这是一次什么性质的下跌

机构：广州万隆

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提要：回顾近几个交易的大市走势，总体来说应该是比较强势的。

即使是今天，在公布的CPI数据不乐观、2000亿特别国债向社会公开发行的情况下，大市早盘也是高开高走的。在如此强势的情况下，大市为何尾盘突然跳水呢？

1）今日市场热点评述：CPI数据不乐观，特别国债的发行，成为了两市大幅下跌的主要诱因，截止收盘时，沪指的跌幅达4.5%，两市跌停的个股接近100家，这些数据也表明，经过几次的剧烈震荡之后，市场的恐慌性心理开始加强。

热点方面，航空、有色、煤炭等板块表现较为活跃，但受大市拖累，航空、有色、煤炭等板块等强势板块也纷纷跳水行列。本栏认为，作为重要资源的煤炭板块，后市仍然可以逢低吸纳。

首先，公布的8月CPI为6.5%，创出11年来新高，尽管后几个月增速有所下降，但总体而言通货膨胀的趋势基本上已经确立，再加上人民币长期升值的趋势，我国资产价格、资源价格均面临着重估的机会。例如煤炭价格走势方面，自06年10以来，煤炭价格开始缓慢上涨，在重估、成本与需求推动等因素作用下，预计明年仍将维持上升势头，上涨幅度约10%左右。

其次，资产注入提升煤炭的估值空间。目前，尽管煤炭是国家要保持绝对控制力的行业之一，但行业的市场集中度不高，因此在未来几年内，有必要以整合为主、新建为辅的方式发展煤炭行业。按国家规划，2010年我国将形成6～8个亿吨级和8～10个5000万吨级大型煤炭企业集团。

综合而言，目前煤炭行业07年行业的加权市盈率为40倍左右，08年为34倍左右，考虑到重组预期与及资源的稀缺性，后市仍然有一定的空间。

2）这是一次什么性质的下跌：回顾近几个交易的大市走势，总体来说应该是比较强势的。9月6日晚，央行宣布上调准备率0.5%，尽管7日大市相应调整，但10日很快大幅反弹，而且在是在有利空的情况下，当天证监会主席尚福林对部分券商拉学生开户等七种可能酝酿高风险的股市怪相提出批评，并提醒投资者关注市场整体风险的累积。

即使是今天，在公布的CPI数据不乐观、2000亿特别国债向社会公开发行的情况下，大市早盘也是高开高走的。在如此强势的情况下，大市为何尾盘突然跳水呢。

按照一般的哲学思维来说，事物的发展有一个从量变到质变的过程，因此，尽管高企的CPI市场已有预期，尽管年内到期的万亿央票能消化2000亿的特别国债，但仍然能对市场形成较大的冲击，因为近期的利空因素已经累积到一触即发的地步，任何的风吹草动都有可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。

既然这次下跌是不断累积的利空因素释放造成的，那么其负面影响是短期的还是中长期的呢？本栏认为，尽管这一轮行情是基金等机构发起的，但其主要动力却是来自于充裕的资金，而不是估值支持，在这种情况下，资金面的充裕程度将成为市场走势的决定性因素。我们都知道，大蓝筹回归，港股直通车、股指期货即将推出、与及央行收紧流动性，都将可能改变A股资金的充裕程度，因此，中期内大市走势并不乐观。

值得注意的是，这次行情的资金推动型的特点较强，所以行情的复杂性可能超过市场预期，在这种情况下，投资者不可盲目杀跌，后市可能还有更好的减仓机会，但是也不能轻易抄底。

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