白德能：如何建立一个健全的私募股权机制

　　2007上海国际创业投资和私募股权投资论坛于9月12日、13日在上海举行，本次论坛是由上海市创业投资行业协会、上海市外国直接投资基金协会和上海市杨浦知识创新区风险投资服务园等单位在上海市政府有关部门和各国创投协会的支持下举办的，搜狐财经作为本次论坛的独家门户支持媒体，从现场发回实时报道。下面是美国中国创业投资有限公司董事长兼首席执行官白德能的主题发言。

白德能：如何建立一个健全的私募股权机制

　　白德能：大家下午好。我要感谢美国雷鸟私募股权中心协助了这个论坛。给大家简单的介绍了一下我们的情况，我有一些幻灯片。简单介绍一下我们的情况，我们的公司，我们是1982年进入了中国，我们现在总部在上海，我们在中国的时间已经很长了，我们选择上海是有我们的原因的，是一个非常好的中心，而且在风险投资方面做得越来越好了，我们主要是给中国的这些企业家带来附加值，并且给大家提供咨询意见，但是现在不再是机构型的私募股权，我们是愿意跟大家私募股权的专业人士进行合作，看看我们什么样的经验是可以帮助大家建立一个健全的投资机制的。

　　今天我想跟大家谈的是私募股权在中国面临一些什么样的挑战。我们简单的看一下，有三个方面的挑战，首先是退出的策略，大家可以看一下中国的情况，大家可以看到中国资本的增长，还有一些问题需要尽快的解决，其中就是国内的这些创业投资推出机制的问题。我们可以看一下中国的市场，和国内的市场，再看一下在国内的IPO上市等待的时间，真的是很长。我觉得这个有好处，也有不利的地方，因为你可以看一下，资本市场的发展，很多公司需要IPO，这个速度慢就很困难的，在中国锁钉的是13年，其他的市场可能只有6个月。还有就是私募股权的资源所能够享受的资本市场的资源，还有税收方面的问题，在中国很复杂，可能有本土的情况，也有国际的情况，而且在中国资本的流进流出也是非常的快，这个需要我们去关注，有哪些是跟税收有牵连的。接下来一个挑战也很明显，大家如果在中国呆了几年的话，中国其实是资金的进口国。我下面一张幻灯片给大家谈的是中国的资本的发展是如何完成的，大家可以看一下资本的预测，比如说是50%的储蓄，到2020年摩根大通是这样预测的，如果中国的货币是可兑换的话，可能要出口8千美元的投资。你如果是一个聪明人，会知道这个是一个很大的挑战。需要资金，也需要其他的内容。樊纲教授，还有华先生，还有郭司长都提出了这样的问题。这个是一个很大的挑战，你带来的不仅仅是资本，还有其他更重要的东西。

　　实际这是一个大的问题，对于我们政府来说，也是一个过程。对于整个经济进行更好的法律调控，对于中国来说，中国的立法在不断的评估，VC带来了什么样的东西呢？像樊纲教授谈到的一样，一些创新型的公司，他们的产品目前可能不具备持续性，他们会有自己品牌的产品，所以中国现在来说，像华为联想这样的公司，还有很多很小的公司，他们也需要有自己品牌，这个是很重要的，从PE和VC的角度来说，我看到的是两者的整合，是VC的战略投资和PE的投资形式的整合，我们发现100以上的基金，他们在上海实际上并不张扬，没有人谈到他们，但是我们在计算，他们大概有100亿的资金被掌握在这些以上海为基本的对冲基金当中，他们不仅仅是对冲基金了，他们是和现在的PE进行竞争，他们已经形成了一种新的PE的来源。所以我们只是看不见他们，对于我们在座的各位来说，你们需要重视这些看不见的。这个是我们谈的资本的全球化和上海的全球化。在上海和香港当中，我们会说到，大概有200到300亿的资金。事实上，他们的这些本来是对冲基金，现在越来越像PE了。我们现在看到的第二层，我感兴趣的话题是战略投资者，我们花了很多的时间和那些大公司，包括美欧日的大公司。他们从三个阶段，以前是外包，现在他们看到中国的明显的进步，所以大部分到80年代后期和整个90年代，他们整个是一个外包生产的目的地，现在在生产和消费当中，中国基本上有一个平衡，基本是全球第三大消费国。

　　这个对对华战略来讲有非常大的影响。很多大公司不是战略投资者，他们把看待中国的方法和私募股权看待的方法是一样的。他们采取的一个办法是获得短期回报，在一个公司里面占领一个小股份，同时我希望成为你们的客户，成为你们享有优惠条款的客户，所以就算你们不想要我们的资金的话，也需要我们的定单。对于中国的很多的机构来说，他们必须要面临的是金融投资机构和战略投资机构，他们重金也有一种整合和趋同的过程。我想接下来会重点谈一下，对中国公司最激动人心的目标，变化国际化的公司，这个是看待中国成功的方式，但是这个很困难，也是一个很大的成就，但是看看中国走出去的过程，中国的产品，中国的品牌，比如说有一些全球化的销售过程，销售的网络，我也发现，很多的外国投资者，带给中国的也包括他们境外的销售渠道。我想说一下，是他们带来的是外国的销售渠道帮助中国的产品到国外销售，我想甚至有共同的品牌建设，你看到一个国外的公司和一个中国的公司把两家的牌子打到一起。这样的一个趋势，我们是需要有增值服务的。我想这样会使得我们中国的企业有更多的能力，他们外国的机构了解中国的市场，带来了国外的品牌，来帮助中国的品牌，不再是仅仅帮助收购了，很多商务部的人，比如说商务部的一些规则，它的目的就是要使得外资，对中国投资的目的有一定的变化，中国目前有一个立法的动机，那就是要让中国的企业要有国际化的品牌，就像刚才樊纲教授谈到的一样，中国公司的增值业务每一天都在发展。

　　来看看最近竞争的一个局面，在中国的PC和VC还有金融投资者他们的竞争，不同类型的金融机构的竞争，实际上，很多的对冲基金业越来越像PE了，他们的波动性越来越强，带来了一些正面，当然也可能是负面的影响，所以这些资金的流动，特别是资本的波动性，对于中国来说，对于中国经济来说，也可能会是一个挑战。我建议如果你看在北京发生的事情，是国家发改委的一个顾问，所以我知道一些情况，看看北京的立法情况，如果它的所有权的分离，中国目前的立法界正在出台很多的法律，他们把这个给予更多的限制和规则，和中国的业绩正在给中国的政府发展，给一些很明确的动态。如果各位你们是外国公司，需要了解中国的立法环境的话，如果你觉得对中国的某些立法环境感到很失望的话，我想我们现在的趋势应该是华会长和另外几位谈到的是国家的政策环境，应该是帮助VC的发展，而不是对它进行限制。

　　最后我想谈的是中国目前的热点，VC的热点是什么呢？VC和PE的本质是什么呢？应该是要控制被投资的企业，如果你现在带来了一个新的资金，你不想被得到控制的话，那是一个挑战，对中国的宏观经济带来了什么好处呢？对这个企业本身带来了什么样的好处呢？你只想控制中国的经济吗？这个会有一些相对不同的看法。我们看到了在PE和风险投资者之间的一些关系。我们发现，从VC的角度来说呢，比如说美国硅谷来的VC，他们不仅有资本，还有技术，他们寻求的这些公司，如果加上了政策的支持的话，能够评估这些VC公司带来的价值，在第一天他们就知道你带来了什么，所以中国的企业有很多的梦想，比如说寻求全球化等等，我看到了很多的亚洲的发展，我发现，在亚洲的企业，要打造成功的企业，比如说在日本和南韩，这件事情的一个很大的程度，或者说是一个很重要的工具，是像他们财团的过程当中发挥得重要的作用。中国目前还没有这样的财团，所以中国必须要提升这种国际渠道，比如说外国的投资者能够带来的资本以外的东西，比如说国际的营销渠道和在品牌方面建设的专长，我们中国的企业对国际市场也会越来越具有企图。他们也许对一些国际市场的分销渠道会很感兴趣。我们会发现很多公司在脚踏实地的打造国外的营销渠道，而且想推销中国的产品，我想在我在PE行业已经工作了25年了，所以它一直受到了整个行业的发展和整个行业规模的挑战，所以在座的各位，不管你们是政府官员还是风险投资家，还是企业家，我想你们可能会不得不在一起更好的合作，共同的理解我们将来能够面临的在中国企业界发展的挑战和机遇，谢谢你们。