资金充裕看不到改变 追随公募基金是理性选择

　　不论从宏观经济数据还是从行情表象来看，流动性泛滥仍然看不到改观的迹象。虽然市场内在的调整压力不小，但空头似乎很难占据上风。考虑到公募基金已在基民的“拥护”下成为市场绝对主力，当前追随其投资风格应该是一个较好的选择。

　　资金充裕看不到改变

　　在周二上证指数大跌4.51%之后，市场并未出现预期中的顺势回调，在接下来的两个交易日内连续上攻，再度回归中期上升通道。特别是周四行情中煤炭板块的强势上扬，以及房地产和金融板块的企稳回攻，都显现主流资金的做多欲望丝毫未受诸多利空因素的影响。显然，对于市场欲调又止的这种强劲态势，除了流动性泛滥，我们很难找到更合理的解释。

　　存款准备金率持续上调、2000亿元特别国债公开发行、北京银行与建设银行的大规模融资、南方基金的QDII产品受到热捧，这些对流动性似乎构成明显制约的手段看来很难产生显著效果。

　　在我们看来，问题的要害还在于产生流动性的根源没有受到有效控制。8月份贸易顺差达到249.7亿美元，继续维持在高位，而今年1-8月对欧盟出口同比增长31.3%，远远高于对美国出口16.7%的增长率，这意味着中国企业在全球范围内都拥有强劲的竞争实力，即便美国因经济衰退而需求降低，也很难对中国的出口增速带来明显冲击。另一方面，居民储蓄搬家的热情仍在高涨，继7月末居民户存款减少91亿元后，8月末居民户存款再度减少418亿元。居民储蓄存款绝对量的持续减少，不仅仅因为证券市场良好的财富效应，更因为实际利率持续为负值已在无形中吞噬居民财富的真实价值。由于没有更好的投资途径，普通百姓要想保持其货币的购买力，最简洁和最朴素的想法就是投身于股市。

　　目前来看，由于宏观调控更多地指向热钱本身，不过是“治标而不治本”的措施，因此其对市场的边际效应正逐步下降。尽管市场普遍预计管理层还会有加息等手段，但只要人民币升值步伐没有明显加快，就很难真正控制住流动性泛滥的局面。

　　追随基金是理性选择

　　尽管蓝筹股已有泡沫化的倾向，尽管公募基金追求绝对收益的机制很可能导致一些不理性行为，但就目前情势而言，公募基金有庞大的基民作支撑，其对市场的影响力已无人能及。

　　笔者根据基金中报筛选出基金持股市值最高的100只股票，统计表明，其中33只股票7月以来的涨幅超过50%，占比达到33%。而其余约1300只股票中，涨幅超过50%的股票有325只，仅占到25%。与此同时，基金也把中国船舶、山东黄金、中金黄金这样的热门股的股价推得直上云霄。

　　虽然有些蓝筹股的股价偏高了，但与5·30之前的垃圾股泡沫比起来，至少不会让投资者与管理层感到明显不安。只要这些公司的成长性依然具备，短期的高估仍可通过时间来化解。当然，基金扎堆的基本是一些国资背景的大型企业，而这些企业市值的不断提升无疑也符合各方面的利益。另外，从流动性的角度来看，这些大盘股也为基金提供了快捷的进出条件。

　　与基金重仓股的火热形成明显对照的是，由于私募基金的且战且退，题材股完全没有了5·30之前的疯狂。以前期受不少投资者关注的创投概念股为例，尽管出现一段时间的活跃，但行情持续性和盈利效果明显不如基金重仓股。

　　基于以上分析，追随拥有话语权的基金已成为当前市场一个较为合理的策略，像基金集中看好的金融、有色、煤炭、钢铁、航空航运等板块都值得投资者持续跟踪。