中投证券：华泰股份 文化纸比重增加大幅提升业绩

　　业内报告认为，预计09年前“节能环保”政策的实施将关停45%的低档文化纸产能，促使文化纸价格连续上涨和原材料麦草等价格下降，显著增加销售收入，大幅提升毛利率。

　　华泰股份（600308）针对新闻纸出口盈利水平低于预期，而文化纸市场日益景气的局面，已着手将一台25万吨通用型新闻纸机转产为文化纸，已经试车成功，从而使得文化纸比重由17%上升至37%，公司业绩对文化纸的弹性大为加强。按公司规划，新闻纸山东本部产能维持在100万吨左右，销售区域为北中国，未来广东地区产能将达到50万吨左右，销售区域为南中国，布局十分合理，合计150万吨左右，市场占有率1/3强。随着新闻纸行业整合进入后期，公司新闻纸售价和毛利率将缓慢回升。

　　公司新闻纸完全以废纸为原料，其纵向一体化依赖于废纸回收；着重发展的以木浆为原料的高档文化纸将在未来林木进入轮伐期后充分受益于“林纸一体化”工程，但在进入轮伐期以前，公司还不能被称为“林纸一体化”公司，不能参照林纸公司估值。

　　按08年EPS1.80元和28倍P/E估值，得出目标价50.40元，维持“买入”评级。

　　作者：刘献军 中投证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。