本文精彩导读 1、银行业：升息扩大银行利差 化学制药：两上市公司获益
2、房地产深度报告：加息不改运行态势 建议买入
3、钢铁行业：需求与成本双重推动下整体上扬
4、电信行业深度研究报告 化纤行业：粘胶纤维需求旺季到来
5、水泥行业景气处于上升中继阶段 黄金牛市呼之欲出
6、资源需求与日俱增！资源股迎来新春天
7、有色金属：资源决定价值 继续看好两类企业
8、基础化工：估值洼地蕴含爆发能量 推荐4只股
9、电子元器件行业：景气温和回升 利润增速回升缓慢
电力设备：乘风破浪会有时 行业投资价值分析
银行业：升息再次扩大银行利差 主要观点：央行再次加息。
存款除活期不变外，其他各类存款利率上调27bp，各类贷款利率上调27bp。个人住房公积金贷款利率上调18bp。
在目前的宏观金融环境下，我们认为此次加息对存贷利差和债券投资的影响是最值得关注的。升息对活期存款占比越高、债券投资占比越小且久期越短的银行越有利。依据我们的测算，此次加息在静态情况下可扩大银行存贷利差11-17bp，扩大净息差5-10bp。另外，依据对可能发生损失的债券数量和下跌幅度进行估算后，我们认为大部分银行因为债市下降对净利润的负面影响基本可以与因为升息导致的资金收益率上升获得的收益相抵。因此，此次升息对银行的影响为正面，有望提升银行全年净利润增速3-5个百分点。
我们仍然强调，宏观调控并不会改变银行业向好的趋势，具有比较优势的估值水平和对调控疑虑的消除将使银行股在未来重新吸引投资者的目光。截至报告日，银行股07年、08年和09 年的PE 水平为37 倍、26.5 倍和20 倍，PB 水平为5.8 倍、4.3倍和3.6倍。在今天的行业报告《走过峰顶仍有好景在--07上半年银行业回顾和下半年展望》中我们指出，07年上市银行平均净利润增速为60%，08年为45%，09年为30%。虽然银行股净利润的增速水平将出现下降趋势，但能有多少行业在经历了60%、45%和30%的增长之后依然能持续保持20%-30%的增速水平呢？稳定、持续增长的公司才是我们需要的好公司，个别年份的高增长是锦上添花的惊喜，但这种惊喜不应该成为我们评价未来增速的基准。优质银行是中长期的战略品种，我们推荐招商、浦发、民生、兴业和工行。同时，银行板块往往具有同涨同跌的趋势，板块效应显著，交行、华夏和深发展虽不是我们的主推品种，但股价也有望跟随板块上涨而上涨。另外，如果美国次级按揭贷款的风险得以消除，那么中行的股价也将具有吸引力。(申银万国)
化学制药行业：VE再次提价，两上市公司获益 投资要点：新合成今天发布公告称再次提高VE 产品价格，在现有价格基础上上浮15％左右，这是公司今年第二次提高VE产品价格，6月14 日公司宣布VE 产品提价5-10%。经过两次提价后，估计四季度整体价格较上半年上升20-25%左右。
VE 是全球应用最广泛，也是市场销售规模最大的维生素产品之一，全球VE市场主要由Basf、DSM、浙江医药和新合成把持。Basf和DSM 属于综合性维生素企业，相较而言国内企业产品单一，产业链也不是很完整。
全球市场看VE 供需相对比较平衡稳定，产品价格自2005年以来一直呈现下降趋势。国内企业新合成的VE毛利率从20%以上一直下滑到10%左右，而浙江医药的VE毛利率近几年一直处于10%以下。
对国内VE生产企业来讲，要面对日益增大的环保压力，近几年原材料、水电煤等能源价格的上涨也使得生产成本提高了不少，人民币汇率上升也影响到产品价格竞争力，在这种条件下提价是一个必然趋势。
从人民币升值和生产资料价格上涨趋势看，VE产品仍然还可能维持上涨趋势，但是由于属于大宗产品而且供需相对平衡，VE价格很难出现象VB2、VB5那样出现快速上涨的行情。现阶段浙江医药和新合成还无法对VE 价格有决定性的话语权。
以目前提价后的价格，产销1.6 万吨计算，2008 年新合成和浙江医药EPS 增厚分别为0.21元和0.16元。由于人民币升值、生产成本上升、环保投入加大等诸多因素交织在一起，估算公司实际业绩比较困难。我们的基本判断是两个公司正逐步走出经营低谷，VE价格上涨带来市场性机会，但仅仅目前的价格水平难以对中长期投资价值产生支持，还需要根据涨价持续性和其他产品业务情况来判断，我们将持续跟踪。(国泰君安)
房地产深度报告：加息不改运行态势 建议买入 共 10 页 1 末页
房地产行业：加息不改运行态势 建议买入 投资要点： 本次利率提升对行业税前利润的影响为1.74%，对我们重点关注的上市公司影响则更加轻微。
不会对需求产生实质影响利率的多次上调无疑实际的增加了居民的按揭还款成本，但加息方式属渐进温和式，成本增加幅度尚属承受范围之内。
从机会成本分析，因为利率提升而放弃买房可能会更不经济。因为我国房地产正处于新古典式的上升周期，在此期间利率等金融工具不会令行业运行发生反转，房价和房租在升息背景下同样会提升，对于正常购房需求而言，由于利率提升而放弃买房往往会在未来受到更大的损失，因此市场需求不会因加息而受到明显抑制。
建议关注两类投资机会。
行业内代表性公司正处于高速增长期，其资源整合能力在未来也会不断得到体现而增强投资者信心，这类公司中我们推荐万科、招商地产、保利地产、金地集团。
二线地产中仍存在安全边际较高公司，昆百大和深天健08年动态市盈率都在20倍以下，不但低于龙头企业，在可比公司中也存在低估，并且上述公司都有能力保证持续增长，投资价值明显，建议买入。(国金证券)
房地产行业深度报告：行业持续发展，产品结构调整 房地产行业步入加速成长期：1998年，我国停止住房实物分配，住房供给开始走向市场化，为房地产行业的快速发展制造了契机。市场需求的上升，行业投资的加大，企业营业收入和利润的快速增长，专业化、品牌化的形成，标志着我国房地产行业已经步入加速成长期，行业健康发展，有着较大的上升空间，是一个可以继续投资的行业。
强劲需求支撑行业迅速发展：城市化率的加速和居民可支配收入的增加是构成房屋强劲需求的主要因素。目前我国的城市化率为44%左右，与发达国家平均75%相比有很大的发展空间。我国城镇人口数自1998年来每年以超过1.2％的速度增长。快速增长的城镇人口对住房有迫切需求。
随着我国国民经济的持续增长，居民的支付能力不断提高，并引起了房屋消费需求和投资需求的双向增长。
供给短期难以释放：在城市化加速、需求增长的背景下，05年、06年全国房地产企业购置土地面积、完成开发面积及商品房施工面积等供给先行指标增速同比下滑，说明房屋供给不足在近两年内难以改善。我国土地资源稀缺，严控土地的政策长期不会改变。《国务院关于解决城市低收入家庭住房困难的若干意见》的出台根本改变了房地产开发格局，城市优质地段土地竞争加剧，对廉租房、经济使用房用地的保障导致商品房的供应预期剧减。
调控保障行业健康长期发展："国六条"对房地产业支柱地位的肯定，调控思路由"控制土地，压缩投资"向"增加供给、抑制需求"转变、由"一刀切"到"分类指导、区别对待"转变表明，调控是为了房地产市场的健康发展，并不是打击市场。政府通过调整住房结构，以满足各阶层的住房需求；通过增加供给，以稳定房价，使价格逐步回归理性，我国房地产业将在调控中健康发展。在评判调控成效的同时也应注意到房价的上涨趋势。通过对五方主体的经济分析，地方政府是房地产行业发展的最大受益者，其收益和风险比最大，这是中央出台的调控政策体现在房价上收效甚微的根本原因。
投资策略：选股为主，选时为辅：股市已成为各种社会关系和利益集团对抗的巨大战场。有能力从资本市场上持续、高额融资的大市值国企房地产公司已成为并将继续成为机构投资者追逐的目标，更是其在竞争中"以正合"的关键。现阶段房地产上市公司的重组将为实物资本和虚拟资本创造获得超额收益的可能性，是其在竞争中"以奇胜"法宝。(中信建投)
房地产开发行业点评 主要观点：
1、房地产作为投资品的吸引力仍然存在。在通货膨胀，居民投资房地产更多的是出于资产配置的目的，而非单纯的追求超额收益。此次加息后，一年期存款利润调高至3.87%，考虑利息税后，实际存款利率仅为3.10%，而我国1-8月份CPI增速平均为3.9%，8月份更是高达6.5%，因此我国实际利率为负的局面仍很难改变，更为重要的是此次加息尚不能改变市场对房价上涨的预期，因此房地产作为投资品的吸引力仍然存在。
2、通货膨胀可能推动租金上升，提高房地产投资回报率。一直以来，各地房价涨幅远远超过了租金涨幅，房地产投资回报率不断下降，许多地区普通住宅的投资回报率仅为3%-4%，低于一年期贷款利率。和垄断竞争的房地产销售市场不同，房地产租赁市场是一个接近完全竞争的市场，卖方不可能合谋来推动租金的快速上涨。但是，我们判断，在通货膨胀时期，各项生活成本的上升会推动房屋所有者提高租金，其结果是从房地产投资回报率略趋合理，这也给高房价提供了一定的"支撑"。
3、银根不断紧缩，加速行业整合的到来。借贷资金成本的上升，使得房地产企业在资金获取能力上的差距将体现得愈发明显。拥有多元融资渠道的房地产企业将在竞争中逐渐显露优势，加快土地资源的获取，迅速扩大市场份额。
这种优势在房地产龙头企业上体现得尤为明显。万科、保利、金地等公司普遍在今年完成了大规模的增发融资，并且其本身良好的业绩成长性、管理能力、品牌及投资者关系等将帮助其在资本市场进一步融资，进一步拉大与其他企业的差距。
4、中国金融环境相对严格，有利于行业健康发展。无论是1980年代末的日本资产泡沫，还是最近发生的美国次级债风波，都加大了人们对房地产泡沫的恐惧。但我们认为中国和他们的区别在于：(1)我国的流动性过剩很大程度上是由于贸易顺差引起的，而非银行主动的信贷创造。中国实体经济仍在快速发展，对资金的吸引力仍然较强。
(2)中国金融环境相对较严，信贷控制较为严格，金融创新也仍处于初期。因此，和当时的日本及美国相比，中国房地产和信贷相互间的依赖程度要低很多，因此从这个角度看，行业的波动性相对较小。
投资建议：我们维持"看好"的行业评级，风险"中"，认为在实体经济和虚拟经济的双重因素推动下，中国这一轮房地产景气周期仍将继续，房地产行业和部分房地产公司都是可以实现持续发展的。(申银万国)
钢铁行业：需求与成本双重推动下整体上扬 共 10 页首页 2 末页
电力设备：乘风破浪会有时 行业投资价值分析 2006年世界风电市场继续保持快速增长，新增风电装机容量达1500万千瓦，总装机容量达7500万千瓦，比去年增加25%。德国、美国、西班牙为总装机容量前三甲。根据世界风能协会预测，2020年世界风电发电量将占总发电量的12％，而目前仅有1%左右。发达国家成熟的风电市场造就了一批世界级的风电设备制造业，市场份额前三位的企业占据近60%的市场份额。
风电技术不断成熟进步
风电是可再生能源中技术最成熟的，过去20年成本下降了80%，并且还在不断下降，与常规发电的成本越来越接近。同时，风电领域的技术创新也不断涌现，主要体现在：单机容量不断增大，2-3MW的风机商业化；叶片应用更轻、更强的新型材料；控制与监控系统不断完善；直驱式风机广泛应用；海上发电等方面。
我国风电由起步进入加速阶段，设备制造企业实力提升
中国风能资源丰富,总计约10亿千瓦，风能利用潜力很大。2004年以来的三年增长率分别达到34.7%、65.7%、90.9%，呈现加速增长的态势。在当前能源结构调整以及提倡节能减排的背景下，我国风能产业遇到很好的发展机遇。风电设备制造企业因此受益，不仅龙头企业金风科技在06年超越所有外资公司跃居当年市场占有率第一，而且还有一大批国内企业步入兆瓦级风机以及关键部件制造领域，实力都有明显提升。
风电电价：利于风电产业发展
风力发电技术已基本成熟，经济性已接近常规能源，未来一段时期将会保持较快发展。目前我国风电电价分为两类，政府审批电价和招标电价。在现阶段，采用招标电价可以促使运营商采用国产设备，有利于培育扶持国内还处在初级阶段的风电设备制造业。从长期角度以及国外经验来看，偏低的中标风电电价又会压低设备报价，使得风电设备制造企业的盈利空间不大。国内外专家建议将风电定价方式改为固定电价，我们认为，经过前几年引进技术并消化吸收，我国风电设备制造商具备一定的大型风力发电机制造能力，未来几年风电定价有可能朝着最有利于我国风电产业发展的方向发展。
国内风电设备制造业面临良好的发展机遇
"十一五"到2020年将是风电装机容量大规模增长的时期，将会带动国内风电设备制造业的持续景气。但目前我国风电设备制造还处在起步阶段，未来竞争格局可能会有较大变化，机会也会较多，应该重点关注国有大型发电设备制造企业、进入市场较早的大型民营企业以及关键风电零部件制造企业，上市公司中湘电股份、东方电机、 华仪电气、 长城电工、 银星能源等较具优势。
国外风电发展现状及趋势风能概况风能具有无可比拟的优越性：
蕴藏量大。据估算，全世界的风能总量约1300亿千瓦，我国的风能总量约16亿千瓦。
可再生能源。取之不尽，用之不竭。相比之下，煤，石油都会有被耗尽的一天。
没有任何污染，是最清洁的能源。
风电场建设周期短，见效快。通常建设一个上万千瓦的风电场只需要半年到一年时间。
风电场建成后，运行费用低，维护工作量不大，比较容易实现无人值班。
当然，风能也会有缺点，风能具有随机性，时大时小，时有时无，很不稳定，并网运行时，会增加电网调峰负担，独立运行时必须考虑相对应的蓄能设施或调解手段。相对其缺点来说，优越性更为明显，而存在的问题可望逐步得到解决，因而风能开发利用前景十分广阔，并在能源、环保问题得到日益重视的今天迅速发展。
国外风电发展迅速1997－2006年，全球风电装机容量年平均增长率超过20%，近几年呈现加速发展的趋势。目前，风力发电量约占世界总电量的0.5%，预计到2020年风力发电量比重可升至12%。
2006年世界风电市场继续保持快速增长，新增风电装机容量达1500万千瓦，总装机容量达7500万千瓦，比去年增加25%。对于总装机容量来讲，德国居世界第一位，总装机容量为2062.2万千瓦；美国超过西班牙列第二位，总装机容量为1195万千瓦；西班牙位居第三，总装机容量为1161.5万千瓦。对于新增装机容量来讲，美国列第一位，新增装机容量为280万千瓦；德国紧随其后，新增装机容量为223.3万千瓦；西班牙居第三，新增装机容量为158.7万千瓦。
世界风电技术发展趋势
国外风电机组单机容量不断增大，2~3MW以上的风电机组已经商业化，5MW的风电机组已经投入运行，为了降低成本，提高效率，减少维护，增加寿命，在风电机组的设计中出现了许多创新的理念，采用了许多新工艺，新材料和新技术。目前传统的失速型风电机组被变桨变速恒频型风电机组所取代，直驱型风电机组和半直驱型风电机组具有很好的市场及发展前景。另外，海上风电场已是国际上风电发展的一个新的领域，欧盟提出了到2020年达到1800万的kW战略目标，3.6MW的海上风电场已经研发成功。
世界各国风电机组的平均装机容量在不断的增大。随着装机容量的增大，风电的单位成本也在不断下降。截至04年，我国风电机组的平均容量为750kw，为主要风电国家中的最低水平，最高的丹麦平均容量已高达2MW以上。未来我国风电机组平均单机容量还有很大的提升空间。
叶片材料由玻璃纤维增强树脂发展为强度高、质量轻的碳纤维。
控制与监控技术不断完善。包括先进控制规律的应用、快速无冲击并网技术、远程监控技术、独立桨叶控制技术、孤立风机或弱电网运行技术以及风电与光伏混合控制技术等。
直接驱动技术。齿轮传动不仅降低了风电转换效率和产生噪音，同时是造成机械故障的主要原因，而且为了减少机械磨损需要润滑清洗等定期维护。采用无齿轮箱的直驱方式虽然提高了电机的设计成本，但却有效地提高了系统的效率以及运行可靠性。
离岸风力发电。海上风速大且稳定，利用小时数可达到3000小时以上。同容量装机，海上比陆上成本增加60%，电量增加50%以上。
风速较陆上大20%，获得风能增加72%，且塔架不必太高；
气流较陆上稳定，机组疲劳载荷小，寿命较陆上长25%；
远离陆地，噪音及光影问题小，可自由提高转速；
取用地较陆上单纯，不易发生争端，还会引来鱼群栖息；
静风期少，每年满负荷小时数较陆上长，有利于增加发电量；
未来机组可更大型化，易形成规模经济，缩短回收期。
国内风电产业发展现状我国风能资源丰富中国风能资源丰富，据中国气象科学研究院的初步测算，我国陆地10米高度处可开发储量为2.53亿千瓦，海上可开发储量为7.5亿千瓦，总计约10亿千瓦，风能利用潜力很大。从资源分布来看，主要分布在东南沿海及附近岛屿、新疆、内蒙和甘肃走廊、东北、西北、华北以及青藏高原地区，每年风速在3m/s以上的时间近4000小时，一些地区年平均风速可达7m/s以上，具有很大的开发利用价值。
近年来，中国风能开发利用取得了长足进步。到2005年止，10千瓦以下的离网型风力发电机组已累计生产30余万台，实际运行17余万台。2005年离网型风力发电机组生产3万余台，其中5千余台出口到30余个国家和地区。随着应用范围和用电量的扩大，已由一机一户向多机联网供电以及由单一风力发电机组供电发展到风/光、风/光/柴互补系统。
风电呈现加速增长的趋势
2004年以来，我国风力发电发展十分迅速，三年的增长率分别达到34.7%、65.7%、90.9%，呈现加速增长的态势。我国风能的发展遇到了非常好的机遇。
风电设备制造企业竞争力提升
2006年，我国新增装机容量中金风占据近三分之一的市场份额，首次超越Vestas、Gamesa等国外同行业的龙头企业，跃居第一。同时，我们还可以看到，华锐、运达、东汽等国内企业占总市场份额的44.9%，改变了过去80%市场份额由国外企业占据的局面，国内风机制造企业竞争力逐渐提升。
我国风电产业存在的差距
对风电发展战略、风电技术路线、产业政策和市场机制尚未完善。《可再生能源法》将风电发展提高到了战略的高度，并制定了中长期发展规划，明确了目标，但是还缺乏对保证目标实现的具体措施。我们以风电上网电价来看，目前实施的是风电特许权招标，投标商报价低则可中标，表明国家希望通过这一政策迫使风电厂商继续加大国产风电设备的采购比例，降低发电成本，从而降低上网电价。这是继"建设风电场必须达到国产化率70%以上"之后发改委出台的第二项鼓励风电设备国产化的措施，同样说明了国家对国内风电产业及设备制造企业的政策性倾向。但同时也具有一定的负面影响：为了中标投标商承诺非常低的电价，最低只有0.3820元/kWh，对风电产业没有激励作用；项目亏损不能提供所得税，不利于地方经济发展；低的上网电价导致建设期间采购质量差的设备，增加在运行期发生的风险；低价格不利于培育风电设备制造业。按照国外成功的经验，一般是固定电价制度，在我国专家建议"当地脱硫燃煤电厂标杆电价基础上，每千瓦时补贴0.25元"的方式制定固定电价。如果采用分区定价，可以利用投标电价为参照，用除去最高和最低价取平均值的方式确定相应区域电价；其他地区实行最高限价。现价段可以考虑在2020年之前，风电上网电价不低于每千瓦时0.5元。
风电产业技术创新能力薄弱，缺乏自主知识产权的核心技术，MW级风电机组研发能力低。从设计到制造还依赖国外技术，没有完全摆脱引进、仿制、再引进、再仿制。而风电发达国家凭借技术优势和风电机组品牌，一方面占据了中国大部分的风电市场；另一方面将技术标准、知识产权作为保持其技术垄断和竞争优势的重要手段。
风电能力建设薄弱。能力建设是风电的重要技术基础，目前我国无论在风电产业方面，还是在风电技术方面的能力建设都还很薄弱。主要表现在风电技术标准、风电检测与认证、风电设计咨询、科学计算软件、地面实验设备、风资源评估等方面。
风电产业体系还没有完全建立，MW级风电机组生产能力尚未形成。风电投资商把投资重点主要放在整机和风电场开发上，有些品牌零部件制造厂也想转向制造整机，但实际情况是目前零部件的研发能力和程度都还有待提高，不能满足市场需求。
风电电价：利于风电产业发展
风电成本一直是风能发展中的一个制约因素，风电成本主要取决于风电机组的成本。降低成本、提高效率、增加寿命一直是风电机组发展所追求的目标。随着风电技术不断进步和风电产业规模化发展，风电成本一直呈下降趋势，从1981年到l995年风电成本已由15.8欧分／度电下降到5.7欧分／度电，目前风电成本约为4欧分／度电左右，在过去五年中，风电成本下降约20%。如果在常规能源电价中，考虑了因污染环境而发生的外部成本之后，那么风能是目前最具有与常规能源竞争的可再生能源。
根据《风力12在中国》预测，随着风电大规模建设，以及更多的采用国产设备，风电未来的成本不断下降，而同时，煤电煤炭成本上升以及环保因素的影响，成本在不断的增加，2020年左右，两者的电价将会趋于一致，到那是风电作为清洁能源，将更具竞争优势。
目前我国已投入运行的风电场电价分为两类，一类是政府审批电价，项目投产前按照可行性研究结果核定电价，截止2005年底上网电价最高1.2元/kWh，最低0.40元/kWh。另一类是招标电价，2003年到2006年共有11个风电特许权项目招标，中标上网电价最高0.5190元/kWh，最低0.3820元/kWh。
2003年起，国家发展改革委推行风电特许权项目，大规模商业化发展风电。2003年到2006年，中标项目规模合计2450MW。风电特许权招标主要内容包括：
通过公开招标选择投资商，承诺最低上网电价者(2005年改变)中标。
风电特许权项目特许期为25年。
省电网公司要按照与中标人签订的购电合同收购风电项目全部电量。
风电与常规电源的电价差在省电网内分摊(2006年起在全国分摊)。
项目执行两段制电价政策。
第一段电价执行期为风电场累计上网电量在等效满负荷小时数30000以内，执行中标人的投标电价。
第二段电价执行当时电力市场中的平均上网电价。
风电特许权招标项目的负面影响包括：为了中标投标商承诺非常低的电价，最低只有0.3820元/kWh，对风电产业没有激励作用；项目亏损不能提供所得税，不利于地方经济发展；低的上网电价导致建设期间采购质量差的设备，增加在运行期发生的风险。
风电特许权招标也有正面影响，在我国现阶段，如果采用固定电价，风电运营商可能会有较大的盈利空间，那么运营商在采购设备时，可能不会更多的考虑成本，而是综合考虑风电设备的性价比，而目前我国风电设备制造水平还比较低，运营商可能就会去采购国外的设备，那么将不利于目前我国风电设备制造业的培育。如果采用招标的方式，风电电价较低，压缩了运营商的盈利空间，那么将优先考虑采购国内设备，有利于培育扶持国内还处在初级阶段的风电设备制造业。
当然，从长期角度以及国外的经验来看，招标方式又是不太利于风电设备制造业发展，当国内企业具备独立生产大型风力发电机组时，过低的风电电价将造成直接压低设备报价，使得风电设备制造企业的盈利空间不大，甚至于亏损。当前，世界风能协会以及国内众多专家都建议将风电定价方式改为固定电价，我们认为，经过前几年引进技术并消化吸收，我国风电设备制造商具备一定的大型风力发电机制造能力，未来几年风电定价有可能朝着最有利于我国风电产业发展的方向发展。
风电系统部件：关键部件制造能力有待提高
如不考虑塔架，风力发电机组组件共可分为叶片系统、电力系统、传动系统与控制系统，以成本结构来看，叶片、齿轮箱(含轴承)占比最高，两者合计约可占风机成本的40-50%，控制系统及发电机也分别占约15%，其它则包括轮壳、机舱底座、机舱罩等非关键部件。
目前全球风机的零部件供应链趋于紧张，其中又以轴承及叶片最为紧张，轴承攸关发电效率及齿轮箱的寿命，精密度要求较高，目前国内风机所需的轴承主要来自瑞典SKF及德国Schaeffler，国内企业尚未投产，轴承是目前供应最吃紧的部件。
另外随着风机越往高功率机种发展，其所需叶片的长度就越长，而叶片的制作工艺流程复杂，所需高端技术人力较多，国内相关技术人力仍较缺，因此也是目前供应较为紧张的零部件。风电机组的设计始于叶片，借着空气的流动带动叶片，进而转换为机械能或带动发电机发电，实质都是在捕捉风的能量，因此，叶片的成败即是风电机组的成败。可调螺距是目前叶片的主流，翼内结构须抵抗频繁转动的扭力。风速若超过25m/s，固定攻角的叶片就完全失速，可变螺距叶片在高风速下可以改变螺距以避免失速现象而输出稳定功率。
目前，世界上著名的风机企业维斯塔斯、西班牙Gamesa、丹麦LM叶片公司已在天津建立风电叶片厂，而国内部分企业也引进技术进入叶片生产领域，目前尚未形成规模。
以电力技术可分为定速型直上电网如Bonus、双馈型如GE、Vestas、低速齿轮永磁发电机如Winwind、直驱型感应发电机如Enercon、高速齿轮永磁发电机如Multibrid、直驱型永磁发电机如Zephyros。
目前国内进入风力发电机制造业的企业很多，如前文表7、表8所示。
国内生产齿轮箱的企业众多，但风力发电机组对齿轮箱的要求比较高，因此能够生产风电齿轮箱的企业仅有少数几家，包括重庆齿轮箱厂、南京高速齿轮箱厂和杭州齿轮箱厂等。但目前也多为兆瓦级以下的产品，由于齿轮箱在风电机组中十分重要，发生故障则维修时间较长，因此目前国内风机中多采用进口齿轮箱设备。行业政策促进风电产业发展国外风电产业在政府政策支持下得到繁荣发展以丹麦为例，解析国外风电产业政策。就技术的先进性和全球市场占有率来说，丹麦风电设备制造商是目前世界上最成功的，丹麦已安装风机的99％都来自本国，06年全球市场占有率28.2%，居第一位。
目标明确的研发与严格的认证标准相结合是发展大型风机制造业首要的驱动力，而政府担保贷款和出口援助项目是第二驱动力。丹麦政府在风机技术开发的最初阶段资助了重要的研发活动，目的是为了降低大型风力发电系统的成本，使得风电可以与传统电力竞争。倡导适用风机技术的质量认证和采用标准化系统；风机担保项目为适用丹麦风机的项目提供了长期的融资和担保贷款，显著降低了风电场的风险。在购电法政策体系的基础上，风电产业进一步壮大，从79年起就要求风电强制上网，要求电力公司支付部分的并网成本；为丹麦的风机提供资金，补贴他们的安装成本；为风力发电提供补贴，要求电力公司提供一个固定的上网电价。在稳定的政策环境下，通过政府有效分配的研发资金、较早建立的质量标准、对外援助项目和补贴等各种激励因素相结合而建立起来，为风电提供了一个稳定而又具有吸引力的风电价格。政府通过开展风电资源评价的方式支持国内风电场的开发，同时政府的贷款担保也创建了一个稳定的投资环境。
我们再来看看印度风电产业的发展，印度Suzlon经过多年发展，06年市场占有率7.7％，居世界第五位。
印度风电产业的繁荣与国家的激励政策和财政支持密切相关。
印度政府规定，在风电项目装机第一年，允许风电设备按100%进行折旧，电量销售的前五年免税；用不同关税鼓励进口风机零部件，对风机制造所需的专用轴承、齿轮箱、零部件、传感器和叶片生产所需部件及原材料免征关税，对用于风机制造所需的液压刹车部件、万向联轴器、刹车钳、风机控制器和叶片减征关税，对发电机制造所需的部件免征消费税。基于工业状况，在某些州给予风电津贴补助，通过州际电力委员会以有利的价格购买后备电力等。
印度政府在政策上对风电的倾斜和支持，还通过一系列具体、有效的措施加以保证。1995年7月，印度制定了为风电项目清除障碍的国家指导方针，强制要求所有地方电力部门以及所属单位都必须确保已规划风电项目接入电网；在批复项目前，聘请独立咨询公司，对规划装机容量大于1000千瓦的风电开发项目进行投资成本、风力资源及可发电量等科学评估。
除国家政策这一主要驱动力外，还包括一些其他因素：一是成立风能技术中心，主要目标是建立和加强实验研究室，提高风电领域研发能力，进行风力资源评估、风电项目选址及提供风电信息，搞好培训和监测，建立风机检测机构、认证机构及预备标准。二是建立213个风力监测站，同时安装530个风能地图站，准确测量20－30米距离外的风速，用精密的微处理器控制处理记录下来的风速、风向等数据。三是在非常规能源部协助下，由相关机构制订总体规划，配以现有风能监测手段，将风力发电所需各方面的信息进行细节化。
国内风电优惠政策逐步完善《可再生能源法》：风电产业发展的基本保障《可再生能源法》于2006年1月1日起施行。可再生能源，是指风能、太阳能、水能、生物质能、地热能、海洋能等非化石能源。法规要点包括以下几个方面：.可再生能源可列为能源发展的优先领域；国家鼓励和支持可再生能源并网发电；.电网企业应当全额收购取得行政许可的可再生能源发电企业电量；对列入国家可再生能源产业发展指导目录的项目予以贷款和税收的优惠政策；.对取得行政许可的可再生能源发电企业，电网企业未全额收购其电量，造成企业损失的，应当承担赔偿责任。虽然法规无法定量很多指标，但可以肯定的是，在上网电量消纳方面，风电有着火电不可比拟的优势，运营方面几乎不用考虑人为造成的利用小时下降。
《可再生能源中长期发展规划》：制订风电产业发展的中长期目标通过大规模的风电开发和建设，促进风电技术进步和产业发展，实现风电设备制造自主化，尽快使风电具有市场竞争力。
到2010年，全国风电总装机容量达到500万千瓦。重点在东部沿海和"三北"地区，建设30个左右10万千瓦等级的大型风电项目，建成1～2个10万千瓦级海上风电试点项目。到2020年，全国风电总装机容量达到3000万千瓦。建成若干个总装机容量200万千瓦以上的风电大省。建成新疆达坂城、甘肃玉门、苏沪沿海、内蒙古辉腾锡勒、河北张北和吉林白城等6个百万千瓦级大型风电基地，并建成100万千瓦海上风电。
特许权招标利于行业规范发展
从2005年起，特许权招标不再只注重招标价格，而是从投标上网电价、本地化方案、技术方案、投标人的投融资能力、项目财务方案多个方面综合评分。对国产化率提出要求，国产化率达不到70%的风电场不允许建设。另外，投标人还需捆绑一家风电设备制造商进行投标，风电设备制造商要向招标人提交保证供应符合70%国产化率风电机组的承诺函。综合来看，目前的特许权招标更加有利于行业的规范发展。
其他具体细则《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》：
对列入国家发展重点的重大技术装备和产品，条件成熟时，由有关部门制定专项进口税收政策，对国内生产企业为开发、制造这些装备而进口的部分关键配套部件和原材料，免征进口关税或实行先征后返，进口环节增值税实行先征后返。同时，取消相应整机和成套设备的进口免税政策。此外，为鼓励企业增加研发投入，《意见》还提出将加大企业研发投入税前扣除等激励政策的力度。重点十六个领域中包括发展大型清洁高效发电设备的大功率风力发电等新型能源设备。
电监会《电网企业全额收购可再生能源电量监管办法》内容包括：可再生能源发电机组与电网并网；电网企业为可再生能源发电及时提供上网服务；电力调度机构优先调度可再生能源发电；可再生能源并网发电安全运行；电网企业全额收购可再生能源发电上网电量；可再生能源发电电费结算等。
发改委《促进风电产业发展实施意见》到"十一五"期末，完成约5000万千瓦的风能资源详细测量、评价和建设规划；建立国家风电设备标准、检测认证体系和用于整机及关键零部件试验测试的公共技术平台；培育风电机组整机制造企业和关键零部件配套生产企业，逐步形成自主创新能力，研发生产具有自主只是产权和品牌的风力发电设备。风电总装机容量达到500万千瓦。
风电行业投资机会
国内风电设备制造业面临良好的发展机遇在能源结构调整以及节能减排的大背景下，风力发电作为技术相对成熟，成本相对较低的可再生能源，具备了大规模商业开发的条件，受到国家的高度重视，发展速度十分迅速。在各项优惠政策的支持下，"十一五"到2020年将是风电装机容量大规模增长的时期，将会带动国内风电设备制造业的持续景气。
目前我国风电设备制造业还处在起步阶段，国内绝大部分的风力发电机组都是国外进口产品。随着风电设备国产化进程的展开，越来越多的国内企业涉足到风电设备制造领域，未来格局会有较大的变化，因此机会也较多。
我们建议关注几类企业：
一是国有大型发电设备集团：包括三大主机－东方电气、上海电气、哈尔滨电站设备集团和一大辅机－湘电集团。在过去，风电市场很小，国有大型发电设备集团全力投入火电、水电领域，随着风电市场的发展，国有大型发电设备集团凭借其技术与规模实力，在未来风电市场里必将成为主角。
二是大型民营企业：以金风科技为代表，凭借多年的经验、良好的管理以及灵活的机制占有市场，其他的如浙江运达、华仪电气。
三是关键零部件制造企业：包括生产电机与电控系统、叶片、主轴承的优势企业。如生产电机的长城电工、生产叶片的鑫贸科技等。
上市公司我们建议重点关注湘电股份、东方电机、华仪电气、银星能源、长城电工等。
湘电股份：电机技术实力领先，综合配套能力强
湘电集团前身为国民政府中央电工器材厂，是我国电工产品的摇篮。在电机制造领域综合技术实力领先，是发改委制订的风电设备国产化基地之一。公司凭借在电机及电控领域的优势，进入风电整机制造领域。06年与日本原弘产合资成立湖南湘原风能有限公司。定向增发募集资金3.2亿元，投入兆瓦级风力发电机及整机产业化项目，2010年达产后形成年产300套风力发电机组整机和500套电机电控的生产能力。风电业务的业绩将在08年后大幅度增长。承担了国家项目2.5MW以上直驱式变速恒频风电机组的研制、1.5MW以上直驱式风电机组永磁发电机的研制及产业化和1.5MW以上风电机组双馈式发电机的研制及产业化三个课题。并牵头起草制订《风力发电机组直驱永磁同步发电机第1部分：技术条件》、《风力发电机组直驱永磁同步发电机第2部分：试验方法》的国家标准。
公司目前在手订单较多，已公告的订单金额约7.7亿元。公司与大唐集团战略合作，因此未来订单市场会有保障，但由于公司兆瓦级产品研制还未完成，因此承接订单显得不是很重要，更重要的是今年年底之前生产出自己的兆瓦级风力发电机并试运行成功。从公司综合配套以及电机技术实力来看，兆瓦级风力发电机的研制成功将会使公司面临巨大的机遇。从证券市场投资角度来看，如期实现目标，湘电股份将具有很大的投资价值。
东方电机：集团整体上市，风电潜力不可忽视
东方电机本身不具备风电设备制造业务，但由于东方电气集团即将即将通过东方电机的平台整体上市，因此我们将东方电机看作东方电气。东方电气集团下的东方汽轮机厂在2004年与德国REpower公司签定风电机组生产许可证合同，购买Repower1.5兆瓦MD70和MD77型风力发电机组整机设计，2006年生产出样机。作为国家大型发电设备集团的优势体现非常明显，06年当年市场份额在国内本地企业中为第三位，仅次于新疆金风科技和华锐风电(大连重工)，公司的风电市场地位仍有很大的提升空间。
华仪电气：民营风电设备制造企业的佼佼者
公司2006年经过资产重组后，主业变更为高压电器、风电设备制造。资产置换完成以后，公司具备250台风力发电机组的总装能力，并计划在未来五年内根据市场的需求逐步扩充到500台。公司目前具备成熟的600kw、780kw风力发电机技术，保持着与新疆金风合作生产风机整机，同时引进技术，与德国合作开发1.5兆瓦风力发电整机及配套设备。在销售方面，公司采取"风机整机制造+风电场开发建设"捆绑方式进入，在全国20多个风场测风，已经测风完成、符合风电开发条件并正在报批的风电总装机达到45万千瓦，而保证了公司未来几年的风机订单。
新疆金风科技：国内龙头企业，期待A股上市
在市场份额方面，新疆金风科技不仅远远领先于其他国内企业，而且在06年国内市场占有率达到33.19%，第一次超越国外企业，成为国内风电设备制造业的绝对老大。同时，受益于国内风电装机容量快速增长，金风科技也第一次进入世界前十大风电设备制造商。金风科技2006年实现销售收入15.3亿元，同比增长200%，预计2007年销售收入可突破32亿元。公司目前有新疆、包头、承德隆化、北京亦庄四大生产基地，成熟机型是600kW、750kW，研发机型包括2500kW和3000kW。金风科技有望于近期登陆A股市场，成为风电设备业的龙头。
风险分析政策风险目前风电成本还较高，无法与常规火电相竞争。因此国家对风电产业的政策非常重要。国家目前积极支持风电，并且很可能在较长时期内这一现状基本不会改变。但若未来国家政策有变化，将直接影响风电产业发展。
替代产品风险目前可再生能源中，风电的技术最为成熟，成本也最接近常规火电。未来由于技术进步，其他能源或可再生能源超越并替代风电，则风电发展速度有减慢的风险。(中信建投)
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（来源：中金在线/股票编辑部）
钢铁行业：需求与成本双重推动下整体上扬 本周A股市场在诸许不利因素的影响下，继续呈现震荡的走势，钢铁在需求与成本的双重推动下，继续呈现整体上扬的走势，而有色金属个股则出现分化走势。综合市场、基本面等多重因素分析，机构的持仓程度严重影响个股短期的走势，而企业的基本面则是股价运行的长期根本。
国家统计局公布八月份CPI数据为6.5%，如果短期不能没有有效的国家政策抑制过快发展的经济势头，预计后期CPI仍有走高的空间。在全面通胀(早期)的经济环境下，基础材料价格仍将呈现全面上涨的势头，与此相对应，资产价格将出现同步上涨，而且涨幅很可能高于原材料价格上涨幅度，出现溢价。
短期看A股市场的震荡仍在继续，如果国有股强制流通传言兑现，市场将有可能形成短期快速的回调，笔者认为那将再次为市场提供一次较好的介入机会。
对于钢铁板块来讲，我们认为后期重点从以下几个方面选择企业投资：1、通过联合、战略合作，作大钢铁思路的企业；2、对上游原材料掌控较多的企业；3、企业通过定向增发、整体上市扩产速度较快的企业。建议后期重点关注钢铁行业中太钢不锈（000825行情,资料,评论,搜索）、鞍钢股份（000898行情,资料,评论,搜索）、包钢股份（600010行情,资料,评论,搜索）等个股的中长期投资机会。
有色金属行业中我们依然坚持资源决定投资价值的理念，继续看好两类企业，一是对上下游整合能力强的行业龙头企业，二是资源类掌控企业。建议后期从中长线的角度重点关注有色金属行业中的锡业股份（000960行情,资料,评论,搜索）、西部矿业（601168行情,资料,评论,搜索）等。(齐鲁证券)
工程机械：增长迅速竞争力提高 关注6只股 增长迅速，竞争力提高。2007年上半年中国工程机械行业发展迅猛。展望2007-2010年，我们相信中国工程机械行业将继续保持高速增长态势。我们相信今后几年我国主要工程机械企业的产品结构将持续提升，新产品逐步形成规模。同时在一些高利润、技术含量较高的产品上，国产品牌的市场份额将不断提升。另外,我国一些主要工程机械企业已初具国际竞争力，产品出口估计将增长强劲。我们相信我国工程机械行业将迎来10年左右的黄金发展期。行业评级为优于大市。
07年上半年爆发性增长。2007年是"十一五"发展规划的第二年，我们估计中国工程机械行业今年将继续保持高速增长态势。2007年上半年中国工程机械行业工业销售产值同比增长46%，高于整个机械行业32%的增幅。
2009-10年行业仍然保持高速增长。我们相信许多投资者普遍担心工程机械行业在2009-2010年("十一五"规划的后两年)会出现类似04、05年的行业不景气。不过我们认为由于我国工程机械产品竞争力大幅提升和出口的快速增长，中国工程机械行业的周期性波动将会变得比较平缓。
出口强劲增长。据中国工程机械信息网数据，2006年我国工程机械行业进出口贸易首次实现顺差。我们相信我国主要工程机械企业已初具国际竞争力，产品出口估计将增长强劲。估计我国几家主要工程机械企业在2007-2010年仍将实现收入和盈利的平稳快速增长。
前景。目前，我国一些主流工程机械企业已经跻身于世界工程机械50强。我们相信我国主流工程机械企业目前面临着千载难逢的大发展机遇，不但国内市场蓬勃发展，国外巨大的市场也开始向中国企业敞开大门。如果国内企业能抓住机遇，提升产品结构，开发新产品，拓展新市场，5-10年后，中国企业有望跻身于世界工程机械五强，甚至三强或第一。同时，投资者也有望和优秀的国内工程机械企业一起成长。
估值。我们建议投资者关注行业龙头公司。我们看好三一重工、中联重科、柳工、安徽合力、山推股份和中国龙工，对它们维持优于大市评级。基于估值考虑，我们给予徐工科技和山河智能同步大市评级。(中银国际)
电信行业深度研究报告 共 10 页首页 3 末页
电信行业深度研究报告 投资要点：2002年以来，我国电信业大致处于稳步增长阶段。但随着3G网络建设的高峰期即将到来，电信投资将开始快速增长。
目前，移动用户增长率远高于固话用户。随着人们收入水平的提高，而手机价格及电信资费的逐渐下降，预计今后电话用户的增长将基本上是移动用户的增长。
移动通信和数据通信业务收入占电信业务收入的比重不断增加，显示移动通信逐渐成为电信业务的主流，并且用户在非语音通信方面的需求在提高。非语音业务也由此成为运营商新的快速增长点。
07年3月，TD启动新一轮测试，测试进展是否顺利将会影响到3G牌照发放的时间。在未来三年内，国家在TD上的投资将超过1000亿元，这是设备制造商很好的发展机遇。
运营商之间实力的严重失衡，已经严重影响了3G牌照发放的基础，而且还很难形成运营商之间的有效竞争。为改变这种失衡的局面，电信重组难以避免。
在电信运营商重组和3G牌照发放之后，电信运营商将都可以运营移动业务，3G时代运营商的发展空间仍然很大。
国内通信网络建设和海外市场的需求，给国内的通信设备制造商带来了巨大的发展机遇。2007年上半年，我国通信类企业的利润和出口均实现快速增长。海外收入已成为国内通信设备制造商收入的重要来源。
光纤光缆市场需求强劲，行业中实力强的企业发展良好。但由于光纤光缆价格下降，实力较强的厂商希望通过提高生产规模来降低成本。但从长期来看，产能扩张策略未必有效。
国产手机在国内市场的份额很低，短期之内难有改善。TD手机招标是国产手机商的机遇，但手机的性能仍是关键。
电信设备测试行业发展前景良好，但行业竞争激烈。国内测试厂商的发展机会在于国内市场和海外新兴市场。(宏源证券)
化纤行业：粘胶纤维需求旺季到来，价格再次上涨 粘胶纤维需求旺季到来，生产企业纷纷开始提价：从下游需求来看，随着夏季即将过去，秋冬服装用面料的需求逐渐旺盛，对粘胶类纱线及坯布的求购数量明显增大，短纤生产企业库存不断降低。除了季节性因素以外，国内纺织企业为了提高服装品质也开始提高粘胶纤维的用量。需求增加使得粘胶纤维生产企业纷纷开始提价。据悉，8月16日在浙江杭州召开了粘胶长丝2007年第六次行业会议，会议的主题是"快速提升价格,迅速消化退税下降和原材料大幅上涨的减利因素"，有此可见，粘胶纤维新一轮价格上涨又拉开了序幕。
原材料价格上涨推动粘胶价格上涨：由于粘胶纤维产量增加，棉浆粕需求增加。近期，棉花采摘高峰已经临近，皮棉收购价格已经开始出现下滑，但部分棉农惜售情况严重，棉企也因籽棉收购价格的下降也停止了收购观望后市，对棉短绒上市影响比较大，原本的短绒库存就不足，上游市场的供应又不能紧跟上，因此浆粕企业的生产量依然受到较大限制。另外，受国内环保因素影响，部分浆粕生产企业开工不足，浆粕市场供应偏紧。多种因素导致浆粕价格居高不下，目前国内短丝浆粕市场价格在12000-12400元/吨左右，进口短丝级木浆价格也上涨到了1400美元/吨；国内长丝浆市场价格也在12600-13000元/吨之间徘徊，预计短期内浆粕的价格不会大幅下降。近期由于浆粕价格上涨快于粘胶纤维价格上涨，这也为粘胶纤维生产企业提价提供了理由。
出口依然保持旺盛，部分消化新增产能的影响：由于粘胶行业属于劳动技术密集型产业，生产工艺对环境有污染，而且还需大量的能源消耗，西方发达国家逐渐退出了传统粘胶领域，将产能逐渐转移到我国和印度等地区。国外粘胶纤维产能的不断减少，需求却没有下降，从我国进口粘胶纤维数量逐渐增加。另外我国纺织产品出口增速放缓，东南亚以及印度地区纺织产品产量增加，对粘胶纤维需求增加，也拉动了国内粘胶纤维的出口。上半年粘胶短纤出口5.23万吨，同比增长149%，粘胶长丝出口3.96万吨，同比增长32%。国内目前在建、新建产能比较多，但是出口量的增加，部分消化了新增产能的影响。
投资建议：受以上因素影响，粘胶纤维价格下半年还会继续保持高位运行，价格的上涨将会抵消出口退税以及原材料上涨带来的利润下滑，行业优势龙头企业预计下半年业绩会超出预期。我们维持山东海龙（000677行情,资料,评论,搜索）"增持"投资评级，建议投资者关注国内粘胶短纤龙头企业，同时具有棉浆粕自给能力的公司，吉林化纤（000420行情,资料,评论,搜索）、新乡化纤（000949行情,资料,评论,搜索）。(天相投资)
水泥行业景气处于上升中继阶段 黄金牛市呼之欲出 共 10 页首页 4 末页
水泥行业景气处于上升中继阶段 黄金牛市呼之欲出 贵金属业仍排名榜首。申银万国分析师认为，新一轮黄金牛市呼之欲出，主要理由有：(1)美元减息预期加强。(2)油价在库存下降、飓风危机等因素刺激下不断攀升，也为金价上涨注入动力。
(3)美伊(伊朗)冲突进一步升级，叙以冲突不断，地缘政治危机加重提升黄金避险价值。(4)在实物消费领域，第一黄金消费大国印度上半年消费黄金528.2吨，相当于去年全年消费的73.8%，预计全年消费突破1000吨，同比增长有望超过50%。调升金价预测以及黄金股目标价位。
房地产开发与经营业仍排名靠前。调控政策预期和相对偏高的估值水平使得房地产板块近期表现趋弱。光大证券分析师认为，受到供应偏紧和需求旺盛的双重作用，房价上涨动因依旧，并且目前仍然无法预见拐点。虽然地产板块估值高企，但营业利润率等指标仍然维持上升趋势，而从微观的层面来看，上市公司拥有较强的定价能力并存在延缓结算的冲动。盈利上升将消化高估值，地产板块仍是牛市投资标的，维持"增持"评级。中银国际分析师表示，中长线看好房地产板块在这个流动性充裕时代的表现，伴随着全国房地产市场的全面繁荣，地产板块的盈利预期还将不断提升，对A股房地产板块的评级为优于大市。
建筑原材料业本周排名16，一个月来变动不大。对于水泥股的高估值，申银万国分析师认为，考虑水泥价格上涨和龙头企业年均25%的产能扩张，2008、2009年的动态市盈率可以降低到20一25倍的水平，水泥股可以一改以往时间损耗价值的周期性行业特征，随时间推移而体现价值。另外，在外资收购成本大幅提升到5一6倍的标准正式完成后，就将成为今后水泥地方龙头企业价值的benchmark。因此水泥板块的价值体现在未来还大有可为。
纸制品业一个月来排名上涨明显。随着原材料价格的稳定，造纸行业上市公司以及主要产品价格稳中有升，2007年上半年上市公司业绩出现明显好转。华泰证券分析师判断2007年的业绩将超越2006年的低谷，主要造纸企业将受益于产品价格上涨，实现盈利增长，造纸行业将进入新一轮景气周期。相对于国际平均水平，我国造纸行业上市公司静态估值已经偏高，但是如果考虑到成长性，我国造纸行业上市公司的估值水平是合理的，甚至是有所低估的。平安证券分析师预计，淘汰落后产能，造纸行业整合的机会逐渐来临，将成为造纸行业的契机；造纸行业盈利能力逐渐恢复，判断造纸行业逐渐走出低谷，迎来新一轮的发展，维持行业"推荐"评级。
一个月来排名持续上涨的行业还包括：航空、钢铁、重型电力设备、旅馆与旅游服务、家用电器、水运；下跌的则包括：电力、批发、百货、家具及装饰、餐饮等行业。
序 号行 业 股票 基本面 技术面 机构表现最平均PE平均P/S平均评一周前 一月前 三月前 六月前
数量 诊断诊断认同度 佳个股 级系数排名排名排名排名
1贵金属 3 84 89 87 中金黄金 121.778.24 2.01 1 2 3 28
2航空6 49 87 63 南方航空 69.73 2.51 1.87 4 14 37 1
3煤炭2165 84 60 伊泰B股 62.49 7.25 1.95 3 4 12 65
4制铝业 7 85 77 58 包头铝业 69.04 5.59 2.13 2 1 2 3
5证券经纪4 97 66 53 成都建投 69.94 74.25 2.11 5 3 1
6综合化工7 48 71 33 天科股份 64.03 -56.73 2.14 7 7 20 75
7房地产经营与开发9148 63 40 天鸿宝业 90.86 24.73 1.77 6 5 15 16
8石油加工和分销 7 44 62 29 S鲁润 81.46 2.68 1.94 9 11 58 57
9建筑与农用机械 2862 68 49 ST巨力77.23 16.87 2.06 8 8 19 8
10 钢铁3962 70 50 酒钢宏兴 42.13 2.24 2.29 12 27 27 4
11 公路运输1048 69 36 捷利股份 45.54 8.28 1.75 10 12 7 48
12 煤气与液化气4 49 66 24 大众公用 66.89 5.96 3.00 11 9 11 55
13 综合性工业 6 51 67 27 SST合金 101.5613.30 1.88 14 17 13 67
14 工业品贸易与销售1455 60 31 辽宁成大 56.76 12.00 1.78 13 15 5 9
15 汽车制造2952 63 43 ST亚星62.60 4.96 1.84 20 18 8 14
16 建筑原材料 2651 61 38 亚泰集团 81.85 7.48 1.78 19 13 16 5
17 多种公用事业6 36 57 35 *ST惠天 107.2921.67 2.87 15 6 4 23
18 有色金属3066 59 49 云南铜业 80.50 9.64 2.13 21 22 30 45
19 重型电力设备5 54 61 61 上电股份 55.47 6.01 1.95 39 38 63 60
20 建筑工程2946 55 35 葛洲坝72.94 5.47 1.97 18 16 22 46 (益邦投资 潘敏立)
资源需求与日俱增！资源股迎来新春天 共 10 页首页 5 末页
资源需求与日俱增！资源股迎来新春天 近期资源股的重新崛起，充分预示着资源股将迎来新的春天。
资源需求与日俱增
中国有色金属消费量的巨大增长，造成了全球多数有色金属市场由供过于求转为供应短缺。由于有色金属及矿产品属于不可再生资源，从长远看来，其需求将会呈现出稳定增长的趋势，因此，有色金属资源将会随着保有储量的逐渐减少而越发显得珍贵。
目前，我国铜产品年消耗量超过380万吨、铝消耗量超过860万吨，在现有124个产业中，有113个部门使用有色金属产品，比例高达91%。
同时，中国6种LME金属加权后的平均产量和消费量分别占世界总产量和消费量的20%左右，未来这一比例还会逐渐增加。根据中国经济发展趋势，未来中国有色金属的生产与消费占世界的比重仍将继续保持上升的态势，资源瓶颈将在较长时期内存在。由于国内有色金属矿产储量不足，无力支撑有色金属产量持续增长的需要，对外需求势在必行。
近年来，由于各种资源价格轮番上涨，抢夺资源不仅出现在国与国之间，资本市场上同样出现抢夺优质资源股的行情。那些具有资源优势、集团优势和中国资源概念优势的股票价格，将享受更高的溢价空间。
资源价格高位运行
有色金属作为一种资源，具有不可再生性和规模替代性。部分资源价格必然在稀缺因素影响下，维持价格的高位运行。事实上，矿产资源是资源行业生存和发展的物质基础。据预测，到2020年我国矿产资源需求量分别为：铜650万吨、铝1440万吨、铅260万吨、锌500万吨，10种资源总量为3000万吨。按目前消耗计，未来15年有色金属供需缺口持续扩大。有关数据显示：2005年铜产量的70%、铝和铅产量的50%、锌产量的20%是靠进口原料生产的，我国已经成为世界上最大的矿产进口国，对国外资源的依赖度越来越大。同样，世界经济一体化也决定了对资源的大量需求。大宗商品外盘期货价格的持续走高，已经充分说明有色金属价格呈现国际性的联动反应。所以，即使目前价格出现暂时回落震荡，也将在高位维持价格。
我们认为，美元下跌的主要因素没有根本转变。而美元下跌，对于以美元为主要计价货币的有色金属价格构成有力支撑。所以，从国际、国内角度看，有色金属价格的高位运行，有利于提升驰宏锌锗、焦作万方和云南铜业等有色金属股的业绩增长。
行业整合风生水起
通过整合，使矿山企业"多、小、散"的局面得到明显改变，矿山开发布局趋于合理，矿山企业结构不断优化，矿产资源开发利用水平明显提高，矿山安全生产条件和矿区生态环境得到明显改善，矿产资源对经济社会可持续发展的保障能力明显增强。而由此也会提升上市公司的业绩，并加快国内大型资源型企业的并购重组步伐。
从目前中国铝业入主云南铜业、中冶进军锌业的进程来看，国内大型资源型企业的并购重组步伐有望进一步加速。紧随其后，中国五矿、金川、江铜、紫金矿业、湖南有色等一批有色工业企业，是否将借助国家实施宏观调控之机，利用各自优势，通过资本运营方略进行整合扩张呢？这些预期为可能涉及到的上市公司股票提供了炒作的契机。
业绩增长驱动走强
我们需要在国际视野下，重新审视目前全球商品尤其是重要资源的定价机制。美联储的暂时降息，可能是对目前全球性通货膨胀作出重新评估的结果。如果比较过去牛市状态，在考虑货币、通货膨胀、汇率等各项因素下，金属、贵金属乃至石油、煤炭价格都存在再创历史新高的可能。所以，在世界经济一体化的格局下，外盘金属、贵金属价格的持续攀高，极有可能产生联动效应，带动国内金属、贵金属等资源价格的持续走高。
当前，A股市场资源股，其业绩出现了实质性增长，如山东黄金、中金岭南和焦作万方等上市公司。从基本面看，我国作为GDP高速增长的发展中国家，对铜、铝、钨、锌和黄金等有色金属的需求将会更大，从而助推资源行业和相关上市公司整体业绩的持续增长。
从近期盘面看，一部分有色资源股经过前期的充分调整，明显存在再创新高的趋势。同时，对于资源股行情的持续火爆，我们认为，产能扩张、资产注入以及重组预期形成的"外延式"增长，将推动资源股再上层楼。(国际金融报)
有色金属：资源决定价值 继续看好两类企业 共 10 页首页 6 末页
有色金属：资源决定价值 继续看好两类企业 (齐鲁证券)
投资要点
本周伦敦期货市场有色金属各品种走势不一，铜、铅走势相对较强，镍筑底成功、小幅反弹，锡横盘整理，铝继续呈小幅下跌走势。国际黄金价格一周强势，占稳700美元/盎司一线。国内的需求与通胀的带动下，继续呈现金属价格内盘强于外盘的格局。
钢材价格在原材料全面上涨的推动下前期也出现了一点幅度的上涨，本周有短期价格上涨到位之势，后期的价格运行方向主要受需求与通胀因素的影响。
本周国家统计局公布八月份CPI数据为6.5%，如果短期不能没有有效的国家政策抑制过快发展的经济势头，预计后期CPI仍有走高的空间。在全面通胀(早期)的经济环境下，基础材料价格仍将呈现全面上涨的势头，与此相对应，资产价格将出现同步上涨，而且涨幅很可能高于原材料价格上涨幅度，出现溢价。
短期A股市场的震荡仍在继续，我们认为在这个高溢价的时代，资产价格仍有可能出现较大幅度上涨，但本着谨慎的投资原则，我们仍倡导资源决定价值的投资理念。短期个股的强弱受持仓集中度的影响过大，中长期投资继续看好两类企业，一是对上下游整合能力强的行业龙头企业，二是资源类掌控企业。
二、行业资讯
1、据海关统计，今年1-7月，我国共进口废铜299.3万吨，价值30.9亿美元，分别增长了17.7%和86.8％，进口平均价格为1033美元/吨，上涨58.7％，其中几乎全部为一般贸易进口。日本是我国废铜进口主要来源地，1-7月，我国自日本进口废铜116.1万吨，增长5.6％，占同期废铜进口总量的38.8%；自欧盟进口74.3万吨，增长38.3%；自美国进口37.2万吨，增长5.4％；自东盟进口26.6万吨，增长2.9倍，我国自上述4个市场合计占同期进口总量的84.9%。国际废铜价格迅速提升直接导致我国废铜进口价格大幅上涨，使得国内铜加工企业成本上升，利润空间进一步被挤压。
2、全球最大的镍生产商--俄罗斯诺里尔斯克镍业公司(NorilskNickel)本周表示，今年或明年镍生铁的产量将达到顶点，随后一路下滑。镍生铁消费量的增加一度推动镍价在今年第二季度创纪录高位。该公司首席经济学家DavidWilson在一次业内会议上称，"镍生铁的产量可能在今年或明年达到高峰。"根据Wilson公布的数据，2005年镍生铁产量在2,000-3,000吨左右，去年跳升至32,000吨，预期2007年产量将达到80,000-90,000吨。"之后每年的产量大概在45,000-50,000吨。"镍价自5月早期以来下跌50%，因为不锈钢生产商由于原材料价格高昂而削减产量。
3、在今年两次提高氧化铝价格后，中国铝业股份有限公司9月13日昨天开始下调氧化铝价格。其将现货氧化铝价格下调约10.3%，由每吨3900元下调至每吨3500元。未来氧化铝企业将面临市场需求和成本的双重压力。
三、投资评级及策略
1、本周伦敦期货市场有色金属各品种走势不一，铜、铅走势相对较强，镍筑底成功、小幅反弹，锡横盘整理，铝继续呈小幅下跌走势。国际黄金价格一周强势，占稳700美元/盎司一线。国内的需求与通胀的带动下，继续呈现金属价格内盘强于外盘的格局。
2、钢材价格在原材料全面上涨的推动下前期也出现了一点幅度的上涨，本周有短期价格上涨到位之势，后期的价格运行方向主要受需求与通胀因素的影响。
3、本周国家统计局公布八月份CPI数据为6.5%，如果短期不能没有有效的国家政策抑制过快发展的经济势头，预计后期CPI仍有走高的空间。在全面通胀(早期)的经济环境下，基础材料价格仍将呈现全面上涨的势头，与此相对应，资产价格将出现同步上涨，而且涨幅很可能高于原材料价格上涨幅度，出现溢价。
4、短期A股市场的震荡仍在继续，我们认为在这个高溢价的时代，资产价格仍有可能出现较大幅度上涨，但本着谨慎的投资原则，我们仍倡导资源决定价值的投资理念。短期个股的强弱受持仓集中度的影响过大，中长期投资继续看好两类企业，一是对上下游整合能力强的行业龙头企业，二是资源类掌控企业。
基础化工：估值洼地蕴含爆发能量 推荐4只股 共 10 页首页 7 末页
基础化工：估值洼地蕴含爆发能量 推荐4只股 基础化工行业
1. 纯碱和氯碱行业维持景气
1.1纯碱和烧碱的毛利率将维持高位。受国际能源价格上涨影响，国际纯碱和烧碱成本上升，提升我国纯碱和氯碱行业的景气。纯碱的价格维持高位，烧碱的价格明显上涨，其主要原料原盐依然在低位维持稳定。纯碱今年的扩能速度明显放缓，主要下游行业增长幅度都高于纯碱增长幅度。因此，纯碱和烧碱的毛利率将维持高位，甚至继续上扬。
1.2电石法PVC进入景气。电石法PVC的价格受益于国际市场石油法PVC价格的上涨，近期出现了明显的上扬趋势。从2007年初的6600元／吨上涨到7750元／吨。我国电石法PVC的成本优势在出口市场逐步体现，2007年上半年我国出口PVC达到41.2万吨，较去年同期增长54.5%。尤其西部的电石法PVC企业，如英力特、新疆天业、中泰化学等，由于煤电一体化的优势，在未来的竞争中处于主导地位。
2.甲醇价格高企，二甲醚标准将上升为国家标准
2.1甲醇价格高企，天然气甲醇被列为禁止类。最近几个月由于大量装置因计划和非计划停工检修，导致国际甲醇价格大幅上涨，拉动国内甲醇价格从2250元／吨迅速上涨到3350元／吨。对比5月份到目前的情况，甲醇企业的盈利可谓冰火两重天。
月初发改委发布了"天然气利用政策"，明确指出天然气优先用于城市燃气，对天然气化工影响巨大。因此，国内很多企业的天然气制甲醇的规划面临更改，未来我国的甲醇将主要由煤化工提供，对于煤基的醇醚燃料是重大利好。
2.2二甲醚标准将上升为国家标准。据中国石化协会消息，原计划于近日推出、12月1日起开始施行的《城镇燃气用二甲醚行业标准》将向后推迟。推迟原因可能是国家标准委建议将由建设部牵头负责的《城用二甲醚行业标准》上升为国家标准。《城用二甲醚行业标准》主要针对二甲醚100％替代液化气、天然气而制定的。二甲醚作为燃料需要专用燃气具。而国家标准委给建设部的建议，考虑制定二甲醚以20％比例掺烧液化气、天然气以及煤气的标准，并希望此标准与之前制定的标准共同上升为国家标准。二甲醚以20％掺烧，普通民用燃气具不需要更换，因而对二甲醚的推广更为简单、快捷。估计我国2010年液化气消费量将超过2800万吨，按照20%的比例掺烧二甲醚，则仅此一项需要二甲醚560万吨，该标准的实施将对二甲醚和甲醇的市场产生极大的拉动。特种化工行业
1.TDI价格创历史新高。沧州大化的3万吨TDI仍然在检修之中，复工日期尚未确定。6月18日上海巴斯夫的16万吨装置由于光气泄漏，停工20天，甘肃银光和莱阳巨力的开工也不好，导致国内TDI供应紧张，价格一路飞涨，市场价格已经达到5万元/吨，蓝星清洗因此受益明显。
2.MDI价格上扬。由于烟台万华仍处于检修状态，只按合同八成供货，再加上我国的主要进口货源提供方日本NPU因故障停工，造成市场缺口加大，万华的出厂价在2.75万元／吨，而市场价格达到了4万元左右。
3.电石法BDO成本优势日益显著。国际能源价格上涨推动国际石油法BDO成本上升，受此影响，我国电石法BDO价格上扬，国际竞争优势日益显现。
化肥与农用化工行业
今年上半年，尿素累计产量为1241.7万吨，同比增长14.1％,磷肥累计产量为660.8万吨，同比增长9.9％，钾肥累计产量为106.6万吨，同比增长23.9％。
尿素价格依然维持在低位徘徊，磷酸二铵的价格由于进入下半年消费旺季，价格大约上调了100元／吨。国际钾肥价格持续上涨，盐湖钾肥的出厂价不断提高。(安信证券)
电子元器件行业：景气温和回升 企业利润增速回升缓慢 共 10 页首页 8 末页
电子元器件行业：景气温和回升 企业利润增速回升缓慢 受产业内主要产品价格低迷状况改善以及行业过剩库存将得到消化、行业供需进入平衡阶段的影响，在行业景气已经调整了3个季度的情况下，电子元器件行业景气大幅向下调整的可能性比较小。
且随着消费旺季的到来，下半年行业景气将优于上半年。但行业景气回升幅度预计不高，且企业利润增速回升较慢。
在行业景气度不是十分突出的情况下，只有龙头企业才能够保持稳健经营。预计四季度元器件板块整体表现一般，个股分化将更加明显。四季度建议大家关注下半年业绩预期明确的龙头企业，重点关注生益科技、法拉电子、华微电子。目前这些龙头企业07、08年平均市盈率为35倍和25倍，业绩稳健，中、长期可继续持有。
半导体行业景气将受益回升
从全球半导体行业运行态势看，二季度结束的时候，并未出现市场所期望的行业景气逐季缓慢提升的状况。上半年全球半导体行业销售收入同比仅增长了2.08%，行业景气度继续放缓，导致市场研究机构再度下调07年全球半导体行业增长预期。而从实际的出货量看，受PC和手机强劲销售的推动，全球半导芯片出货量却较上年同期增长了7%，出现了增产不增收的情况。
上半年半导体行业收入增速放缓的主要原因是半导体产品价格持续低迷，严重影响了厂商盈利。几乎所有类型的芯片都受到了影响，包括PC微处理器、数码相机的DRAM存储芯片以及手机核心部件DSP等。而造成半导体行业芯片价格持续走低的原因之一，是芯片两大巨头英特尔与AMD之间的价格战，另一个因素是产能过剩造成供大于求。
而在下半年芯片价格低迷的状况将有所改善。从跌价幅度最大的DRAM存储器及NAAD闪存器件(二者在全球半导体市场销售额中占有近20%的市场份额)的市场情况看，随着下半年市场需求的升温，加上存储器价格下滑至低位客观上有利于推动Vista的普及和PC换机与升级需求，DRAM厂商普遍对下半年的预期较为乐观。预计下半年DRAM市场价格大幅下跌的可能性较小，DRAM厂商的业绩状况将有所改善。另一方面，DRAM市场上前五名公司公布了将在第三季度减少供货量的生产计划，第三季度供给量的控制将促进07年下半年市场的安定。我们认为，主要半导体产品价格低迷状况的改善，将有利于下半年半导体产业景气的提升。
行业供需将进入平衡阶段
市场研究机构iSuppli的最新统计显示，半导体产业内的库存在经历了06年下半年的消化整理后，在今年3月份，再度上升，当2007年第一季度结束的时候，半导体供应链中的过剩库存上升到55亿美元，高于市场普遍预期。iSuppli进一步预期，第二季度过剩半导体库存将上升到66亿美元。导致库存再度上升的主要原因是，上半年因电子市场消费淡季导致需求降低，而主要半导体厂商产能利用率从86%逐季上升至89%，供过于求导致库存升高。
而下半年产业内过剩库存将得到消化，行业供需有望进入平衡阶段，这主要来自于下游电子市场需求的拉动。从上半年全球PC及手机市场的增长情况，以及下半年即将面临的消费旺季，我们有理由相信下半年电子产品市场需求较为乐观。得益于笔记本电脑市场需求的增长，上半年特别是第二季度，全球PC市场保持了强劲的增长势头，前两个季度全球PC销量同比分别增长了10.9%和12.5%，高于06年个位数的增长。而全球手机销量前两个季度同比增长了14.5%和17.4%。基于上半年PC和手机市场的表现，IDC和Gartner调高了07年PC和手机市场增长预期。但考虑到下半年将首先需要解决过剩的库存，这使得下半年旺季带来的需求将部分被抵消，因此我们认为下半年行业供需状况进入平衡状态的可能性更大。
企业利润增速回升缓慢
但目前不利的因素是，在行业收入增速放缓的情况下，业内主要厂商的盈利水平处于较低水平。以半导体行业芯片代工业的龙头厂商台积电为例，公司已公布了二季度业绩，今年第二季度公司净利润虽然较第一季度增长了35%，但与去年同期相比利润下降了25%。公司预计第三季度业绩会随着景气复苏势头增强而有所改善，预计第三季度销售额将比第二季度增长15%左右，达到850亿台币(26亿美元)至870亿台币，第三季度毛利润率将为43%-45%，略高于第二季度的43%。从台积电上半年表现和对未来的预期看，下半年行业景气继续乐观，但是景气回升的幅度不会太高。
我们认为，下半年行业内大部分企业的销售收入将呈现逐季提升的情况，但企业的利润水平却可能上升得比较缓慢。主要原因是下半年很难出现06年上半年那种需求十分旺盛的局面，同时上游原材料价格却仍将处于高位，因此厂商毛利率水平的提升将较为缓慢，最终影响企业利润水平的恢复。不过，在行业景气逐步提升的情况下，龙头企业有望通过改善产品结构、转嫁成本压力，而保持业绩的稳定增长。
龙头企业有望迎来质的飞跃
根据信息产业部的统计，2006年我国电子元器件行业出口比重高达60%。同时，我国出口大多是技术含量较低、小型通用类元器件产品，价格、低成本优势是整体行业的出口竞争优势。而人民币升值将降低整体行业出口竞争力。短期看，人民币升值幅度虽然有限，对整体行业业绩影响较小，但长期升值预期仍将对以电子制造为主要业务的元器件企业业绩产生持续的负面影响。特别是未来两年收入增速慢、净利润率低、中低端产品比重大、处于产业链终端的元器件类上市公司，将受到严重影响。但龙头企业因规模及产品结构优势，毛利率水平较高，可以消化人民币升值带来的负面影响。
因此，对于元器件行业来说，只有加快产业结构升级，争取政策扶持，才能应对人民币升值带来的不利影响。从产业结构升级看，电子元器件企业必须加快产品结构升级，提升出口产品技术含量，提升整体竞争力水平。从政策扶持角度看，政府将对高技术含量、重点发展的子行业采取税收或补贴等方面的扶持措施，弥补因人民币升值造成的竞争力下降问题。因此，从另一个角度看，人民币持续升值将推动我国元器件行业加快产业升级速度，有利于行业龙头企业获得更大的发展空间。
我们认为，受我国产业政策扶持力度的加强，元器件产业链配套的完善，行业运行环境的优化以及宏观经济健康、快速发展所带动的消费升级的影响，优质企业积累的实力已经具备了实现产品结构升级的可能，改变了低利润率的盈利模式，这些企业将进入到一个质的飞跃阶段。主要包括这样几类公司：一类是具备了长期积累的大规模制造工艺水平，例如生益科技；另一类企业是，在细分行业或专有领域中，具备了能够参与国际市场竞争的领先技术，例如长电科技、法拉电子、康强电子、顺络电子等；还有一类公司，则通过代工业务，进入全球供应链体系，并跟随客户技术提升而升级，例如华微电子、苏州固锝、通富微电。(民族证券彭怡萍)
电力设备：乘风破浪会有时 行业投资价值分析 共 10 页首页 9 末页
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(责任编辑：吴飞)
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