国都证券：白云机场 快速成长值得期待 给予推荐评级(图)

　　核心观点

　　1、持续增长的航空运输市场为公司发展创造了良好外部环境。据预测，“十一五”期间，国内旅客和货运吞吐量年复合增长率为14%左右，2010年-2020年增长率在10%左右。2008年举行的奥运会及2010年举行的世博会和亚运会将促进公司业绩增长。

　　2、行业政策有利于公司发展，随着中国对航权和基地航空公司管制的放开，作为国内三大航空枢纽港之一的白云机场，将吸引更多的航班停落。

　　3、通过增发收购白云机场两条飞行跑道后，公司将拥有白云机场核心经营类资产，届时，公司将全面调升与集团的分成比例。

　　4、公司费用率将呈下降趋势。一方面是因为管理效率的提高，另一方面是因为高额折旧成本的刚性因素。

　　5、FEDEX新亚太货运中心投入运营后将弥补公司货运运营的短板局面。预计将年新增60万吨以上货物吞吐量。

　　6、未来如非航空业务经营取得突破，将极大增加公司业绩。

　　7、公司地处国内最发达经济区，市场容量大，但公司周边机场较多，面临强劲竞争。

　　8、预计公司2007年-2009年每股收益分别为0.34元、0.55元和0.69元。作为快速增长的自然垄断性资产，参照同行业市场估值情况，我们认为给予其2008年40倍动态市盈率是合理的，其合理价值为22元，给予短期推荐、长期A的评级。作者：巩俊杰 国都证券

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