造纸行业：行业的供需关系正在得到改善 要点
国际纸浆美元价格继续小幅上扬，但进口纸浆人民币标价小幅回落；虽然废纸价格波动较大，进口均价基本保持稳定。
进口纸浆数量每月变动不大；废纸进口量则增加明显，1-7月份同比增长20%，废纸在造纸原料中的占比明显上升。
国内大部分纸品价格年初以来出现上涨。其中，新闻纸价格年初以来上涨8%，铜版纸3.6%，双胶纸5.4%，瓦楞纸6.0%；只有箱版纸和白纸板的价格出现下降，其中，箱板纸价格降低6.3%。
国内纸及纸板产销两旺，1-7月份同比增速分别为15.4%和12.6%。其中，新闻纸上半年产量同比增长22.8%，最为突出。虽然行业毛利率水平继续降低，但得益于费用率的下降，1-5月份行业净利润同比增长41%，为04年以来最高水平。
上半年行业固定资产投资增速达27.5%，依然较高；不过，我们判断主要投资集中在上游。随着近期国内加大治污减排力度的加大，国内部分落后造纸产能将被淘汰，加上行业出口的快速增长(上半年同比增长64%)，造纸行业的供需关系正在得到改善。
建议重点关注新闻纸的龙头企业华泰股份和综合性造纸龙头晨鸣纸业，预计这两家公司下半年的基本面继续向好。(中金公司)
造纸行业：纸产品纷纷涨价，铜版纸不甘落后 --提高造纸行业的配置比例
投资要点：07 年下半年两个多月时间内国际木浆价格依然坚挺，8月份在针叶浆价格基本维持稳定外，阔叶浆价格仍延续7月份以来的反弹趋势，期待出现的阔叶浆价格回落的预期可能难以实现。8 月份美国8号废纸实际进口价已在186美元/吨附近，全年来看无论木浆还是废纸价格高位徘徊的可能性较大。
8月份以来最受关注的是文化用纸的涨价，由于国内环保的压力日益增大，众多环保不达标小纸厂的关闭，导致今年以来文化用纸价格持续走好。
文化用纸主要包括书刊印刷、学生用课本、作业本以及办公用纸，价格自年初以来约有300-500元/吨的上涨，幅度约10%左右。瓦楞纸同样受关闭小纸厂的影响，价格也有上涨的趋势。新闻纸自4月份提价以来已逐渐被市场接受，且6、7、8月份仍在平稳上涨，部分地区新闻纸的价格已接近4900元/吨，从4月份以来平均上涨250－300元/吨左右，幅度约6%。白卡纸延续06年下半年以来的缓慢上涨的态势，但近两个月来上涨加速，年初以来涨幅约6%左右。出乎市场预料的是铜版纸，由于美国对我国铜版纸实施反政府补贴税与反倾销立案调查的双重打击，国内铜版纸价格从06年10月份开始有所下滑，但随着欧洲市场、中东市场的打开，铜版纸价格近两个多月来补涨约500元/吨，幅度达7%。牛皮箱板纸价格自年初以来平稳或略有下滑，且市场压力有增大的趋势。
近期铜版纸价格的上涨甚至超过新闻纸、白卡纸的幅度，上市公司中晨鸣纸业有45万吨的产能，太阳纸业有30万吨的产能，铜版纸价格的上涨将进一步提升太阳纸业、晨鸣纸业的业绩增长。(国泰君安)
造纸行业：正在迎来新一轮景气周期 投资要点：我国造纸行业近年来发展迅速，并且面临一系列变革，我们仍然认为未来中国造纸业仍然会保持高速增长态势..行业的高速增长中，各细分产品的供求关系和价格走势各异，同时国际木浆和国际废纸价格走势仍将直接影响我国造纸行业的盈利水平。
造纸行业上市公司的盈利在06年陷入低谷，但是随着原材料价格的稳定，以及主要产品价格稳中有升，07年上半年上市公司业绩出现明显好转。我们判断07年的业绩将超越06年的低谷，主要造纸企业将受益于产品价格上涨，实现盈利增长，造纸行业将进入新一轮景气周期。
相对于国际平均水平，我国造纸行业上市公司静态估值已经偏高，但是如果考虑到成长性，我国造纸行业上市公司的估值水平是合理的，甚至是有所低估的。
考虑到造纸行业上市公司整体静态估值偏高，我们给予造纸行业短期中性，长期推荐评级，重点推荐华泰股份、太阳纸业、银鸽投资、岳阳纸业。(华泰证券)
煤炭行业：景气向好 关注整合 神火股份强势再拉涨停，带动煤炭板块整体活跃，在市场宽幅震荡的背景下，煤炭股的持续走高吸引了市场众多目光，其前景依然值得期待。
从供求、价格来看，2007年上半年，煤炭价格总体小幅上涨，其中焦炭价格上涨幅度最大，预计未来一段时间，煤价仍会高位运行。而随着煤炭成本的还原，2008、2009年煤炭价格还将继续呈平稳上升势头。2007年上半年，煤炭供求基本平衡，产量增长开始减缓。下半年，随着用煤旺季的到来，下游产业对煤炭需求热情不减，供求将偏紧，同时国家产业结构调整，将导致煤炭行业内企业的两极分化，政策、资源亦将向大型煤炭企业倾斜。因此，无论是从价格或是供求来看，煤炭行业企业，尤其是重点龙头企业的增长前景应该是可以预期的。
从整合角度来看，根据《煤炭工业发展"十一五"规划》，国家将重点支持大集团发展。从近年来的实际发展来看，煤炭企业集中度逐步提高的趋势已经十分明显，国有重点煤炭的发展速度明显快于其他煤矿。
操作上宜关注上市公司的成长性及其产业链的完整性。由于煤炭公司具有较强的同质性，煤炭公司的投资首先是一种行业性的机会。在选择煤炭公司时，从两个角度来考虑，一方面是具有持续扩张潜力的公司，包括通过自身新建矿井，或者收购集团公司或者其他公司煤炭业务来实现扩张，如平煤天安募集资金收购集团煤矿，中煤能源新建矿井扩产，神华集团并购宁煤集团；另一方面，是产业链完善的企业，如神火股份，开滦股份等。有理由相信，2007年是煤炭行业的资产注入元年，2008年将是煤炭企业的整体上市年，市场对煤炭类上市公司外延式增长的预期已经大大增强，其成长性对整体板块估值水平的提升大有助益。(天信投资)
啤酒行业：成长与盈利能力的国际比较 买入1只龙头 共 11 页 1 末页
啤酒行业：成长与盈利能力的国际比较 买入1只龙头 成长性的国际比较：尽管经过29年的高速成长，我国啤酒行业的未来增速将明显趋缓，但相对全球成熟市场来说，我国啤酒市场的空间仍然是令人兴奋的，中国市场已经成为拉动国际巨头销量继续快速增长的重要引擎。
由于战略制定和执行能力的差异，在国内龙头企业中，只有雪花的增速明显高于国际巨头，青啤和燕京相比只处于中游水平。雪花的高速成长，体现了其架构、资本实力和战略抉择相对青啤和燕京的优越性，如同SABMILLER的增速显著领先AB 一样。
盈利能力的国际比较：目前国内龙头企业的吨酒利润同国际巨头尚存在5倍的差距，但这也正是我国啤酒龙头企业的希望所在。吨酒利润的差距，主要是由于吨酒价格和销售利润率的双重差距造成的。前者主要是由于品牌影响力差异所致，而后者则完全因为管理和销售费用率远高于国际水平。我们认为，迅速提升品牌影响力和壮大规模，是我国啤酒企业提升盈利能力的必经之路。
雪花啤酒-买入评级：雪花看似存在品牌单一的弱点，但在高速成长过程中，单品牌的差异化也有很大的空间。
雪花的架构和战略能够保证它在未来几年仍然保持国内啤酒行业的领先地位，且随着整合推进和品牌影响力的提升，公司的吨酒价格和吨酒利润也有望快速提升。鉴于雪花啤酒母公司华润创业优秀的业绩和偏低的价格，我们给予"买入"的投资评级。
青岛啤酒-长期增持：2007年青啤的战略已经从单一的埋头整合调整为扩张与整合并举，加上公司国内领先的品牌影响力，青啤仍是值得寄予厚望的公司。鉴于当前偏高的静态市盈率，我们虽然看好其未来发展，但只给予"长期增持"的投资评级。
燕京啤酒-长期增持：现在的燕京很大程度上还是若干强势区域品牌的叠加，特别是广西漓泉对公司的利润贡献巨大。尽管公司主品牌偏弱，但有望通过奥运会营销和引入战略投资者予以改善。再加上公司相对偏低的静态估值和未来可能的重组，我们也给予"长期增持"的投资评级。(东方证券)
医药行业：发展高峰论坛会议纪要 1、正在启动的中国医疗卫生体制改革对医药行业具有战略影响，改革会促使以药行业走向市场化的有序竞争，具有资源和经营能力的医药企业将分享医改成果。IMS预测2020年中国将成为世界第二大药品消费国，我们根据GDP测算，2015年中国药品消费将达到11000亿，相当于中国药品市场2006-2015年10年复合额增长率在13.8%。2、制药行业是需要一个不断创新的行业，我们看重制药企业的创新能力；政府向预防倾斜，会给疫苗产业带来前所未有的机遇；人们对保健需求日益扩大，会带来消费品的快速扩容。我们坚信制药行业一定会有Tenbagger。
3、中国医药分销业未来5-10年将走向高度集中，这是一个产生Tenbagger的行业。
4、随着医改的深入，中国医疗服务产业会走向集团化管理，这也是一个能够产生Tenbagger的行业。
5、医药行业是一个适合长期投资的行业。
6、我们不会忘记，过去50年美国平均收益率最高的前十大企业有8个消费品企业，其中医药企业4个，我们较为明确看到中国医药行业未来的Tenbagger：恒瑞医药：创新是制药企业长期发展的源动力，药品专利将给制药企业带来丰厚利润。国药股份：10年左右国药控股将占中国药品分销市场30%份额，国控会是一个大市值公司，我们相信国控最终整合至一个平台(在这点上一致药业是相似的)。
7、以下品种中还有可能产生Tenbagger
申万的战略品种：短期很贵，但具有战略意义，天坛生物：疫苗研发生产战略平台。南京医药：我们相信药方托管最终会发展成类似美国的PBMs。此外，中药在药用消费品细分市场有很大发展空间，其中优势企业不容忽略，例如：云南白药：一个积极进取的团体会把优势资源发挥到极致。东阿阿胶：阿胶的保健功能推动企业细水长流。江中药业：竞争激烈的市场，彰显经营层的魄力，介入创新药领域。(国联证券)
建筑业：从国际建筑巨擘发展路径看崛起的中国企业领袖 共 11 页首页 2 末页
铁路运输设备制造业：分享铁路大发展红利 中国铁路运输面临运输瓶颈难题，国家加大铁路建设投资
修建新线路与现有线路提速支撑铁路装备业的快速发展
铁道部大力引进新型铁路机车制造技术
新型机车主导铁道部订单，南车与北车成为最大受益者
关注南车集团、北车集团的资本运作
铁路作为重要的客货运输工具，在各国国民经济体系中占据着重要的地位，中国是一个典型的大陆性国家，经济联系和交往跨度大。
铁路最显著的特点是载运质量大、运行成本低、能源消耗少，不仅在大宗、大流量的中长以上距离的客货运输方面具有绝对优势，而且在大流量、高密度的城际中短途旅客运输中具有很强的竞争优势，在中国运输体系中占据重要地位。
由于铁路运输在中国国民经济中处于重要地位，中国政府一直在加大对铁路建设的投资。截至2006年底，中国铁路营业里程达到7.7万公里，位居世界第三，仅次于美国以及俄罗斯(美国20多万公里，俄罗斯10多万公里)，但由于中国铁路建设的时间尚短、投入资金有限，目前的铁路客运以及货运均处于供不应求的状态，客运高峰时期：如春节、"五一"和"十一"的一票难求即是最好的体现。另外，据统计，铁路货物运输仅能满足社会需求的35%左右。
为了解决铁路运输供不应求的难题，中国政府一直在加大对铁路建设的投资，根据铁道部"十一五"规划，"十一五"期间，中国将建设铁路新线10000公里，其中客运专线5000公里，其中时速在300公里以上的有4464公里。建设总投资12500亿元，预计2007年至2010年年均投资将达到2500亿元，其中机车车辆购置投资约占20%的比例。
目前中国铁路运输供不应求的难题可通过两种途径来解决：一方面通过外延增长方式，加快铁路新网建设；另一方面通过内涵扩大再生产的方式，在现有线路的基础上提速，充分挖掘现有线路的潜力。如果采取建设新网的方式，新增铁路必然需要更多的机车、客车与货车来满足运量增加的需求，如果采取现有线路提速的方式，需要采购大批动车组以及对现有铁道车辆进行改造。
根据铁道部"十一五"规划来看，中国政府采取的解决办法是建设新线路与现有线路提速并举，在建设新线路的基础上对已有线路进行提速，从而扩大铁路运输的供给能力，解决需求的不足。无论是建设新线路或是现有线路提速都能促进中国铁路运输设备制造业的发展，从而带来投资机会。
高速、重载技术促进铁路装备产业全面升级
目前各国铁路客运发展的共同趋势是高速、大密度，而采用动车组和电力机车牵引旅客列车是实现客运高速化的重要条件。在货物运输方面，集中化、单元化和大宗货物运输重载化是各国铁路发展的共同趋势。
中国铁路货车的发展方向已定位于"高速、重载"，按照铁道部制定的"十一五"规划，除了采购中国自主研发的新型货车外，还要对已有货车进行改造，以达到时速120公里的要求，预计2007年至2010年，新造货车以及改造货车总计为15.2万辆。
客车与货车的提速，离不开大功率的电力机车或是内燃机车，通过吸收国外先进技术并进行自主创新，我国已成功掌握大功率机车制造技术，随着高速货车的研发成功，大功率机车的订单需求将会于2008年以后爆发，预计2007年至2010年大功率机车新增需求为1421台。
随着"十一五"期间，铁路机车车辆需求的增加，随之也增加了对机车车辆零配件的需求，如车轴与铁路货车轴承。车轴方面，"十五"期间，车轴的需求量为100万根，而随着新增机车车辆的需求，作为机车不可或缺的零配件，预计"十一五"期间，车轴的需求量将达到237万根。
铁路货车轴承方面，新增需求来自两个方面，一是来自新增提速货车的需求，预计"十一五"期间新增提速货车26.5万辆，按每套货车八套轴承计算，新增轴承需求约为212万套；另外新增需求还来自于大修铁路货车轴承。
经过2004年至2006年三年铁路建设，中国铁路营业里程、铁路复线率及电化率均有大幅增长，预计随着新线路的完工、旧线路的改造完成以及机车制造技术的成熟，铁路机车新增需求将会在2008年以后进一步释放。
南车与北车成最大受益者
《铁路"十一五"规划》预计"十一五"期间，中国铁路基本建设投资额将达到12500亿，机车购置投资达到2500亿元，根据中国1998年至2006年机车车辆投资情况，估算2007年至2010年机车车辆投资占铁路建设总投资比例约为16.78%，投资总额将达到2168.2亿元，年均投资约为542亿元，其中绝大部分将集中在新型机车订单，如：动车组、大功率电力机车及内燃机车。
新型机车将主导铁道部未来机车订单，而国内企业中具备新型机车制造技术的企业将会成为新一轮机车购置投资热潮中的最大受益者。
铁道部采取"市场换技术"的策略引进国外先进制造技术，为了确保能引入国外机车制造业的"核心技术"，铁道部明确规定只有南车集团的四方股份与北车集团的长客股份具备同外商谈判的资格，而在后期的动车组、大功率机车招标中，外资企业只有通过与国内企业采取联合投标或是组建合资公司投标的方式，从而在一定程度上避免了国内企业由于技术劣势丧失竞争资格。
南车集团与北车集团作为国内机车制造企业的绝对龙头，通过与国外厂商的合作，有望依靠技术优势占据绝大部分市场份额。
在铁道部的新型机车招标项目中，动车组以及大功率机车被南车集团与北车集团下属8家企业所瓜分，其中除了BSP公司为合资公司以外，其余七家公司均为铁道部重点扶持企业。
南车集团与北车集团下属七家企业及合资企业BSP已形成我国铁路机车制造产业群，在技术优势及铁路装备国产化政策倾斜下，南车集团与北车集团有望较长时间垄断动车组、大功率机车市场。
可以预计，随着国内企业制造技术的成熟，未来在铁道部的订单中，国内企业至少能获得超过70%的收益。
近来，两家公司均有意通过资本市场的运作来做大做强公司的铁路装备主业，以分享国家加大铁路建设投资所带来的收益，继而成为世界级铁路装备制造企业。可持续跟踪南车集团与北车集团的整体上市进程。
相关公司
时代新材（600458 行情,资料,评论,搜索）
控股股东具"央企+铁道部"背景
公司目前在主要传统业务市场占有率40%，居行业龙头，将分享年均30%的行业增长。
新开拓的桥梁支架业务将爆发性增长，并成为公司未来快速增长的主要推动力量。目前，公司已取得3.5亿元订单，公司该业务的市场占有率为18%，随着公司在该项业务上投入资源的扩大，市场占有率有望进一步提升，按18%的市场占有率测算，未来4年该项业务年均收入将与2006年公司全部收入相当。
与跨国公司的合作使公司不但获得技术提升，也成功打开了国际市场，预计未来出口市场将保持30%以上增速。
控股股东的"央企+铁道部"背景有利于公司开拓市场，并给新进入者造成相对行业壁垒。国内铁路车辆订单为双头垄断的市场，主要为南车集团和北车集团垄断，公司背靠南车集团，有先天竞争优势。
央企整合及整体上市或给公司带来额外投资机会。公司实际控制人中国南方机车车辆工业集团公司在国资委所属央企中排名第92位，而同门师兄弟中国北方机车车辆工业集团公司排在第91位，在国资委合并同类项的大背景下，两家集团都力图迅速做大做强，启动包括整体上市等发展手段。作为旗下的上市公司，有可能有借壳上市或被私有化等额外惊喜。
(国都证券 巩俊杰)
晋西车轴（600495 行情,资料,评论,搜索）
向高速铁路用轴等高端拓展
2007年上半年公司主营业务收入同比增长7.83%，净利润同比下降29.72%，大幅低于预期。主营业务收入增长低于预期的主要原因是出口业务下滑64.32%，净利润出现大幅下滑的主要原因是毛利率水平降低3.89个百分点。
人民币汇率不断上升，使公司在国际市场上的价格优势不再突出。东欧国家的原材料价格优势逐渐显现，加之国内企业也逐步进入国际市场，国际竞争日趋激烈，这是公司出口业务出现大幅下滑的主要原因。原材料价格的上涨及产品价格因招标限制，是公司毛利率水平降低的主要原因。
目前公司正在采取内部挖潜降耗、外部收购兼并等措施来提高产品档次和降低成本，以消化各种不利因素的影响：利用国内车轮价格回落的有利时机，加强对国内国际市场的拓展；伴随着铁路装备的国产化进程，公司正努力将动车组及高速铁路用轴等高端产品培育成为利润增长点；定向增发收购内蒙古北方锻造，实现产能与市场的同步拓展。铁路大开发对装备需求的拉动，以及公司向动车组及高速铁路用轴等高端产品的拓展，是公司增长的主要驱动因素。预计其"十一五"期间净利润复合增长率为27.43%。(东方证券周凤武)
天马股份（002122 行情,资料,评论,搜索）
国内轴承细分行业龙头
近几年，公司迅速成长为国内轴承细分行业的龙头企业，主导产品通用短圆柱滚子轴承近年国内市场占有率排名第一，另一主导产品铁路货车轴承市场占有率不断提高，市场占有率为30％左右。
公司拥有精细化管理的浙商特质，成本、质量控制能力优势明显，近3年公司销售收入复合增长率在38%以上，毛利率呈不断上升趋势，铁路货车轴承故障发生率持续低于行业其他上市公司。随着国内行业集中度继续进一步提高，公司的竞争优势有望获得充分发挥。
公司IPO募集资金主要用于扩大公司产品规模和提升高端轴承产品两个方面，拟投向扩大短圆柱滚子轴承、精密调心滚子轴承等产品的产能、研制高附加值的精密大型轴承、铁路重载提速轴承、大中型深沟球轴承等产品。由于产品较成熟，项目风险较低，预计项目投产后，公司未来发展将获新的增长点。
公司主要经营轴承及配件的生产和销售，2003年、2004年、2005年及2006年1至9月轴承业务收入占公司主营业务收入的比重分别为89.31%、94.66%、97.12%和93.55%(抵消后数据)。在公司轴承生产过程中需要采购大量的轴承钢、滚动体等原材料，原材料价格的大幅波动将会影响到公司的经营利润。(长江证券)
晋亿实业（601002 行情,资料,评论,搜索）
高铁扣件订单大幅拉升业绩
行业地位稳固，技术、营销及规模优势明显，未来2至3年将一直占据领先地位。公司是我国紧固件行业龙头企业之一，产品种类齐全，营销网络健全，曾以产品的优良品质在青藏铁路建设工程气候环境最恶劣的550公里冻土路段招标中唯一中标。
未来两年业绩加速增长，高铁扣件订单居功至伟。2006年3月公司赢得四项高速铁路扣件合约，总金额为7.5亿元。预计未来两年还将有总金额为48亿元的高铁扣件采购项目进行招标，预计公司中标额度为17%至20%。
公司高强度异型和汽车专用紧固件生产线2009年即可释放产能，大幅增加公司未来盈利预期。公司募集资金建设的高强度异型和汽车专用紧固件生产线，可以生产满足汽车、电力、交运等行业要求的高端紧固件产品，同时高端紧固件售价远高于普通紧固件，有可能大幅增加公司未来的盈利。
预计2007年公司将实现主营业务收入142838.62万元，主营业务利润25718.45万元，净利润13561.02万元，2007年至2009年公司可实现每股收益分别为0.183元、0.327元、0.428元。
(第一创业 祝朝安)
远望谷（002161 行情,资料,评论,搜索）
铁路电子标签份额有望续升
铁路电子标签市场稳步发展，公司获得稳定收入来源：由于铁道部对ATIS工程的持续投入，铁路领域还有客车标签等空白市场，铁路提速带来的高毛利率产品销售增加等因素，2007年至2010年，公司每年可望从铁路市场获得1.3亿至1.9亿元的收入，占有率有望提升，并且维持50%的高毛利率。
2007年至2008年公司在铁路市场的收入可望超过预期：公司收入受铁道部的采购计划影响较大，2007年至2008年收入有望超过预期。2007年6月，铁道部运输局装备部召开会议，年内将加装3000余套车号识别装置，产生约2.5亿元的市场，这使得2007年投资远超2006年，公司可望获得50%份额。
公司目前主要依靠铁路市场获取稳定收入，同时在培育烟草、军事等即将进入增长拐点的特定行业市场。但物流电子标签市场启动时间不确定、竞争对手多，毛利率较低；收入季节性强。
由于公司物流标签生产线产能扩充速度超过预期，调高公司的收入预期，2007年至2009年EPS分别为0.87元、1.11元和1.34元，增长率分别为47.3%、27.1%和20.7%。
(招商证券 秦蓁 曾斌)
房地产：07年中报分析及下半年投资策略 共 11 页首页 10 末页
房地产：07年中报分析及下半年投资策略 投资要点：
上半年，全国房屋销售价格同比上涨6.3%；商品房销售面积2.79亿平方米，同比增长21.45%；商品房销售额10642.83亿元，同比增长33.75%。
上半年，房地产投资强劲增长。全国房地产开发完成投资9887亿元，同比增长28.5%。从资金来源上看，上半年全国房地产开发企业利用外资282亿元，同比增长68.7%。
受行业景气带动，房地产行业上市公司克服了土地增值税对盈利的影响，销售毛利率达到38.61%，比去年同期上涨了4.89个百分点。
上半年房地产行业上市公司共实现主营业务收入450.83亿元，同比增长55.09%，高于房地产行业的平均增长速度；共实现净利润70.75亿元，同比增长67.22%。
今年上半年，房地产公司在资本市场的再融资大潮涌动，再融资规模超过1000亿元。近年来我国房地产市场和资本市场陆续进入景气周期，房地产公司借助资本市场发展壮大是必然的趋势，有利于提升上市公司业绩。
人民币升值是近年来房地产价格上涨的重要外部因素，未来人民币汇率将继续在上升通道中前行。
受益于行业景气和公司的龙头地位，我们看好万科、金融街等公司；依托公司在局部区域内的经营优势和资源优势，我们看好中华企业、栖霞建设、荣盛发展、天地源等公司；业务向房地产成功转型，我们看好大连友谊的业绩增长前景。
风险提示：各国政府在某种程度上都担负着解决城镇居民住房的责任，根据上半年房地产市场走势判断，预期下半年仍将出台针对房地产市场的宏观调控政策。
1.房地产行业分析
1.1支撑行业景气的三个因素
1980年我国开始城镇居民住房制度改革，房地产行业在将近三十年的时间里经历了多次政策制定和调整。在市场化的住房制度基本确立以后，近年来，我国房地产行业全面进入景气周期。从根本上讲，主要受三方面因素影响：
持续的城市化进程是房地产市场需求最坚定的基石。我国的城市化率1996年为30.48%，2006年达到43.90%,以平均每年1.34个百分点的速度上升。相对美欧等发达国家75%--88%的城市化率，我国的城市化进程还将持续。
改善性需求是房地产市场需求的重要部分。随着我国城镇居民可支配收入的持续高速增长，城镇居民的居住条件不断改善，城市人均居住面积在10年时间里约增长了50%，达到25平方米以上。
人民币升值是近年来房地产价格上涨的重要外部因素，上半年人民币汇率继续在上升通道中前行。从各国汇率变化与房地产市场之间的关系来看,在本币升值的情况下,房地产作为一种投资产品，其价格将持续上涨。日元汇率自1985年12月到1987年底升值66%，导致了日本地价连续上涨，自1983年至1988年东京地价上涨了两倍多。新台币汇率从1985年到1989年升值53%，在此期间，台北市的住宅价格上涨了近5倍。自2005年我国人民币汇率改革以来,到2007年8月31日，人民币汇率已经累计升值7.5%左右，人民币的持续升值将推动房地产价格的上涨。
1.2上半年行业相关数据分析
1.2.1商品房销售继续保持较高增长
房地产市场上半年继续保持了近年来的良性发展态势。在以上多重因素的推动下，2007年
1.2.2房地产开发投资增幅较大，利用外资大幅增长
多种市场需求的存在，带动了行业投资的快速增长。房地产行业实际完成投资额从01年以来，除05年增速为19.77%外，其余年份均保持20%以上的增长速度。2007年上半年全国房地产开发完成投资9887亿元，同比增长28.5%。从资金来源上看，上半年房地产开发企业利用外资282亿元，同比增长68.7%。上半年全国商品房销售面积2.79亿平方米，同比增长21.45%；销售额达到10642.83亿元，同比增长33.75%。销售额的增长快于销售面积的增长，说明销售价格保持稳步上涨。上半年全国房屋销售价格继续在高位攀升，同比上涨6.3%。
1.2.3土地储备扭转下降趋势，略有增长
上半年，房地产公司土地购置面积达到1.73亿平方米，同比增长10%。
扭转了2005年、2006年购置土地面积连续下降的趋势。前两年土地供应的减少，以及由于城市规划对社会安全因素的重视，导致建筑容积率的降低，两方面因素共同导致房地产市场供应量的减少。由此，市场对供需前景的预期发生了改变，部分地方出现了捂盘惜售等现象。我们认为政府虽然不可能短时间内大幅增加土地供应，但可以针对土地供应，给予市场参与者较为明朗的预期，这样更有利于市场的发展。
2.上半年房地产行业上市公司业绩表现
2.1营业收入大幅增长
上半年房地产行业上市公司实现营业收入450.83亿元，同比增长55.09%，远远高于全国商品房销售额33.75%的增速。
从行业成长性角度来看，房地产行业营业收入连续多年保持快速增长，近三年的复合增长率达到29.41%。
2.2行业盈利能力继续提高
受行业景气带动，房地产行业上市公司克服了土地增值税对盈利的影响，销售毛利率达到38.61%，比去年同期上涨了4.89个百分点。
房地产行业上市公司实现净利润70.75亿元，同比增长67.22%。净利润的增幅高于营业收入，近三年净利润复合增长率达到53.50%，近年来房地产行业上市公司在规模扩张的同时盈利能力也在稳健提升。
2.3房地产公司与资本市场密切结合，有助于提升未来业绩
资金是房地产公司的生命线，今年上半年，房地产公司在资本市场的再融资大潮涌动，再融资规模超过1000亿元。近年来我国房地产市场和资本市场陆续进入景气周期，房地产公司借助资本市场发展壮大是必然的趋势。再融资后的下一步就是增加土地储备，上半年土地购置面积增长10%就有资金推动的因素，预计今年全年房地产公司土地购置面积将有更大增长。
充裕的资金和土地储备，辅之以房地产公司逐渐增强的开发能力，房地产公司未来业绩将继续增长。
2.4重点上市公司业绩增长状况分析
上半年，房地产行业11家重点上市公司整体平均主营业务收入增长76.26%，净利润增长63.85%，两项指标连续多年大幅高于全行业和上市公司的平均水平。其中，万科作为行业龙头，营业收入稳定快速增长，近三年的复合增长率达到40.90%；净利润近三年的复合增长率达到58.39%。万科连续多年高速增长，除公司专业的管理团队因素外，行业景气的大背景是最重要的因素。
2.5重点上市公司盈利状况分析
11家重点公司盈利能力整体呈现上升趋势，净资产收益率、销售毛利率和净利率在去年的基础上继续提升。销售毛利率达到了42.84%的较高水平，高于同期行业38.61%的平均水平。
2.6重点上市公司经营能力分析
由于行业的特殊性，房地产公司的周转率指标往往落后于其他行业。因为房地产公司的存货在资产中所占比例较大，而存货周转率受项目结算时间的影响较大，所以上半年存货周转率的降低影响了总资产周转率的提高。从行业内来看，11家重点公司近一年的固定资产周转率和总资产周转率小幅提高，基本保持稳定。
2.7重点上市公司偿债能力分析
今年上半年，大部分房地产公司都进行了土地储备和在建工程投入的扩张，11家重点公司的资产负债率达到65.44%，同比略有上升，但仍好于房地产行业上市公司70%左右的平均水平。
目前行业景气时期，由于房地产行业的盈利能力较强，在流动比率和速动比率得到保证的前提下，较高的资产负债率可以带来较高的净资产收益率，为公司股东提供更高的回报。
至于流动比率和速动比率，受益于近期在资本市场大规模的再融资，房地产公司的资金结构得到了改善，在大规模扩张的同时，流动比率和速冻比率保持在较好水平。
由于行业的特殊性，负债中销售房屋的预收账款一项对房地产公司的偿债能力有减弱的作用，此外，预收账款也是公司未来营业收入的一种保障，所以本报告将11家重点公司的预收账款一项在图5中列出。从图中可以看出，万科和金地作为行业龙头，公司经营管理和产品销售状况良好，预收账款大幅增加。值得注意的是，大连友谊上半年的预收账款增幅最大，从0.29亿元大幅增加到8.69亿元，结合公司的存货从6.61亿元大幅增加到18.19亿元，按行业结算规律预计，公司业绩将在明年呈现爆发式增长。
3.下半年房地产行业投资策略
在房地产行业2006年报分析及2007年上半年投资策略中，我们给予了行业"优于大市"的投资评级。上半年房地产板块大幅上涨，截至8月31日，房地产行业指数已经累计上涨217.83%，同期大盘涨幅为92.17%。
房地产行业下半年的盈利仍将保持快速上涨的趋势，但考虑到上半年房地产行业上市公司股价涨幅远高于业绩的增长速度，所以我们下半年调低房地产行业的投资评级至"同步大市"。
我们看好行业内三种类型公司的投资价值：
行业内的龙头公司--受益于行业景气和公司在细分领域的领先优势，我们看好万科、金融街等公司。在行业高速发展时期，此类公司可以依托管理、品牌和规模优势，利用自身积累和宏观调控带来的行业兼并机会，实现盈利的大幅增长。此外，行业龙头在估值上也会有溢价。
区域性强势房地产公司--依托在局部区域内的经营优势和资源优势，我们看好中华企业、栖霞建设、荣盛发展、天地源等公司。此类公司在经营区域内具有较强的扩张能力，与政府关系较好。通过融资后的项目收购或大股东的资产注入，此类公司业绩也会有较好的表现。
业务向房地产转型的公司--在房地产行业盈利快速增长的时期，业务转型成功的公司基本面将发生根本性改善，我们看好大连友谊的业务转型和业绩增长前景。
4.重点上市
公司估值按8月31日收盘价计算，12家重点公司2007年的平均动态市盈率为59.31倍，2008年的平均动态市盈率为38.38倍。同期房地产行业上市公司122007年的整体动态市盈率为65.81倍。
万科、金融街、中华企业、荣盛发展、大连友谊等重点公司，成长性和盈利能力均优于行业整体水平，估值上具有优势，建议投资者重点配置。
5.重点上市公司点评
万科A（000002 行情,资料,评论,搜索）：行业景气，业绩稳步增长
公司是房地产行业龙头，是我国资本市场的首批上市企业之一，业务范围覆盖东部三大经济圈及部分中西部城市。
公司上半年实现营业收入110.97亿元，同比增长66.37%；实现净利润16.68亿元，同比增长31.28%。每股收益为0.25元。上半年实现销售面积231.2万平方米，同比增长89.0%；销售金额174.7亿元，同比增长136.4%。公司尚有214.9万平方米已售面积未结算，合同金额约147.97亿元。上半年预收账款增加了约47亿元，存货增加了约100亿元，体现了公司房地产项目建设进度和销售状况良好。
上半年公司新增项目建筑面积521万平方米，预计全年新增项目规划建筑面积达到1000万平方米。目前按权益计算，公司规划项目建筑面积为1818万平方米，可以满足未来两年新开工需要。
公司上半年业绩基本符合预期，不考虑股本变动因素，我们维持在5月23日对公司盈利的预测，即2007年、2008年的每股收益分别为0.51元、0.78元。按8月31日收盘价计算，08年动态市盈率为43.33倍。维持短期"增持"，长期"买入"的投资评级。
风险提示：上半年房地产市场价格上涨过快，如果政府实施进一步调控政策，将会影响公司短期业绩。
金融街（000402 行情,资料,评论,搜索）：以商业地产开发为主的综合运营商
公司因开发北京金融街区域而成立，从区域内垄断性质的开发商，逐渐扩展到全国范围，成为商业地产开发的龙头。
北京金融街区域的发展目标是建成国家级金融管理中心区，并逐步发展成为国际化金融中心。明确的高端定位使区域内写字楼、酒店、商铺等商业地产的需求旺盛。
公司从事的商业地产开发和物业租赁业务与中国总体经济发展形势相关，受宏观调控政策影响较小。
据我们测算，公司出租经营的商业地产面积将超过50万平米。未来盈利将来自于北京的金融街、天津的津门津塔、惠州的旅游度假区以及重庆、南昌的住宅项目，公司可以分享奥运会、滨海新区开发和重庆被批准为全国统筹城乡综合配套改革试验区所带来的多重机遇。
公司上半年实现营业收入20.84亿元，同比增长98.26%；实现净利润4.33亿元，同比增长198.28%。每股收益为0.40元。
公司上半年开复工总面积为92.8万平方米，已经接近去年全年水平。目前在建项目将在2008年、2009年逐步带来营业收入，公司盈利将大幅增加。
不考虑股本变动因素，我们维持在7月17日对公司盈利的预测，即2007年、2008年的每股收益分别为0.66元、1.10元。按8月31日收盘价计算，08年动态市盈率为35.26倍。给予短期"增持"、长期"买入"的投资评级。
风险提示：1.行业共同面临的调控风险；2.从公司目前的项目储备分析，惠州巽寮度假区占公司项目储备的54%，未来所需投资金额估计将达15亿元左右。但是，目前惠州巽寮在旅游行业的知名度较低，基础设施开发刚刚展开，如果整体开发遇到障碍，巽寮项目可能过多占用公司现金流，给公司经营带来风险。3.如遇2003年的SARS等突发性疫情，公司经营的商铺、酒店等物业的租金收入将无法保证。
中华企业（600675 行情,资料,评论,搜索）：2011年前稳步成长
公司是上海最早成立的房地产公司，大股东上海地产集团实力雄厚。公司房地产开发以住宅为主，包括别墅、联排别墅、高档公寓、中档公寓等，此外还开发了部分办公楼物业，产品以销售为主。
公司上半年实现营业收入16.8亿元，同比增长227.9%；营业利润7.7亿元，同比增加301%；净利润3.48亿元，同比增加43.89%；每股收益为0.38元。
公司现有项目约14个，总建筑面积223万平方米。上半年施工面积93.6万平方米，年内可竣工面积约37.7万平方米，包括古北国际广场、顾村项目、古北西郊国际别墅、南郊中华园等。
公司以内涵式发展为基础，通过专业化、精细化管理、品牌经营、产品研发和项目运营提升核心竞争力。
拓展融资渠道是公司今年首要任务。资金问题已经成为公司发展的瓶颈，今年公司将着力开展多渠道、多元化的融资工作。
不考虑股本变动因素，我们维持在8月21日对公司盈利的预测，即2007年、2008年的每股收益分别为0.82元、1.08元。按8月31日收盘价计算，2008年的动态市盈率为33.24倍。维持短期"增持"、长期"增持"的投资评级。
风险提示：1.行业共同面临的调控风险；2.集团资产整合预期存在变数。
公司大股东上海地产集团旗下有三家房地产公司，其中，中星集团和中华企业都是以房地产开发为主，目前两家公司在集团定位尚未清晰。
荣盛发展（002146 行情,资料,评论,搜索）：立足中等城市的大型房地产开发商
公司的业务覆盖区域紧紧围绕京津冀和长江三角洲两大经济圈，市场定位于发展潜力大、开发周期短的中等规模城市。中等城市的房地产市场以自住需求为主，受国家宏观调控的影响较小。
公司开发竣工面积逐年递增，近三年年均增速为31.06%；销售面积同步增加，近三年年均增速为33.52%。两项指标均高于行业平均水平。近三年累计竣工商品房建筑面积165.93万平方米，销售商品房建筑面积129.11万平方米。开发规模已经跻身全国性大型房地产企业。
截至2006年底，公司拥有土地储备规划建筑面积283.19万平方米。公司的土地储备与开发能力较为适宜。
公司的净资产收益率达到29.15%，明显高于行业13.77%的平均水平，体现了公司较好的盈利能力。这主要受较低的期间费用率和较高的资产周转率综合影响。
不考虑股本变动因素，我们维持在8月6日对公司盈利的预测，即2007年、2008年的每股收益分别为0.89元、1.79元。按8月31日收盘价计算，08年的动态市盈率为22.79倍。给予短期"增持"、长期"买入"的投资评级。
风险提示：1.行业共同面临的调控风险；2.目标市场风险。相对大城市来说，中等城市的房地产市场不够规范，可能会阶段性地影响公司短期业绩；3.实际控制人风险。公司目前的管理体制离现代企业管理制度仍有较大差距，且公司发展速度与第一代创业者的关联性较强。
大连友谊（000679 行情,资料,评论,搜索）：业务成功转型，业绩大幅增长
大连友谊的主营业务包括商贸、酒店与房地产。房地产业务经过几年时间的积累，已经进入快速发展阶段，公司现有项目保证了未来三年房地产业务可以持续进行。
公司上半年实现营业收入83159万元，同比增长11.85%；实现净利润1225万元，同比增长4.78%。每股收益0.05元，同比增长6.12%。
公司上半年盈利主要来自于零售和酒店。其中，零售业营业收入达到62175万元，同比增长23.64%，毛利率上升了1.67个百分点；酒店营业收入11157万元，同比增长8.65%，毛利率上升了0.12个百分点。
公司正在开发的房地产项目集中于大连和苏州，2008年、2009年将进入集中结算期，对公司盈利将产生正面影响。大连的"壹品星海"和"壹品漫谷"两个项目预售状况良好，上半年预收账款从2926万元大幅增加到86877万元。苏州的"海尚壹品"一期上半年已开工建设，于9月1日开始预售，预售状况良好。
不考虑股本变动因素，我们维持在7月28日对公司盈利的预测，即2007年、2008年的每股收益分别为0.15元、1.13元。按8月31日收盘价计算，08年的动态市盈率为14.97倍。维持短期"买入"、长期"买入"的投资评级。
风险提示：1.2007年9月公司董事会换届后，新管理层对公司发展战略的规划尚不明朗；2.公司亏损的超市和购物中心能否实现扭亏、减亏甚至资产剥离，存在不确定性；3.现有房地产项目开发完成后，能否持续进行，要视今明两年公司增加项目储备的进度；4.对公司盈利的预测，依据公司年报披露的项目竣工计划和行业结算规律，实际业绩取决于公司房地产项目的结算进度，存在较大不确定性；5.2007年公司业绩仍依赖于商业零售和酒店，盈利不会出现大幅增长。
6.投资风险提示
6.1政策调控风险
在房价上涨趋势已经形成，市场力量难以平抑的情形下，我们在7月23日的点评"上半年全国房地产市场价格上涨，投资强劲，调控政策将近"中发表观点认为：今年以来，如同第一章中数据显示的那样，我国的房地产市场价格和成交量继续保持在高位，部分前两年受宏观调控较重的城市房地产市场也逐渐回暖。
今年房地产市场价格的上涨已从大城市蔓延到中小城市。在世界各国，政府在某种程度上都担负着解决城镇居民住房的责任。在上一轮调控措施没有切实降低房价的情况下，我们预期中央政府仍将出台调控房地产市场的政策，将影响房地产公司的短期业绩。
6.2如何看待政策调控
房地产行业的政策调控，再次增加房地产流通环节的税费不能够达到调控的目的，政府调控将在市场需求和供给之间寻求新的思路。
调控房地产市场，供给和需求是两个着力点。目前，政府不可能短时间内大幅增加土地供应，在供给方面可以调控的方面是针对土地供应，给予市场参与者较为明朗的预期，并调节土地供应的结构。
在需求上，城镇住房制度市场化改革奠定了房地产行业发展的基础，促进了城镇居民住房条件的改善。但即使在市场经济条件下，也并不是所有需求都可以依靠市场解决。在住房领域，需求应该采取市场配置和政府保障两个途径。在政府保障上，又可分为救助性、援助性以及互助性三个层次。8月1日，国务院常务会议中提出要加快建立健全以廉租住房制度为重点、多渠道解决城市低收入家庭住房困难的政策体系。政府对廉租房建设的重视是分层次引导需求的重要一步。
供给和需求两方面的调控任重道远，相对来说，后者更难。但只要政府有步骤的坚定实施，长期来看会得到令市场参与各方都满意的结果。这有利于房地产行业的长远发展。(中原证券)
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（来源：中金在线/股票编辑部）
建筑业：从国际建筑巨擘发展路径看崛起的中国企业领袖 尽管中国建筑业产业规模不断扩大，但结构性问题依旧十分突出。具体表现为：产业集中度低，企业规模差距不明显，"过度竞争"与"有效竞争不足"并存，从而导致劳动生产率低下。
进一步对比分析国内外建筑企业专注的领域，我国绝大部分企业集中于建筑业价值体系的低附加值环节(技术含量相对较低的房屋建筑、市政工程等)上，在复杂的、高附加值的价值链环节缺乏国际竞争力。
近几年随着我国基建投入加大以及竞争加剧，国内建筑行业中出现了少数如隧道股份、中材国际等优秀企业，它们经过多年积累，凭借不断技术创新、管理升级，逐渐从传统的价值链低附加值环节中脱离出来，专注于高端的、高附加值领域，正快速崛起为行业领袖。
这种崛起与以往国内企业通过简单产销规模扩大而"崛起"显著不同，它们更注重增长的质量，崛起的路径更多的是依靠产品升级、技术进步、服务改善等高附加值手段，逐步奠定了其在技术、能力、人才等方面的核心竞争力，此外还通过价值链整合，全面提升企业价值和整体效能，引领企业不断向广度和深度发展。它们具有更加长久、持续的成长前景。
将行业置于全球视野下审视，通过分析和比较全球范围内国际建筑巨擘与国内优秀企业的的发展路径，发现它们在战略、经营重点、协同效应、管理与控制、价值创新等方面惊人的相似。
进一步挖掘它们增长背后的动因，从企业经营战略、增长向量和竞争优势、专注领域等角度，使我们对国内优秀企业的发展前景有了更为清晰地把握。通过国际、国内比较，我们认为，这类企业有望成为具有全球竞争优势的行业龙头企业。(联合证券)
有色金属：关注并购和资产注入 买入2龙头 近期业内有分析师看好有色金属行业的走势，分析师认为虽然目前A 股有色金属行业重点上市公司的动态市盈率并不低，分别为2007年41x和2008 年32x(剔除了黄金类上市公司和新股)，已创出本轮牛市来新高。而且A股与H股的溢价也处于历史新高。考虑到行业的景气度和未来两年的成长性，以及中国资本市场的重估趋势，分析师认为这一估值较为合理。
中报数据显示，今年上半年，国内9家电解铝上市公司净利润同比平均增长186％(剔除有资产注入的南山铝业)，不仅高于同期有色金属行业平均117％的净利润增幅，也大大高于这九家企业2006年全年106％的增速。同期，这九家公司的主营业务收入仅平均增长57％，表明行业的盈利能力明显改善。分析师表示仍然看好未来两年国内电解铝行业的盈利增长。其中，焦作万方(000612，评级"买入-A")、南山铝业(600219，评级"买入-B")和神火股份(000933，评级"增持-A")成为首选。
持续的并购和资产注入等题材使得有色金属行业成为市场关注的焦点，并推动相关上市公司股票的持续上涨，使得相当多的股价包含了并购和资产重组预期。主要体现在：1)中央直属企业加大了对集团资产整合的力度，并将旗下上市公司作为资本运作和资产注入的平台。这包括中国铝业公司、五矿集团、中国黄金集团和中国冶金科工集团等；2)地方企业在当地政府鼓励下加快了对当地资源整合的速度。这包括湖南有色金属控股集团、山东黄金集团、河南有色金属控股等。分析师预计，行业的并购和资产注入题材未来仍将持续。(中信建投)
航天板块：注资或将成为投资主导 共 11 页首页 3 末页
航天板块：注资或将成为投资主导 主持人：上海证券报 马全胜 嘉宾：航天证券高级研究员 魏成钢
主持人：航天板块作为我国资本市场上的一个独特群体，一定程度上代表了我国航天事业的发展水平。但从投资角度来看，目前我国航天工业主要涉及哪几个领域，代表性的上市公司有哪些？
嘉宾：航天工业主要包括航天器制造业、航天运载业和空间应用三大领域。其中，航天器制造业包括航天器整机和零部件的生产，主要的上市公司有火箭股份（600879行情,资料,评论,搜索）、航天电器（002025行情,资料,评论,搜索）、轴研科技（002046行情,资料,评论,搜索）、中国卫星（600118行情,资料,评论,搜索）、航天科技（000901行情,资料,评论,搜索）。空间应用可以划分为卫星导航、卫星遥感、卫星通信三个子行业，代表性的上市公司有航天晨光（600501行情,资料,评论,搜索）和刚上市不久的北斗星通（002151行情,资料,评论,搜索）。航天运载业目前还没有代表性的上市公司，只有航天晨光涉足卫星发射基地用低温燃料加注系统的生产。
主持人：我国航天工业在"十一五"期间呈现出怎样的发展趋势？上市公司将迎来什么样的发展机遇？投资者又将如何从中受益？
嘉宾："十五"期间，我国进行了24次航天发射活动，共发射包括神舟飞船在内的28颗航天器。在此基础上，"十一五"期间，我国将研制近100颗空间飞行器，发射50-60颗卫星，包括通信广播卫星、地球资源卫星、返回式卫星、气象卫星、导航卫星和科学试验卫星六大系列。到"十一五"末，我国将建立由60至70颗卫星组成的空间信息系统，较目前投入运行的数量(36颗)翻一番。
虽然我国航天工业走进跨越式的发展阶段，航天板块上市公司业绩也会有持续增长的机会，但基于各上市公司现有业绩和内生成长性，目前整个板块的估值水平普遍偏高。以2008年预测业绩为基础，航天板块整体市盈率约在60倍左右，高的甚至达100倍，与其他板块横向对比，显然处于高估位置。因此，现阶段并非是对航天板块进行中线投资的良好时机。短期来看，板块内部分上市公司军工资产注入可以给航天板块带来外生性成长、超市场业绩预期的策略性投资机会。
军工资产证券化、借助资本市场、改革发展军工企业是国家对国防科技工业进行改革的一项手段。近一段时间以来，国防科工委等部委陆续出台的《关于推进军工企业股份制改造的指导意见》等一系列政策措施都体现出这一政策导向。因此，随着国防科技工业改革的推进，央企军工集团整体上市、军工板块上市公司获得资产注入都是可以预期的，这是毫无疑问的、明确存在的市场投资机会。
主持人：航天板块资产注入有没有"时间表"？主要面临的障碍又是什么呢？
嘉宾：由于历史等原因，航天工业两大军工集团航天科工集团和航天科技集团的生产布局与组织结构所具有的一些特点，使现阶段它们对于旗下军工资产实施证券化存在一些困难。从组织结构上看，两大军工集团都是由若干研究院和生产基地构成，绝大多数资产都是由各研究院和基地直接管辖。各研究院和基地本身具有独立的人事和财务的权力，独立性很强；而集团本身只是执行一些管理、战略决策方面的职能。从生产布局来看，产品研发和生产环节是分割的。正是由于这两大特点，使得现阶段在集团层面进行跨研究院和基地的资产重组、整合的难度较大。短期内可行的资产注入都是发生在各研究院、基地和其直属上市公司之间。只有在各家央企军工集团完成集团层面的资产重组、整合之后，资本市场才可能迎来大规模军工资产证券化、军工资产注入的浪潮。无疑这需要一个比较长的过程。(上海证券报)
太阳能产业：发展瓶颈亟待突破 共 11 页首页 4 末页
太阳能产业：发展瓶颈亟待突破 关注可再生能源系列之二:
太阳能产业 发展瓶颈亟待突破
新规将刺激市场需求，带动产业发展
尽管太阳能产业在我国正式起步只有10多年时间，但中国已经成为全球第三大光伏产品生产国。业内人士表示，新发布的《可再生能源中长期发展规划》将刺激市场需求，带动产业发展。
众多公司涌入太阳能
在《可再生能源中长期发展规划》发布后，国家发改委副主任陈德铭表示，将积极鼓励太阳能热利用技术的应用，到2020年建成太阳能热水器面积3亿平方米，太阳能发电180万千瓦。他表示，中国大约有2/3的国土面积每年光照时间超过2200小时，太阳能资源非常好。
目前，在全世界太阳能绿色能源产业的带动下，我国的太阳能产业发展迅猛，中国已经成为全球第三大光伏产品生产国，仅次于日本和德国。
陈德铭指出，政府鼓励使用太阳能，成本高出常规能源的部分在全国分摊，建立费用分摊机制。同时培育市场，建筑商、房地产开发商逐步在房地产开发中，安装一些利用太阳能的构件等。
业内人士表示，目前在国外发达国家推动太阳能的开发和利用，主要是依托国家行政力量。政府的引导与激励在太阳能光伏发展过程中将起到重要作用，有利于刺激市场需求，带动产业发展。
作为光伏发电的主要原料，晶体硅料占太阳能电池板总成本的40%以上。随着光伏产业的升温，对晶体硅的需求日益增加，价格也不断攀升，已经有越来越多上市公司参与晶体硅的生产，涉足太阳能发电。目前国内各大太阳能光伏企业都在筹划实施规模宏大的扩产计划。
国内从事光伏产业的上市公司越来越多，如天威保变（600550行情,资料,评论,搜索）、特变电工（600151行情,资料,评论,搜索）、力诺太阳（600885行情,资料,评论,搜索）等，还不断有公司进入该行业，比如大港股份（002077行情,资料,评论,搜索）。
不过，得益于主要发达国家的鼓励政策，来自美、日、欧的市场需求占据了国内太阳能70%以上的市场份额，国内厂商95%以上的产品供应这些市场，国内的市场需求仅为产能的4%左右。
创业投资研究机构ChinaVenture发布的报告显示，截至今年7月31日，中国光伏产业总计有10家企业实现海外上市，IPO融资总额19.77亿美元；10家企业市值总额已达178.65亿美元，平均每家企业市值17.865亿美元，平均每家企业市盈率49.47。目前，无锡尚德电池片和电池组件产量已位居世界前十，而江西赛维是亚洲最大的硅片企业。
行业瓶颈亟待打破
值得注意的是，这个发展迅猛而前景无限的市场，也已同样显示出许多问题。其中最突出的问题，是我国太阳能发电产业的发展仍严重受制于原料多晶硅的供应。
光伏产业链包括硅料、硅片、电池片、电池组件、应用系统5个环节。业内人士表示，在整个产业链中，原料、技术和设备已经被国外垄断，国内太阳能企业能做的只有终端设备的研发和生产。目前国内电子行业和光伏行业每年对多晶硅的需求约3000吨-5000吨，其中90%要依靠进口。而光伏企业海外IPO募集资金多用于采购原料和扩充生产能力，也将进一步加剧多晶硅原料紧缺。
业内人士称，从长期来看，积极拓展产业链上游业务，是中国光伏企业面临的挑战。
另外，市场看好太阳能光伏产业的前景，大量社会资金涌入，也造成产能盲目扩张和企业间低价竞争，成为太阳能光伏行业发展的另一个瓶颈。
目前全国的太阳能生产企业已达3000多家。去年仅太阳能组件企业就一度达到约200家，今年还将继续增加。业内人士透露，国内太阳能组件企业正在酝酿成立全国光伏产业联盟，以遏制目前太阳能组件行业的无序恶性竞争，维护企业正常合理利润。
在政策支持方面，企业仍呼吁在税收和研发方面能出台更多优惠政策，并对太阳能使用者予以优惠补贴，鼓励有条件的地区广泛使用。比如美国企业用太阳能和地热发电的投资可以永久享受10%的低税优惠；德国设立6000万欧元的联邦研究基金，以提高太阳能等可再生能源的综合利用水平。(中国证券报张楠)
农业板块:CPI创新高促板块业绩增长 关注两类股 共 11 页首页 5 末页
农业板块:CPI创新高促板块业绩增长 关注两类股 继7月份的 CPI增速创下自 1997年 2月以来的新高以后，8月份的CPI数据再次创出6.5%的新高，超出此前市场普遍预期的6%至6.2%的区间。其中城市价格上涨6.2%，农村价格上涨7.2%；食品价格上涨18.2%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨8.0%，服务项目价格上涨1.8%。从月环比看，居民消费价格总水平比上月上涨1.2%。1-8月份累计，居民消费价格总水平同比上涨3.9%。显然，通货膨胀对经济过热趋势的压力进一步加大。
这一轮CPI上涨的特点：首先是食品价格与农产品品价格的上涨，农业仍是领涨的主要行业。其次，食品类价格鲜菜鲜果价格降幅趋缓是本月食品类价格、再度攀升的重要原因，预计此类需求会在十月份左右应该出现回落。而肉禽及其制品价格受生产周期影响，预计猪肉需要到四季度甚至明年初才会出现回落。再次，8月粮食价格再次上涨成为推动CPI进一步上行的动能，未来粮食价格的走势值得关注。
由于CPI指数持续上涨，业内专家认为，本月下旬会有一次加息。虽然，CPI指数持续上涨加大了加息的可能性，但是，对于资本市场来说，CPI指数持续上涨使得农业板块成为市场关注的焦点。
农产品价格的强劲增长将推动相关农业板块上市公司经营业绩的明显提升,这也是近期农业板块表现相对强势的一个重要原因。在大农业板块中，有两类公司值得重点关注:
其一是以粮食、棉花等种植为主营业务的上市公司。粮价上涨对于种植业上市公司的影响是最为直接而且积极的。相关的上市公司主要有金健米业、北大荒、华冠科技、隆平高科、登海种业等。
例如，北大荒是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和商品粮生产基地，是国家农业产业化重点龙头企业，将在税收、银行信贷、配股融资等方面获优惠，公司拥有62.4万公顷耕地和24万公顷可垦荒地，农业机械化、水利化、良种化水平处于国内领先地位，具有明显的装备优势和技术优势；农业分公司07年上半年实现承包收入5.6亿元，同比增加0.4亿元，农产品销售收入2.2亿元；公司的水稻秸秆的产量与水稻产量相当，每年超过200万吨，另外，公司控股北大荒米业有限公司98.55%的股权，该公司07年1-6月生产大米及副产品28.3万吨，比上年同期增长10.1%，实现净利润710万元。
金健米业公司是我国粮食系统的第一家上市公司，是首批农业产业化国家重点龙头企业。近年来，农业得到了国家的高度关注，这给农业类上市公司的发展奠定了非常好的政策基础。同时，今年以来，粮油价格出现了明显的上涨，这对金健米业无疑是利好，为公司主营收入和业绩的增长奠定了基础。
其二是畜牧养殖业上市公司。猪价与猪肉价格的大幅上涨带动了国内其他禽畜与禽畜肉价格的上涨。目前，沪深两市主营与猪肉相关的上市公司主要有裕丰股份、新五丰、顺鑫农业、*ST罗牛、S双汇等。投资者短期内应对以禽畜屠宰与加工业务为主的企业保持警惕，这些企业包括双汇发展、大众食品、雨润食品、新五丰和福成五丰。资料显示，顺鑫农业主要是屠宰业务，S双汇产品主要以猪肉为原料，猪肉涨价可能会对公司带来一定的压力，而对于裕丰股份和*ST罗牛而言，因为公司主要从事生猪和种猪养殖业务，生猪自给率水平高，则将有望受益肉价上涨。
"十一五规划"中最醒目的是国家对农业的关注，对建设新农村的支持。2007年国家加大新农村建设的支持力度，财政、金融政策都向"三农"倾斜，农业税收减免。这些措施将给相关上市公司带来更为直接、更为现实的利润贡献，农业板块可望由此步入长期牛市。(证券日报 徐建民)
房地产：全国房价加速上涨仍是牛市标的 锁定3只股 共 11 页首页 6 末页
房地产：全国房价加速上涨仍是牛市标的 锁定3只股 全国房价单月涨幅创两年新高：
国家发改委昨晚发布8月份全国70个大中城市房屋销售价格指数，全国房屋销售价格8月份上涨1.4%，创两年来单月涨幅之最，涨幅较上月高出0.2个百分点。数据显示，8月全国房价同比上涨8.2%，涨幅较上月高出0.7个百分点。
全国普涨格局明显，长三角领涨三大经济圈：
全国各地普涨格局明显，多数城市房价环比涨幅位于12个月以来高点，位列涨幅前十的主要是中小城市。长三角上涨势头明显，长三角地区多个城市涨幅高于环渤海的北京、天津和珠三角的广州，杭州更以3.4%的涨幅位居全国之首。我们今年以来对华东地区房价上涨趋势的判断再次得以验证。
房价上涨动因依旧，地产股仍是牛市标的：
受到供应偏紧和需求旺盛的双重作用，房价上涨动因依旧，并且目前仍然无法预见拐点。虽然地产板块估值高企，但营业利润率等指标仍然维持上升趋势，而从微观的层面来看，上市公司拥有较强的定价能力并存在延缓结算的冲动。盈利上升将消化高估值，地产板块仍是牛市投资标的，维持"增持"评级。
区域配置，值得投资的企业在哪里？
在三大经济圈中，我们最为看好华东地区，建议投资者配置在华东地区拥有较多土地储备的公司。近期我们将组织华东地区的第二次联合调研，提醒投资者关注我们的调研活动及相关的调研报告。
全国房价单月涨幅创两年新高，长三角领涨三大经济圈国家发改委昨晚发布8月份全国70个大中城市房屋销售价格指数，全国房屋销售价格8月份上涨1.4%，创两年来单月涨幅之最，涨幅较上月高出0.2个百分点。数据显示，全国房价8月同比上涨8.2%，涨幅较上月高出0.7个百分点。其中，新建商品住房销售价格同比上涨9.0%，涨幅比上月高0.9个百分点；环比上涨1.5%，涨幅比上月高0.2个百分点。分类别看，经济适用房、普通住房和高档住房销售价格同比分别上涨3.1%、9.3%和10.0%，环比分别上涨0.7%、1.6%和1.7%。分地区看，所有70个大中城市新建商品住房销售价格同比均上涨，全国各地普涨格局明显，多数城市房价环比涨幅位于12个月以来高点，位列涨幅前十的以中小城市为主。
房价上涨动因依旧，地产股仍是牛市标的供给偏紧、需求旺盛，维持房地产市场长期景气从房地产市场的供给和需求两个层面来说，房价上涨动因依然存在。首先，由于"2020年18亿亩耕地保有量"规定的存在，未来土地市场供给大幅增加的可能性几乎没有。与之相对应，开发商的土地储备正在下降，同时土地市场竞争日趋激烈，拍卖价格屡创新高。
需求方面，居民可支配收入的持续上涨以及城市化的推进带来大量的真实需求。
而由于CPI高企导致实际利率为负，储蓄存款持续流出银行系统；同时，人民币对外升值导致外汇资金不断流入。在流动性泛滥的市场上，房地产作为投资品的吸引力仍将长期存在。
从营业利润率、资本支出占销售收入比率和无息负债占资产比率几个指标来看(请参见《5000点之上的重新估值》)，我们认为房地产仍是A股市场估值高企之后值得配置的板块，维持我们此前"增持"的投资评级。
区域配置，值得投资的公司在哪里？
以本次公布的数据来作初步判断，我们认为可能的投资机会来自于两类公司：
一是布局于中小城市、在当地占据龙头地位的公司；二是敢于在经济发达地区大量增加土地储备的企业。前者的代表企业有荣盛发展、广宇集团等(请参见《荣盛发展：不容错过的明日之星》《广宇集团：春播夏种待秋收？》)。这类公司所布局的城市往往土地成本和房价基数都比较低，可能出现比较大的涨幅。
第二类企业以最近在杭州积极拿地的金地集团、中宝股份和保利地产等为代表。
长三角是目前我们最为看好的市场。该区域土地市场竞争激烈，房价又出现明显复苏，未来投资机会究竟有多大尚需要进一步论证。(光大证券)
航空行业：景气好转 估值太高 推荐评级 共 11 页首页 7 末页
航空行业：景气好转 估值太高 推荐评级 投资要点：
2007年上半年航空上市公司景气继续保持旺盛，6家上市公司营业收入达到799亿元，同比增长16%，继续保持15%以上良好的景气水平，其中上海航空由于合并新华航空公司收入增长达到27%，东方航空和南方航空都增长20%左右，处于行业领先水平，海南航空达到13%稍微低于行业平均水平，而国航仅仅增长9%水平不理想，海直收入下降需要改进。
2007年上半年航空上市公司总体成本控制还是比较好的，使得平均毛利率从2006年的12.7%上升到13.6%，总体还是处于比较低的水平，但是在国际石油价格保持比较高的水平的情况下，毛利率还能够保持小幅度上升已经非常不容易了。
今年上半年航空行业销售费率达到6%水平，小幅度下降0.3个点，还是属于比较正常水平，具体分析，海南航空以5%的低水平继续保持行业领先水平，东方航空下降0.3个点，以小于6%的水平排第二，国航销售费上升3亿元，销售费率上升接近1个点，退居第三名，南方航空和上海航空相当幅度下降，但是还是分别以6.4%和7.1%排在后面。
2007年上半年管理费用率总体下降比较到，从4.4%下降到3.4%的水平，具体分析主要是国航和南航下降幅度比较大产生的影响，可能于国航2006年上半年上市前基数有关，南方航空管理费绝对下降也产生比较大的影响，东方航空管理费用也开始下降，但是还是处于航空行业中比较高的水平，上海航空管理费用大幅度增加是比较少见的。..2007年上半年航空行业扭亏为盈的主要原因是：人民币上升幅度加快(从1%上升到3%左右)增加汇兑收益25亿元、投资收益和经营外收入净额大幅度增加14亿元，三项因素合计增加总利润达到39亿元，大大超过总利润24亿水平。如果没有人民币上升收益，航空行业营业利润还要亏损15亿元，所以目前航空行业还是必须依靠人民币上升的汇兑收益才能够扭亏为盈，加上投资收益和经营外收入净额大幅度增加提高利润增长。
按照2007年上半年报告，航空行业每股收益平均为0.062元，2007年动态市盈率为127倍，按照2007年预测市盈率估计为103倍，考虑到航空行业增长情况，股票价格还是应该属于严重高估水平，我们将行业评级别从"推荐"下降为"回避"
一、收入：持续保持快速增长
2007年上半年航空上市公司景气继续保持旺盛，6家上市公司营业收入达到799亿元，同比增长16%，继续保持15%以上良好的景气水平，其中上海航空由于合并新华航空公司收入增长达到27%，东方航空和南方航空都增长20%左右，处于行业领先水平，海南航空达到13%稍微低于行业平均水平，而国航仅仅增长9%水平不理想，海直收入下降需要改进。
2007年上半年航空上市公司总体成本控制还是比较好的，使得平均毛利率从2006年的12.7%上升到13.6%，总体还是处于比较低的水平，但是在国际石油价格保持比较高的水平的情况下，毛利率还能够保持小幅度上升已经非常不容易了。具体分析，海直毛利率虽然还以20%保持行业领先，但是下降4个点；海南航空下降2点，但还是保持18%的比较高水平，国航基本保持15%的稍高水平，上海航空和南方航空稍微下降1点，毛利率在12%稍低水平，东方航空摆脱2006年上半年的低水平，恢复11%正常水平，但是在行业中还是处于落后位置。
二、经营费用分析
今年上半年航空行业销售费率达到6%水平，小幅度下降0.3个点，还是属于比较正常水平，具体分析，海南航空以5%的低水平继续保持行业领先水平，东方航空下降0.3个点，以小于6%的水平排第二，国航销售费上升3亿元，销售费率上升接近1个点，退居第三名，南方航空和上海航空相当幅度下降，但是还是分别以6.4%和7.1%排在后面。
管理费用率分析：
2007年上半年管理费用率总体下降比较到，从4.4%下降到3.4%的水平，具体分析主要是国航和南航下降幅度比较大产生的影响，可能于国航2006年上半年上市前基数有关，南方航空管理费绝对下降也产生比较大的影响，东方航空管理费用也开始下降，但是还是处于航空行业中比较高的水平，上海航空管理费用大幅度增加是比较少见的。
三、人民币上升对于财务费用影响巨大由于人民币汇率上升速度加快的因素，2007年上半年航空公司都获得巨大的汇兑收益，特别是南方航空、东方航空、国际航空这样的航空资产负债巨大的公司，都获得比较大的汇兑收益，这样就大大冲减了财务费用，其中南方航空收益最大，得到14亿汇兑收益，使得财务费用冲减以后达到负一亿元，国航和东航财务费用也大大减少6亿元和5亿元，航空类上市公司财务费用从27亿元下降到6亿元，其中汇兑总收益达到25亿以上，所以人民币上升汇率是财务费用大幅度下降的主要原因。
四、净利润：总体扭亏为盈
2007年上半年航空公司依靠景气提升和人民币大幅度上升的汇兑收益实现扭亏为盈，总体净利润从-24亿上升到16亿元，其中主要经营利润减亏7亿元，投资收益增加5亿元，营业外净收益增加9亿元，人民币上升汇兑收益增加25亿元，说明人民币上升是主要因素55%，投资收益占7%，主要业务利润提高占18%，营业外净收益增加占20%；
由于国家石油价格持续保持比较高的情况，未来航空公司还将利用人民币上升的因素才能够保证财务费用大幅度下降并且保持低水平，才能够保证比较低的毛利率水平下航空行业能够有一定的利润，因为主要业务利润扣除营业费和管理费已经非常少，大量的财务费用必须用人民币上升的汇兑收益进行冲抵。
提高利润就是要提高毛利率水平，在高油价格的情况下，提高毛利率水平可能比较缓慢，人民币上升是一个缓慢的过程，每年5%左右的上升速度能够保证巨大的汇兑收益，大大减少财务费用，而2007年上半年投资收益和经营外收入增加为14亿元，已经占总利润的55%左右，所以投资收益和经营外收入也是2007年上半年业绩增长的主要原因之一。
综合分析：
2007年上半年航空行业扭亏为盈的主要原因是：人民币上升幅度加快(从1%上升到3%左右)增加汇兑收益25亿元、投资收益和经营外收入净额大幅度增加14亿元，三项因素合计增加总利润达到39亿元，大大超过总利润24亿水平。如果没有人民币上升收益，航空行业营业利润还要亏损15亿元，所以目前航空行业还是必须依靠人民币上升的汇兑收益才能够扭亏为盈，加上投资收益和经营外收入净额大幅度增加提高利润增长。
按照2007年上半年报告，航空行业每股收益平均为0.062元，2007年动态市盈率为127倍，按照2007年预测市盈率估计为103倍，考虑到航空行业增长情况，股票价格还是应该属于严重高估水平，我们将行业评级别从"推荐"下降为"回避"(银河证券)
化肥行业：钾肥仍是最值得投资的化肥品种 共 11 页首页 8 末页
化肥行业：钾肥仍是最值得投资的化肥品种 本月6、7号，由中国资讯网主办，广西富满地农资公司协办的"2007年中国化肥行业峰会"在广西南宁召开。来自发改委、石化工业协会、化肥生产企业、农资贸易公司的代表参加了会议，共同讨论了我国化肥行业的现状、发展和政策调整，并对未来一年的国内化肥市场走势发表了各自的见解。..受产能过剩、成本上升、出口受阻等因素影响，我国尿素产业正面临困境。
今年上半年，受需求旺盛、供应偏紧和成本大幅上升，国际磷酸二铵(DAP)经历了1995年以来涨幅最大，速度最快的一次价格上涨，此次DAP"牛市"将持续到年底。
目前我国钾肥处于国际低价区，2008年进口钾肥合同开始谈判，预计价格将继续上涨。
复合肥行业产能严重大于需求，企业数量庞大，生产极为分散，市场竞争混乱，未来两年行业仍难以出现转机。
未来我国化肥行业政策趋势用16个字概括就是：放开价格、取消优惠、直补农民、完善调控。
会议纪要：
本次会议规格较高。与会代表来自国家发改委价格司和经贸司、石化工业协会，以及中海油富岛化肥公司、中国化工集团化肥事业部、中化化肥、中农集团、湖北宜化、鲁西化工、四川美丰、云天化国际、贵州宏福、加拿大斯帕尔、美国科氏为代表的国内外化肥生产流通企业，代表人数超过百人，为历年来规格较高、人数较多的一次。
尿素行业面临困境。产能过剩、成本上升、出口受阻是困扰国内氮肥行业发展的几个主要因素。2000年以来尿素市场景气带动行业效益大幅增长，受经济利益驱动，产能快速扩张，大大高于需求增长，逐步形成产能过剩、市场供大于求的局面。据统计，仅2005至2007上半年国内新增产能就超过1100万吨，2007年下半年到2008年还有约610万吨产能将投产，届时国内尿素产能将达到6000万吨，大大高于国内需求量，行业产能过剩。
近几年煤炭、天然气、电力价格持续上涨推动尿素生产成本不断提高，从煤、气、电、人工等要素的价格趋势来看，未来两年尿素生产成本仍将继续上升。今年3月山西省煤炭企业开始实施可持续发展基金，煤炭政策性成本继续增大；今年以来电力行业已三次要求上调电价，但出于CPI压力较大，发改委一直按兵不动，预计待CPI压力减轻时，电价会有所上调；"节能减排"促使企业环保投入大大增加；物价上涨导致其他物料费用、人工成本、管理费用上升，企业生产成本的继续增加不可避免。
出口政策方面，今年继续沿用季节性差别关税，1-9月对尿素出口征收30%关税，10-12月征收15%关税。本次会议上，发改委领导表示在未来一年里出口关税政策不会做出调整。
磷铵"牛市"有望到年底，中后期逐步回归理性。今年上半年，受需求旺盛、供应偏紧和成本大幅上升，国际磷酸二铵(DAP)价格自1月下旬开始快速上涨，美湾FOB价由年初的256.5美元上涨到6月底的421.5美元，涨幅超过60%，是1995年以来涨幅最大，涨价速度最快的一次。生物燃料的兴起导致国际粮食需求暴涨，同时粮食库存处于历史低点，国际粮价一路上扬。粮食需求拉动化肥市场，拉美、欧洲、伊朗、印度、巴基斯坦等地区对磷肥需求旺盛。但由于国际磷肥供应量减少，2006年底国际磷肥库存处于历史低点，市场供应偏紧。磷肥主要原料之一的硫磺由于可供量不足，加之亚洲磺制酸产能急剧膨胀，国际硫磺价格大涨。
据IFA的预测，2007年全球DAP供应量1340万吨P2O5，需求1285万吨，将呈现供应紧张状态，这种紧张状况下半年不会有明显好转。硫磺和磷矿石价格也将维持高位运行，同时国际海运费继续上涨的可能性较大，这些因素综合起来将使磷铵"牛市"持续到年底。2008年以后国际磷肥市场供需将逐渐转变为供需盈余，到2010年供需盈余扩大到近200万吨P2O5，市场行情将逐步回落至合理范围内平稳运行。
受国际市场拉动，我国磷铵出口强劲，今年上半年DAP出口同比增加243%，进口同比下降49%。虽然自6月1日起国家对DAP出口征收20%关税，但6、7月份出口量仍突破70万吨，而且众多企业为规避关税，转产磷酸一铵出口，造成国内市场货源紧张。目前国内64%含量DAP出厂价已达2700元/吨，部分企业如湖北宜化的出厂价已超过2800元/吨。据部分经销商反映，由于农村终端市场DAP价格已在3100-3200元/吨，农民对高价比较排斥，会减少DAP的施用量，预计下半年国内DAP将呈高价低交易量的局面。
2008年钾肥继续涨价没有悬念。世界钾资源高度集中，主要生产商有序竞争、以销定产，拉美、亚洲需求增长但产量有限，以及全球商品牛市是近几年国际钾肥贸易价格在世界钾肥产能总体供略大于求格局下始终保持稳定上升趋势的主要原因。由于生物能源的开发利用，巴西、印度等发展中国家可耕地面积潜力较大，未来几年世界钾肥需求量将保持增长。据IFA预测，2011年以前世界钾肥需求年均增长率为3%。
受益于成功谈判，近两年我国钾肥进口价格涨幅低于巴西、印度等国家。目前巴西进口氯化钾到岸价超过270美元/吨，印度到岸价已超过300美元/吨，相比而言，我国处于国际低价区。对此国际钾肥供应商心存不满，给我国2008年钾肥进口价格谈判带来了很大压力，预计2008年我国钾肥进口价格将继续上涨。
复合肥市场混乱，整合风起。由于我国复合肥产能严重大于需求，企业数量庞大，生产极为分散，市场竞争混乱，加之近几年原材料成本持续上升，许多企业已经难以为继。从去年开始，全国各地中小复合肥企业停产、并购就一直在进行，今年上半年许多企业一直是开开停停，不少小企业一直都没有开过工。在这一轮整合中，竞争的焦点已不再是低价和促销，企业之间比的是规模、技术、品牌、渠道和服务。那些拥有规模优势、持续技术创新能力、良好品牌形象、完善渠道和良好市场服务能力的企业将在行业整合中生存下来并发展壮大。
化肥行业政策趋势。未来我国化肥行业政策趋势用16个字概括就是：放开价格、取消优惠、直补农民、完善调控。结合国外发达国家农业发展来看，我国化肥行业"放开价格、取消优惠、直补农民、完善调控"的趋势是确定的，但没有明确时间表，政策实施的时间和步骤仍要视我国农业和化肥市场的发展变化而定。
我们的看法：
10月1日开始到年底，国内尿素出口将适用15%的税率，届时国内尿素出口将大幅增加。我们从一些贸易商那里了解到，目前北方烟台港已经库存了数十万吨尿素，只等10月1日的到来。近期化肥贸易商都在加紧采购尿素，造成市场供应紧张，大部分尿素生产企业已经在卖10月份的货了，这也是近期尿素价格反弹的最重要原因。综合考虑市场供应量、生产成本、出口及淡储等因素，预计四季度国内尿素出厂价将基本维持目前水平，波动不大。明年上半年，新增产能充分发挥，淡储尿素上市，出口恢复30%税率将使国内市场呈现"旺季不旺"的特征。虽然尿素行业整体面临困境，但其中的优势公司仍值得我们关注。云天化已实现化肥、玻纤、聚甲醛、商贸四轮驱动的格局，玻纤、聚甲醛业务快速发展，引进壳牌煤气化技术的天安50万吨合成氨项目进展顺利，公司治理规范、透明，管理层兢业、奉献，未来几年发展前景看好。华鲁恒升拥有自主知识产权的水煤浆气化技术，合成氨成本位于煤头尿素企业低端，并以煤气化为平台发展DMF、甲醇、醋酸等有机化学品，目前DMF已是国内最大，明年新建20万吨醋酸项目投产，公司盈利增长仍有保证。
由于出口渠道相对顺畅，国内磷铵市场受国际市场影响较大，预计国内市场下半年将呈高价低量的态势，明后年随国际市场逐步恢复平静。我国磷矿资源总储量大，但高品位矿比例不高，在磷肥行业竞争逐渐激烈的大环境下，对磷矿资源的控制将决定磷肥企业长期的竞争力。国内磷肥上市公司主要有六国化工，另外湖北宜化、鲁西化工也有部分磷肥产能。目前六国化工和湖北宜化都在着力向上游磷矿资源延伸，进展情况还有待跟踪和验证。
钾肥仍是最值得投资的化肥品种。盐湖钾肥是国内钾肥龙头，国内钾肥的稀缺性、盐湖钾肥自身的资源禀赋以及公司历年的高分红政策，都能够支撑公司较高的估值水平，中长期投资价值显著，中短期内股价表现易受盐湖集团重组事情的影响。另外，冠农股份和中信国安的钾肥产业正在发展期，值得关注。
复合肥市场混乱，行业整体萧条，测土配方进展不如人意，未来两年复合肥行业仍难以出现转机，但复合肥仍是化肥产业的发展方向，在这一轮中拥有规模优势、持续技术创新能力、良好品牌形象、完善渠道和良好市场服务能力的企业将在行业整合中生存下来并发展壮大。新上市的芭田股份是A股市场唯一一家纯粹的复合肥生产企业，公司在技术、品牌、渠道和服务能力上国内领先，近几年在行业低迷的环境下仍获得快速发展。公司的竞争优势将保证其在这一轮产业整合中生存下来并发展壮大。(国泰君安)
铁路运输设备制造业：分享铁路大发展红利 共 11 页首页 9 末页
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(责任编辑：吴飞)
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