资金需求多 1年期央票发行利率顺加息上行13BP

　　资金需求多 公开市场操作“让道”

　　受资金面持续紧张以及特别国债发行等因素影响，央行近期明显缩减了公开市场操作量。分析人士表示，货币政策与特别国债之间的配合可能会减弱市场对特别国债的担忧。而受加息影响，昨日1年期央票发行利率上行12.82BP。

　　公开市场操作“让道”

　　资金成为近期债券市场的主题词。市场成员到处筹钱，回购利率屡屡刷新纪录。分析人士表示，大盘新股连续发行是资金紧张的直接原因。昨日，银行间市场短期回购利率下跌，而稍长的14天期、21天期等则继续上涨，14天期的最高成交利率达到了9％。

　　上周和本周公开市场到期资金量达到了2520亿元，但这两周常规央票的发行具有很强的象征意义：1年期央票的发行量只有50亿元和30亿元，上周3月期央票也只发行了70亿元，3年期品种更是停发，央行也没有进行正回购操作。央行选择向市场净投放大量资金，以期减少货币市场利率的波动幅度。

　　分析人士指出，在央行减弱回笼力度以应对资金面紧张的背后还透露出财政政策和货币政策的配合，在未来还将有较大数量特别国债发行的情况下，央行此举可能会减少市场对特别国债的担忧。目前来看，特别国债对债市最直接的影响可能在于长债的扩容，长端收益率受到的冲击可能会大一些。从对流动性的影响来看，短期内将其看作是其他政策工具的替代可能是合理的，而央行近期的操作似乎也印证这种判断。长期来看，管理层治理流动性的手段更为丰富而且流动性产生的源头也可能会发生变化，对于以资金推动为主的市场偏利空。

　　特别国债的加入也提高了央行货币政策操作的空间。以本次加息为例，央行选择双边等幅加息在一定程度上保护了银行利益。在对传统流动性回笼工具的分析中，限制商业银行盈利能力的“惩罚意义”时常被提起，而通过商行持有特别国债来回笼流动性，银行利益得到了一定的保护，而这也拓展了货币政策的空间。

　　央票利率顺加息上涨

　　尽管昨日招标发行的1年期央票只有30亿元的地量，但发行利率还是顺加息而上。招标结果显示，本期央票发行价格为96.67元，参考收益率为3.4447％，较上周同期限品种上涨了12.82BP，涨幅比上次加息高出3BP。分析人士表示，央票发行利率上行符合预期，上行幅度比上次高可能是受到近期资金面较为紧张影响，但仍属正常；由于发行量不断减少，其对市场的指标意义可能要较以前弱，相反，特别国债票面利率的指标意义会不断增强。

　　预期中的央票发行利率上行并没有对市场造成大的影响。昨日银行间债市走势较前日平稳，现券成交略有增加，收益率变化不大，各债券指数涨跌互现。交易员表示，市场心态较为谨慎，真实成交不多，观望气氛浓厚。交易所国债指数午盘后大幅上扬，成交也有所放大，国债指数收盘报109.83，上涨0.1％。

　　研究员称，目前对债市影响较为显著的还是紧张的资金面、继续紧缩的预期、长债的扩容压力等等。