安信证券：商业地产也许是最后的洼地

　　今日焦点：

　　·宏观评论 最后的洼地

　　2006年以来，中国境内的股票市场经历了连续快速上涨；截止目前，在各项估值指标均已明显背离正常区间的情况下，市场的上涨似乎还没有停歇的迹象。那么在目前的情况下，最后的估值洼地很可能是实物领域的商业地产，例如写字楼和商铺等；这一市场现在也许相当于2006年中期的股票市场，在目前的各大类别资产市场比较中可能属于最后的估值洼地。

　　如果住宅价格上升的主要原因是其地段的稀缺性，那么在相同地段的住宅和商业地产的价格应该具有较强的可比性；实际上，在正常的条件下，相同地段商业地产的价格一般要明显高于住宅的价格；其租金回报率略高于住宅，但比值很难长期高于1.5的水平。如果住宅和股票价格上升的推动力量大体相似，那么住宅和股票在估值方面也应该具有可比性，因此在寻求估值洼地的努力中，这些类别的资产应该放在统一的标准下来看待。

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