业绩增长降低高估值水平

    ⊙华商基金

　　投资管理部副总经理 梁永强

　　股指到了现在这个点位，静态来看市场整体上已经高估，这种高估值能否长时间保持下去，对所有人来说都是一个很大的疑问，估值水平的下降将难以避免，这是否意味着市场要面临大跌呢？

　　基本上，估值决定于两个因素，一是价格情况，二是业绩情况。

价格回归导致估值下降必然带来股市的大灾难，这正是目前大家最担心、也不愿意经历的事情；而如果是业绩的增长导致估值下降将带来持续的牛市。

　　对此，我们认为，未来上市公司的业绩存在较大的提升空间，这也是未来高估值水平下降的主要方式。

　　业绩增长的途径之一，是通过现有资产内涵式的增长。从中报业绩数据以及三季度业绩预告数据来看，部分行业的业绩增长远远超出了分析师的预期，比如航空，随着居民消费水平的提高以及奥运会的即将到来，航空需求大大增加，航空公司的经营业绩得到了实质性的提高，这是现有资产业绩增长的最好注解，另外还有机械、有色等行业同样如此。

　　业绩增长的途径之二，是通过优质资产注入带动整体资产盈利水平的提升，这个因素也是推动市场上涨的主要动能。随着国资委对国有企业行业整合序幕的拉开，大型央企借助资本市场做强做大的动力越来越强，整体上市、优质资产注入进行的如火如荼，预计未来将会有更多的资本故事上演，对现有的上市公司来说，或者是强者更强，或者是乌鸡变凤凰，都将根本上提升公司的业绩水平，在上演资本大戏的同时保证牛市的延续。

　　

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