低估值板块孕育较大机会

武汉新兰德余凯

　　行业景气凸现投资机会

　　作为同时具备业绩超预期增长和估值相对偏低的特征，钢铁、煤炭板块近期逐渐成为A股市场的投资热点。而与之相对应的，则是两大行业的景气度持续升温。

　　2007年上半年，我国的GDP增速超过11%，全社会固定资产投资同比增长25.9%，宏观经济加速增长，催生了钢材市场的全面回暖。在这样的背景下，上半年国内钢材市场各主要品种价格出现全面回升。与去年年底相比，涨幅最大的是中厚板，达到了12.75%。其次是普线和螺纹钢，涨幅都超过了10%，分别为12.75%和11.03%。

　　无独有偶，作为我国最基础能源的煤炭产业，其对我国国民经济发展拥有独一无二的战略地位。2007年上半年，煤炭行业基本面持续向好。从收入、利润数据变化趋势看，煤炭行业的盈利能力得到了大幅度的改善和提升。而随着近期全球能源价格不断攀升，油价再度创出历史新高，煤炭价格持续稳步上扬。

　　比价效应造就估值洼地

　　钢铁、煤炭股上涨的主要动力，来自于板块轮动与相对估值优势。伴随着无风险利率和风险溢价的下降，所有行业的估值水平都会提升。在牛市中的板块轮动，使得在某段时间，某一个板块就显得相对便宜，从而上演估值水平快速提升的行情。

　　据统计数据显示，2007年全部A股的动态市盈率达到了44倍，预计2008年为29.78倍。而其中钢铁板块2007年市盈率仅为20.5倍，2008年为16.28倍。与此同时，A股市场中煤炭板块的2007年动态市盈率为19.04倍，而美国主要煤炭公司2007年动态市盈率在18倍左右。与所处市场整体估值相比，那么，A股市场中钢铁、煤炭板块无疑就处于价值洼地当中。

　　事实上，从5.30开始，行业轮动效应和资金集中流向价值洼地的特征十分明显。5.30以后的大震荡，为新基金提供了一个绝佳的建仓良机，具备相对估值优势的钢铁、有色、煤炭、造纸与及成长性较好的地产、银行，成为了新基金、主流机构重点配置的品种。在业绩大幅增长的背景下，这些行业在估值水平对比上优势明显，显然主流资金寻找投资价值洼地的投资取向也是有备而来的。

　　低估值板块孕育较大的机会

　　A股市场正在经历一轮波澜壮阔的牛市。中国经济的强劲上扬、人民币不断升值、两税合并等利好上市公司的制度出台、股改带来的股东利益一致等等，多重因素铸就了本轮牛市行情。而面对宏观经济的波动、调控措施的松紧，只有把握住A股市场中产业板块的变迁，并且围绕其变化而展开，才能够在未来的市场中获取较大收益。因此，在系统性的价值重估导致的板块轮动过程中，仍应侧重于持仓结构调整，在钢铁、煤炭、有色金属等板块持续走强的背景下，作为低估值板块中的电力、交通运输等公用事业板块，同样面临不小的投资机会。

　　
　　
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