中投证券：国投电力 外生性增长预期明确 增持评级

　　有报告分析，国投电力（600886）2007年1-6月，公司实现营业收入342570万元、营业利润61497万元、净利润30773万元，分别比去年同期增长21.32%、33.31%和72.39%。公司实现每股收益0.3783元，基本符合市场预期。

　　2006年公司增发收购了厦门华夏46.6%、国投北部湾55%以及淮北国安35%的股权，同时靖远三期2台机组分别在去年下半年和今年年初投产，使得公司权益装机容量比去年同期增加141.3万千瓦（增幅为96.8%）。收购项目对公司的利润贡献达到35.88%。下半年，公司收购的“920”项目——大峡电站20%股权、国投曲靖11.4%的股权以及厦门华夏一期9.4%的股权将产生效益，公司的利润将进一步增长。

　　07年上半年，公司的毛利率增长1.51个百分点，这个电力公司中是较为罕见的。这主要得益于：（1）部分机组折旧到期：公司下属的华夏电厂一期采用加速折旧法，其设备于2006年底折旧期满，从2007年起不再计提折旧，导致减少折旧费用1.3亿元；（2）06年煤电联动的翘尾因素。2006年二次煤电联动，公司的电价平均上涨0.46元/兆瓦时。07年上半年，公司的标煤单价为408.43元/吨，比去年同期增加9.35元/吨，增幅为2.34%，低于全国平均水平，显示公司在控制燃料成本方面颇有成效。

　　公司是国家投资开发公司电力业务的运作平台，国家投资开发公司承诺将注入优质电力资产以实现公司的持续、稳定的增长。国家投资公司拥有电力装机2095万千瓦，是公司装机容量的3倍，资产注入将推动公司业绩持续增长。

　　不考虑资产注入，预期公司07、08年的每股收益分别为0.65和0.71元（配股后），合理市盈率为30倍，维持“增持”评级。

　　作者：刘献军 中投证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。