葛洲坝:央企注资并非都是馅饼

　　今年以来，央企整体上市总是被当作特大利好，股价连连涨停，行情跨上5000点以后尤其如此，因为对很多公司来说，靠算术级数的内生式增长已不足以支撑指数如此高的点位，只有通过类似整体上市的外延式增长，业绩才能成倍翻番。

　　可事实表明，并非所有的整体上市都是特大利好，这几天正在进行换股操作的葛洲坝便是如此。

　　葛洲坝大股东葛洲坝集团原通过其控股82.43％的子公司水利水电工程集团公司（下称水电公司），持有上市公司26578万股股权（占25.27％），除此之外，其他均为流通股。现在的方案为，集团吸收合并水电公司，并将水电公司的核心资产通过换股方式注入上市公司。水电公司的核心资产共47.41亿元，按3.09元/股的价格换成葛洲坝股份，而葛洲坝的换股价为5.39元，即1股水电公司可换成0.57股葛洲坝股票。换股后水电公司原持有的26578万股葛洲坝股权注销，葛洲坝大股东由水电公司变更为葛洲坝集团。由于注入资产，集团持股由25.27％上升到43.54％，公司总股本由原来的105160万股增至166541万股，每股净资产由3.33元减至1.90元。

　　据葛洲坝换股合并报告书提供的盈利预测，2007年、2008年净利润分别为3.95亿元、4.36亿元，与2006年7082万元相比当然是翻了几倍，但是按16.65亿股总股本计算每股收益不过0.237元、0.262元，以目前17.30元股价，市盈率高达73和66倍，市净率更达9倍多，这还是透支了2007年和2008年的业绩。

　　另外值得注意的是，整体上市进入的这些资产，也是在评估高溢价的基础上注入的。公开资料显示，2006年底葛洲坝集团总资产178亿元，净资产17.66亿元，总负债125亿元，资产负债率高达70.22％。集团净资产总共才17亿元多，旗下水电公司注入的标的资产怎么会有47亿元多呢？原来，标的资产账面净值仅10.59亿元，评估增值至47.41亿元，增值36.8亿多元，增幅达3.47倍。之所以有如此高的升值，原因之一是所持证券资产按公允价值计价，其中最大的一块即水电公司持有的葛洲坝股权，原值9亿元，评估增值至14.33亿元，占注入资产的近3成，这岂不是“自己买自己”？这一块资产评估升值了，注入后却注销了；此外，水电公司的主业资产（即工程承包）按收益法评估也增值数倍。另一方面，由于标的资产负债率很高，资产注入后葛洲坝负债率也由原来的61.02％上升到76.46％。

　　因本次注资，葛洲坝3月23日停牌，直至4月9日方案出台后复牌，此后股价的确有所表现，从6元多最高涨到了19元一线，但“5·30”大跌后该股就一蹶不振。截至今日，这家有着整体上市重大题材的个股股价还停留在4000点的位置。 (来源：新闻晨报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。