安信证券：市场震荡幅度会有所减小

　　今日焦点：

　　·宏观评论 8月份货币信贷数据以及消费零售数据评论

　　国家统计局和人民银行12 日公布了8月份的社会消费品零售数据以及货币信贷数据，以下为简要点评：8月份，社会消费品零售同比增长17.1％，较上个月16.4％的水平提高了0.9个百分点。如果扣除物价因素，实际增长为约11.3％，较上个月下降了0.2个百分点，但是仍然处在历史较高水平。需要稍作说明的是，在相对价格变动较大的情况下，替代效应可能会有所加强，因此用RPI价格指数剔除得到的实际消费增长可能被低估了。

　　如同我们以前多次讨论的，消费的高增长很可能与劳动力市场的紧张以及由此导致的居民收入提高相关。而从昨天CPI数据中家庭服务和加工维修服务价格同比上涨7.5％来看，劳动力市场很可能正在进一步绷紧。在消费的细项数据中，除食品外，8月份增长较快的还包括金银珠宝类，汽车类，家具类以及建筑及装潢材料类商品，其中后面三种商品的增长率均高于平均水平。尤其汽车类同比增长42.3％，远高出平均水平，暗示其消费占总消费的比例继续上升。

　　值得注意的是，尽管家具类和建筑及装潢材料类消费增长依然处在较高水平，但下半年来连续下降，增幅远低于上半年的平均水平。对于这种现象我们仍然需要进一步关注。然而考虑到去年八月相关产品消费增长也有所下降，我们猜测这可能主要来自于季节因素的短期扰动。从迄今为止的数据来看，在未来较长一段时期内，我国消费增长继续加快，同时消费结构继续调整的势头可望继续得到维持。

　　8 月份信贷增长再次超出市场预期，当月新增3029 亿元，同比多增1154亿；8月末，贷款余额同比增长17.02％，比上月末多增0.39个百分点。从新增贷款的分布来看，一方面，贷款期限长期化趋势在加强，另一方面，新增贷款更多集中在住户部门。

　　尽管央行连续采取紧缩性货币政策，但信贷增长自年初以来一直处在较高水平，而且迄今并没有因为季节模式的原因出现明显的下降，这可能与主要银行去年基本达到资本充足率要求以及上市后为了追求盈利而加快贷款投放的努力有关。当然这一猜测仍需要进一步的数据公布（比方，加权贷款利率等数据），我们会继续跟踪点评。从政策面来看，如果信贷继续保持高增长速度，可以预期央行可能将采取更加严厉的措施。

　　从8月份的贷款数据看，银行体系的主动信贷投放并未出现明显的逆转迹象，进一步结合当月大幅的贸易盈余，这两方面因素仍然支持了资产市场的短期走势。8月份货币增速有所放缓，但依然处在历史较高水平。8月末，M2 同比增长18.09％，较上个月下降0.39个百分点，但是较上半年高出1.13 个百分点。尽管8月份货币信贷增速的背离有所缩小，然而我们依然维持7月月评主要观点，即，考虑到住户部门大幅减持银行储蓄存款、并不断增持股票的行为很可能正在放缓，进一步考虑到调控因素将导致信贷增长放缓，以及加息政策的滞后影响，我们预计货币信贷增速背离的扩大将是趋势性的，并持续到年底前后。以此为基础看，债券市场可能已经结束下跌和调整过程，并转入趋势性的上升通道。

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　　·市场动态 港股走势：恒指创下24329历史新高

　　·市场动态A股走势：5000点整数关口获得支撑

　　A 股周三走出意料之中的宽幅震荡。沪综指收复5100点关口，报收5172.63点，涨1.15%，深成指报收17398.41点，涨1.57%，两市成交额共计2,292.75亿，比周二萎缩一成三。盘中有色金属，电力、医药板块领涨态势，其中金属股表现最为出色，成为主要做多力量，锡业股份、金岭矿业、天津宏峰涨停。黄金山东黄金、中金黄金、辰州矿业涨停。电力板块整体保持强势，拟与上海电气合并的上电股份报第九个涨停，京能热电、华电国际涨停，华能国际涨8.76％。部分医药股走好，海王生物、紫鑫药业、京新药业均告涨停。综合来看，昨日全天33只个股涨停人气有所回暖，同时沪指在5000点整数关口获得有效支撑，预计市场的震荡幅度会有所减小。

　　财经要闻：

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