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水泥板块景气周期持续

  天相投顾徐永超张勋

  量价齐升推动公司业绩增长

  中国建材信息总网称,今年1-7月份重点联系水泥企业累计实现销售收入674.81亿元,同比增长22.45%;实现利润总额41.78亿元,同比增长87.11%。
我们认为,水泥行业上市公司业绩快速增长的直接原因,在于水泥产销量增加和价格提升。

  2007年以来,水泥呈现产销两旺的态势。1-8月份,重点联系企业累计实现产量30,205万吨,同比增长12.51%;累计实现销量30,218万吨,同比增长12.47%。

  水泥价格延续了7月份以来的季节性下调趋势,但仍高于去年同期水平。进入7月份以来,天气炎热、多雨天气增加等因素致使工程施工进度放缓,从而带动水泥价格季节性回落。预计9月中旬后,随着天气转凉、晴好天气增加,水泥价格将出现恢复性上涨。

  水泥行业景气度提升有保证

  固定资产投资保持高位运行。1到7月,全国城镇固定资产投资完成56,698亿元,同比增长26.6%,增速同比回落3.9个百分点,环比提高0.1个百分点。固定资产投资的快速增长,带动水泥行业需求旺盛。水泥落后产能的淘汰,是水泥行业长期景气的政策保障。根据相关规划,到2010年,累计淘汰落后生产能力2.5亿吨,新型干法水泥比重提高到70%。今年2月,国家发改委明确提出了各省、自治区、直辖市淘汰落后水泥产能的数量。我们认为国家行政力量的介入,将加快水泥落后产能淘汰的进程;而详细目标的确定,将保证这些落后产能不再死灰复燃。落后产能的淘汰,将改善水泥行业的供求关系;淘汰的落后产能将由新型干法工艺来替代,将为优势企业带来发展机遇。

  政府支持下的并购重组,将成为水泥行业未来一段时间内的主旋律。通过企业间的并购,区域市场的竞争压力将得到缓解,行业集中度将迅速提高,行业整合速度加快。在并购过程中,并购企业的产能将会得到迅速扩张,巩固所在区域的市场地位或进入新的区域市场;被并购企业将会得到资金、技术、管理等方面的外来支持,基本面或迅速得到改善。我们认为,优势企业“跑马圈地式”的并购活动已经进入尾声,行业并购重组正向深层次推进。未来一段时期内,央企和地方大型企业集团将是并购重组的主力军,中国建材、中材集团和海螺水泥是其中的典型代表。优势企业通过参股、控股和战略合作等形式向目标区域渗透,旨在最终取得区域市场的控制权;把相关子公司作为集团在水泥行业的发展平台,通过向子公司的资产注入,将使其生产规模、管理水平、盈利能力得到快速提升。

  未来一段时间,水泥行业景气度将继续提升,板块业绩将保持快速增长态势。受益于固定资产投资持续高速增长、落后水泥产能淘汰、企业间并购重组带来的行业集中度提升,预计水泥行业的供求关系将持续改善,水泥价格和产销量将稳步增加,行业景气度不断提升。

  投资策略与重点公司

  我们关注两类投资机会:一、业绩高速增长的龙头公司,如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥。这类公司在规模、技术、市场等方面具有较强的优势,通过自建或兼并收购等方式,一方面实现产能迅速扩张,抢占落后水泥产能淘汰留下的市场空白;另一方面完成在目标区域内的战略布局,巩固区域市场地位。在产业结构调整中,这类公司有望获得高速增长。二、存在并购重组预期的二线蓝筹,如四川双马、江西水泥、天山股份等。这类公司在区域内占有一定的市场份额,有一定能力进行区域整合;随着区域内落后水泥产能的淘汰,有望提高目标区域的市场占有率。在行业整合过程中,这类公司通过并购或联营的方式获得国内外水泥龙头企业的支持,在未来可能成为控股公司或联营公司的区域水泥业务发展平台,重组预期强烈。因此,这类公司的业绩有望实现大幅增长。

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(责任编辑:张雪琴)
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