晨会点评 1. 8 月份城镇固定资产投资数据分析
国家统计局上周五公布的统计数据显示，1-8月份，我国完成城镇固定资产投资66659亿元，同比增长26.7%。分产业看，第一、二、三产业分别完成投资783亿元、29626亿元和36250 亿元，同比分别增长42.9%、29.5%和24.3%。
我们认为：从月度的数据看，8 月当月城镇固定资产同比增长27.3%，比7 月份提高1.1个百分点。虽然从同比数据看，8月份投资增速比7 月份略有提高，但是，这是建立在去年8月份增速快速比7月份快速下降近6个百分点的基础上的。如果考虑到这一因素，则今年8月份投资同比增速提高并不意味着投资活动在加快。实际上，从季节因素调整后的数据看，8月份投资的环比增速为-0.6%，显著低于其正常的增长水平，这已经是投资环比连续第二个月负增长。8月份投资增长的环比变动趋势与上周四公布的工业增加值变动趋势一致。我们关于8月份投资数据对市场影响的看法也与分析工业增加值数据时的看法一致：即投资环比增速负增长可能是受到政府调控政策的影响，当然也可能是其他异常因素的影响。但鉴于投资增速已经连续两个月下滑，9月份的数据将比较关键。如果9月份同比增速继续下滑或环比增速仍然在低位，则表明紧缩政策的力量将继续显现，今年下半年的经济走势将如同去年下半年一样出现回落。从已经出台的一些数据基本可以判断3季度GDP增速将略低于2季度。不过，如果确实是在紧缩政策作用下，今年下半年经济走势出现回落，也不必太担心。因为一旦政策有所松动，经济就会反弹，其情形会如去年下半年到今年上半年的情形一样。基于指标目前的变动趋势，我们预期9月份投资的同比增速会在26%左右。具体见上周五的研究报告《同比增速并未反映实际的变化》。
2. 央行年内第五次提升存贷款基准利率
中国人民银行决定，自2007 年9 月15日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的3.60%提高到3.87%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的7.02%提高到7.29%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。
我们的观点：四季度CPI同比指标有望逐月回落，全年CPI同比指标预计不超过4.5%。如果央行为了抑制经济过热和通胀继续提升存贷款基准利率1-2次，1年期存款利率从3.87%提升到4%以上的水平，实际利率有望回复正值。虽然短期内加息行为不会抑制经济体中的过度借贷和投资，但逐步提升利率来促进经济平稳增长并逐步改变过分乐观的预期是必要的。目前市场流动性主要来源于整个社会剩余财富增加后居民财富意识的觉醒和风险偏好的加强。因此，A股市场并不用过分担心流动性充裕会否改变的问题。
如果9月份同比增速继续下滑或环比增速仍然在低位，则表明紧缩政策的力量将继续显现，今年下半年的经济走势将如同去年下半年一样出现回落。从已经出台的一些数据基本可以判断3季度GDP增速将略低于2季度。不过，如果确实是在紧缩政策作用下，今年下半年经济走势出现回落，也不必太担心。因为一旦政策有所松动，经济就会反弹，其情形会如去年下半年到今年上半年的情形一样。
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