投资要点：
联银通科技——银行软件和服务供应商，业务前景光明：联银通科技主要业务有两大块，ATM服务业务以及银行核心业务系统产品开发业务。联银通科技目前已进入快速增长期，其银行核心业务系统产品客户包括交通银行、华夏银行和众多城市商业银行；ATM（自动柜员机）服务业务市场占有率排名前列。
联银通科技主要为银行提供软件和服务，盈利能力较强。
强化软件和服务能力，符合公司长远利益：公司近年来以建设自有开发环境来对部分行业客户的共性化需求进行产品化软件开发为切入点，以“软件产品化和产业化”为战略方向。目前，软件和技术服务占主营收入的比重为15%，本次收购后，预计公司软件和技术服务占主营收入的比重将提升至26%，软件和服务能力进一步加强。这次收购是公司强化公司软件开发服务能力的一次尝试，预计未来公司将继续在此方向上努力。
产品与客户互补，协同效应明显：双方的客户和产品具有很强的互补性。本次交易将增强东华合创在银行业核心业务系统领域的竞争能力，联银通良好的业务基础和发展趋势在未来数年内也可以为本公司股东带来持续回报。另一方面，上市公司平台将有可能为联银通提供足够的资金支持，使联银通科技获得更快发展。
整合有利于优势企业做大做强：本次收购为软件企业的整合树立了成功案例，符合国家的多项产业政策，有利于促进企业间的股权合作，做大做强软件行业。
盈利预测：收购完成后，公司的净利润水平将进一步提高，结合公司的预计，我们推算2007——2009年公司每股收益为0.83元，1.03元和1.37元。按照08年40倍市盈率估算，公司未来12个月目标价位在40-45元。继续给予“推荐”的投资评级。
1、联银通科技——银行软件和服务供应商，业务前景光明
联银通科技主要业务有两大块，ATM服务业务以及银行核心业务系统产品开发业务。联银通科技目前已进入快速增长期，其银行核心业务系统产品客户包括交通银行、华夏银行和众多城市商业银行；ATM（自动柜员机）服务业务市场占有率排名前列。联银通科技主要为银行提供软件和服务，盈利能力较强。
从2005年开始，联银通科技的业务重心开始由系统集成向软件和IT服务转移，目前已经拥有超过15个自主研发的软件产品，广泛应用于银行业务的各个方面。由于软件和IT服务业务毛利较高，公司也因此实现较快的盈利增长。
2007年上半年，系统集成业务在营业收入的比例由2005年的81%下降到58%，软件业务收入占营业收入比例从2005年的4%上升到30%。联银通科技2005－2007年6月主营业务变化情况如下图：
联银通科技的目标是最终成为国内规模最大的金融自助设备服务商。未来五年，预计联银通科技提供服务的金融自助设备数量每年增长超过30%，到2011年占国内ATM外包服务市场的8%，服务设备达到9800台。
联银通科技计划通过以下手段实现上述目标：加强市场拓展、加强与ATM厂商合作及开展多品牌服务、建立ATM技术实验室以增强技术积累、建立培训中心以加强专业技术人员的培训、强化二级维修降低成本等。
2、强化软件和服务能力，符合公司长远利益公司
近年来以建设自有开发环境来对部分行业客户的共性化需求进行产品化软件开发为切入点，以“软件产品化和产业化”为战略方向。目前，软件和技术服务占主营收入的比重为15%，本次收购后，预计公司软件和技术服务占主营收入的比重将提升至26%，软件和服务能力进一步加强。这次收购是公司强化公司软件开发服务能力的一次尝试，预计未来公司将继续在此方向上努力。
收购后，公司资产规模、股本规模提高的同时，预计交易完成后将比不进行交易情况下营业收入增加15%，净利润增加33.67%，每股收益增加22%，每股净资产增加35.09%，公司的资产质量和盈利能力得到明显改善。
3、产品与客户互补，协同效应明显
联银通科技的核心业务系统客户群集中在股份制商业银行和发达城市的城市商业银行，而东华合创的核心业务系统客户群集中在二三线城市的城市商业银行，双方的客户群具有很强的互补性。
本次交易将增强东华合创在银行业核心业务系统领域的竞争能力，联银通良好的业务基础和发展趋势在未来数年内也可以为本公司股东带来持续回报。另一方面，上市公司平台将有可能为联银通提供足够的资金支持，使联银通科技获得更快发展。
4、增发换股收购，持续稳定发展
本次收购采用向联银通科技原来的5位自然人股东定向增发的方式，相当于联银通的变相上市。收购后，原有的管理层和开发团队继续留用，这有利于被收购企业的稳定发展，也为东华合创的业务对接提供了稳定的环境。
5、以收购加速行业整合，有利于优势企业做大做强
软件产业从幼稚期迈入成长期，亟需以整合突破规模瓶颈。与国际先进水平相比，中国软件产业发展还存在很大差距。在全球软件市场中，中国软件业所占份额不到6％。目前，软件行业还不能说跨越了幼稚期，市场环境亟待改善，企业素质亟待提高。一方面，我们面对的是国内以及全球如此之大的软件市场，我们的现状是国内软件企业的规模瓶颈；另一方面，国际巨头陆续进入带来的竞争压力，如果不能快速成长壮大，结局只有一个。在这样的情况下，企业做大做强，以整合突破企业发展的规模瓶颈就尤为重要了。
本次收购为软件企业的整合树立了成功案例，有利于促进企业间的股权合作，做大做强软件行业。从2006年开始，信息产业部以及四部委先后出台相关政策对部分大企业的国际化经营和研究开发将予以特殊政策扶持。国家产业政策的新动向将转为更加注重扶植优秀的软件企业，鼓励本土大企业进行自主创新和国际化，本次收购为软件企业树立了股权合作的成功案例，有利于促进软件行业做大做强。
6、盈利预测与估值
按照07年承诺的净利润状况来看，收购价对应07年10倍的PE水平是较为合理的。公司承诺2008年和2009年净利润增长不低于20%，充分地保证了公司现有股东的利益。
收购完成后，公司的净利润水平将进一步提高，结合公司的预计，我们推算2007——2009年公司每股收益为0.83元，1.03元和1.37元。按照08年40倍市盈率估算，公司未来12个月目标价位在40-45元。继续给予“推荐”的投资评级。
作者：蒋婷婷 兴业证券
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(责任编辑：吴飞)
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