“港股直通车”应设投资门槛

　　无论是设定１５０万港元的交易上限，还是３０万港元的最低投资门槛，都是为了避免资金盲目参与，保证境内个人直接对外证券投资试点的平稳实施。“试通车”阶段务必求稳

　　“港股直通车”即将开通，受到各方关注。

由于获准首家试点的中国银行至今还没有拿到银监会的批文，该项业务的细节也就出现了各种版本的说法。值得注意的是，不少市场人士提出，“港股直通车”应该适当提高投资门槛，如将外界传言的１０万港元提高到３０万港元。

　　根据国家外汇局的“试点方案”，投资者以自有外汇或购汇进行投资，该境外证券投资项下购汇不受年度总额限制。这就意味着个人购汇投资的金额上不封顶。而且，“试点方案”没有对资金门槛设定要求。由此，引发两种议论。一种是建议设定交易上限，如１５０万港元。在试点阶段，给“港股直通车”设置投资上限，是比较稳妥的做法。内地资金最容易“一窝蜂”，盲目地“汹涌而入”，对香港股市的稳定发展不是件好事。而且，会给Ａ股市场带来负面效应。

　　开放个人直接投资港股，属于资本项目逐步开放的重要步骤之一。有专家提出，内地可能有３０００万真实的活跃账户。假设进入香港市场的有十分之一，就是３００万。按照每人５万美元的兑换额度，总量是１５００亿美元。假设发生更极端的情况，３０００万人都进行海外投资，每人５万美元，就是１５０００亿美元，换算成人民币１２万亿元，低于居民储蓄；但如果９２００万个账户每个账户兑换５万美元，就是４６０００亿美元，换算成人民币约３７万亿元，接近Ｍ２的总量，届时中国外汇储备将显现巨大缺口。

　　这样的担忧似乎有点“杞人忧天”。一方面，我国外汇储备充裕，６月份贸易顺差还创下单月历史新高，达１４５亿美元。外汇局在“试点方案”中称，“开展境内个人直接投资境外证券市场试点业务，将进一步拓宽个人境外投资渠道，有利于引导外汇资金有序流出，促进国际收支基本平衡。”

　　另一方面，炒港股未必如此受宠，不可能多达３０００万人参与。ＪＦ资产管理常务董事暨大中华区主管王浩最新预测，由于中国经济高速成长及企业盈利增加，恒生国企指数有望在年底前上涨１０％。恒生指数２００６年的涨幅为３４％。对于如此涨幅的香港股市，内地资金会有多少怦然心动？何况炒港股存在汇率风险，还得扣除人民币升值的因素。

　　另一种议论是设最低投资门槛。提出设置最低投资门槛，是为了避免低风险的资金盲目参与。银行系ＱＤＩＩ就有一定的投资门槛，若是产品投资于境外股票，规定单一客户起点销售金额不得低于３０万元人民币或等值外币；若是投资于境外基金类产品及境外结构性产品，不低于５万元人民币。虽然即将推出的基金系ＱＤＩＩ的认购门槛仅为１０００元，但在试点阶段，个人直接投资港股的门槛还是不宜太低。

　　据称，中行上报了多个投资方案，门槛包括１０万港元、３０万港元、５０万港元。从业界的共识看，３０万港元是一个比较适合的最低投资门槛。

　　同时，对银行来说，还可以通过投资者教育，设置一定的隐形门槛。银行系ＱＤＩＩ在去年刚推出时，就要求客户先通过风险测试，规劝低风险偏好的客户不宜购买。这种方法在各银行的浮动收益类理财产品的销售中广为应用。如今“港股直通车”的风险大于理财产品，同样应该将风险测试当作一种风险揭示。

　　其实，设置一定的投资门槛，有利于投资者教育的开展，也有利于试点的平稳实施。外汇局就在“试点方案”中明确，“天津中行和中银国际应加强投资者教育，充分向投资者揭示投资风险，使投资者形成风险自担的意识。”

　　眼前各方关注的都是“港股直通车”尽早推出，“试点方案”还“墨迹未干”，工行、建行、交行等已纷纷瞄上该项业务。问题在于，匆忙推出是利是弊？在本周二的一个论坛上，汇丰晋信总经理李选进指出，台湾地区上世纪８０年代也有放开海外证券投资业务的相同经历，从政策宣布到具体实施，准备时间大约经历了６个月。内地也同样需要相应的准备时间。可见，“港股直通车”在“试通车”阶段不是一味求快，而是有必要求稳。