股市将处在持续通胀环境中

　　⊙本报记者 丰和

　　进入下半年，国内物价水平连续两个月大幅度走高。对此，包括申银万国在内的资深证券研究机构认为，此轮通胀将具有较强的持续性。由于货币政策滞后于真实利率，目前的通胀将有利于国内资本市场的发展。

　　最新数据显示，8月份CPI上涨了6.5%，而在7月份物价涨幅也高达5.6%。对于物价连续两个月出现大幅度上涨，申万研究所李慧勇并不感到意外。因为早在春季报告中，他就提出中国将进入通货膨胀时代，高增长低通胀将转变为高增长、高通胀。

　　分析近期物价上涨的特征，李慧勇认为目前的物价上涨的动力更多来自于成本压力，这决定了导致通货膨胀的因素不是需求拉升，而是成本推动。由于未来资源上涨的可能性很大；在供求关系改变以及国家分配制度的推动下，劳动力成本也将提高。同时，作为基础性产品的农产品价格总体向上，这些因素的存在使目前的通胀具有较强的持续性。即使考虑到一些暂时性因素的消失，CPI涨幅会从6%甚至以上的高点回落，但总体上未来两年的通货膨胀率将达到4%左右，明显高于过去9年0.9%的偏低水平。

　　对于未来物价的预期国泰君安证券研究所也持相类似的观点。其在最近一份报告中指出，未来物价上涨现象仍将持续，这轮通胀大约可持续到2009年。但在总体上，国内的市场投资环境均处于有利的温和通胀背景下。

　　国泰君安研究所认为，对于发展中国家，由于经济增长机会多，市场对成本因素反应并不敏感，反而对于通胀背景下的利润增长更为敏感。而当前国内货币政策恰恰滞后于真实利率，并且贷款利率对固定产投资也并无影响。因此，目前的通胀将有利于国内资本市场的发展。

　　申万研究所认为，有两类企业能够避免通货膨胀的冲击。一是涨价幅度大于成本提高幅度的行业，二是能够消化成本压力的龙头企业。