中国联通还有50%的空间？

　　主持人：今天，我们股市研究院讨论的话题主要是针对中国联通。近期市场热点不太明显，权重股市场表现一般，引领市场的主要是题材股及概念股，但我们发现近期中国联通一路攀高。早间看到和讯"中国联通股吧"里有网友在热议，将国内中国联通与香港联通放在一起比价，在这里，我先强调一下，这二个公司是不同的经济实体，这个一会儿由我的同事来讲述。完全放在一起进行比较，需要一定的折价。今日联通收盘价8.88元，虽不能简单地向港股靠拢，但也不能说明该股现价就是合理的，一些券商研究所机构对该股的年终业绩预测也达到0.2元，而中期业绩仅有0.05元。该股是否真的象报告预测的那样能在年终达到14元呢？

　　金子：股价的上扬完全取决于3G及奥运概念

　　对于中国联通的估值我觉得首先应该站在中国电信产业改革的大背景下进行分析，因为前几天《财经》杂志发布的一篇文章，可能明年3月份之前整个中国电信产业改革将逐步拉开序幕，几大运营商之间可能会存在重组、并购的可能，这样也给市场对于联通未来的走势带来了进一步的想象空间。据分析存在将铁通等小的电信运营商并入联通的可能。另外对联通的估值还有一方面需要参考，随着明年奥运会的举行，3G牌照的发放对于联通的股价也有一定的刺激作用。现在我们可以看一下日（日本）、韩（韩国）方面的惯例，他们对3G的应用是比较广泛的。在奥运会之前发放3G牌照存在着比较大的可能性，届时手机用户可以通过电话进行视频等等。而且3G牌照发放之后对于运营商来说也可以产生新的盈利空间，对于未来业务的收入都会形成一些新的增长点，增加盈利。

　　主持人：大家在说这个问题的时候注意一下，中国联通A股的前十大股东有两个是社保基金，其他的都是公募基金，大家可以从这儿分析一下

　　康然：受益于电信重组大预期下的刺激

　　从这点可以看到社保基金和基金群体对中国联通的看好，无论中国联通H股还是A股，很多外国投行和国内的研究机构都对中国联通H股和A股盈利预期和投资评级不断的加以调高，尤其是外资投行。A股无论是从研究报告，还是实际操作方面的实际行动上，我们都看到整个社保基金、公募基金对中国联通的看好。这些看好体现在联通在530大跌中的抗跌和不断的盘升表现。从盘面上看联通是属于急涨、慢盘的态势。联通好几次的急涨都是来自于电信业重组的预期。前几次联通的C网分拆传闻，以及重组传闻都刺激了盘面的反映。近几天的A股反映比较强，可能来自于是这样几个方面原因：

　　第一，国资委从政策上给了一个相应的说法，我们也看到国资委已经有了第四季度启动电信业重组的计划。预计3月前有具体的重组行动，但是具体的方案还没有敲定，要由更高的决策层来定。联通C网的分拆传闻已经传了很久，现在越来越像传闻到现实过渡的阶段，从盘面上来看也是同样受到重组预期的刺激，近两日表现的非常强。这是第一点，从官方的时间上来看。

　　第二，联通C网进行分拆重组，最终目的还是从C网过渡到3G的升级。3G的升级从国家的政策或者大的局面考虑，就是为了备战奥运会准备。那么就有一个时间的契机，要么在奥运之前做，要么在奥运之后做。从目前国资委的态度和市场对它的预期来看可以确定是在奥运之前，那么就把时间点卡在了3月之前。C网分拆到3G牌照拿下，必须在3月之前完成。如果倒推现在已经是9月份，为数不多的几个月，对于这样一个大的分拆和电信业重组，这几个月的时间比较紧。从联通本身的认识来看，自己认为在为数不多的几个月之内是可以完成这件事情的。但是这是从基本面上，也是市场普遍认识的联通为什么要涨的原因。这两天重组预期为什么这么强，从盘面能体现出来。

　　但是另外一点也不应该过于夸大两网分拆和联通C网所带来的短期利好的刺激。从A股和H股的表现可以看到，联通H股的表现要比A股目前更为强劲一点。这一点还有一个基本面来支撑，联通C网出售的社会价值大概是600亿元，按照这种方式估算，对于H股这边联通的红筹公司将会拿到400亿到600亿的C网客户的价值补偿。这个具体的交易价格虽然有待评估公司和交易双方最后决定，但仅仅从数字上可以反应出来联通分拆C网到电信业重组，联通红筹公司，也就是H股公司那边获得的收益要远高于A股这边，A股是迎合了大的市场行业重组和对电信业整体布局的利好。所以H股才会在A股上表现出很强的强势。这样就从基本面上解释了A股和H股走势上强劲不同的差别。

　　最后一点，联通从目前大家可以看到的估值来看，联通的中期业绩，中国移动中季度业绩都呈现了5%的下滑，这在一个上市公司整体业绩持续向好的大的环境下，更使得它后期业绩增长依仗于外延式的业绩增长，而不是内生式的业绩增长，因为内生式的业绩增长在这个市场已经不被人所认同。按照现在的估值来讲，现在的股价对于08年的市盈率也就在35倍左右，整个市场也是处于很认可的估值水平，在寻找相对估值洼地的过程中也成为了基金所青睐的对象，这几点也是支撑联通股票整体向好的大背景。重组预期时间表的逐步明确是刺激它近两天盘面强势的直接原因。

　　股海听风：权重股抢筹行情面临短期调整风险

　　刚才康然同学从行业重组基本面的方面介绍了联通估值的状况，最近联通的强势上涨跟近一阶段有关四季度国资委将启动电信重组的计划的确息息相关。问题的焦点在于，在重组的过程中联通拆分C网获益大家没有什么分歧，关键是在拆分的价值评估上。

　　另外一点，一旦把C网售出以后，购买C网一方的中国电信有可能获得移动运营的牌照，这可能给联通的市场地位树立一个比较严重的挑战者，这也是大家谈论联通拆分C网过程中存在的潜在风险，所以先给大家提示一下。

　　另外提到中国联通A股和联通红筹的强势上扬，先纠正一个概念，就两个公司是什么样的关系，中国联通主要资产是中国联通BVI公司，持有82％的股权，联通BVI又持有联通红筹的77％的股权。这也解释了如果C网获益600亿的话，联通红筹也只能获益400亿，但是由于两个公司存在着一定的区别，不能单纯的以港股的估值水平来衡量中国联通A股的估值。这是从整个行业背景分析最近联通上涨的根本原因。

　　但是我想联通之所以强势上涨除了电信重组支撑以外还有一个不可忽视的因素，就是作为一个权重股、作为一个股值期货即将推出，主力机构手里需要掌握的重要的筹码，也就是刚才主持人说的基金占据了前十大流通股东的原因。

　　从联通估值水平来看今年中报是6分钱，如果按照这个盈利水平估算的话市盈率是70倍。但是它本身作为沪深300的权重股，沪深300的市盈率现在平均是37.2倍。所以说在整个市场对于蓝筹估值水平产生争议的同时，联通的估值在沪深300估值水平中远远高于平均水平也隐含着高估值的风险，这也是我给大家提示注意风险的一个方面。

　　回到今天的盘面，虽然今天突破了5400点，但是突破5400点的时候明显受到了一定的阻力，今天突破5400点可能是因为上午股指期货。中国证监会主席尚福林在世界经济论坛上谈到中国的股指期货即将推出，准备工作已经完成，受此影响引发了机构对于权重股抢筹的行情，所以我们看到今天盘面上金融和钢铁等权重股的上涨。

　　但是我个人认为市场创出新高，突破5400点的时候可能存在这样一种阻力，利用股指期货拉抬权重股，进一步达到赶顶或者出货的目的。其实从另外两个权重相对比较大，最近涨势比较好的板块来看，地产和有色板块从盘面来看都有筑头的现象。所以也印证了我们前期的观点，市场可能是赶顶的过程中，大家不能对红9月的行情抱有太大的希望。一旦市场产生调整，或者权重股行情产生调整的话联通自然是首当其冲。但是这也可能仅仅限于市场的阶段性调整，既然是股指期货推出势在必行，权重股的抢筹行情必然没有结束，再加上联通基本面重组的支撑，相信联通长时间内会有一个良好的表现，但是短期风险不可不防。

　　天健：纯属补涨行情而已

　　今天市场高开高走，以钢铁、金融两大板块为主的个股集体上攻，大盘突破5400点，创出了近期的新高，当然也是历史的新高。盘面来看，今日最大的亮点应该是中国联通，连续拉升。短期涨幅相当高，刚才几位同学从电信行业改革、重组、3G预期、机构评级提升方面进行了分析我就不一一赘述。

　　我认为联通近日的强劲上扬的原因在于其也是权重股或者是核心蓝筹股之一，中国联通尽管说市盈率较高，但是相对涨幅还是较小的，今天有消息说股指期货即将推出，推出的日期目前或者说今后较长一段时间内对以中国联通为代表的大盘蓝筹或者权重股影响股指期货的这些股票表现会相当的枪眼。联通是一个比较典型的市场代表。

　　今天联通收于8.88元，后续应该还有一定的涨幅。但是从目前来说由于市盈率较高，短期涨幅比较大这种因素考虑投资者应该谨慎。在近日市场行情中，挖出各个板块相对价值洼地的市场特征明显，市场价值不断上移，各个板块、各个行业都在不断的上升之中。这预示着风险逐渐的来临。本人前期一直认为大盘如果出现相应的调整应该是在股指期货推出的时候。从今天消息面来看，这个调整的窗口日益临近了，所以我建议投资者在近期操作中不宜重仓，或者大盘逐渐拉升过程中以逐渐减仓的策略来替代以前满仓或者不断加仓的操作。具体个股和热点我还是坚持以前的观点，现在市场的特征是板块不断轮换，所以操作上不要频繁换股，对一些业绩有一定想象空间的股票，大家还是以中线持有为主。

　　万科近日表现较弱，预计在33块钱左右呈现疲弱的整体走势，最近地产在万科或多或少的影响下也有点比疲弱的态势，所以我建议地产板块还是应该要谨慎，因为万科这种行情的挖掘基本走到了末期，所以建议大家对以万科为首的地产类个股有所警惕。谢谢。

　　人员介绍

　　康然：爱好广泛，与经济界名流联系较多。能够准确把握市场宏观经济政策，对上市公司基本面研究较为透彻。现为和讯网品牌直播主持人，股票频道高级编辑。

　　股海听风：曾任私募基金操盘手，曾在2002年大熊市中，业绩翻两倍。在行业研究和投资机会选择方面有独特见解。现为和讯网总监助理。

　　天健：和讯公司元老，与市场高端人士保持密切联系。对个股题材的把握有自身独特的研究方法。现为和讯股票频道主任编辑。

　　金子：曾在某券商做投资咨询部经理，指导资金量超千万元，擅长挖掘长线牛股。2007年前在门户网站担任高级编辑，现为和讯网责任编辑。