寻找相对低估值品种 紧缩预期下维持震荡

　　市场维持强势的背后推手无疑是人民币升值、流动性过剩、上市公司业绩增长、宏观经济持续向好等因素。从领涨品种来看，主要是钢铁、交运、有色等低估值品种，这说明了市场已经进入了寻找相对低估值品种的阶段，相对低估值品种的轮动将使得股指继续高位震荡，甚至还会进一步创出新高。

　　紧缩预期进一步强化

　　国家统计局7月19日发布数据显示，上半年GDP同比增长11.5%；社会消费品零售总额42044亿元，同比增长15.4%，增幅为1997年以来的新高。上半年，居民消费价格同比上涨3.2%，涨幅比上年同期上升1.9个百分点；上半年经济数据的“火热”一定程度上超出了市场预期，随之而来的则是管理层采用了将财政政策和货币政策结合使用的调控办法。尽管如此，CPI的连续上涨使得国民不得不面对“负利率”的局面，8月份CPI达到了6.5％，CPI涨幅再次超出预期。由于物价上涨迅速，虽然央行多次上调存贷款基准利率，但两者的差距不降反升，从历史数据来看，只有2004年年中几个月，实际利率基本维持了正的水平。而到了2007年，实际利率水平不断走低，达到近5年来一个低点，8月份两者的差距达到了2.9%。由于实际利率是资产估值的重要参数，实际利率低刺激了投资者的投资需求，各类资产价格在“负利率”的刺激下将不断膨胀。

　　尽管5次加息的累积效果有所显现，但负利率并未有效改变，而8月份指示经济过热的指标仍在增加，后期宏观调控预期可能增强。伴随着通货膨胀的加剧，宏观调控将更多指向稳定物价，因为一旦CPI持续创新高，负利率的状况会继续恶化，因此控制物价走势可能成为后期调控的核心。与此同时，在货币政策方面，由于顺差、M2增速和信贷等增速依然偏快，流动性过剩问题也是央行调控的重点，央行可能运用持有的特别国债为后期收缩流动性增加灵活性。除此之外，货币政策还会综合运用上调存款准备金率、加大央票和窗口指导等措施。显然，宏观紧缩的预期在进一步强化，其对A股市场形成的压力是显而易见的。

　　体现出结构性投资机会

　　经过5月30日大幅下调之后，沪深两市股指自7月份重拾升势，连续两个月上涨，上证综指历史性突破并站在5000点关口之上。事实上，上证指数从1000点到2000点用了17个月的时间，然后用了4个月突破了3000点，而突破4000点和5000点只有了2个月和3个月的时间，从整体趋势分析，市场正处于加速上涨的过程。

　　通过对上市公司财务指标与去年同期的比较，可以看出2007年中期上市公司盈利继续保持了高速增长。上市公司平均净利润同比增长83.7%，增长幅度超过了前期市场普遍预测的50%；加权平均每股收益达到了0.19元，比2006年中期的0.12元同比提高了55.2%；加权平均净资产收益率达到了7.04%，同比上升了1.86个百分点。值得关注的是，在上市公司中期公布亮丽财务报表之后，截至8月31日共有458家上市公司公布了2007年三季度财务预告。统计显示，有173家上市公司预告净利润同比增长50%以上，占比37.77%；71家上市公司预告业绩略增，占比15.5%；56家上市公司预告扭亏，占比12.22%；业绩增长上市公司共300家，占比达到65.5%。从行业分布来看，金属非金属与采矿、化工、电气设备制造、房地产、机械等行业居于前5位，主流板块上市公司业绩的持续增长为上升行情的延伸打下了良好基础。

　　应该引起关注的是，现在A股市场平均动态市盈率已经达到40倍，随着港股直通车的开通，资金流动实际已经打开了口子，在这样的背景下，市场连续上涨会遇到一定阻力，由于短期市场波动风险的增加，这也意味着操作难度也在增加，未来A股市场将更多体现出结构性投资机会的特征。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。