H股整体折价仍严重

　　西南证券周兴政

　　本周一H股市场又见跌势，而内地A股市场却再次显示出向上的强劲动力。45只A+H股份的H/A比价算术平均值较前一交易日下降2.96%至0.510。

　　目前的H/A比价均值数据和此前这一指标波动范围的下限0.463（8月17日的低点）相比，尚有逾10%的距离。但从比价结构来看，和此前低点相比，近期主要A+H股份的H/A比价并未得到有效提升，H股较A股仍处于非常严重的折价状态。

　　尽管近期A+H股份的H/A比价算术均值指标以及恒指服务公司的AH股溢价指数的变化均显示H股较A股的折价幅度较此前一段时间略有下降，但从个股来看，H股较A股折价幅度的降低，主要表现在此前H/A比价较低的股份之上。比如，从8月27日的比价数据来看，45只A+H股份之中除H股长期停牌的科龙电器和洛阳玻璃之外，其余43只股份的H/A比价都在0.36以上。而另一方面，此时海螺水泥、平安保险等低折价股份，其H/A比价却都在0.8以下。也就是说，A+H股份的H/A比价，在向中间靠拢的过程中，令H/A比价均值指标得以提升。

　　这种状况是值得警惕的。从经验来看，高折价A+H股份，其折价程度较高的原因，就在于其公司质地欠佳而令其H股在香港股市中难以得到高估值。而其A股在内地市场中的情况则大有不同。A股市场炒作气氛较H股市场更加浓厚，尽管一些公司质地不佳，但因价格较低，一样会得到投资者的追捧。内地资金的涌入令近期的H股市场沾染了不少类似的炒作风格，一些高折价A+H股份的H股因此获得追捧。尽管这种炒作行情带来不少交易获利的机会，且A+H股份的H/A比价平均水平亦因此得以提升，但有关风险却不言而喻，而且，这种H/A比价水平的提升，在没有持续的资金因素作为支撑的情况下，是很难具有持久性的。

　　相比而言，招商银行、海螺水泥这些低折价A+H股份，于两地市场的估值却处于一种较为平衡的状态。在过去几年中，这些股份的H股都曾较对应A股出现溢价，可以为证。从某种程度而言，H股投资者和A股投资者在很长一段时间内，都能够对这些股份有较为理性和充分的认识和估值，这是过去很长时间内，其A股和H股相互交错溢价的主要原因。不过，目前的状况已有不同，此类股份的H/A比价大多已经降至0.8甚至0.7以下，H股较对应A股也沦为严重折价的状态。

　　低折价A+H股份H/A比价的降低，显示出H股市场上占据主流地位的优质股份其估值较A股市场的同类股份正处于较为严重的折让状态。这种现象产生的原因与A股市场的整体估值水平明显高于H股市场有直接关系。尽管H股近期亦接连刷新历史新高，但近乎疯狂的A股市场与此前几年的低迷状况毕竟有了天壤之别。对于H股市场而言，其估值既要参照香港本地股份，也要参照内地A股市场；处于上述两者之间是一种较为合适的选择。(中国证券报·中证网)

　　AH股价比较高个股（9月10日）

　　名称ＡＨ股价比Ａ股价格（元）Ｈ股价格（港元）Ｈ股价格（元）

　　仪征化纤3．6813．683．843．71

　　上海石油化工3．2716．95．355．17

　　大唐发电2．9823．168．037．77

　　东北电气2．908．483．022．92

　　北人印刷机械2．888．443．032．93

　　南京熊猫电子2．809．983．683．56

　　山东新华制药2．757．862．962．86

　　中国东方航空2．6217．026．726．50

　　天津创业环保2．5811．844．744．58

　　中国铝业2．5347．2219．2818．65

　　中国国航2．3820．588．958．66

　　江西铜业2．3839．8517．3416．77

　　华电国际电力2．319．764．374．23

　　中国南方航空2．2922．2810．069．73

　　北京北辰实业2．2414．836．836．61

　　经纬纺织机械2．2312．755．925．73

　　中信银行2．1412．195．885．69

　　中国石油化工2．1217．148．378．10

　　重庆钢铁2．048．994．554．40

　　广州药业1．9814．597．67．35

　　马鞍山钢铁1．9612．546．616．39

　　华能国际电力1．8915．518．488．20 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。