用市场化工具化解通胀压力

　　9月14日下午，央行网站公布再次加息消息。

　　央行决定自2007年9月15日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.60％提高到3.87％；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的7.02％提高到7.29％；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。

　　这是央行本年度的第五次加息。此次存贷款基准利率的上调，距离上次法定存款准备金率上调仅一周有余，距离8月21日的前一次加息也不到一个月。由此可见，央行动用货币政策工具的频率已经明显加快。

　　9月11日，国家统计局公布了8月消费者物价指数（CPI）数据。与市场的预期相同，8月消费者物价指数继续攀升，同比上涨6.5％，创出近10年新高。而1－8月累计计算，消费者物价指数总水平的同比上涨幅度达3.9％。

　　此次CPI数据中，食品类的价格上涨继续成为推动CPI走高的主要力量。8月食品类价格同比上涨18.2％，而非食品价格同比上涨仅为0.9％，与上月基本持平。

　　市场普遍认为，此次加息是央行对8月CPI数据高达6.5％的直接反应。受CPI数据节节攀升影响，中国实际利率为负的局面愈加恶化。为遏制进一步通货膨胀，加息势在必行。此前，央行行长周小川公开表示，央行对通胀表示担忧。此次央行宣布加息的公开文本中，央行也明确强调加息“旨在稳定通货膨胀预期”。

　　一个月以来，加息、上调准备金率、发行1500亿元定向央行票据、再加息，这一系列行动表明了央行抑制通货膨胀的决心，也表明政府更倾向于使用市场化工具而非行政命令来调控经济。

　　专业人士认为，此轮通货膨胀短期内难以回落，因而通胀现象还将持续，中国可能进入“加息通道”，不排除年内仍将加息一次。

　　在流动性仍然过剩的情况下，此前几轮加息并未在债券、股票等资本市场引起太大反响。9月11日，8月CPI数据公布当天，A股出现大幅度下跌，但在9月14日加息当天，A股盘中虽一度调整，最后仍以上涨报收。

　　由于市场普遍预期美联储可能将于9月18日的例会上宣布减息，以消解由次级债务危机引发的金融危机向实体经济蔓延。加上中国8月CPI指数再创新高，市场判断中国央行将加息，人民币对美元汇率上周大幅度飙升，并于上周四创出7.5169新高。市场预计，受中国加息和美国可能减息预期影响，本周人民币兑美元汇率可能再创新高。

　　从最近央行运用货币工具频率加快，以及财政部发行特别国债等情况看，遏制通货膨胀已经成为中国财政金融政策当前最重要的目标。

　　连续加息的累计效应或将在实体经济中体现出来。资金密集和负债率较高的行业将受到连续加息的冲击，投资增速或将放缓。但是，加息同时也会导致人民币升值预期更加强烈，从而刺激国际热钱涌入中国进行套利操作。因此，流动性可能出现一面收紧一面流入的局面，总体过剩态势短期内难以消除，而资产价格上涨趋势在这个大背景下也不容易改变。

　　值得关注的是，央行行长周小川上周除了表示担忧通胀，还明确表示央行将努力改善实际负利率局面。在CPI仍可能高位运行情况下，这意味着央行将大幅度提高基准利率水平。如果加息频率提速和幅度加大，一直到实际利率为正，则将对股票、债券、外汇等市场，包括实体经济产生巨大影响。