重点二线蓝筹上市公司点评

　　烟台万华（600309）“买入”评级

　　中报显示公司主营业务收入达到35.3元，较去年同期增加53.57%，净利润为6.06亿元，较去年同期增加94.21%，按照最新10送4股摊薄后的每股收益为0.42元。业绩增长的主要原因：公司的宁波的MDI产能得到完全释放；主导产品的毛利率较去年同期上升，增幅最大的是聚合MDI，毛利率为38.41%，较去年同期增加6.71个百分点；另外，公司收到的政府补贴也是业绩增长的原因之一。

　　建筑节能对聚氨酯的需求将极大地拉动MDI的需求，如果全部使用聚氨酯保温材料，对聚合MDI的需求将达到75万吨，因此，无需担心巴斯夫和拜耳在中国建设的MDI产能释放。

　　公司在光化技术上取得了技术突破，未来将利用在光气化领域的优势在聚碳酸酯和HDI等领域展开相关多元化。按照最新摊薄后的股本，我们预计公司2007年的每股收益为0.81元，2008年将达到1.22元，2009年为1.92元，维持“买入－A”评级。

　　华鲁恒升（600426）“买入”评级

　　高增长，高转增：公司中报披露实现主营业务收入12.2亿元，较上年同期增长37.24%；营业利润2.23亿元，较上年同期增长34.85%；净利润1.50亿元，较上年同期增长34.28%。2007年中期每股收益为0.45元，分配预案为每10股转增5股。

　　年初投产的新产能在二季度实现达产：原料煤本地化及动力结构调整、洁净煤气化生产40万吨尿素、20万吨/年甲醇，以及8万吨/年DMF改15万吨/年项目等从2007年年初开始投产，二季度达到满负荷，因此，产量增长明显。

　　毛利率大幅提升：2007年二季度，公司实现了近5年以来最高的毛利率水平，销售毛利率达到了24.35%，高于2003年中期实现的历史最高水平23.76%。

　　内生性增长来自水煤浆气化技术带来的成本降低;外延式增长来自于甲醇及其深加工产业链：新投产的20万吨甲醇是二季度开始才达到满负荷状态，因此，下半年甲醇的收入还将进一步增加。20万吨醋酸及醋酸酯深加工项目也将于2008年下半年投产，盈利能力非常可观。

　　维持公司2007年和2008年1.01元/股和1.41元/股的盈利预测，考虑到甲醇及其深加工产能的不断扩展，我们将2009年的每股收益从1.97元轻微提高2.04元。内生性的增长和外延式的扩张并举，理应享受溢价，维持“买入－A”评级。
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