●天药股份是亚洲最大的皮质激素生产企业,皮质激素原料药占公司的营业收入比例达89.2%,而皂素是目前国内皮质激素生产企业的主要原料。近来受国家环保政策影响,全国一半左右的皂素提取厂停产导致皂素价格从12万/吨上涨到26万/吨,皂素的紧缺状况有可能延续到2010年;在成本推动下地塞米松等皮质激素的价格也有了50%左右的上涨,这种上涨趋势仍在延续。
●由于具备大量的低成本皂素库存,天药股份的皂素成本在2007-2008年将锁定在16万/吨的低水平;而在2008年后,即使皂素价格继续上涨,天药的甾醇工艺(3029项目,也就是ADD工艺路线)作为备用引擎,将使得公司在成本上领先于国内的其它竞争者,成为在皂素价格上涨过程中的最大受益者。
●随着公司通过欧美市场认证产品的增多和公司EHS认证的通过,2009年以后公司皮质激素衍生物产品的海外销售可能快速增长。
●我们中性预计2007-2009年EPS分别为0.11、0.31、0.22元,乐观预计2007-2009年EPS分别为0.12、0.52、0.33元。短期公司业绩会出现大幅的增长,可以作为趋势性投资品种配置,但公司业绩的长期增长趋势还不清晰,未来业绩波动性大,因而我们暂不给出评级。(中投证券)(来源:上海证券报)
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