创业板欲破茧而出

    搁置日久的创业板计划最近又进入了投资者的视野。日前有消息称，《创业板发行上市管理办法》(草案)已于8月22日获得国务院批准，作为多层次资本市场的重要组成部分，创业板将于不久后“择时”推出，而这距深交所1999年首次筹备创业板已近10年。

　　十年磨一剑

　　创业板推出箭在弦上。最新消息称，创业板目前正在等待证监会根据有关方面意见做出统一部署和安排，择机正式推出，而且创业板发展初期，有望一次推出几十家企业成批上板。

　　早在1999年，深交所就着手筹建创业板，为此，2000年甚至暂停了主板的IPO，但因创业板一时又难以建立，两难中，深交所推出了权宜之策——创建中小板。

　　“当时创业板没有推出，有环境和制度本身的因素。” 中国人民大学财经学院副院长赵锡军告诉记者。在2006年之前，中国所面临的资本环境都不是特理想。“由于当时没有证券法，没有股权分置改革，上市公司不规范，也没有严格区分哪些上市公司需要稳定的资金流，哪些公司需要启动资金，而且当时高科技公司也不如现在这么多。”

　　再加上其他各种原因，创业板的计划便推迟了。而5年后，创业板的替代产物，中小企业板便获准设立。但是中小板IPO条件与主板一样，只不过在股本规模上有所区别。IPO发行股份在1亿股以上的大企业被界定在上海交易所挂牌，而1亿股以下的企业（金融行业除外）则放在中小板。

　　随着股权分置改革的完成和各项配套措施的完善，再次推出创业板也就顺理成章了。

　　中小板定位尴尬

　　不过，创业板的横空出世，却让当年的权宜产物中小板定位成了难题。

　　“当初中小板是按创业板思路设计，能够上市的公司，其技术、产品、科技含量都应该比较高。但有很多企业，不是科技含量高，而是靠政策、劳动力资源的优势也能在中小板上市。”赵锡军认为，创业板的推出，应该是满足科技含量高的企业的需求，但中小板现再也没有说不让科技含量高的企业上市，所以两者还是需要有所区别的。

　　在赵锡军看来，针对上市公司类型的不同，两者应该是竞争和补充的关系。

　　“未来推出的创业板能为更多中小企业提供融资服务，因为创业板的门槛一定会低于中小板的门槛，这是创业板与中小板区别的实质。”中国政法大学教授刘纪鹏撰文指出。

　　据悉，按照目前的设想，中小板是创业板的过渡；创业板设立后，中小板仍存在，两者并行不悖。按设想，主板、中小板、创业板、三板打通后，构成一个全国性的多层次资本市场；深市将逐渐演变成中国版NASDAQ。在新的创业板框架中，对上市企业要求有所降低：拟上市企业两年净利润超过2000万元，最近一年净利润超过1000万元。这样，与中小板最大区别体现在上市门槛上。但目前这一方案是否能够成行依然未知。

　　创业板门槛高低之争

　　“未来推出的创业板能够搞好的关键就在于要保证创业板的门槛不能太低。”在刘纪鹏看来，降低门槛需要有成熟的外部市场环境。

　　这些环境包括投资人素质、机构投资人的比例、监管水平、完善的法律体系等等，但这些条件目前还不完全具备，加上上市资源非常充分，现在还有近千家达到上市标准的企业在排队等着，因此他认为，没必要把创业板门槛设得太低。“创业板门槛太低就如同高考中不招收600分的学生，却招收了200分的学生，创业板不会把分数线从600分降到200分，而降到300分到500分之间是可能的。门槛太低与现实国情不符，也会诱发腐败和低效。”刘纪鹏直言不讳地说。

　　不过赵锡军对此却持有相反意见。“美国纳斯达克创业板之所以成功是因为培育了如微软、intel这样的世界级公司。纳斯达克市场发展了30年，市场最多的时候有5000多家公司，破产退市的公司可能有上万家，失败的案例远远比成功的案例多。”赵锡军认为，创业板入门门槛可以设低，但层级要分得很细，能让公司发展到一定阶段后，得到不同层级资本市场的扶持，而如果能从创业板诞生世界级的企业就算成功了。

　　“10家企业中有1家企业成功，2家不死不活。7家企业失败，成功概率非常小，因此创业板门槛不能太高，要保证让一批企业上市，才能从中诞生出一两家世界级的公司来。”赵锡军称。

　　

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