中银：晋亿实业 紧固件行业的龙头 同步大市

　　公司一直以来业务主要依靠海外市场，公司生产的产品符合全球各主要国家的质量标准，并且产品大多销往美国、日本、欧洲等发达市场。07年中报数据显示，出口业务占到当期销售收入的55%左右，其中对亚洲出口占当年销售收入的比例接近28%，是公司最大的海外市场。

　　依据最新出口退税政策规定，公司核心产品退税由之前的13%降至5%。尽管公司产品售价较国际同业低40-50%，短期内公司出口业务盈利能力将受到一定影响，此外，人民币的不断升值也对其盈利产生不利影响。这将促使公司进一步加大对国内业务的开拓，未来我们认为公司的国内业务将发展迅速，并在08年超过出口成为公司业务的主要支撑。

　　公司通过今年初首次公开发行募集资金8亿多元人民币用于开发高铁等高强度异性和汽车配套紧固件产品，预计建设期3年，项目建成后可改善公司产品结构，为开拓国内铁路、电网、汽车市场打开了空间。公司已经通过主要汽车企业的相关测试，并将于08年实现实质性收益。

　　为高速铁路配套的紧固件将为公司打开高端市场，目前公司已获得价值7.5亿元铁路供货合同，将于08和09年交货。目前高铁紧固件市场的前两位分别是来自德国和法国的企业，我们认为凭借公司长期出口的经验，有能力在进口替代方面获得成功。目前公司高铁紧固件产品的定价很高，盈利能力非常强，预计毛利率将达30%以上，我们预计高铁配套产品将成为公司未来主要盈利增长点。

　　总体上看，在经历了05、06和07年连续三年的调整，公司在08年将出现转机，我们预计公司净利润在08和09年将出现90%以上的增长。尽管公司未来的利润增速非常快，但是基于09年的盈利预测，公司的市盈率已经达到35倍，我们认为目前的估值已经达到合理水平，首次评级为同步大市。作者：胡文洲 中银国际

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