网的运营商有望从中受益。
(3)天然气化工行业面临重新洗牌。《政策》规定，禁止以天然气为原料生产甲醇；禁止以大、中型气田所产天然气为原料建设LNG项目。相关项目要么寻找替代资源，要么停产关闭。国家批准建设的化肥项目，将获得长期稳定供应。
政策对上市公司的影响
(1)我们长期看好天然气开采业的成长性，相关上市公司如中国石化（600028行情,资料,评论,搜索）、中国石油(0857.HK)和中海油(0883.HK)将从中受益。
(2)广汇股份（600256行情,资料,评论,搜索）将从中受益。由于广汇的LNG项目早已建成投产，气源不受影响。考虑到LNG主要用于调峰、工业用途等，而国家鼓励建设调峰设施，这将有利于公司LNG使用区域的扩大；未来工业用天然气将更加紧张，对LNG的依赖将会加强，公司将获得更大的LNG价格话语权，这些都将给公司带来更大的利润空间。同时，广汇的天然气二期项目没有做LNG的计划，因此不会受政策影响；(3)云天化（600096行情,资料,评论,搜索）、建峰化工（000950行情,资料,评论,搜索）等气头化肥企业将获得稳定的气源供应，但也将面临天然气涨价的压力，未来毛利率将可能下降。(平安证券)
医药行业：净利润增速明显加快 买入2只龙头 共 12 页 1 末页
医药行业：净利润增速明显加快 买入2只龙头 2007年中期医药上市公司业绩继续回升。当期医药上市公司收入和净利润分别同比增长15.31％和43.48％。第二季度收入和净利润增速亦明显快于一季度，符合我们对行业景气回升的判断。
继续锁定医改受益公司，如双鹤药业、华东医药、科华生物、国药股份、上海医药、万东医疗。积极关注股权激励启动将受惠的公司，如千金药业和云南白药等。
双鹤药业(600062，收盘价27.44元)
公司大输液业务驶入增长快车道。今年上半年大输液创历史新高，收入达到4.4亿元，同比增长38%，其中玻瓶收入同比增长12.6%，塑瓶同比增长80%，塑袋同比增长118%。大输液快速增长主要因公司输液业务的整合效应、输液行业集中度提高、医改带来市场扩容、输液产品升级换代。
公司是医改中受益非常明显的普药类公司，目前相对估值也比较低，建议投资者积极买入，从中分享行业变革带来的投资机会。
科华生物(002022，收盘价30.60元)
公司中期的诊断试剂收入增长率低于预期，公司虽然总体销售收入同比增长20%，但是诊断试剂收入仅增长8%(诊断试剂是公司的主要盈利业务)。其主要原因是公司把年终进行的销售折让提前到年中进行，并从费用表现形式改为直接冲减销售收入的形式。如果去除这个因素，诊断试剂收入同比增长16％～17%。年底同口径增长率会有所提高。我们坚定地认为公司表观平稳增长下仍孕育快速增长潜能。
国药股份(600511，收盘价51.29元)
公司中报业绩再次超出预期。作为质地最好的医药商业企业，公司再次呈现给市场超出预期的业绩。主营收入增速较快、综合毛利率上升和费用率下降是公司业绩超出预期的主要原因。
公司费用控制情况良好，期间费用比例继续低于去年同期。我们认为国药股份是一家非常优秀的公司，经营风险较小，业绩不断出现惊喜，理应享受较高的估值。给予长期"买入"的评级。
上海医药(600849，收盘价15.47元)
上半年公司的经营可圈可点，一是随着公司商业纯销比重的加大，公司总体毛利率和商业毛利率不断提高。二是公司经营预期逐个实现。包括商业合资、OEM订单、精麻类药品经营权、房地产租赁、获得银河证券股权等。
虽然上半年公司呈现给市场的业绩并不理想，但是我们仍看好公司的长期发展。而且，未来公司的资源整合将带来更大的发展空间。但是这个股票可能需要投资者的耐心。
广州药业(600332，收盘价14.99元)
我们在近期拜访了公司。我们认为公司未来的主要增长点包括：1.受益于凉茶市场的爆发性增长，王老吉凉茶继续大幅放量，预计到2008年仍能保持翻番的增长速度；2.内部资源的继续整合(如统一采购、内部合作、引入战略投资者等)；3.明年拜迪的人用狂犬病疫苗上市。
千金药业(600479，收盘价29.28元)
上半年公司一线品种稳定增长，二线品种快速上量。千金片同比增长10％以上；千金胶囊作为公司定位于高端市场的品种继续放量，同比增长80％。
我们认为最值得重点关注的是：1.获得了为期五年的国家秘密技术保护，这使得其他企业无法对千金片和胶囊进行仿制。在竞争非常激烈妇科炎症用药领域，获得这一保护对千金片和千金胶囊未来的发展非常有利。2.严格控制终端零售价格。3.营销资源向千金胶囊倾斜，利用千金片多年来积累的品牌优势推动千金胶囊快速上量，尤其是加强在医院的销售(我们估计在医院的销售比例占到胶囊总销售规模的70％左右)。(中信证券)
食品饮料：食品召回制度在修改很快出台 共 12 页首页 2 末页
煤炭行业：资源升值引发价值重估 推荐2只股 煤炭资源的稀缺性价值逐渐得到认同，未来进入高煤价时代
煤炭的价格应当由供需状况和资源稀缺程度共同决定，且随着稀缺程度的提高而不断上升。但长期以来我国煤炭资源完全成本缺失，价格实行政府全部或部分管制，低于其真实价值。
2006年以来国家产业政策导向逐渐转向通过提高资源使用成本和效率来体现资源的稀缺性价值，完全成本计提标志煤炭进入高价时代。
未来3年供求基本平衡格局为煤价上升提供基础
2007年1-7月份主要耗煤行业保持高速增长，主要产品产量增幅高于煤炭产量增幅。根据发改委最新产能核定数据及落后产能淘汰、小型煤炭企业关闭以及运力滞后对有效产能的制约，2010年煤炭供给在30亿吨左右，与煤炭需求基本匹配。供需基本平衡的格局为煤炭行业传导成本上升压力提供基础。
煤炭行业组织结构理顺增强纵向议价能力
煤炭行业的组织结构和竞争格局决定煤炭行业在纵向产业链中的地位以及利益在行业内部的分配。煤炭价格市场化改革和煤炭行业集中度的逐步提高使煤炭行业在与下游产业链的力量对比相对增强，议价能力提高。从2007年1-5月份行业财务数据来看，煤炭行业政策性成本增加基本传导至下游行业，维持较高的盈利空间。
行业处于无序到有序的临界点，上调评级至推荐
"关小建大"、煤炭价格形成机制、价格传导机制等产业政策的累积效应逐步体现，行业处于从无序到有序发展的临界点；同时行业内部组织结构优化，大中型煤炭企业发展空间拓宽，作为大中型煤企代表的煤炭上市公司在未来几年行业进入上升通道。上调行业评级至推荐。
煤炭类上市公司估值方法探讨
煤炭上市公司的价值由资源价值和盈利能力共同决定。采用盈利指标的相对估值方法忽略公司资源价值，而每股资源量因没有考虑不同公司煤种、可采年限、开采难易程度等因素对价值的影响而陷于静态和片面。我们首次采用期权定价模型作为对上述估值方法的补充。综合考虑资源价值和盈利能力，我们长期看好西山煤电、大同煤业。
风险因素
煤炭需求的高速增长由重化工业的高速增长带动，如果经济增长出现大幅回落，则煤炭行业的需求也将相应出现大幅回落，引发阶段性的产能过剩和价格回落；尽管我们在估算相关行业煤炭需求量的时候考虑了在当前技术条件下降耗对煤炭需求的影响，但如果节能技术出现重大突破的话，煤炭需求量可能低于我们的预期。
煤炭稀缺性提升引发资源升值
我国煤炭价格长期低于真实价值
煤炭资源是我国储量最为丰富的一次性能源，也是我国能源消费结构中占比最大的一种，2005年这一比重为75%。煤炭作为一种一次性的不可再生资源，有别于其他商品的一点在于其储量随着开采而减少，当期的开采量的增加意味着未来可采量的减少，因而从长期来看，资源品不能像其他工业产品一样随着需求增长而任意增加产量。正因为如此，煤炭资源的价格应当由供需状况和资源的稀缺程度共同决定，且随着稀缺程度的提高而不断上升。但长期以来我国对煤炭资源实行采矿权免费或者低价出让，煤炭企业完全成本缺失，煤炭价格由政府部分或全部管制，既没有体现资源的稀缺性和不可再生性，甚至也不完全反应供求变化。煤炭价格低于真实价值，也长期低于国际煤炭市场价格，所导致的后果就是资源的过度开采、消耗和浪费，甚至出现储量丰富与后备资源不足的悖论。
2006年我国煤炭储采比继续下降根据BP能源统计，截至2006年底我国煤炭探明可采储量(ProvedReserves)为1145亿吨，占全球可采储量比重为12.6%，排名第三，仅次于美国和俄罗斯，然而按照目前的产量计算，我国煤炭资源的储采比(R/Pratio)仅为48，远远低于其他主要煤炭生产大国，也低于全球平均147的水平。(储采比指煤炭剩余可采储量与当年采储量之比，即目前煤炭资源剩余可采储量可供消费的时间)
煤炭调控政策重点转变的背后-政府对煤炭资源特性的再认识
正因为煤炭作为国家能源储备的重要战略地位，政府一直是煤炭市场的一只看的见的手，对煤炭市场的均衡特别是煤炭的供给产生重大影响，甚至长期直接管制煤炭价格。(有关煤炭产业政策对煤炭市场供需和价格的影响请参考我们《资源整合中的三大投资主题-2006年中期煤炭行业投资策略》2006-7-24。)因而产业政策的变化是把握行业未来发展方向的重要考量因素之一。
从近期政策调控的重点来看，已经明显由抑制产能过剩转向了通过抑制出口、提高资源使用成本和使用效率等手段来逐渐体现煤炭的稀缺性价值。表明政府已经意识到产能过剩只是近忧，能源不足才是远虑。
政策性成本增加带动煤炭资源升值
我国煤炭价格长期扭曲、不能真实反映其稀缺性和不可再生性价值的重要原因之一就是完全成本的缺失。所谓完全成本，就是包含直接成本(采矿权价款、生产成本)、资源耗竭补偿成本(资源税、矿产资源补偿费)以及环境补偿成本(生态恢复成本，资源枯竭后的退出成本等)在内的成本构成，而我国煤炭成本仅包含了生产成本和部分资源耗竭补偿成本，采矿权价款、环境补偿成本的缺失使煤炭价格长期低于真实价值。
随着采矿权市场化的改革和环境补偿成本等外部性成本的内部化，煤炭价格形成机制理顺，逐渐靠近其真实价值，高煤价时代已经来临。对于煤炭企业来说，短期内政策性成本刚性上升已成定局，而能否将成本上升因素传导出去，一方面有赖于供求格局，另一方面则是煤炭行业的组织结构和内部竞争状态。
未来3年供需基本平衡为煤价上涨奠定基础
2007年1-7月份下游行业保持快速增长电力、钢铁、建材、化工4大行业耗煤总量占煤炭消费量的85%左右，其中电力行业是最大的耗煤行业，2006年1-7月份电力耗煤7.63亿吨，占原煤产量的比率为63.51%。
火电发电量的持续高速增长是带动煤炭需求增幅保持高位。2006年底我国新增火电发电机组9048万千瓦，同比增长23.7%。2007年1-7月份全国累计火电发电量15230.47亿千瓦时，同比增长18.6%，发电耗用原煤68417.64万吨，同比增长16.92%。
其它耗煤行业主要产品产量也仍延续良好的增长势头，除了化工行业主要耗煤产品合成氨的产量增速较低外，其他行业主要耗煤产品产量增幅均高于同期原煤产量增幅，其中，粗钢1-7月份累计产量为2.79亿吨，同比增长18.5%，较原煤产量增幅高6.8个百分点；水泥产量为7.35亿吨，同比增长15.4%，较原煤产量增幅高3.7个百分点。
未来3年供需基本平衡
据发改委数据，2006年中国正常生产煤矿核定生产能力为20.34亿吨；在建煤矿设计能力合计为11.02亿吨，预计在建煤矿可在2010年前投产。2010年前大约有6860万吨生产能力报废，此外根据国家规划2010年小型煤矿数量控制在1万处，产量控制在7亿吨以内，则今后三年还需关闭小煤矿5000处左右，淘汰落后生产能力5亿吨以上，我们认为完成的难度较大，采取保守的判断，未来三年小型煤矿的退出产能在2亿吨左右。
运力方面，2007年至2010年间主要煤炭增产区--晋陕蒙宁四省新增煤炭运力3.7亿吨左右，而同期新增煤炭生产能力在4.7亿吨以上，受铁路建设滞后的制约，有效产能的增速仍将低于产能增速。
综合考虑以上各个方面的因素，判断2010年全国有效煤炭生产能力在29-30亿吨左右。
需求方面，根据发改委电力行业最新规划，到2010年火电总装机容量达到5.93亿千瓦，考虑到火电新增装机容量投产、发电设备利用小时下降以及小火电关闭和节能降耗引起的供电煤耗减少，未来4年火电耗煤量年增幅6.5%左右。
根据其他主要耗煤产品煤耗弹性系数及对未来煤耗水平降低的假设，我们预计2010年煤炭的需求量在30亿吨左右。
煤炭行业投资策略
2007年行业处于无序到有序的临界点，提高评级至推荐综上所述，煤炭价格由资源稀缺程度和供求关系共同决定。煤炭完全成本的计提、价格传导制剂的理顺促进煤炭价格进一步市场化，煤炭稀缺程度提高以及政府对稀缺性价值的认识和引导政策促进煤炭资源升值，而未来3年煤炭供需基本平衡的格局和煤炭行业在产业链上地位的增强将加强煤炭行业的议价能力和成本转嫁能力。政策的累积效应使行业基本面正处于从无序到有序、从量变到质变的临界点，以煤炭上市公司为代表的大中型煤炭企业发展空间增大，我们上调行业评级至推荐。从二级市场表现来看，资源升值得到资本市场一定程度的认同，近3个月煤炭行业指数绝对涨幅为91.03%，较同期上证综指涨幅高59个百分点。
公司策略方面，我们从资源升值的角度，一方面关注公司现有资源，买入资源价值被低估的公司；另一方面关注公司可持续获得资源的能力，在国家产业政策鼓励和提高集中度以掌握定价权的内在动因驱使下，未来大型煤炭集团的资源整合成为主流，通过注入优质资产、利用上市公司的融资平台获得收购资金将成为一种主要方式，收购集团资产乃至集团整体上市成为今后一段时期内煤炭行业投资主题之一。
对煤炭行业上市公司估值方法的探讨
与煤炭价格由资源稀缺程度和供需状况共同决定相对应，煤炭类上市公司的价值是由其控制的资源价值和盈利能力共同决定的。目前对煤炭类上市公司的估值方法主要有不同程度的存在误区和缺陷。以PE、PB、PEG等盈利性指标为主的相对估值方法，缺陷在于没有考虑公司所拥有资源价值，而资源是煤炭类上市公司的价值来源；另一种是常用的方法是每股资源量，尽管这一方法纳入了资源价值，但是依然是静态的、相对的估值方法，不能反映煤种、可采年限、开采难易程度等因素对公司价值的影响。
随着采矿权市场化的进程加快，当前上市公司低价获得的资源价值需要重估并存在溢价可能。尽管目前各公司的采矿权期限长短不一，但作为行业内重点扶持的大型煤炭企业，未来国家收回采矿权的可能性极小；根据《关于深化煤炭资源有偿使用制度改革试点实施方案》规定，对国务院批准的重点煤炭开发项目，经省级人民政府批准的大型煤炭开发项目等，经国土资源部会同发展改革委批准，可以允许以协议方式有偿出让矿业权，意味着受国家产业政策支持的大型煤炭上市公司未来可能通过相对便宜的价格取得煤炭资源开采权。因此，根据采矿权所对应的煤炭资源价值为煤炭类上市公司估值变得更为可行，资源类公司的价值可以类似的看作一种美式看涨期权。公司通过支付采矿权价款取得了开采相应矿区内煤炭资源的权利，但不承担必须履行的义务，在期权有效期内只有当煤炭资源的开采成本低于资源的市场价格时，公司才进行开采，否则可以选择推迟开采甚至放弃开采。
股票当前价值S对应煤炭资源可采储量的预期现金流的折现值；行权价X对应煤炭投资成本折现值；σ2由两个因素决定，即煤炭价格的波动和对可采资源储量，在资源储量确定的情况下，价格波动的方差取决于煤炭价格波动的方差，期权期限T为煤矿可采年限。根据上述假设，利用B-S模型，我们计算出煤炭上市公司仅就煤炭资源来说的每股资源价值，如图19所示，用8月31日收盘价与公司资源价值比得出目前存在折价的公司主要有大同煤业、西山煤电和盘江股份，估值较为合理的为平煤天安、兖州煤业、潞安环能等；高估的公司有露天煤业、神火股份、国阳新能。
该估值模型的缺陷：假设中包括可采储量，产量及由此得出的可采年限、资本成本、生产成本(采矿、选矿、管理、环境恢复)、折旧和摊销、权利金和税收等较多参数，可能会影响估值的准确性。
没有考虑资源类公司非煤业务的价值，使这类公司估值结果低于公司实际价值。如电、铝业务比重比较大的神火股份。
没有考虑公司管理层的柔性对价值的影响。提高或降低当期产量会提高或者降低公司的价值。
因为存在上述缺陷，我们在估值时仍需要结合对公司盈利的指标相对估值法。结合两种估值方法的结果，我们将西山煤电、大同煤业投资评级由谨慎推荐上调至推荐。
煤炭行业投资风险
经济增长出现大幅回落
近年来我国经济快速增长体现消耗大量能源和原材料的重化工业特征，表现为城市化水平不断提高和世界高耗能产业迅速向国内转移，相应带动了钢铁、有色金属、机械、建材、化工等行业的发展，从而进一步拉动了能源行业、特别是煤炭的高速增长。如果我国经济增长出现大幅回落，则煤炭行业的需求也将相应出现大幅回落，引发阶段性的产能过剩和价格回落。
节能减排技术出现突破性进展
根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》提出了"十一五"期间单位国内生产总值能耗降低20%左右，主要污染物排放总量减少10%的约束性指标。尽管我们在估算相关行业2007-2009年煤炭需求量的时候考虑了在当前技术条件下降耗对煤炭需求的影响，但如果节能技术出现重大突破的话，煤炭需求量可能低于我们的预期。(国信证券)
汽车行业：增长仍是主旋律 重点关注10只股 共 12 页首页 10 末页
汽车行业：增长仍是主旋律 重点关注10只股 2007年1-6月，我国乘用车增势不减，商用车也呈现良好发展势头。2007年1－6月乘用车销量达到308.4万辆，同比增长22.3%，产销率97.9%。商用车销量129万辆，同比增长25.9%，产销率98.8%。
其中重卡出现井喷式增长，累计销量4.4万辆，同比增长58.1%；半挂牵引车销售9.4万辆，同比增长122.7%。
整车利润低位回升。07年1-5月，与24.8%的营业收入增长相比，汽车制造企业实现了58.1%的利润增长。06年汽车制造企业扭转了利润增长为负、利润增速低于收入增速的被动局面。汽车制造企业经过04年、05年上半年利润率的急剧下滑后，从05年下半年开始利润率低位趋稳，07年1-5月毛利率为16.3%，税前利润率为5.9%，初露小幅上升势头。
乘用车行业健康，公司业绩分化。07年7月，轿车价格指数创下02年以来的新高，指数为97.7。今年上半年，上海汽车、海马股份由于资产收购，主营业务发生变更，相比去年同期，净利润大幅增长，同比增长402%，613%。长丰汽车由于毛利率比去年同期提高8.8个百分点，净利润同比增长193%。同时我们也看到由于经济型轿车利润空间进一步受到挤压，自主品牌销售乏力，一汽轿车、一汽夏利利润出现了下滑。
商用车：重卡抢尽风头。剔除今年上市的潍柴动力，4家卡车板块上市公司主营业务收入365.9亿元，同比增长49.0%；净利润10.9亿元，同比增长99.0%。潍柴动力得益于产业链的控制能力，公司盈利水平远高于同业水平，毛利润率、净利润率分别为23.1%、6.4%。重卡的专业生产商中国重汽借助于"HOWO"与"斯太尔王"两大强势品牌的有力支撑，以及国际市场的强劲需求，净利润同比增长了295.6%。
配件：随行业一起成长。上半年30家汽配板块上市公司实现营业收入368.6亿元，同比增长34.5%；净利润14.7亿元，同比增长58.3%；1-5月份，整个汽配行业收入和税前利润增长分别为36.1%、64.6%，汽配上市公司与整个行业一起成长。
投资建议。给予行业增持评级。建议增持江淮汽车（600418行情,资料,评论,搜索）、上海汽车（600104行情,资料,评论,搜索）、长安汽车（000625行情,资料,评论,搜索）、宇通客车（600066行情,资料,评论,搜索）、金龙汽车（600686行情,资料,评论,搜索）、潍柴动力（000338行情,资料,评论,搜索）、东风汽车（600006行情,资料,评论,搜索）、福耀玻璃（600660行情,资料,评论,搜索）、威孚高科（000581行情,资料,评论,搜索）和宁波华翔（002048 行情,资料,评论,搜索）。
1.上半年汽车行业健康运行
07年1-6月汽车工业继续保持了快速增长势头，汽车产销双双超过430万辆，分别达到444.8万辆和436.7万辆，同比分别增长22.7%和23.7%；产销率为98.2%，运行在健康水平
2.汽车板块上市公司：唱响"增长"主旋律
2.1.整车上市公司业绩大幅提升
07年1-6月，32家汽车整车上市公司(我们统计的整车包括汽车、专用车、农用车以及摩托车整车企业)营业收入大幅增加达到了1567亿元，同比增长了98.8%，远高于整车行业24.8%的增长，该数据部分反映了上市公司业绩增长高于行业平均水平，部分是由于上海汽车去年向控股股东发行股份购买资产后，由以零部件业务为主体转化为以整车业务为主体，营业收入大幅增加466亿元。净利润同比增长172.7%，达到67.1亿元。
由于新旧会计准则的变化，上市公司毛利率，营业利润率有小幅下滑，但公司净利润率比去年同期上升1.2个百分点，上升至4.3%，略低于行业平均水平。
以8家公司为样本的乘用车板块主营业务收入802.7亿元，同比增长133.9%；净利润41.9亿元，同比增长120.2%。板块毛利率继续下滑，创2001年以来的新低：15.47%，但净利率为5.22%，高于2002年，2004年同期水平。
具体到上市公司，长安汽车由于新旧会计准则的影响，公司合并报表范围发生变化，没有实际控制权的长安福特和长安铃木不再纳入合并报表范围，按照权益法核算投资收益，而江铃控股具有实际控制权，继续纳入合并报表范围，公司净利润有小幅下降。上海汽车、海马股份由于资产收购，主营业务发生变更，相比去年同期，净利润大幅增长，同比增长402%，613%。长丰汽车由于毛利率比去年同期提高8.75个百分点，为25.79%，净利润同比增长193%。同时我们也看到由于经济型轿车利润空间进一步受到挤压，自主品牌销售乏力，一汽轿车、一汽夏利利润出现了下滑。
下半年乘用车销量会继续25%左右的高增长，拥有通用、大众两大品牌，高举荣威自主品牌大旗的上海汽车业绩增长会高于行业平均水平。依靠福特新蒙迪欧的上市，长安汽车业绩也会大幅增长。一汽轿车投资价值更多还是来源于集团整体上市预期事件的驱动。
2.3.客车："三龙一通"继续主宰市场
2007年1-6月，大中客车销量快速增长，共销售3.03万辆，同比增长31.1%。轻型客车销售成绩也可圈可点，共销售8.3万辆，同比增长15.5%。总体来看，轻客市场增长率远远落后于客车的整体增长。
客车市场仍然维持"三龙一通"主宰市场的局面，即厦门金龙，厦门金旅，苏州金龙和宇通客车是客车市场的领导力量。2006年度金龙汽车各型客车总销量历史性地突破4万辆，达到40906辆，同比增长24.0%。2006年度，金龙汽车控股的三家客车整车生产企业产销量均在万台以上。公司在大中型客车市场占有率达到24.71%，同比上升1.53个百分点，继续保持在大中型客车行业的优势。2006年，宇通客车累计生产客车17096辆，销售客车17212辆。
剔除ST亚星、ST金杯后，以5家公司为样本的客车板块主营业务收入115.7亿元，同比增长29.6%；净利润2.8亿元，同比增长39.3%。毛利率比去年同期下降1.1个百分点，净利润率小幅上升到2.44%。
具体到上市公司，5家样本上市公司业绩均出现了较大的增长，安凯客车、中通客车、金龙汽车净利润增长超过了50%，分别为99%、75%、50%，宇通客车净利润也增长了37%。增长稍慢的曙光股份由于北京客车用户定单主要集中在下半年(06年集中在上半年)，07年全年业绩有望好于上半年业绩。
借2008年奥运会，2010年世博会的东风，得益于旅游市场和公交更新换代引致的市场需求，未来几年中、高端客车市场需求将会大幅增长，年增长率将明显高于客车板块15%的平均增长率，有望接近30%。客车板块将会迎来销量快速增长，利润更快增长的黄金岁月。我们看好行业龙头金龙汽车、宇通客车。
2.4.卡车：重卡抢尽风头
2007年1-6月，包括货车、半挂牵引车及货车非完整车的广义卡车共销售112.6万辆，同比增长27.3%。
重卡出现井喷式增长：完整车销售4.4万辆，同比增长58.1%；非完整车销售11.8万辆，同比增长41.5%；半挂牵引车销售9.37万辆，同比增长122.7%。
具体到上市公司，潍柴动力由于拥有潍柴重卡发动机，法士特变速箱，陕重汽完整重卡产业链，得益于产业链的控制能力，公司盈利水平远高于同业水平，毛利率、净利润率分别为23.11%、6.36%。重卡的专业生产商中国重汽借助于"HOWO"与"斯太尔王"两大强势品牌的有力支撑，以及俄罗斯、非洲和中东市场的强劲需求，净利润同比增长了295.6%。江淮汽车由于公司处在进入轿车领域的市场导入期，报告期内公司销售费用大幅增长，净利润同比下降19.5%。
重卡市场上半年的爆发式增长一定程度上透支了部分未来的需求，但固定资产投资持续增长，高速公路计重收费的全面实施，燃油税的择时开征，国家对超载的严厉打击等基本驱动事件没有改变，而且产品出口有望高速增长，未来几年重卡市场仍会有较高的增幅，我们看好潍柴动力、中国重汽未来几年的发展。对于将要进入轿车市场的江淮汽车，由于我们注意到公司已有多年的技术积累，未来轿车将会成为未来公司业绩增长的重要来源，建议"增持"。
2.5.汽配上市公司：契合行业变化、处于景气周期
汽车零配件上市公司共30家，和整个行业6600多家的数目相比，汽车零配件上市公司的代表性比较差；但我们注意到汽配行业的增长变化和运行特点在汽配上市公司中也有一定体现。
07年1-5月，汽配行业延续了自05年底以来收入、利润低点回升的趋势。在06年收入、利润分别增长34.71%、46.79%的基础上，今年1-5月份收入、利润分别同比增长36.13%、64.55%，继续呈快速增长态势。汽配行业面向OEM和AM两个市场，在国际制造企业全球采购的背景下汽配行业出口快速增长，是整个行业快速发展的重要支撑。
反映在上市公司层面，上半年汽配上市公司实现营业收入368.6亿元，同比增长34.47%，与汽配行业基本一致；净利润14.7亿元，同比增长58.27%，比去年同期提高47.73个百分点，也是05年以来的最好水平。我们认为基于行业稳健发展背景下上市公司主营业务收入和利润的增长，以及在国家鼓励上市公司做大做强、汽配行业并购整合的背景下，汽配上市公司通过并购重组和资产注入等方式取得外延式的快速增长是净利润同比大幅增长的两大主要原因。
在反映产品盈利能力最关键的指标毛利率方面，近几年汽配上市公司的毛利率变动趋势也和整个行业保持一致。汽配行业的毛利率水平在03年达到阶段性高点之后，05年以来处于相对稳定的状态，05年、06年和07年1-5月份分别为14.99%、14.64%和14.72%。汽配上市公司的毛利率水平与整个行业相比逐渐趋同，05H、06H、07H分别为17.61%、15.07%、14.61%。我们预期，"十一五"期间这种趋势仍将延续，相关指标大幅波动的可能性不大；其中行业竞争秩序的逐渐稳定、市场化道路下新的整-零配套关系的逐渐形成以及汽配行业自身形成的良好费用控制能力，是汽配行业以及相关上市公司毛利率趋稳、利润率趋稳的主要因素。
具体数据方面，07年上半年汽配行业加权平均EPS0.13元，同比增长45.2%，净资产收益率5.65%，同比增加1.63个百分点。净利润率和去年同期相比有所提升，增加0.65个百分点，汽配上市公司依旧处于06年以来的景气周期。
3.行业投资策略及风险提示
3.1.行业投资策略
07年1-5月，与24.8%的营业收入增长相比，汽车制造企业实现了58.1%的利润增长，从06年开始汽车制造企业扭转了利润增长为负、利润增速低于收入增速的被动局面。今年7月，轿车价格指数创下02年以来的新高，指数为97.7。我们判断汽车行业正处于营业收入快速增长，利润更快增长的景气周期。维持汽车行业下半年走势强于大盘的判断。
整车层面建议关注以下投资主题：
第一，重汽细分市场。固定资产投资的高增长，计重收费，燃油税的开征，对超载的严厉打击等等重要事件使重汽细分市场在未来几年会有出色的表现，07-09年CAGR将超过40%。建议"增持"拥有重卡完整产业链的潍柴动力（000338行情,资料,评论,搜索），得益于产业链的控制能力，公司盈利水平将高于同业水平。作为重卡的专业生产商中国重汽（000951行情,资料,评论,搜索）借助于"HOWO"与"斯太尔王"两大强势品牌的有力支撑，以及俄罗斯、非洲和中东市场的强劲需求，出口07年有望突破12,000辆，出口同比增长100%，建议"增持"。
第二，整体上市预期类上市公司。研发的大量投入会使公司现金流比较紧张，为缓解资金面压力，集团整体上市将是07、08、09年汽车行业的最大看点。建议"增持"福田汽车（600166行情,资料,评论,搜索）、一汽轿车（000800行情,资料,评论,搜索）、长安汽车（000625 行情,资料,评论,搜索）。
第三，自主研发实力较强的企业集团。建议"增持"江淮汽车（600418行情,资料,评论,搜索）、上海汽车（600104行情,资料,评论,搜索）。
第四，各细分市场龙头企业。上海汽车（600104行情,资料,评论,搜索）得益于通用、大众两大品牌的强力支撑以及自主品牌的高额投入仍将稳住行业龙头地位，建议"增持"。中高端客车细分市场龙头企业金龙汽车（600686行情,资料,评论,搜索）利润增速将高于行业平均水平，建议"增持"。价格朴实，质量可靠，出口快速增长，市场表现稳健的大中型客车的单厂龙头宇通客车（600066行情,资料,评论,搜索）也值得"增持"。
汽配方面，我们建议重点关注两类公司的投资机会。
一是细分产品的龙头企业，比如福耀玻璃（600660行情,资料,评论,搜索）和威孚高科（000581行情,资料,评论,搜索）。福耀玻璃的汽车玻璃产品国内市场占有率超过40%，目前国内市场布局和汽车级浮法玻璃供应链布局基本完成，公司又处于国际OEM市场发展的黄金时期，福耀品牌未来有望成为世界级的知名品牌。威孚高科是国内燃油喷射系统产品的龙头，其参股31.5%的博世汽柴生产的满足国三排放标准的高压共轨喷射系统产品有望在08、09年迎来发展的春天从而极大地改善公司的业绩。
另一方面，我们建议密切关注具有良好的外延式发展概念的公司，当然这类公司也首先应具有良好的基本面，如宁波华翔（002048行情,资料,评论,搜索）、万向钱潮（000559行情,资料,评论,搜索）。宁波华翔主营业务汽车内饰件和军用特种改装车，主营产品内生增长动力充足，并且胡桃木内饰件、线路保护器、军用改装车产品都具有显著的市场地位；另外不可忽略的是公司的并购、合资战略为其快速成长提供了巨大空间。万向钱潮公司的主营业务一直都保持稳健的增长，万向集团对上市公司发展的支持值得投资者关注。
3.3.风险提示
投资汽车行业需要注意以下风险：
第一，原材料价格波动的风险。汽车制造成本跟钢材、橡胶、塑料、玻璃等的价格都有直接的关系；尤其是钢材价格的波动对汽车制造成本的影响更为显著。对于汽配上市公司来说，原材料价格的波动对上市公司的影响则更为直接，比如汽车轮胎、汽车蓄电池、汽车车轮等相关产品盈利能力的变动更受原材料价格变动的影响。
第二，汽车企业之间的价格竞争。由于汽车产业处于景气周期，汽车厂商对市场容易过于乐观，产能会迅速扩张，同时会吸引新的进入者，造成供需之间的阶段性失衡，价格竞争便不可避免。
第三，人民币的升值影响汽车的出口，尤其对出口所占比例较大的客车，中低端卡车生产企业会产生一定的压力。汽配行业出口收入占比约30%，人民币的持续升值，从长期来看对整个行业的出口竞争力产生负面影响。
第四，出口地区的贸易壁垒和国内相关产业政策变动的风险。我国整车制造企业、特别是轿车企业逐渐走出国门，出口所在地的相关标准法规和贸易壁垒会增加出口的不确定性；另外若政府对汽配行业相关产品的出口退税率进行后续调整，也会给相关上市公司的经营业绩带来波动。(天相投资)
船舶行业：战略转型保障持续发展 推荐3只股 共 12 页首页 11 末页
船舶行业：战略转型保障持续发展 推荐3只股 投资要点
2007年8月30-31日，全国船舶工业工作会议在山东青岛召开，国防科工委副主任金壮龙强调，面对世界造船业发展大势，面对多种力量的角逐，我国船舶工业要想赢得竞争，实现新的跨越，必须实施战略转型。
世界范围内来看，目前，亚洲的中国、韩国、日本、越南、印度，欧洲的罗马尼亚、克罗地亚，南美洲的巴西等国家都在大力发展造船工业。市场通常在最繁荣的发展阶段孕育着萧条的因素。
未来一段时期内，全球船舶产业市场增加仍将强劲，世界船舶工业总体兴旺的大趋势不会出现根本性改变。从最新的新船价格表来看，船市目前仍然处于繁荣阶段，船价维持高位运行。
未来五年，由于造船能力扩张过快，世界范围内供需矛盾有可能成为突出问题。就我国来说，造船工业面对的主要风险是：人民币持续升值，汇率风险不断增大；国际造船规范、标准不断升级，我国船舶工业面临严峻考验；人力资源紧缺问题日益突出，劳动力成本上升压力加大。
中国船舶工业集团公司和中船重工集团公司，订单都已经安排到了2011年，生产任务饱满，具备了比较强的抵御风险能力。
重点关注：中国船舶（600150 行情,资料,评论,搜索）、广船国际（600685行情,资料,评论,搜索）、江南重工（600072行情,资料,评论,搜索）
一、战略转型的内涵和奋斗目标
2007年8月30-31日，全国船舶工业工作会议在山东青岛召开，国防科工委副主任金壮龙强调，面对世界造船业发展大势，面对多种力量的角逐，我国船舶工业要想赢得竞争，实现新的跨越，必须实施战略转型。
实施战略转型指的是：把发展的目标从主要追求做大向全面推进做强转变；发展的重心从主要追求发展规模和速度向更加注重发展质量和效益转变；发展的途径从主要依靠要素投入和数量扩张向更加依靠科技进步和提高效率转变；发展的内容从以发展造船为主向促进造船、配套、海洋工程装备协调发展转变。要把自主创新作为推进发展的战略基点，努力通过自主创新实现产业和技术升级，实现船舶工业又好又快地发展。
本次会议上提出的奋斗目标是：经过五到十年的努力，实现四个新的跨越：一是造船总量与经济规模跃居世界前列，力争有5家以上造船企业入围世界造船前十强；二是整体技术水平和自主创新能力进入世界先进行列，主流船型综合竞争力跃居世界第一；三是船舶工业全面建立现代造船模式，造船效率接近世界先进水平；四是管理水平和本土化配套能力显著增强，能耗物耗大幅降低，经济效益达到世界一流水平。
二、国际船市周期预测
2006年底，国际造船业权威咨询机构英国克拉克松(clarkson)公司曾经预测，国际船市自2003年下半年恢复景气以来，其间新船订造数量几乎是直线上升，根据船市周期推测，这种新船需求迅速增长的势头很难长久维持下去，回顾国际船市兴衰交替的过程，可以很容易的出这样的结论：市场通常在最繁荣的发展阶段孕育着萧条的因素。
世界范围内来看，目前，亚洲的中国、韩国、日本、越南、印度，欧洲的罗马尼亚、克罗地亚，南美洲的巴西等国家都在大力发展造船工业。
但是，对船市的兴衰交替周期国际造船工业行业和海洋运输行业也存在着乐观的观点：虽然船舶市场需求兴衰交替，总是保持着近四年这样的旺盛的需求势头不可能，但由于现在造船企业手中订单充足，完全可以渡过船市需求的低潮期，迎来下一个船市需求旺盛的阶段。
在全国船舶工业工作会议上，国防科工委副主任金壮龙表示，未来一段时期内，全球船舶产业市场增加仍将强劲，世界船舶工业总体兴旺的大趋势不会出现根本性改变。从最新的新船价格表来看，船市目前仍然处于繁荣阶段，船价维持高位运行。
三、我国船舶工业发展三个重要文件分析
2007年8月下旬，为全面贯彻落实《船舶工业中长期发展规划》和《船舶工业发展"十一五"规划纲要》，加强对全国船舶工业发展的引导，国防科工委先后印发了《船舶科技发展"十一五"规划纲要》、《船舶配套业发展"十一五"规划纲要》和《全面建立现代造船模式行动纲要(2006-2010年)》。上述三个关于船舶工业发展的重要文件，分别对"十一五"时期我国船舶工业在科技发展、配套业发展和建立现代造船模式方面的工作进行了部署，旨在进一步加快推进科技创新和跨越，增强船舶科技整体实力；提高本土化船舶配套产品装船率，推动造船与配套协调发展；努力解决阻碍我国建立现代造船模式的薄弱环节，尽快提高我国船舶工业制造技术水平和生产效率。
根据《船舶科技发展"十一五"规划纲要》，"十一五"期间，我国船舶科技发展将超前部署代表船舶科技发展方向的10项重大关键技术，发挥科技引领未来发展的先导作用，增强产业持续发展能力。10项重大关键技术包括：1、超高速集装箱船关键技术。2、豪华游船关键技术。3、深海SPAR平台关键技术。4、深海空间站关键技术。5、LNG船用双燃料发动机关键技术。6、船用低速柴油机设计技术。7、电力推进系统关键技术。8、大功率喷水推进系统关键技术。9、船舶风险设计技术。10、敏捷造船关键技术。
根据《船舶配套业发展"十一五"规划纲要》，我国将重点开展船舶动力及其关键零部件和船用辅机两大领域重点产品国产化研制，以求突破一批关键技术，提高国产化能力和水平。未来5年我国将加快中高速柴油机、后传动装置的研制；推进超大功率低速柴油机、智能型柴油机的技术引进和国产化；加快柴油机关键零部件国产化研制。在组织开展船用中低速柴油机关键零部件国产化研制(一期)的基础上，继续开展二期的研制工作，加快突破和掌握关键零部件核心技术，基本完成80%-90%的柴油机关键零部件的国产化研制；推进新型锚绞机、船用起重机、焚烧炉、舵机等甲板机械、舱室机械产品的技术引进，加快消化吸收和国产化，提高本土生产船用辅机产品的性能和质量；突破双燃料柴油机、新型推进系统、观通导航等产品的关键技术，增强技术储备。
根据《全面建立现代造船模式行动纲要》，"十一五"期间建模工作确定五大重点工作：优化造船作业主流程，进一步提高总装化水平；加快推进船舶中间产品专业化配套体系的建设；切实加强基础管理，推进信息集成化；强化工程管理方式与手段；加强总装造船工法研究与应用。
现代造船以中间产品专业化生产为特征。国防科工委船舶行业管理办公室认为，完成建模五大重点工作有助于切实解决阻碍我国建立现代造船模式的薄弱环节，到2010年，我国实现骨干造船企业基本建成以中间产品组织生产为主要特征的总装造船模式，中间产品实现成品化、专业化生产。管理精细化和信息集成化水平明显提高，形成连续、均衡、有节拍的流水式生产；生产效率达到25工时/修正总吨，三大主流船型造船周期缩短到10个月以内，单位国内生产总值能耗降低25%，工业经济效益综合指数提高60点以上，人均年销售收入达到100万元；中小型造船企业初步实现由传统造船模式向现代造船模式的转换，基本形成按中间产品组织设计、生产的管理模式，全行业生产效率与日、韩的差距缩小到1/4。
四、船舶制造产业链分析
从产业链的角度分析，船舶制造处于"中间产业"的位置。从其上游和下游来看，都存在很大的风险。从上游来看，原材料价格上涨、人力资本提高都会提高整个造船行业的经营风险；从下游来看，国际船市调整的压力进一步加大。
就上游来看，中国钢铁工业协会市场调研部副主任陈芳指出，船舶的生产周期比较长，钢铁的价格波动对造船成本的影响比较大，随着船舶工业的快速发展，钢铁和造船两个行业之间的关系变得越来越紧密，这就要求两个行业要加强合作，建立稳定的战略协作关系。2003年二季度造船钢板价格上涨较快，造船用钢板供不应求，在此背景下，在商务部协调下，钢铁和船舶两个行业成立了船舶用钢协调小组，在信息交流、稳定造船板供应量及探讨建立钢厂与船厂稳定的战略合作关系等方面开始了积极的合作。我国钢铁行业进口铁矿石的海运量对国际海运量影响力越来越强：2006年国内铁矿石50%以上靠进口，国际矿石海运量为8亿吨，中国占41.56%，比2001年提高20多个百分点，运输费用方面，巴西、澳大利亚至中国的海运费水平已经创下历史新高，说明中国钢铁企业在铁矿石运价方面常常受制于人，没有主动权。陈芳希望中国船舶工业、中国远洋航运企业和中国钢铁工业建立相应的联系、联合机制，打破垄断，在国际上争取应有的市场份额。在全国船舶工业工作会议上，国防科工委有关领导表示，鼓励钢铁等上下游企业投资入股造船企业，建立更为紧密的战略联盟。
就下游来看，国防科工委船舶行业管理负责人张相木在"2007年中国船舶工业发展论坛"指出，国际船市调整的压力进一步加大。但是，我国船东协会副会长许贵斌指出，目前我国航运的发展还不能满足国民经济的发展，还不能提供强有力的支撑和保障作用，我国航运发展的空间还非常巨大。具体分析，不同船型的需求状况差异明显：从目前在航船舶来看，集装箱船已明显过剩；而大型船舶(包括大型VLCC、VLOC)和吨位并不大的特种专用船(包括远洋冷藏船，大型LPG，技术含量很高的LNG船以及商品车滚装船和化学品船)还处于短缺状态。
五、我国船舶行业公司动态
目前，我国船舶工业行业格局为中国船舶工业集团公司、中船重工集团公司和地方船厂各占国内造船市场份额的三分之一左右。
就中国船舶工业集团公司来说，其旗下的中国船舶（600150行情,资料,评论,搜索）、广船国际（600685行情,资料,评论,搜索）等造船上市公司的订单都已经安排到了2011年，生产任务饱满，具备了较强的抗风险能力。从集团公司层面来分析，对中国船舶（600150行情,资料,评论,搜索）、广船国际（600685行情,资料,评论,搜索）、江南重工（600072行情,资料,评论,搜索）的后续整合会继续进行下去，但是具体整合方式还不确定。
就中船重工集团公司来说，9月3日上海证券报报导，继中国船舶工业集团核心民品主业整合上市之后，中国船舶重工集团也在准备其A股上市计划。中国船舶重工集团计划将旗下16家与造船配套的企业整合成一家股份公司，并通过此公司实现A股上市。其上市计划首发约16亿股A股，募资60亿至70亿元。2006年中船重工总资产达到1300多亿元，总产值600多亿元，净利润25亿元，生产订单也已经安排到2011年。目前中船重工集团正在大连、青岛、山海关等地大规模兴建造船基地。
对船舶行业投资评级维持"推荐"。
中国船舶（600150 行情,资料,评论,搜索）
8月20日公司公布2007年半年报：在不考虑注入资产业绩的话，每股收益0.759元，净资产收益率14.36%，净利润同比去年增加了86.87％，每股收益增加71.88％。可以看出，公司抓住了船市需求旺盛的有利时机，超额完成生产经营各项经济指标，业绩增长超出预期，非常理想。值须体现于当期损益中，贡献每股收益0.3元左右。
根据中国《企业会计准则》核算的集团营业总收入为人民币241，239万元(其中主营业务收入为人民币232，702万元)，比去年同期增长57.10%；实现净利润(归属于母公司所有者的净利润)为人民币46，514万元，较去年同期已按《企业会计准则》调整后的净利润增长613.37%(较未做调整的去年同期净利润增长517.75％)。每股收益为人民币0.94元。
2007年上半年，集团造船实现完工交船7艘、开工10艘及下水8艘，造船完工吨位为27.78万载重吨。主要客户为欧洲的船东，涉及丹麦、意大利、瑞典及马尔他等国家；此外还有一些国内重要客户。本报告期内承建的主要产品品种为29000载重吨化学品／成品油轮、38500、51800载重吨成品油轮及52500载重吨原油轮。除此之外，集团完成钢结构工程20950吨，销售剪压床88台、电梯155台。
2007年上半年，集团新接获的造船合同38.70万载重吨，合同金额约为人民币34.87亿元，经营合同已承接到2011年。至2007年6月30日止，本集团累计手持造船合同订单计有61艘，261.08万载重吨。
预计公司07年每股收益将会达到1.8～2.0元左右。
江南重工（600072 行情,资料,评论,搜索）
公司主营大型钢结构、船配件、机械设备，争取用三年左右的时间，使船舶配套与非船产品经营比例达到1：1的份额，使公司抗风险能力更强。
8月11日，公司发布中报，在2007年上半年保持了生产的稳定和连续，共实现主营业务收入49935万元，较上年同期增长16.19%，其中机械制造业销售收入27177.77万元，较上年同期增长386.62%，主要是公司自去年开始，承接了中船集团内部长兴造船基地和龙穴造船基地共计12台大型的龙门吊车，按完工百分比实现的部分收入。公司上半年度实现净利润5720.79万元，较上年同期增长900.17%，每股收益0.158元，其中本期实现投资收益5178.87万元，主要是出售持有的部分上市公司的流通股带来的收益。
公司的搬迁建设工作进展顺利，新基地的主要厂房结构将要封顶，新添设备的招标工作基本完成，旧址搬迁计划基本明确，部分废旧设备已开始处理，预计到年底整个搬迁建设工作将基本结束。
公司还持有多家上市公司的股票，"可供出售的金融资产"科目余额为21423.54万元，公司股本为36244.67万股，如果两年内出售完毕的话，扣除初始投资成本9654万元，每股可增加收益为0.33元。
如果从中船集团公司的视角来看江南重工的话，在07年底搬迁完成后，在中船集团内部进一步进行资产的整合是值得期待和关注的，加上公司直接控股股东-江南造船(集团)有限责任公司是我国的老牌军工企业，旗下优良资产甚多，搬迁完成后的增发注资也令人关注，这可能是近期二级市场上江南重工走强的原因。但该事项存在不确定性。
虽然没有并表，但是公司中报指出"非公开发行股票工作已近完成"。
如果考虑注入资产的业绩，在增长超出预期的情况下，公司2007全年每股收益可能在4～5元之间(并表后)，在船市近期持续兴旺的预期下，公司业绩增长维持50%以上，给予50倍市盈率，则其目标股价为200～250元。
广船国际（600685 行情,资料,评论,搜索）
8月17日公司发布中报，显示出业绩非常优良，大大超出预期。主要原因是：营业收入增幅较大，主要是本报告期内造船、钢结构业务收入增加；投资收益增加，主要是人民币汇率波动幅度加大，公司签订的远期外汇合约规模加大使公允价值变动增大，根据现规定,衍生金融工具之公允价。(齐鲁证券)
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（来源：中金在线/股票编辑部）
食品饮料：食品召回制度在修改很快出台 在国务院新闻办27日举行的新闻发布会上，国家质检总局局长李长江透露，中国的食品召回制度正在进行修改，很快就会出台。
食品召回制度对企业的食品安全和监管等内控体制提出了更高的要求。
简评：食品召回制度的建立更加需要农业与食品加工、食品制造业的产业融合，一体化才能完成对食品从源头到终端的全程可监控。关注饲料、屠宰与肉类加工以及乳品加工行业与养殖业的新型产业关系。本研究所在今年二季度投资策略会重点推出通威、新希望和伊利股份。
我国啤酒产量已连续4年保持世界第一，目前仍是世界上啤酒市场增长最快的地区之一，预计今后两年还将保持10%左右的增速。专家认为，啤酒行业高速增长是因为一方面我国城镇化建设加速拉动低档啤酒的消费，另一方面，我国居民收入水平逐步提高，带来的消费升级对中高档啤酒消费需求量增大。
简评：2006年开始啤酒消费增幅在15%左右，超预期增长主要来自农村消费的扩大。农村市场食品消费的启动将最先来自嗜好性食品、节日性食品。因此酒、肉和油脂消费将最先增长。接下来将是乳品、休闲类食品。
据国家发改委网站24日消息，7月份，国内市场粮食价格以升为主，国际市场粮食价格升多降少，国际市场主要粮食品种的进口交货价格仍明显高于国内市场价格。
简评：食品进入高成本时代已成定局;肉类等价格回落幅度将不会很大。
国家发改委昨天公布数据显示，今年8月份全国36个大中城市食品类价格与上月相比继续上涨,服务类价格保持稳定。主要是鲜菜、食用植物油和部分粮食等食品价格继续上涨，鲜蛋价格有所回升,肉价涨幅回落,鲜菜价格明显上升。
上市公司华润雪花啤酒(中国)有限公司近日在北京宣布，其已收购辽宁省两家啤酒厂以及安徽、湖南两省各一家啤酒厂。简单估计，收购完成后，华润雪花的产能将增加近50万千升。2006年，华润雪花啤酒全国产销量率先突破500万千升,雪花单品销量率先突破300万千升。目前，华润雪花在中国大陆经营48家啤酒厂，占有国内啤酒市场的15%份额。
恒顺醋业30日公告称，公司子公司江苏稳润光电有限公司，拟通过增资扩股方式与新恒基国际(集团)有限公司进行战略合作，各方日前签署了《增资协议》。增资完成后，稳润公司的注册资本由4000万元增加到13500万元，其中中国光电投资有限公司持股69.44%，恒顺醋业持股25.47%，镇江新惠投资有限公司持股1.22%，郭玉国持股3.87%。增资实施后将对恒顺醋业合并报表的资产总额、销售收入、利润额带来一定的影响。
简评：这说明恒顺醋业逐步淡出光电业务。(中信建投)
农林牧渔：农副产品加工业回报率3.7
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农林牧渔：农副产品加工业回报率3.7
%过去一周农业和农副产品加工业整体回报率为3.7%(按总市值加权平均计算)，超越了同期大盘3.99%(按总市值加权平均计算)的涨幅，表现较好。但是，需要关注的是这个良好表现主要是由于动物疫苗业所贡献的，在统计期内动物疫苗业的三家上市公司合计涨幅为11.6%，大幅超越市场表现。国务院7月25日常务工作会议确定对生猪生产工作进行大力扶持，同时确定对国家一类动物疫病和高致病性猪蓝耳病实行免费强制免疫。同时，农业部从今年下半年起将高致病性猪蓝耳病和猪瘟纳入到全面免费强制免疫的范围。市场预期免费强制免疫制度的实施将对猪疫苗的生产商产生长期利好，由此大幅带动了动物疫苗业公司股价的上涨。
另外本周饲料加工业和畜牧业表现也不错。饲料加工业受益于生猪生产的扩大和补栏上升，而畜牧及其加工业主要是由于新五丰（600975行情,资料,评论,搜索）大幅上涨而引起。需要注意的是新五丰（600975行情,资料,评论,搜索）大幅上涨是出于公司以资本公积金转增股本8股的偶然事件引发的。除此外，其他子行业的表现较为一般。
在个股方面，除了上述涉及子行业公司外，值得一提的是由于近期国内食糖产销两旺，南宁糖业上涨了8.1241%，尽管如此，公司的市盈率仍然只有19.5，即使考虑到07年上半年由于糖价下跌导致公司业绩下滑，这个估值水平相对于市场而言仍偏低。(中信建投)
纺织服装行业：中报亮相显示两极分化明显 共 12 页首页 4 末页
纺织服装行业：中报亮相显示两极分化明显 截至8月28日，沪深两市纺织服装行业上市公司除5家尚未披露中报外，其余59家上市公司中报已经亮相，其中盈利51家，亏损8家。
纺织服装行业本来就是竞争最为激烈的行业之一，上市公司竞争的一个主要焦点在出口贸易上。而在国际经济一体化的进程中，这种激烈的竞争又进入了新的阶段。世界各国取消了纺织品和服装进口配额，全球纺织品和服装贸易基本告别了配额时代，全面回归自由化，进入了所谓"后配额时代"。
我国的纺织服装业在世界纺织业中具有明显的比较优势，尤其在中低端市场，纺织服装类上市公司具有很明显的竞争力优势。比如，宜科科技公布的2007年半年报显示：每股收益0.11元，每股净资产2.47元，净资产收益率4.37%。公司预计2007年前三季度净利润比上年同期下降幅度小于30%。宜科科技的情况大致反映了纺织服装类公司今年中期业绩的普遍情况。
据业内人士分析，纺织服装行业公司上半年业绩总体处于不好不坏的态势，虽然并未表现出强劲增长，但也并未下挫，全行业略有增长。随着消费水平提高，社会对纺织服装的需求也在加大，但与其他高速增长的行业相比，纺织行业处于"低水准的稳定增长状态"。
纵观纺织服装企业，虽然整体发展平稳，但是同为上市企业，在其经营管理中还是有相当大的差距。从中报报表总体看来，后上市公司的业绩要强于老的上市企业，行业业绩整体呈现橄榄状，即业绩好与差为两头的少数，大部分呈现中间状态。
于8月3日发行上市的"宏达经编"公司中报显示，上半年每股收益达0.151元，主营收入同比增长12.91%。8月16日上市的"报喜鸟"每股收益则高达0.38元，而刚刚上市的"华峰氨纶"每股收益竟然高达1.06元！与这些闪耀登场的"新贵"相比，大部分上世纪90年代初期、中期上市的公司经营业绩总体处于中下游。沪深两市纺织类公司上半年平均每股收益仅为0.077元，除去亏损的11家和尚未公布中期业绩的5家企业，其平均市盈率还高达171倍，远远高于其他产业的市盈率。
在亏损的企业中，ST类企业为数较多，如*ST春花、ST中冠A、S*ST雪绒、ST远东等等。这些企业许多已经退至下市的边缘，企业正在寻求重组的新出路，这些公司如果仅靠其自身力量估计很难翻身。中国服装继第一季度季报后，中报又出现小幅亏损，这些公司的管理应当还是在进步，部分亏损主要来自市场的变化。比如，由于我国今年6月调低部分商品出口退税率，中国服装主营业务产品服装的出口退税率由13%下调至11%,羊绒制品的出口退税率由11%下调至9%，这项政策自2007年7月1日起执行。此次出口退税率调整将减少公司2007年利润总额582万元左右。
说到纺织服装类公司上半年的表现，不能不说到主业之外的"副业"收入。
经粗略统计，半年业绩增长的纺织服装类上市公司有雅戈尔、七匹狼、宜科科技、大杨创世、霞客环保、孚日股份、锦龙股份等多家公司。但是只要认真分析一下，这些公司盈利中的非行业性因素，特别是如投资收益等对利润的贡献要远远大于主业的贡献。
雅戈尔在中报中显示，因公司第一季度减持中信证券股权，预计公司2007年半年度利润较上年同期增长150%以上。锦龙股份的中报则明确说明，中期业绩大幅度增长既有2006年公司前三季度每股收益为0.012元，对比基数较小的原因。但是主要还在于公司在2007年上半年实现了较高的股权转让的投资收益。大杨创世也在上半年报告期内，处理了可供出售的金融资产万通先锋以及部分交易性金融资产，投资净收益同比大幅度增加。其他一些纺织服装类上市公司如华茂股份、海欣股份等进行的股权投资也给公司带来了不错的业绩回报。
那么，景气度不高的纺织服装类上市公司在下半年乃至今后更长一个时期内，是不是还要靠投资类收益改善业绩呢？这种可能性虽然存在，但是与今年上半年的收益相比则有很大的不确定性。一则作为机会收益的投资收益，这种收益本身就不是确定的；二则相当一部分公司已经将前期收益兑现，如果再行投资，风险之大不言自明，能否收益倒在其次了。
就上市公司发展的根基来说还是主营业务的成长性。当前纺织服装类上市公司的确面临着比较困难的局面，但同时也有着巨大的机遇，只要这类公司抓紧产品结构、产业结构的调整，强化公司治理机制，完全可以营造新的盈利局面。(金融时报王济洲)
电信业：重组预期强烈市场机会显现 中性评级 共 12 页首页 5 末页
电信业：重组预期强烈市场机会显现 中性评级 业内对电信运营商之间的重组预期继续加强。
在政府主导下，中国联通C网分拆重组的可能性在加大，关键在于实施时间、交易价格。
我们认为，中国联通C网可能在奥运之前升级为3G(CDMA-EVDO)，作为备选方案服务于奥运，以实践政府对奥运的承诺。预计该项升级工作需要在08年3月之前启动。而中国联通两网分拆不能影响C网的3G升级，或在08年3月份之前、或在奥运之后。
固网运营商获得分拆之后的移动网络，对于中国联通而言新增强大的竞争对手，移动运营商之间的市场竞争将趋于白热化，长期影响偏负面。
对于中国联通，我们认为不应夸大两网分拆、出售C网所带来的短期利好刺激；中国联通保持与中国移动目前的双寡头垄断格局才是上佳的选择。
两网分拆对于中国联通短期内将获得巨额补偿，为市场带来想象空间，刺激股价上涨，将为市场带来交易性机会。
中国联通昨日收盘价8.27元，对应于08年动态PE 34.5倍。我们对中国联通的6个月目标价为9.5元，目前维持增持评级。
重组预期强烈市场机会显现
1、电信行业重组预期强烈，中国联通股价异动9月3日出版的《财经》杂志报道，国资委已经有在今年第四季度启动电信重组的计划，并预计在明年3月前完成具体重组事宜，但最后的重组方案目前并未敲定，仍需等待更高一级决策层定夺。新浪科技版转载《财经》杂志的这一报道。
受中国联通网络分拆传闻的影响，昨日(9月4日)中国联通A股和H股先后冲高，A股于早盘11:24封于涨停，再创历史8.46元历史新高；下午盘收于8.27元，涨7.54％。今日上午盘中，中国联通A股也有继续冲高的表现。
此前虽然中国联通管理层曾多次表示有能力同时运营和管理两个移动网络；但是另外一个方面，中国固定网络运营商中国网通和中国电信面临巨大的移动分流固话的影响，经营业绩不理想，急于获取移动运营牌照。近期，在中报发布之后，中国电信管理层对于获取移动网络和移动运营牌照曾经有过公开的表态，业内由此对电信运营商之间的重组预期继续强化。
中国目前的电信格局下，政府允许中国电信和中国网通新建移动网络将进一步加大电信行业的重复投资，不利于电信行业的良性发展，也不利于国有资产的保值增值。我们认为在政府主导下，中国联通两网分拆、出售其中一个网络的可能性正在加大，现在看来关键在于具体实施操作方式、实施的时间点、以及相关资产价格的评估。
从中国移动对TD测试的进度和近期评价来看，中国移动TD网络单独服务于奥运的风险正在加大。而中国联通管理层表示C网升级为3G只需要3－5个月的时间；我们预计中国联通C网将有机会在奥运之前升级为3G(CDMA-EVDO)，作为备选方案服务于奥运，以实践政府对奥运的承诺。该项升级工作需要在08年3月之前启动。
中国联通两网分拆与行业重组应该考虑到08年奥运会的3G电信服务、考虑到中国联通C网向3G的升级进度安排。为了实现3G服务奥运的宏观目标，我们预计中国联通两网分拆与行业重组的时间点，或在08年3月份之前、或在奥运之后。
重组预期强烈市场机会显现2、两网分拆重组之后，中国联通的市场地位将受到新的挑战截止6月30日，中国联通G网用户数量11257万户，C网用户3906万户，G网用户规模是C网用户规模的2.88倍。对于中国联通而言，在两网分拆重组的抉择中选择保留G网、出售C网，我们认为将是必然之选。
中国联通C网价格的评估应该分成两个部分，一个是属于中国联通集团公司的网络设备资产；另外一个部分是属于中国联通上市公司的C网用户价值。
从设备投资扣除历年折旧的方式计算，中国联通C网设备资产价值约为600亿元；截止6月30日，中国联通C网用户3906万，ARPU值59.6元。按不同的评估方式，用户价值评估偏离度较大，如按每用户价值1000到1500元计算，初步测算C网的用户价值为400－600亿元之间。
对于中国联通集团公司层面的网络设备资产，由于实际操作中设备资产的分离与维护存在相当大的难度，我们认为在短期内中国电信继续沿用租用方式的可能性较大。如果沿用租用方式，折对中国联通和集团公司而言，中短期内的影响将非常小。
对上市公司层面，中国联通红筹公司将获得400－600亿的C网客户价值补偿，具体的交易价格有待于评估机构的价值评估与交易双方的协商确定。短期内中国联通得到了巨额资金有效补充公司的资本金，并在后续用于中国联通GSM网络向3G的网络升级和扩容。
但另外一个方面，C网的购买方(中国电信)也将获得渴望已久的移动运营牌照。凭借中国电信的综合实力，作为国内的第三家移动运营商巨头也将迅速崛起。面对中国电信作为移动运营商的加入，中国联通的市场竞争地位将再次受到严峻的挑战。顶点财 经
总体来看，对于中国联通，我们认为市场不应过于夸大两网分拆、出售C网所带来的短期利好刺激；新的竞争对手快速崛起不利于中国联通的长期价值。
对于中国联通而言，同时运营G网和C网已经获得了两网融合建设的经验，并逐步进入良性发展通道。保持现状，维持与中国移动的双寡头垄断格局才是实现中国联通企业价值的上佳选择。
我们预测中国联通08年EPS为0.24元，昨日(9月4日)收盘价8.27元，对应于08年动态PE34.5倍。我们对中国联通的6个月目标价为9.5元，目前维持增持评级。(东方证券)
造纸行业：原材料及产品价格上涨 看好5只股 共 12 页首页 6 末页
造纸行业：原材料及产品价格上涨 看好5只股 投资要点：
2007年1－8月份，造纸行业原材料价格继续小幅上升。原木进口量价齐升，预计走势将会持续；针叶浆阔叶浆价格稳步上升，下半年态势不变；欧美废纸季节性下降结束，价格看涨。
国内纸品市场虽然整体上面临供略大于求，但在原材料价格上涨的推动下，产品价格也是稳中有升。
新闻纸价格"逆市"而上，下半年形势不改；国家节能减排政策下，文化纸部分产能关停，市场供不应求，价格逐步提升；箱纸板市场供不应求，价格年内看涨；白纸板市场供略大于求，价格小幅回调。，预计下半年将略有上升。
预计随着未来行业整合的加速，国内造纸行业将从目前的3000多家企业大幅减少，行业集中度提高、淘汰落后产能的过程将带来造纸行业毛利率的提升、行业龙头市场占有率提高，对造纸行业构成较大利好！给予整个行业"看好"的评级。
重点推荐：岳阳纸业、华泰股份、晨鸣纸业。
风险提示：
淘汰落后产能、关停小造纸的进程直接影响行业供求关系，造成行业的毛利率波动。原材料价格波动也直接影响行业的成本。
木材在一定程度上也是稀缺资源。近年来，我国木材需求越来越强劲，木材进口量逐年增加。2006年以来，我国进口原木的价格持续上涨。07年7月，进口木材量达到304亿立方米，均价达到140.65美元，价格同比增长21.81％。预计07年下半年原木进口量及木价将继续平稳上涨。
1.2.针叶浆阔叶浆价格稳中有升
2007年上半年，国际木浆价格基本处于上涨之中。到07年8月底，针叶浆美国市场报价达到800美元/吨，较年初每吨上涨70.05美元，涨幅接近10％；欧洲市场报价588欧元/吨，较年初每吨下降33欧元。阔叶浆美国市场报价716美元/吨，较年初每吨上涨45美元；欧洲市场报价526欧元/吨，较年初下跌16欧元。国际浆价上涨的主要原因是由于能源及木材价格的不断上涨提高了制浆成本。但由于纸厂特别在夏季进行的停产维修，还由于欧洲境内纸浆供应季节性改善，因此欧洲近几个月纸浆需求走弱，浆价略有下滑。但有许多针叶浆厂家宣布9月1日起提价。提价预案是：北美和欧洲分别提价20-30美元/吨；亚洲提价10-20美元/吨。
2007年年初以来，废纸价格并未随着木材和纸浆价格一起上涨，反而有所下滑。8月份，主要用作新闻纸原料的美废8号进口均价下滑到1300元/吨，较1月份的1350元/吨下降3.7％。预计废纸价格将随着欧美废纸季节性下降的结束而逐步上升。
2、主要纸产品价格走势及市场情况
2.1.新闻纸价格"逆市"而上
2007年上半年由于国内众多环保不达标小纸厂的关闭，导致文化用纸价格走势良好。5月以来国产书刊纸和双胶纸等文化用纸价格趋于稳定。6月国家出台节能减排综合性工作方案的通知，国内年产3.4万吨以下的麦草浆生产装置和年产1.7万吨以下的化学浆生产线及排放不达标的年产1万吨以下的废纸为原料的产能将关停，07年以前将关停产能230万吨。由于国家执行力度的不断加大和文化纸需求的相对稳定，预计下半年文化纸市场将由于这些产能的关闭而出现供不应求的局面，加上草浆转木浆的成本上升，文化纸价格仍将有上涨的空间。
根据我们的了解，银鸽投资的文化纸价格在今年3、4月份提价100元，7、8月份又提价100元，预计9月份以后还可能再提价200元。
2.3.铜版纸供大于求价格近期企稳
06年以来，我国白纸板市场供略大于求，预计07-08年白纸板的生产和消费增速持平，大约维持在10％左右。国产白卡纸价格在7000元/吨附近微幅波动，价格较为稳定；而国产白板纸价格5、6月份开始出现下滑，预计下半年白卡纸价格将略有上升，白板纸亦可能有所回升。
3、重点公司投资建议
预计随着未来行业整合的加速，国内造纸行业将从目前的3000多家企业大幅减少，行业集中度提高、淘汰落后产能的过程将带来造纸行业毛利率的提升、行业龙头市场占有率提高，对造纸行业构成较大利好！给予整个行业"看好"的评级。
3.1.岳阳纸业
公司处于停牌期，发布了系列资产收购公告,将以3.66亿元收购泰格集团所持有的湘江纸业100%股权；再以2685万元收购集团位于岳阳城陵矶洪家洲一条1760mm造纸生产线及附属资产，拉开了收购控股股东泰格集团资产的序幕。到目前为止,岳阳纸业资产的利润约占泰格集团的50%左右,上市公司未来可以收购的集团资产仍较多。另外，大股东仍拥有数百万亩的林地，林业资产的后续注入将继续推高股价。维持强烈推荐的评级。
3.2.华泰股份
公司是国内新闻纸行业的龙头，中报每股收益0.49元，较去年同期增长38.3％，二季度比一季度环比增长62.2％。预计下半年新闻纸价格将稳中有升，毛利率有望小幅提升，07年EPS为1.18元，08年1.41元，09年1.73元，继续维持"推荐"评级，6－12个月目标价上调为47元。(详见近期的报告)
3.3.晨鸣纸业
公司是目前国内造纸行业中产品线最多的企业，中报每股收益0.26元，，较去年同期增长15.4％，二季度比一季度环比增长16.7％。公司的主要产品白卡纸、双胶纸、铜版纸、书写纸、新闻纸、箱板纸、涂布纸生产经营正常，其中，新闻纸、箱板纸、涂布纸营业收入分别同比增长90.1％、19.1％、15.5％，书写纸同比减少了47.6％，公司积极地进行结构优化确保了公司实现产销同步稳定增长，取得了良好的经济效益。同时，由于今年初以来纸产品价格逐步上涨，二季度公司毛利率相比一季度提高了2.9％。预计下半年公司纸产品价格将继续上涨，公司净利润将有较大幅度增长，初步预计07年每股收益0.58元，08年每股收益0.73元，给予强烈推荐评级，6－12个月目标价18－21元。
3.4.太阳纸业
公司是国内最大的民营造纸企业，运营机制灵活，区域位置优越。07年中报每股收益0.43元，上半年实现营业收入22.42亿元,同比减少17.81%;主营业务利润1.61亿元,同比减少19.13%;利润总额2.27亿元,同比增长19.27%.净利润1.54亿元,同比增长19.57%。二季度比一季度环比增长4.7％。07年上半年，公司主营业务及其结构发生了重大变化，主要原因是由于两条3200mm白卡纸生产线与国际纸业公司合作成立新公司，本期销售收入不再纳入合并报表范围。目前主要公司纸产品包括涂布纸版、铜版纸和非涂布文化纸。涂布纸板包括涂布白板纸和涂布白卡纸，由于涂布白卡纸不纳入公司合并范围而品种只有毛利率相对较低的涂布白板纸，因此毛利率比去年同期降低；非涂布文化纸主要是由于调整产品结构增加了铜版纸的产能而导致毛利率较去年同期也有下降。预计下半年公司主要纸产品价格会有上涨，有望促进毛利率的提升。预计07、08年每股收益分别为0.95元、1.31元，给予推荐评级，6－12个月目标价39元。
3.5.博汇纸业
公司现有造纸产能55万吨，主营书写纸(低档文化纸)、白卡纸和箱板纸。
其中书写纸产能25万吨，居文化纸细分行业第二位。公司中报每股收益0.22元，较去年同期下降15.4％，二季度与一季度持平。07年上半年以来，由于造纸原材料价格普涨，毛利率由去年同期的19.5％同比下降至目前的16.5％。
随着国家"节能减排"政策的执行力度不断加大，文化纸行业进入整合期，市场供不应求的趋势逐显，同时白卡纸市场由于近期无新增产能而使供求关系逐渐趋于平衡。公司受益于不断回暖的市场和主要纸产品文化纸和白卡纸价格的上涨，二季度毛利率17.9％较一季度的15.0％环比提高2.9％。预计下半年文化纸和白卡纸价格将继续上涨，公司毛利率会有进一步提升。给予推荐评级。(中投证券)
钢铁行业：利润大幅增长 强烈推荐8只龙头股 共 12 页首页 7 末页
钢铁行业：利润大幅增长 强烈推荐8只龙头股 钢铁产量稳步增长。2007年1－6月，国内外经济快速发展推动钢铁产销两旺。上半年全球粗钢产量6.5亿吨，同比增长8.4％；我国粗钢产量2.38亿吨，同比增长18.9％；钢材2.70亿吨，同比增长23.9％；粗钢表观消费量2.07亿吨，同比增长9.6％，预计下半年产量和消费量增量仍然较大。
钢材出口创历史新高。虽然国家多次下调出口退税率，但由于国外钢材需求旺盛、国内外价差持续扩大，上半年钢材出口保持强劲增长，共出口钢材3379万吨，同比增长97.8％；钢材净出口2510万吨，同比增长179.7％，均创历史最高水平。
钢价保持高位运行。国内外需求旺盛、库存下降及铁矿石等原材料价格上涨直接驱动钢铁价格稳步上行，虽然出口退税率下调使钢价出现小幅波动，但整体水平仍然较高，6月末国内市场钢材综合价格指数比年初上涨5.29%。
上市公司业绩大幅增长。上半年钢铁行业的价涨量升，使钢铁类上市公司盈利能力显著提升，营业收入增长35.4％，净利润增长率达81.6％，平均每股收益0.36元，同比增长63.6％。
下半年钢铁行业依然景气。下半年国内及世界经济仍将保持快速发展，钢铁需求依然旺盛，淘汰落后产能、行业并购重组、固定资产投资增速回落等将使行业的供求趋于平衡，预计下半年国内钢价将维持高位运行，虽然行业利润增速将趋缓，但行业总体形势依然良好，盈利仍有望与上半年基本持平，维持行业"增持"评级。
投资机会。建议重点关注两类公司：一是经营稳健和成长性良好的行业龙头，如宝钢股份、太钢不锈、鞍钢股份、武钢股份，二是具有整体上市、并购重组等概念的公司，如攀钢钢钒、承德钒钛、酒钢宏兴、莱钢股份等。
风险提示：如果进一步取消或降低出口退税率或征收出口关税，原材料价格持续上涨，都会影响行业的盈利水平。
1.07年上半年钢铁行业效益显著增加
上半年，钢铁行业整体运行情况良好，出现产销两旺局面，净出口持续增长，钢价稳步上行，产品结构进一步优化，固定资产投资增速有所回落，单位能耗持续下降，行业利润同比大幅增长。钢协进行统计的77户大中型钢铁企业，上半年实现产品销售收入9212.6亿元，同比增长34.89%；实现利税1258.76亿元，同比增长67.35%；实现利润782.74亿元，同比增长108.75%；产品销售利润率8.51%，同比提高2.89个百分点，资产负债率57.29%，同比下降0.35个百分点，企业盈利能力明显提升。
1.1钢铁产量增长迅速
上半年全球经济持续向好带动钢铁需求旺盛，表观消费量快速增长，据IISI统计，2007年1－6月，全球粗钢产量6.5亿吨，同比增长8.4％；我国粗钢产量2.38亿吨，同比增长18.9％；生铁2.27亿吨，同比增长16.8％；钢材2.70亿吨，同比增长23.9％；粗钢表观消费量2.07亿吨，同比增长9.6％；虽然产量和消费量增速都有所回落，但增量仍然较大。
1.2钢材出口创历史新高
尽管国家多次出台降低或取消钢材出口退税的政策抑止出口，但在国际市场需求旺盛及国内外价差继续扩大的驱动下，上半年钢材出口增长势头强劲，钢材出口量和净出口量均创历史最高水平。上半年出口钢材3379万吨，同比增长97.8％；钢材净出口2510万吨，同比增长179.7％，但增速都有所回落。
1.3钢价维持高位运行
上半年，需求旺盛、库存下降及铁矿石等原材料价格上涨三个因素使钢铁价格稳步上行，虽然受出口退税率下调影响，钢价出现小幅波动，但整体上仍保持高位，上半年Myspic钢材综合指数同比增长9.60％。
2.钢铁上市公司业绩大幅提升
2.1钢铁上市公司业绩整体高于A股平均上半年钢材价格高位运行和产量快速增长，使46家钢铁上市公司业绩明显好于去年同期，且高于A股平均水平，受行业基本面良好的支撑，预计07、08年钢铁类上市公司整体业绩会有较好表现。按剔除2006年7月1日后上市公司统计，钢铁上市公司的营业收入增长率为36.12%，高于A股平均12.14个百分点；毛利率为15.55%，同比提高3.11个百分点；每股收益0.37元，同比增长68%，高于A股平均11个百分点。
2.2公司盈利能力普遍增强
从上市公司情况来看，由于钢铁价格同比涨幅较大，07年上半年，钢铁行业上市公司的盈利能力和业绩水平普遍有较大幅度上升，共实现营业收入4555.9亿元，同比增长35.41%；实现净利润314.9亿元，同比增长81.6%；收入排名前十的公司合计实现营业收入3004.3亿元，净利润250.4亿元，分别占全部上市公司的65.9%和79.5%。
净利润大幅增长。受益于行业整体景气，作为龙头的宝钢股份、太钢不锈、鞍钢股份和武钢股份的净利润同比增幅分别达到86％、305％、58％和161％，实现了快速增长，四家公司在产能不断扩张同时，都努力提高高端产品的比例，使公司的毛利率都有一定程度的增长，预计这一趋势仍将继续；而多家公司由于进行了资产重组使公司盈利水平突飞猛进，如华菱管线、八一钢铁的净利润增长超过100％，本钢板材增长达200％，长力股份增长了992％；而今年以来中厚板价格涨幅较大，使以中厚板为主要产品的南钢股份净利润增长超过200％。另外，上市公司的各项财务指标比去年同期都有较大幅度改善，净资产收益率9.33%，同比提高3.18个百分点资产报酬率3.88%，同比增长1.18个百分点。
3.下半年行业投资策略及重点公司评述
下半年，国内及世界经济仍将保持快速发展，钢铁需求依然旺盛，国内外钢价差的持续扩大也使出口稳定增长，而随着国家加大力度淘汰落后产能、钢铁行业并购重组、行业固定资产投资增速回落等会使供求关系更为合理，行业总体形势依然良好。
但另一方面，取消或降低出口退税政策的调控效应会逐渐显现出来，世界各国对我国钢材的反倾销调查力度也在加大，原材料成本增加对行业利润挤压效应日益明显，预计下半年行业利润增速将趋缓，但盈利能力仍有望与上半年基本持平。
总体来说，我们认为07、08年钢铁行业将处于景气阶段，且其估值水平也较低，维持对行业的"增持"评级。
重点上市公司简要评述：
宝钢股份（600019行情,资料,评论,搜索）：作为钢铁行业龙头，公司的竞争优势主要来源与产品和管理两个方面。产品方面，公司不断开发高附加值的新产品，保持高端产品的市场占有率行业之首地位；70％的海运长单能有效抵御铁矿石涨价风险，可使公司吨钢成本低于行业平均水平8%左右，同时海外矿石资源开发力度的加大确保公司成本优势明显。
公司不断提高管理效率，优化资源配置，系统化管理协同效应显著；同时公司加强用户服务体系建设，优化服务流程，最大可能满足用户的个性化需求，目前产品直供比例已达75％，有效稳定了用户群。另外，如果未来集团的钢铁资产能够持续注入公司，将使公司实现快速成长。
太钢不锈（000825行情,资料,评论,搜索）：估值优势显著。我们认为太钢不锈应享受龙头企业对一般企业，以及不锈钢企业对普钢企业的双重溢价，目前公司股价显然未反映这一点。另外，尽管三季度不锈钢行业利润整体趋降，对公司业绩可能会有一定的负面影响，但按照计划，下半年公司钢材产销量将超过上半年，这将有助于增强公司抵御行业周期性调整能力，使得公司三季度业绩仍有望比上年同期有所增长。
鞍钢股份（000898行情,资料,评论,搜索）：公司的资源优势明显，低成本使其毛利率高于行业平均水平，也高于宝钢股份、武钢股份等；500万吨的鲅鱼圈高端板材项目将在08年投产，并产生收益，对进一步提升公司的盈利能力作用巨大；另外，公司高管公开表示鞍本集团将在年内完成实质性的重组，我们认为，此后将会启动鞍钢股份和本钢板材两家上市公司之间的合并，届时公司年产量可达3000万吨，高端产品占比提高，公司的竞争优势进一步增强。
武钢股份（600005行情,资料,评论,搜索）：公司是国内唯一可大批量生产取向硅钢和高牌号无取向硅钢的企业，取向硅钢国内市场占有率达50%。三硅钢项目建成后，公司可年产取向硅钢40万吨(其中毛利达80%的HIB取向硅钢10万吨，毛利达70%的普通取向硅钢30万吨)，普通无取向硅钢122万吨，公司在该领域的优势地位更加突出。同时，公司通过优化产品结构，使高收入高利润的硅钢、涂镀和中厚板占总产量82%；公司80%的矿石海运为长期合同，其价格只有市价的一半，有效抵御了原材料价格上涨导致的成本风险。
攀钢钢钒（000629行情,资料,评论,搜索）：公司所处攀西地区钒钛磁铁矿储量非常丰富，公司投资的一期产能234万吨的白马矿06年底建成投产，二期产能280万吨于08年投产，全部达产后将保障公司50年铁矿石供应，同时提升公司钒产品的产量。公司铁轨产品技术领先，国内市场占有率35％，在城市轨道交通市场占有率达90％，"十一五"期间铁路行业发展为公司提供了巨大发展空间。公司是中国第一、世界第三的产钒企业，产品市场占有率国内80%，国际15%，是我国高钒铁的唯一生产商和出口商。攀钢集团整体上市也在积极推进，将有效增强公司竞争力。
承德钒钛（600357行情,资料,评论,搜索）：公司新项目已于6月稳定运行，并顺利生产，二季度公司实现每股收益0.14元，远高于一季度的0.06元。下半年公司加快生产后，成本将回归甚至低于正常水平，而钢材销售均价可能同比增长10%以上，钒产品价格可能企稳，有望共同推动公司业绩大幅反转。另外控股股东的矿山资产可能会注入上市公司，将有效提升公司的盈利水平。
莱钢股份（600102行情,资料,评论,搜索）：公司是国内规模最大，品种规格最全的H型钢龙头企业，市场占有率达58%，型钢是公司重要的利润来源。世界钢铁巨头阿赛洛收购公司股权的项目正在积极推进；按照规划，收购完成后，莱钢集团将会把约500万吨钢铁产能注入到公司实现整体上市，届时公司产能将达1200万吨；同时山东省钢铁行业整合也在稳步进行，将要挂牌的山东钢铁集团将以莱钢和济钢集团为主整合山东省钢铁企业，最终成为年产3000万吨的钢铁巨头，大幅提升公司的盈利水平和抗风险能力。且公司在股改说明书中承诺2006－2010年间每年派发的股息不少于该年度可分配利润的55%。
酒钢宏兴（600307行情,资料,评论,搜索）：公司地处矿产资源丰富的西北，靠近中亚国家，且拥有嘉峪关－内蒙古的自建铁路，可低价获得铁矿石资源和内蒙古煤炭资源；另外公司成功地实行了扁平化管理，原材料成本优势明显；公司控股股东酒钢集团8月18日与从事国际化矿产资源开发的欧亚工业财团签订合资协议，有助于公司进一步保持或扩大成本优势，同时为公司拓展中亚和欧洲市场奠定基础。如果酒钢集团实现整体上市，公司将成为西北地区钢铁龙头，综合实力和竞争优势将大幅提升。(天相投资)
酒店旅游：关注指标均达预期 推荐5只龙头股 共 12 页首页 8 末页
酒店旅游：关注指标均达预期 推荐5只龙头股 酒店旅游行业1H07年业绩较有起色。1H2007年，22家酒店旅游上市公司实现主营业务收入51.13亿元，同比增长9%；实现归属于母公司的净利润为5.77亿元，同比增长84%；加权平均每股收益0.103元，同比增加0.047分钱。其中，5家出现亏损，同比增加1家，但亏损额合计达0.19亿元，亏损额大幅缩减。
1H07年酒店旅游板块上市公司运营好转。22家酒店旅游上市公司合计净利润的增速远远超越了营业收入的增速，主要因为在上期年报综述中我们提及的各项指标一致向好：1)，毛利率提升6个百分点，毛利实现了26%的同比增速；2)，营业外支出大幅下滑了87%；3)，公司倾向于发展税率优惠的业务，实际所得税率降低了8个百分点。
维持前期看点：整个行业经营状况将持续得到改善。1)，旅游的长期景气将确保景区子行业主营业务收入逐步提高，进而改善毛利率；2)，08年两税合并使得所得税率保持统一优惠水准；3)，投资收益作为酒店子行业业绩的贡献主体，未来高增长可望保持。
1H07年该行业的2大子板块表现大同小异。板块表现与行业整体表现一致，净利润实现较高的同比增速，景区和酒店板块依次为70%和101%；剔除ST股后分别同比增长26%和30%。
但原因却有较大差别：1)，景区板块业绩增长的主要动因为主业的增长，受益于旅游热的不断升温；2)，酒店板块的净利润增长主要来自于投资收益的增长，因酒店业目前以参股或者管理输出来获得业绩增长点，所以投资收益为酒店板块公司的重点跟踪指标。
1H07年行业2大板块关键指标一一达标。景区板块公司(指标：毛利率和营业收入增速)毛利率提升3个百分点，营业收入增长22%；酒店板块公司(关键指标：投资收益)投资收益同比增幅为55%。我们认为这种趋好态势将有望持续。
07年下半年行业投资策略，1)，景区板块关注可望有爆发成长机会的桂林旅游；2)，酒店板块关注规模扩张型的公司：
1.酒店旅游行业1H2007中报简述及分析
1.1酒店旅游行业07年中期业绩较有起色
截至2007年中期，酒店旅游整体行业继三年来低潮运行后，07年中期业绩同比较有起色。2007年中期，22家酒店旅游A股上市公司合计实现营业收入51.13亿元，同比增长9%；合计实现利润总额8.08亿元，同比增长74%；实现归属于母公司净利润5.77亿元，同比增长84%；按总股本加权平均计算的每股收益为0.103元，同比增加0.047元。其中，出现亏损的5家，亏损额合计达0.19亿元，亏损家数增加一家，但亏损额度已经大大降低。在旅游业持续升温的情况下，整个酒店旅游行业各项指标开始趋好，一改以往的增收减利状态。
备注：
1、统计家数：根据07年中期上市公司的业务变动、天相上市公司行业分类划分标准和当期上市的新股情况，该期我们统计的上市公司为22家。
2、统计年份：因公司并未按照新会计准则将06年之前的财务数据进行调整，所以在对07年中期业绩数据分析时，我们仅使用了06年根据新会计准则调整过的同期数据进行比较。
1.2酒店旅游行业营业现状好转
整个酒店旅游行业07年中期业绩的营收增长情况表现一般，仅为9%；但因毛利率的提升，整个酒店旅游行业毛利实现了26%的良好增速；营业利润更是实现了38%的较高增速，归属于母公司的净利润更是实现了同比84%的惊喜增长。总之，酒店旅游行业不仅营运状况开始恢复，且盈利能力得到较大的提高。
备注：因为华天酒店在该期因企业合并产生了较大的免税的营业外收入，所以整个行业的净利润同比增速远高于营业利润的增速，但我们将华天酒店的这部分收入全部扣除后，净利润还是实现了54%的高增长，行业高增长的基调未受太多影响。
与业绩变动相关的因素与在06年报综述中提及到的所关注因素一致，但却起到正面的效果，1)、毛利率有较大的提升，提高6个百分点，致使毛利实现了26%的同比增速，超越了费用的支出增长速度，在此基础上营业利润获得38%的较高增长；2)、营业外支出如我们在年报综述预期，恢复性的大幅下滑了87%，不再对业绩的增长构成羁绊；3)、上市公司更多地投入到可以享受税费优惠的业务中，实际所得税率降低了8个百分点，以使净利润实现了更高的增长。
华天酒店和万好万家；3)，题材型投资机会：a,受益奥运的首旅股份、中青旅和北京旅游；b,资产整合概念的首旅股份和桂林旅游。鉴于目前行业重点公司维持高估值水平，下调行业评级为"中性"，建议关注重点公司：桂林旅游、万好万家、华天酒店、首旅股份和中青旅。
综上，行业整体盈利能力获得较大的提高，我们在年报综述中曾提及毛利率或者投资收益的超常变动将是研判未来业绩是否能有真正提升的关注点，数据显示行业正在朝着这个方向发展。
同时，我们也在年报综述中提到行业同时存在短期机会：营业外支出和所得税率的变动，而这两个关注点也比较理想的实现了预期。(备注：年报综述曾指出连续2年大额的营业外支出不具备持续性；实际税率将不断得到改善。)
2.各子板块1H07年业绩表现大同小异因
旅行社行业竞争激烈，整体盈利状况极不乐观，所涉及该业务的原酒店旅游上市公司(2家)已经大幅萎缩该业务的规模甚至退出，所以我们在中报综述中将所统计的公司分为两大子板块：景点旅游(15家)和酒店(7家)。在整个旅游业表现趋好的情况下，两个子板块也延续了同样的特征，净利润在剔除不具可比性因素之后同样实现了较高的增速。
从板块的利润贡献结构上看，景区依旧占据利润主体地位，但是差异中仍然延续着共同的行业特征：业绩有明显起色。
2.2景区旅游板块毛利率及收入有较大改善
1H2007年，15家景区旅游上市公司合计实现主营业务收入39.28亿元，同比增长22%；合计实现利润总额4.60亿元，同比增长73%；实现净利润2.96亿元，同比增长70%；按总股本加权平均计算的每股收益0.093元，同比增加0.038元。其中，出现亏损的3家，同比增加了1家，亏损额合计为0.13亿元，虽然亏损家数增多，但亏损额大幅缩减。
该板块的业绩走势仍然与我们在年报综述中曾经提及的关注点密切相关(年报综述中提到景区旅游板块关注毛利率及收入的改善)，比较可喜的是这些关键指标都在年中得到较大的改善，同时业绩也如我们所预测中的那样获得较高的增长，扭转去年末净利润负增长的状况。
该板块与整个行业特征雷同(在不扣除ST股票的情况下)：1)盈利能力获得一定的提升，毛利率和净利润率都有所增加，其中，毛利率提升3个百分点，而净利润率提升2个百分点；2)营业外支出呈现较大的下滑，幅度为87%；3)实际所得税率也有所降低，降幅为6个百分点。
而我们曾在年报综述中所认为的关键指标：(毛利率和主营收入)达到预期的效果，最终传导为净利润达70%的较高速增长，即使在剔除ST股票的影响之后，净利润也实现了26%的同比增速。
综上，我们依旧维持前期观点，作为自然景区拥有的垄断价值和旅游热持续升温，景区板块的业绩将跟随我们分析的关键指标向好而不断获得持续增长。
2.3酒店板块投资收益贡献显著
1H2007年，7家酒店板块上市公司合计实现主营业务收入11.86亿元，同比下降19%；合计实现利润总额3.48亿元，同比增长76%；实现净利润2.80亿元，同比增长101%；按总股本加权平均计算的每股收益0.115元，同比增加0.058元。其中，出现亏损的2家，亏损额合计为0.068亿元，虽然亏损家数未变，但亏损额也呈现大幅缩减迹象。
该板块的业绩走势同样与我们曾经提及的关注点相关联(年报综述中提到酒店板块的业绩需要关注费用的控制和投资收益的提高)，虽然费用控制依旧不容乐观，但是作为酒店板块贡献权重较大的投资收益延续前期高增长态势，最终使得净利润获得101%的高成长。
该板块与整个行业特征雷同(在不扣除ST股票的情况下)：1)盈利能力获得一定的提升，毛利率和净利润率都有所增加，其中，毛利率提升19个百分点，而净利润率提升6个百分点；2)营业外支出呈现较大的下滑，幅度为89%；3)实际所得税率也有所降低，降幅为5个百分点。https://www.topcj.com
而我们曾在前期所认为的关键指标：(费用率和投资收益)其中之一的投资收益延续前期的高增长，同比增幅为55%；而费用控制仍然没有效果，主要因为1)、酒店板块的利润贡献逐渐由投资收益来支撑，公司参与更多地投资管理而需要支出大额的费用；2)、酒店行业的竞争相当激烈，传统酒店往往需要大量的营销和费用支出才可以吸引客源；3)主营收入的缩减也使得资产摊销额较大的酒店业务费用率高企。综合两指标因素，在剔除掉华天酒店超常的营业外收入的前提下，净利润还是获得34%的同比增长。
综上，酒店板块主业持续低迷，主要受该业态激烈的竞争环境和营业模式影响所致，1)、因为单体酒店的主业成长性较差；2)、而品牌酒店多数靠参股或者管理输出获得业绩的持续增长。所以，我们坚持前期的观点，酒店旅游板块能否有更大的发展主要在于考察未来参与并购扩张的能力上。
3. 2007年下半年酒店旅游行业投资思路
对于下半年酒店旅游行业的投资思路，我们仍然沿用价值投资的标准，把握行业的机会，将公司业绩的稳定性+成长性与二级市场的综合估值水平相协调，最终确定机会。
景区：鉴于景区类上市公司"优质资源垄断性+业绩长期持续稳定增长+高估值性"的特性，我们建议投资机会更多存在于可能有爆发性成长机会的公司：
桂林旅游；而对于有较大安全边际的公司我们认为也可以考虑适当配置：黄山旅游和峨眉山。
酒店：而高档酒店行业目前处于整合期，我们建议关注并购活动频繁的华天酒店；经济型酒店作为成长性突出的细分行业面临的市场空间巨大，我们建议关注经济型酒店的上市公司代表：万好万家。
题材性投资：有奥运题材的个股：首旅股份、中青旅和北京旅游；有资产整合预期的个股：桂林旅游和首旅股份。
综上，我们建议投资者重点关注：桂林旅游、万好万家、华天酒店、首旅股份和中青旅。
给予行业"中性"评级。1)、虽然景区类上市公司的自然资源较为稀缺，且受行业持续景气影响，但是目前优质景区公司估值水平已经相当高，08年的动态市盈率平均水平已经高达50倍之多，而景区类公司未来的成长性持续但缺乏爆破，所以鉴于估值和公司业绩及资源的考虑，给予景区类板块"中性"评级；2)、酒店类上市公司未来的可能价值存在于并购整合构造行业龙头，而目前上市公司中多为单体酒店，缺少业绩增长点，且并购步伐相当缓慢，目前该板块的多数上市公司增速较慢，我们给予酒店行业"中性"评级。
3.1景区板块投资策略我们认为，优质景区类公司具备三大特征：优质资源垄断性+业绩长期持续稳定增长+高估值性。
1)、优质景区类公司明显受益于消费升级下，持续升温的观光旅游，其业绩的增长较为平稳；2)、上市的景区资源多数为全国甚至世界级的著名自然风景遗产，具有较高的垄断性；3)、在二级市场上重点优质的景区类上市公司享有相当高的估值水平，究其原因主要在于其资源的垄断性和奥运、世博等事件影响，以及整个行业无可厚非的持续增长。但也因以上各种原因在06年股票价值重估值时，市场将该板块重点公司的估值水平拉到行业前列，而因缺乏爆发成长性作为补充，所以半年来的走势始终弱于大盘，显得比较疲软。
鉴于景点类上市公司的市场表现原因和牛市投资侧重的高成长性特征，我们建议关注可能具有爆发性成长机会的公司：桂林旅游。
而业绩可以保证持续稳定增长的、处于行业垄断地位的优质景点类公司具有较大的安全边际，兼顾大盘目前处于高位，该类公司值得考虑适当配置，此类公司有：黄山旅游和峨眉山。
3.2酒店板块投资策略
如前面的分析，我们认为未来酒店类上市公司的市场表现主要在于其规模的扩张性：高星级酒店并购的速度和经济型酒店开店的速度。鉴于此，我们建议关注华天酒店和万好万家。
高星级酒店集团：目前看来具备这种特征的上市公司主要有两家：锦江股份和华天酒店，但锦江股份风格稳健，并购步伐缓慢；华天酒店近年扩张速度较快，同时得到政府的支持，有望在未来有好的表现。
经济型酒店：在酒店业中出现的新业态"经济型酒店"，因其高速的行业成长性和市场较大的需求空间，有望呈现惊人表现，目前上市公司中以专注于"经济型酒店"，且有着前瞻性战略规划的"万好万家"为代表。
3.3酒店旅游行业题材性投资策略
奥运题材：北京奥运依旧是未来一年内的投资热点话题，而受益最多的也将是北京地区的旅游类上市公司。鉴于这些公司的估值与现有业务匹配性较差，我们提请投资者适当关注此类公司：首旅股份、北京旅游和中青旅。
资产整合题材：该话题依旧是未来较长时间内的中国A股市场的一大特色，我们建议投资者仍旧可以依循该线索进行投资配置，建议关注：首旅股份和桂林旅游。(天相投资)
煤炭行业：资源升值引发价值重估 推荐2只股 共 12 页首页 9 末页
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(责任编辑：吴飞)
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